Le point sur les portefeuilles

Le 10 mai 2023

 

Les marchés boursiers ont progressé en avril après un mois de mars volatil. Depuis le début de l’année, le S&P 500 a progressé de 9,3 % (rendement total en dollars canadiens), le S&P/TSX de 7,6 %, l’indice MSCI Europe de 15,8 %, l’indice MSCI ACWI de 9,0 %, et l’indice MSCI Marchés émergents de 2,9 %. Nous continuons de suivre de près l’évolution de la situation dans le secteur bancaire. Tel que souligné dans Le Point sur les portefeuilles du mois d’avril, les problèmes semblent spécifiques aux banques ayant de mauvaises pratiques de gestion des risques. Les banques dans lesquelles nous investissons sont bien capitalisées, avec des actifs de grande qualité et une base de dépôts stable. Nous restons confiants dans leur capacité à gérer les vents contraires.

Les économies du Canada et des États-Unis continuent de faire preuve de résilience alors qu’elles s’adaptent à la hausse des taux d’intérêt et de l’inflation. Les données récentes suggèrent qu’il y a lieu de faire preuve d’un optimisme prudent. Aux États-Unis, la croissance des salaires sur 12 mois dans les secteurs public et privé de 4,5 % et 6,5 % respectivement, dépasse légèrement l’inflation.  Il s’agit d’un coup de pouce bienvenu pour les bilans des ménages, qui bénéficient actuellement d’une épargne plus importante accumulée durant la pandémie. Ailleurs, l’Europe demeure exposée à un risque de récession plus élevé et, sur les marchés émergents, la Chine continue d’afficher une reprise vigoureuse après avoir abandonné sa politique stricte de « zéro COVID ». Tel que détaillé dans notre numéro d’avril Perspectives sur la conjoncture économique et les marchés financiers, bien que nous nous attendons à ce que l’économie mondiale affronte une période difficile, nous ne croyons pas qu’un scénario indûment pessimiste soit sur le point de se réaliser. Notre mise en garde demeure contre l’adoption une vision à court terme et la considération des perspectives économiques mondiales en fonction d’un cadre binaire récession/absence de récession. Nous privilégions plutôt les entreprises chefs de file dans leur secteur, dirigées par des équipes compétentes et capables d’affronter les cycles économiques.

L’importance d’une perspective de placement à long terme : Teck Resources

En avril, Teck Resources Limited (Teck), une société canadienne diversifiée de ressources naturelles, a fait l’objet d’une offre publique d’achat (OPA) hostile de la part de la société minière suisse Glencore. Letko Brosseau exerce un contrôle sur 0,7 % des actions de classe B en circulation de la société. Nous considérons l’OPA de Glencore comme opportuniste et qu’elle est loin de refléter la véritable valeur sous-jacente de Teck.

Nous encourageons les investisseurs à regarder au-delà de la perspective d’offrir leurs actions de la société minière pour une prime modeste au détriment de la création de valeur durable à long terme. À notre avis, Teck est l’une des meilleures sociétés minières du monde, avec des actifs d’excellente qualité et une équipe de direction chevronnée. Fondée il y a plus de 100 ans, la société, qui exploitait à ses débuts une petite mine d’or dans le nord de l’Ontario, est aujourd’hui un chef de file mondial présent au Canada, aux États-Unis et en Amérique latine. Depuis longtemps sous la direction et les conseils de Norman B. Keevil, géologue canadien de renom, l’entreprise a développé un portefeuille de mines parmi les plus efficaces au monde, grâce à une discipline financière rigoureuse et à l’adoption d’une perspective à long terme pour les décisions d’investissement. Ces principes fondamentaux correspondent avec notre approche de placement relativement au capital de nos clients.

L’accent mis sur le long terme nous a permis de faire fi de l’humeur des marchés et des cycles à court terme et d’allouer des capitaux aux entreprises de qualité à prix attrayant. En fait, en tant qu’actionnaires de Teck depuis 22 ans, nous avons réalisé des gains de plus de 880 millions de dollars pour nos clients.1 Les actifs de la société se situent dans des régions stables sur le plan géopolitique : la mine Antamina, située au Pérou, est une des mines de cuivre et de zinc les plus rentables au monde, et la mine Red Dog, en Alaska, produit un des zincs de la plus haute qualité au niveau mondial.  Nous croyons fermement que les actifs miniers de Teck méritent une prime par rapport aux actifs de moindre qualité en raison de leur longue durée de vie et de leur productivité constante sur plusieurs décennies. En tenant compte du développement d’autres projets, l’entreprise devrait doubler sa production de cuivre à court terme et être capable de l’accroître davantage à mesure qu’elle développe son carnet de projets. Le cuivre est essentiel pour assurer la place du Canada dans le développement de technologies d’énergie propre pour l’avenir.

En conclusion

Les investisseurs continueront de bénéficier d’une vision à long terme, puisque la probabilité d’un résultat positif augmente à mesure que l’horizon de placement s’allonge. Ce principe vaut non seulement pour les investisseurs, mais aussi pour les équipes de direction des sociétés dans lesquelles nous sommes présents. Bien que cela puisse soulever des difficultés dans les secteurs cycliques, il est primordial de conserver une approche prudente de l’allocation du capital et de voir au-delà des défis à court terme. Par conséquent, nous continuerons de surveiller de près les marchés afin de repérer les titres se négociant en deçà de leur juste valeur, dans notre recherche d’opportunités d’investissement. Les fluctuations à court terme des marchés sont considérées comme des occasions d’accroître nos positions dans des entreprises aux fondamentaux solides qui devraient, à notre avis, produire de bons résultats à long terme. Actuellement, nos portefeuilles d’actions présentent une bonne diversification sectorielle et géographique, une valorisation intéressante de 11,2 fois les bénéfices de 2023 et un taux de dividende attrayant de 3,3 %. Nous continuons de privilégier les actions par rapport aux liquidités et aux obligations dans nos portefeuilles équilibrés, car les actions offrent de meilleures perspectives de rendement à moyen et à long terme.

1 Représente les gains nets sur Teck Resources Limited de tous les mandats sous gestion durant la période du 1er mai 2001 au 30 avril 2023.

Mentions légales

​Les informations et opinions contenues dans les présentes sont fournies à titre indicatif seulement, sont sujettes à changement et ne visent pas à fournir des conseils d’ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en matière de placement, et ne doivent pas être utilisées comme tel. Les sociétés mentionnées sont à titre indicatif uniquement et ne sont pas considérées comme une recommandation d’achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu’un investissement dans ces entreprises était ou serait rentable. À moins d’indication contraire, les renseignements sont présentés aux dates indiquées. Bien que ces renseignements soient considérés comme exacts à la date où ils ont été préparés, Letko, Brosseau & Associés Inc. ne peut garantir qu’ils sont exacts, complets et à jour en tout temps.

Lorsque les renseignements proviennent ou sont dérivés de sources externes, les sources sont considérées comme fiables, mais la société n’en a pas effectué une vérification indépendante. Aucune représentation ou garantie n’est fournie quant à l’exactitude, à l’exhaustivité ou à la fiabilité de ces renseignements. Les opinions ou estimations présentées constituent notre jugement à cette date et sont modifiables sans préavis.

Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Tous les placements présentent un risque de perte et il n’y a aucune garantie que les avantages exprimés seront atteints ou réalisés.

Les renseignements présentés ne constituent pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, stratégies, statuts fiscaux ou horizons d’investissement particuliers des investisseurs. Aucune représentation ou garantie n’est fournie quant à l’exactitude des renseignements ni quant à la responsabilité pour des décisions fondées sur ceux-ci.

Les présentes peuvent contenir certaines déclarations prospectives qui reflètent nos attentes actuelles ou prévisions quant à des événements futurs concernant l’économie, les changements du marché et ses tendances. De par leur nature, les énoncés prospectifs sont assujettis, entre autres, à des risques, à des incertitudes et à des hypothèses concernant les devises, la croissance économique, les conditions actuelles et prévues et d’autres facteurs appropriés dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, événements ou résultats réels diffèrent sensiblement de ceux exprimés dans, ou sous-entendus par, lesdits énoncés. Les lecteurs sont avisés de ne pas se fier indûment à ces énoncés prospectifs.




Votre portefeuille vous préoccupe?

Abonnez-vous au bulletin et aux autres publications de Letko Brosseau :