Le point sur les portefeuilles

Juin 2025

Bien que les tensions commerciales mondiales se soient atténuées ces dernières semaines, l’administration Trump ayant fait marche arrière sur plusieurs mesures tarifaires annoncées précédemment, la situation demeure volatile. Les droits de douane sur les importations en provenance de Chine ont été abaissés et les taxes prévues sur l’Union européenne ont été suspendues, ce qui a entraîné une réaction positive des marchés d’actions mondiaux jusqu’en mai. Au 31 mai, les rendements totaux depuis le début de l’année (en dollars canadiens) étaient globalement positifs pour la plupart des principaux indices, avec une progression de 7,0 % pour le S&P/TSX, de 11,7 % pour le MSCI EAFE, de 3,9 % pour le MSCI Marchés émergents et de 0,7 % pour le MSCI ACWI. En revanche, le S&P 500 a reculé de 3,4 % depuis le début de l’année.

Récemment, la rhétorique de l’administration américaine a adopté un ton plus conciliant — et une décision récente d’un tribunal commercial américain suggère des limites potentielles au pouvoir exécutif en matière de politique commerciale — mais les perspectives demeurent incertaines. Les revirements passés et les changements brusques de position soulignent l’imprévisibilité persistante des négociations commerciales. Il est encore trop tôt pour savoir si ces développements annoncent le début d’une désescalade durable ou simplement une pause temporaire.

Naviguer dans l’incertitude des marchés avec discipline et flexibilité

Après une large phase de vente en avril, les indices boursiers mondiaux se sont redressés et évoluent désormais à des niveaux proches de ceux observés en début d’année. Cette reprise s’est produite malgré une incertitude persistante quant à l’impact à long terme de la politique commerciale et ses répercussions sur la croissance mondiale. Si nous n’anticipons pas, à ce stade, une récession généralisée, nous prévoyons une activité économique modérée pour l’année à venir et estimons que le risque d’une volatilité accrue sur les marchés reste élevé.

Dans ce contexte, nous avons maintenu une approche disciplinée en matière de valorisation et de gestion des risques. Nous continuons de détenir un niveau modéré de liquidités dans nos portefeuilles, reflétant notre volonté de redéployer sélectivement nos capitaux lorsque les opportunités le justifient. Alors que les résultats de la politique commerciale restent incertains, la prudence demeure de mise.

L’activité du portefeuille reflète cette approche mesurée. Depuis le début de l’année, les ventes ont légèrement dépassé les achats au sein de nos stratégies globales équilibrées et actions mondiales. Ces ajustements traduisent notre conviction que plusieurs positions avaient atteint ou dépassé notre estimation raisonnable de leur valeur intrinsèque, nous incitant à réduire ou à céder certains titres. Parallèlement, nous restons prêts à mobiliser des capitaux sur des opportunités présentant un profil risque-rendement et une valorisation plus attractifs.

Dans ce cadre, nous avons renforcé plusieurs positions existantes, notamment dans le secteur des technologies de l’information, telles qu’Open Text et Alphabet, lors du récent repli du marché. Nous estimons que ces entreprises offrent un potentiel de croissance durable à long terme et qu’elles sont devenues plus attrayantes après la correction. Ces décisions récentes illustrent notre philosophie d’investissement : privilégier des entreprises de haute qualité exposées à des thèmes séculaires durables, tels que l’adoption de l’intelligence artificielle, tout en maintenant une discipline rigoureuse sur les prix.

Nos portefeuilles actions, valorisés à un ratio cours/bénéfices anticipé attractif de 12,3 fois et soutenus par un rendement en dividendes de 3,4 %, sont bien positionnés pour générer une valeur significative sur un horizon de 3 à 5 ans.

Conclusion

Nous continuons de suivre de près l’évolution de la politique commerciale ainsi que les conditions macroéconomiques plus larges. Notre priorité reste la gestion du risque, tout en déployant de manière sélective du capital dans des entreprises de haute qualité présentant des valorisations attrayantes. Le récent rebond des actions a principalement été porté par une amélioration du sentiment des investisseurs, mais nous restons vigilants face à une volatilité à court terme.

Notre positionnement traduit un équilibre entre discipline et flexibilité : réaliser des plus-values lorsque les valorisations semblent élevées, tout en préservant le capital et en restant prêts à investir dans des opportunités de conviction forte dès leur apparition.

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