Le point sur les portefeuilles

Malgré un recul généralisé des marchés boursiers au début du mois d’août en raison des signes d’un affaiblissement de l’économie américaine, les indices mondiaux sont en hausse depuis le début de l’année jusqu’au 6 août : le S&P 500 +16,0 % (rendement total en dollars canadiens), le S&P/TSX +6,8 %, le MSCI tous les pays du monde (ACWI) +12,2 % et le MSCI Marchés émergents +7,3 %.

Nous avions précédemment averti que la forte performance d’un sous-ensemble d’entreprises liées à l’IA avait conduit à des valorisations tendues dans certains secteurs du marché. Parallèlement, d’autres secteurs, tels que les télécommunications, étaient tombés en défaveur et leurs valorisations se sont contractées. Au Canada, la faiblesse dans la performance des actions des télécommunications a soulevé des questions quant à leurs perspectives. Malgré cela, nous pensons que l’industrie présente des fondamentaux stables et un potentiel de croissance. Une évaluation plus approfondie du secteur des télécommunications souligne l’importance de la diversification et révèle les occasions d’investissement attrayantes qui façonnent nos portefeuilles d’actions.

Démontrer la résilience et la valeur du secteur des télécommunications canadiennes

Le secteur des télécommunications fournit des services essentiels à la société moderne et a historiquement fait preuve d’une faible volatilité financière, grâce à son modèle d’entreprise défensif et à sa clientèle diversifiée. Au fil des ans, le secteur a réalisé d’importants investissements pour étendre la couverture de son réseau à l’ensemble du pays. À la fin de l’année 2023, le réseau mobile couvrait 99,5 % des Canadiens et 94,8 % des ménages avaient accès à un haut débit illimité. Aujourd’hui, la couverture de notre réseau d’un océan à l’autre est classée au premier rang des pays du G20 pour la qualité du réseau mobile.

Malgré les forces de l’industrie des télécommunications canadienne, les prix des actions des entreprises du secteur ont affiché une sous-performance au cours des deux dernières années, bien qu’ils aient enregistré une hausse au cours de la première semaine d’août, tandis que l’indice S&P/TSX a reculé. Depuis avril 2022, l’indice S&P/TSX des services de télécommunications a chuté de plus de 30 %. Cette baisse a coïncidé avec une forte hausse des taux d’intérêt à long terme, qui a rendu moins attrayant le rendement des dividendes du secteur (graphique 1). La concurrence s’est considérablement intensifiée, notamment à la suite de l’acquisition de Freedom Mobile par Québecor, tandis que l’incertitude réglementaire a amplifié le sentiment négatif, exerçant une pression supplémentaire sur les principales entreprises du secteur.

En raison de ces préoccupations, le secteur se négocie à environ 14 fois le ratio cours/bénéfice prévisionnel, bien en dessous de sa moyenne décennale de près de 17 fois (graphique 2), ce qui représente la valorisation la plus basse du secteur depuis dix ans. Nous pensons que ce niveau reflète un scénario excessivement pessimiste. Malgré les difficultés récentes, les fondamentaux de l’industrie canadienne des télécommunications sont restés relativement stables, les services sans fil étant le moteur de la croissance. D’après les données du Conseil de la radiodiffusion et des télécommunications canadiennes (CRTC), les revenus des services mobiles sans fil ont augmenté à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 6,1 % depuis 2021. Les sociétés de télécommunications ont annoncé des bénéfices stables, qui n’ont été que partiellement influencés par les acquisitions, ce qui suggère que les bénéfices seuls ne seraient pas la cause de la baisse du cours de leurs actions. Ces dernières années, le secteur a également bénéficié des niveaux élevés d’immigration et d’une pénétration accrue du marché. À la fin de 2023, le nombre d’abonnés aux services sans fil au Canada avait augmenté à un TCAC de 4,7 % depuis 2021. Un autre moteur de croissance est le fait que les consommateurs passent à des forfaits de niveau supérieur en raison de l’augmentation de l’utilisation des données. Au Canada, le trafic mensuel moyen par abonné aux services de données a atteint 7,9 Go à la fin de 2023, soit une hausse notable de 40 % par rapport à 5,7 Go en 2021.

En plus d’une croissance durable, les entreprises de télécommunications font preuve d’une capacité à réagir à des conditions économiques plus difficiles et à adopter des stratégies défensives si nécessaire, comme en témoignent celles qui se sont restructurées pour gérer les coûts et améliorer l’efficacité au cours des dernières années. En outre, après des investissements importants dans la 5G et dans l’internet en fibre optique jusqu’au domicile, les dépenses d’investissement ont atteint leur maximum. Nous nous attendons à ce que le ratio dépenses d’investissement/revenus diminue au cours des prochaines années, ce qui améliorera la capitalisation des entreprises.

En moyenne, les sociétés de télécommunications de notre portefeuille offrent un rendement en dividendes attrayant d’environ 6 %. En outre, nous prévoyons un flux de trésorerie disponible important dans les années à venir, ce qui témoigne de la stabilité financière de ces entreprises.

Grâce à des taux à long terme qui se stabilisent, à des valorisations attrayantes et à des flux de trésorerie disponibles qui s’améliorent, l’industrie canadienne des télécommunications présente un profil risque-rendement intéressant. Nos investissements font preuve de résilience et de potentiel de croissance, ce qui devrait permettre aux actions d’afficher une solide performance.

Conclusion

Avant la récente volatilité des marchés boursiers mondiaux, nous avions commencé à réaliser des gains sur plusieurs entreprises approchant de leur valeur intrinsèque. En conséquence, une réserve de liquidités modérée avait été constituée dans nos portefeuilles. Bien que nous ne puissions exclure la possibilité de nouvelles turbulences sur les marchés, nous demeurons confiants que votre capital est bien positionné pour naviguer dans l’environnement actuel.