Le point sur les portefeuilles

Mai 2026

Le marché mondial des actions a progressé en avril, les principaux indices retrouvant un territoire positif malgré un contexte marqué par la volatilité et des tensions géopolitiques persistantes. Au 30 avril, le S&P 500 affichait un rendement de 4,4 % (rendement total en dollars canadiens), le MSCI ACWI 5,5 %, le MSCI EAFE 4,5 %, le MSCI Emerging Markets 15,6 %, et le S&P/TSX Composite Index 5,8 % depuis le début de l’année.

Comme mentionné dans notre plus récente perspective économique, le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran ainsi que le risque d’une crise énergétique prolongée ont entraîné des conséquences économiques hautement incertaines. Notre scénario de base prévoit une croissance du PIB réel mondial de 3,0 % en 2026, comparativement à 3,3 % en 2025, bien que les récents développements géopolitiques aient accru les risques baissiers pour la croissance mondiale.

Dans ce contexte, nous continuons de privilégier des entreprises de grande qualité qui se négocient à des valorisations attrayantes. Le maintien d’une discipline rigoureuse en matière d’évaluation et de liquidités demeure au cœur de notre approche, appuyant notre objectif de déployer le capital avec prudence tout en conservant la flexibilité nécessaire pour agir avec conviction lorsque la volatilité des marchés crée des occasions attrayantes.

Activité récente du portefeuille

Comme indiqué dans notre mise à jour du portefeuille du mois dernier, nous avons récemment initié une position dans Microsoft et avons depuis ajouté Constellation Software, ce qui reflète notre flexibilité continue à tirer parti des dislocations de marché et à redéployer du capital vers des entreprises de grande qualité disposant d’avantages concurrentiels durables lorsque les valorisations deviennent plus attrayantes.

Constellation Software est un chef de file dans les logiciels essentiels aux activités de ses clients et affiche un solide historique de croissance disciplinée et de création de valeur à long terme. L’entreprise affiche un solide historique de croissance grâce à l’acquisition et à l’exploitation réussies de sociétés de logiciels spécialisées, bénéficiant de revenus récurrents et d’une forte fidélisation de la clientèle. Les préoccupations des investisseurs quant au rythme d’adoption de l’intelligence artificielle ainsi que l’incertitude entourant la relève éventuelle à long terme ont exercé une pression sur le titre, créant ainsi une occasion d’investir dans un acteur dominant du marché des logiciels verticaux à une valorisation d’environ 15,5 fois les bénéfices prévus, à la fin d’avril. Cela représente un escompte important par rapport au ratio cours/bénéfice moyen de 27,8 fois observé au cours des cinq dernières années. Grâce à une stratégie d’acquisition disciplinée, une croissance organique constante et une solide génération de flux de trésorerie, nous croyons que Constellation Software est bien positionnée pour continuer à faire croître le capital à long terme et à créer de la valeur pour ses actionnaires.

Du côté des titres à revenu fixe, notre stratégie demeure essentiellement inchangée. Nous continuons de mettre l’accent sur la préservation du capital en réduisant le risque au sein de nos placements obligataires, notamment par une attention particulière à la qualité du crédit et en évitant les titres à longue échéance, que nous estimons toujours vulnérables aux pressions inflationnistes. Depuis le début de 2025, nous avons modestement allongé la durée moyenne du portefeuille, d’environ 4,0 à près de 4,5 ans. Cette décision reflète un ajustement mesuré aux conditions de marché en évolution plutôt qu’un changement fondamental de stratégie. À ce stade-ci, nous ne préconisons pas de changements importants à la répartition d’actifs au-delà des ajustements déjà effectués.

Conclusion

Le contexte actuel met en lumière l’importance de la patience, de la discipline et d’une vision à long terme. Bien que l’incertitude géopolitique et macroéconomique puisse continuer d’alimenter la volatilité des marchés, ces périodes peuvent également créer des occasions d’accroître nos positions dans des entreprises de grande qualité lorsque les valorisations deviennent plus attrayantes. En conciliant préservation du capital et opportunités d’investissement ciblées, nous croyons que les portefeuilles demeurent bien positionnés pour traverser cette période d’incertitude et générer de la valeur à long terme.

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