Le 10 février 2023
Après une année 2022 difficile, les marchés d’actions et de titres à revenu fixe mondiaux ont commencé l’année 2023 en force. En janvier, tous les principaux indices de marché ont dégagé des rendements positifs en dollars canadiens, soit de 7,4 % pour l’indice S&P/TSX, 4,7 % pour l’indice S&P 500, 5,5 % pour l’indice MSCI ACWI (tous les pays du monde) et 6,3 % pour l’indice MSCI marchés émergents. Généralement, nos stratégies d’actions et nos stratégies équilibrées ont conservé leur avance par rapport à leurs indices de référence sur le court terme ainsi que sur de plus longues périodes. Bien que le resserrement des politiques monétaires demeure le principal facteur de détérioration des perspectives économiques mondiales, les tendances récentes sont encourageantes.
Dans Le point sur les portefeuilles de novembre 2022, nous faisions une mise en garde contre le fait de considérer les perspectives économiques mondiales en fonction d’un cadre binaire récession/absence de récession. Même si certains pays étaient plus en difficulté que d’autres, nous jugions prématuré de conclure qu’une récession mondiale synchronisée se profilait à l’horizon. Dans les semaines à venir, à mesure que les données économiques de fin d’année sont dévoilées, nous saurons si ces économies ont connu une récession technique en 2022. Cependant, à mesure que l’année avance, les marchés financiers commenceront à intégrer les prévisions pour l’année 2024. Notre analyse indique qu’il existe des motifs valables pour demeurer prudemment optimistes.
L’inflation ralentit dans la plupart des grandes économies, preuve que les taux directeurs des banques centrales atteindront bientôt un sommet. En effet, la Banque du Canada a récemment annoncé qu’elle mettrait fin à son de son cycle de resserrement si l’inflation continuait de baisser conformément à ses prévisions. Les économies canadienne et américaine se sont relativement bien adaptées à la montée des taux d’intérêt, et les indicateurs du marché du travail continuent d’évoluer favorablement. Ailleurs dans le monde, les prix plus bas que prévu du gaz naturel et les mesures de soutien budgétaire atténuent les craintes de récession en Europe. La réouverture de la Chine donnera un sérieux coup de pouce à son économie, avec des retombées positives à l’échelle internationale. En effet, bien qu’on s’attende toujours à ce que la croissance économique mondiale ralentisse par rapport à 2022, le FMI a récemment relevé de 0,2 point de pourcentage sa prévision de PIB réel et prévoit maintenant que la production mondiale augmentera de 2,9 % au cours de la prochaine année.
Lors de notre retraite annuelle sur les placements, qui s’est déroulée sur quatre jours en janvier, nos analystes en investissement et gestionnaires de portefeuille ont revu en profondeur notre stratégie de placement et nos perspectives sur la conjoncture économique. Chaque secteur a été évalué et analysé à l’échelle mondiale. Les analystes ont examiné les titres en portefeuille, souligné les risques potentiels et présenté les nouvelles occasions de placement. Ces activités ont lieu continuellement tout au long de l’année, mais nous sommes convaincus que cet exercice annuel renforce notre processus de gestion de portefeuille.
Ces retraites annuelles se sont inscrites dans de nombreux contextes économiques différents, mais notre approche de placement est toujours restée la même. Nous nous intéressons à la relation entre la valeur et le prix, et avons pour objectif d’investir dans des titres à prix attrayant tout en évitant ceux qui présentent un risque de valorisation élevé ou qui sont excessivement dépendants d’hypothèses de croissance future extraordinaires. Par conséquent, nos portefeuilles d’actions se négocient à un niveau de valorisation intéressant, avec une croissance prévue des bénéfices dépassant celle de l’indice (tableau 1).
Croissance des bénéfices 2023-25 |
Ratio cours/ bénéfice |
Ratio cours/ valeur comptable |
Ratio valeur d’entreprise/ ventes |
Taux de dividende | ||||||
2023 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | 2024 | |||
Actions canadiennes |
Letko Brosseau | 11,8 % | 10,4 | 8,9 | 1,3 | 1,3 | 1,4 | 1,3 | 3,3 % | 3,5 % |
S&P/TSX | 6,5 % | 13,3 | 12,7 | 1,8 | 1,6 | 2,1 | 2,0 | 3,4 % | 3,5 % | |
Actions non canadiennes |
Letko Brosseau | 17,9 % | 11,7 | 10,3 | 1,4 | 1,3 | 1,6 | 1,5 | 3,0 % | 3,2 % |
MSCI ACWI | 11,4 % | 15,6 | 14,4 | 2,4 | 2,2 | 1,9 | 1,8 | 2,4 % | 2,5 % |
Basé sur les cours boursiers au 31 janvier 2023.
Sources : Estimations consensuelles de données financières et analyse de FactSet (www.factset.com) et calculs de Letko Brosseau, Letko Brosseau Fonds d’actions canadiennes, Letko Brosseau Fonds d’actions internationales
L’investissement responsable a toujours joué un rôle clé dans notre processus de recherche. Comme le précisent les Faits saillants 2022-23, la société a obtenu une excellente note dans le plus récent rapport d’évaluation des Principes pour l’investissement responsable des Nations Unies (PRI). En tant que signataires des PRI, nous sommes tenus de faire rapport tous les ans sur nos pratiques d’investissement responsable. Les trois domaines évalués par l’organisme sont les suivants :
Letko Brosseau a obtenu de bons résultats dans chacune des trois catégories, dépassant la note médiane des autres signataires des PRI du monde entier : Politique d’investissement et de gérance, 87 % (note médiane de 60 %); Actions cotées, 95 % (note médiane de 71 %); et Vote par procuration, 64 % (note médiane de 54 %). Nous sommes fiers de la façon dont notre processus d’intégration des facteurs ESG permet à nos clients de profiter de rendements durables à long terme, tout en ayant un impact sociétal positif.
Notre stratégie de placement exige de la patience face à la volatilité, une emphase sur la préservation du capital, et un degré élevé de diversification des portefeuilles par secteur d’activité et par région géographique. Les actions détenues dans nos portefeuilles procurent un potentiel de croissance, tout en versant un dividende concurrentiel par rapport aux rendements des obligations d’État. Malgré la hausse des rendements obligataires, nous ne jugeons pas le moment opportun pour prolonger la durée ou pour augmenter le capital alloué aux titres à revenu fixe. En effet, notre stratégie consistant à éviter les obligations à long terme surévaluées tout en favorisant les actions dans nos portefeuilles équilibrés a été une réussite, sur des horizons à court et à long termes, comme nous le soulignerons dans notre prochain rapport intitulé Une stratégie payante : maximiser les rendements par une approche risque-rendement. Cela dit, nous continuons de profiter des occasions à mesure qu’elles se présentent. Ces derniers mois, nous avons transféré tactiquement une partie de notre position en obligations gouvernementales vers des obligations à court terme de sociétés de bonne qualité, les écarts de crédit s’étant élargis à des niveaux attrayants. Nous demeurons confiants que votre capital est bien positionné pour croître sur le moyen à long terme.
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