Le point sur les portefeuilles

Les marchés ont été volatils au mois de mai, les investisseurs ayant évalué les risques liés au dépassement du plafond de la dette américaine et la possibilité de nouvelles hausses de taux d’intérêt. Depuis le début de l’année, le S&P 500 a progressé de 10 % (rendement total en dollars canadiens), le S&P/TSX de 2,3 %, l’indice MSCI Europe de 9,4 %, l’indice MSCI Monde tous pays de 8,0 %, et l’indice MSCI Marchés émergents de 1,4 %. Bien que l’inflation ait considérablement diminué par rapport à son sommet de 2022, les données récentes indiquent que les banques centrales pourraient devoir intervenir davantage. Toutefois, la croissance des salaires et l’épargne accumulée pendant la pandémie continuent de soutenir les consommateurs au Canada et aux États-Unis à faire face à la hausse des coûts. Dans l’ensemble, nous prévoyons que la croissance mondiale ralentira à mesure que la politique monétaire et les conditions du crédit continuent de se resserrer. Le prochain rapport de nos Perspectives sur la conjoncture économique et les marchés financiers, qui sera publié en juillet, présentera une mise à jour détaillée de nos prévisions concernant l’économie mondiale.

Dans notre commentaire de ce mois-ci, outre les marchés financiers, l’accent sera mis sur une question qui préoccupe nos clients : comment intégrons-nous le « E » des facteurs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) dans notre analyse et notre prise de décision en matière d’investissement?

L’importance de l’engagement ESG pour les résultats à long terme

Depuis la fondation de Letko Brosseau en 1987, notre approche de placement a toujours intégré un examen des facteurs ESG propres aux sociétés et secteurs dans lesquels nous investissons. À notre avis, il est important de repérer et d’évaluer les risques et occasions résultant des facteurs ESG, car ces questions ne doivent pas être négligées lors de l’analyse financière d’une société. Les entreprises ayant des pratiques d’affaires saines, notamment une gouvernance solide ainsi qu’une gestion responsable à l’égard des aspects matériels, environnementaux et sociaux, sont plus susceptibles de réussir et donc de générer un meilleur rendement financier au fil du temps.

Nous avons parfois exprimé publiquement notre point de vue sur les questions de gouvernance (G), par exemple en nous opposant à l’acceptation par une société d’une offre de rachat qui n’était pas dans l’intérêt de ses actionnaires. Cependant, une bonne partie de notre collaboration avec les sociétés en portefeuille, qui porte également sur les facteurs environnementaux (E) et sociaux(S), se déroule en coulisses et est donc moins visible. Par exemple, nous rencontrons régulièrement les dirigeants des entreprises pour examiner et discuter de leurs initiatives stratégiques, et nous appuyons celles jugées favorables aux actionnaires et autres parties prenantes. Notre intervention auprès de Capital Power (CPX), une société détenue en portefeuille, n’est qu’un des nombreux exemples qui illustrent comment nous aidons les entreprises à réaliser leur transition énergétique en adoptant une perspective à long terme et en travaillant avec elles en tant que partenaire.

Capital Power est un producteur d’énergie nord-américain qui fournit de l’électricité à des collectivités d’un bout à l’autre du Canada et des États-Unis. Située à Edmonton, elle exploite 29 centrales utilisant diverses sources d’énergie, principalement du gaz naturel, de l’énergie éolienne et de l’énergie solaire. Letko Brosseau collabore activement avec la société, rencontre les dirigeants chaque trimestre, et s’entretient avec le conseil d’administration une fois par année. Lorsque Capital Power a annoncé son intention de remplacer ses centrales au charbon par des centrales au gaz naturel, nous avons fermement appuyé cette initiative. Ce projet réduira considérablement les émissions de carbone de l’entreprise en plus de générer de la valeur en prolongeant la durée de vie de ses actifs et en dotant la société de centrales électriques les plus flexibles et les moins coûteuses de l’Alberta. Par conséquent, Capital Power est en bonne voie pour s’affranchir du charbon en 2024, ce qui représente un exploit remarquable pour une société dont les centrales au charbon représentaient 80 % de sa capacité en 2009. En tant qu’actionnaires de Capital Power depuis plus de 10 ans, nous avons réalisé des gains nets de plus de 341 millions de dollars pour nos clients[1].

Notre analyse ESG consiste notamment à surveiller les émissions de gaz à effet de serre (GES) des sociétés en portefeuille et à déterminer si leurs efforts de réduction sont conformes à l’Accord de Paris, qui vise à limiter le réchauffement climatique à 1,5 °C au-dessus des niveaux préindustriels. De plus, l’Accord de Paris encourage les entreprises du monde entier à se fixer des cibles ambitieuses afin de parvenir à la carboneutralité d’ici 2050. Selon nous, les entreprises qui négligent leurs niveaux d’émission actuels seront davantage exposées au risque financier et à une baisse de la valeur pour les actionnaires dans l’avenir. D’après notre analyse, 86 % des sociétés détenues dans nos portefeuilles d’actions (soit 92 % du poids total dans le portefeuille) ont mentionné leur engagement à atteindre la carboneutralité ou une cible intermédiaire de réduction des émissions de carbone. De plus, parmi les sociétés qui se sont fixé une année cible pour atteindre la carboneutralité, cette année est en moyenne 2045. Nous continuons d’encourager celles qui ne se sont pas encore donné d’objectifs significatifs de réduction du carbone à le faire, ainsi qu’à faire un rapport de leurs progrès. Ces informations encouragent non seulement une plus grande transparence et une gouvernance responsable, mais aussi de meilleurs résultats pour les actionnaires et toutes les parties prenantes à long terme.

En conclusion

À notre avis, un gestionnaire de portefeuille prudent doit évaluer tous les risques, et les facteurs ESG ne doivent pas être négligés lors de l’analyse financière d’une société. Cette analyse consiste notamment à soumettre l’équipe de direction à une vérification diligente afin de s’assurer qu’elle gère les risques de façon responsable, alloue adéquatement le capital et s’efforce d’atteindre les cibles qu’elle s’est fixées. Selon nous, les placements dans des entreprises ayant une stratégie durable à long terme et dont les titres se négocient à des multiples raisonnables par rapport aux bénéfices, continueront de porter fruit. Nos positions en actions se négocient actuellement à seulement 10,8 fois les bénéfices de 2023, offrent un taux de dividende moyen de 3,5 % et comprennent des titres défensifs, notamment dans les secteurs des télécommunications, des services publics et de la santé. Notre portefeuille de titres à revenu fixe adopte un positionnement défensif adapté à une hausse éventuelle des taux d’intérêt, avec une duration courte et une qualité du crédit élevée. Nous sommes convaincus que votre capital est bien placé pour faire face au contexte actuel.

[1] Représente les gains nets sur notre placement dans Capital Power pour tous les mandats sous gestion entre le 1^er mai 2011 et le 30 avril 2023.