Le point sur les portefeuilles

Février 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont commencé l’année sur une note positive, les principaux indices ayant progressé malgré une volatilité intermittente. Bien que les tensions géopolitiques et l’incertitude liée aux tarifs douaniers demeurent des facteurs de risque, l’environnement macroéconomique global reste constructif. Le FMI a relevé sa projection de croissance du PIB réel mondial pour 2026 à 3,3 %, contre 3,1 % précédemment. La stabilisation des conditions sur le marché du travail, une politique monétaire accommodante et l’expansion budgétaire devraient soutenir l’activité économique mondiale. Dans ce contexte, les valorisations boursières dans certains segments du marché sont devenues de plus en plus élevées. Le récent repli des actions de sociétés de logiciels, dans un contexte de préoccupations liées à l’impact de l’IA, illustre que des valorisations élevées peuvent être rapidement réévaluées lorsque les attentes évoluent. Nous continuons de faire preuve de prudence, en réalisant des gains sur certaines positions qui ont atteint ou dépassé notre estimation de leur valeur intrinsèque.

Activité récente du portefeuille

Au sein de nos stratégies équilibrées mondiales et d’actions mondiales, les ventes ont légèrement dépassé les achats depuis le début de l’année. À cet égard, nous avons réduit certaines positions dans des sociétés liées au cuivre, notamment Lundin Mining, Hudbay Materials et Teck Resources, alors que leurs cours boursiers et leurs valorisations dépassaient notre estimation de leur valeur intrinsèque.

Les prix du cuivre ont augmenté d’environ 40 % au cours des douze derniers mois, en partie en raison d’annonces récentes de perturbations de la production et de l’accumulation importante d’inventaires de cuivre aux États-Unis, dans un contexte d’anticipation de tarifs douaniers potentiels. La demande structurelle à long terme pour le cuivre, soutenue par son rôle clé dans l’électrification et la transition vers des sources d’énergie durables, a également soutenu les prix du métal au cours des dernières années.

Bien que nous ayons réduit notre exposition à ces sociétés minières afin de gérer le risque de valorisation, leurs fondamentaux demeurent attrayants et nos perspectives à moyen terme pour le cuivre restent positives. Ces ventes, ainsi que d’autres ajustements, ont contribué à une augmentation des liquidités dans les mandats en actions et à un rapprochement des mandats équilibrés vers leurs allocations d’actifs cibles.

Conclusion

L’environnement actuel souligne l’importance de maintenir une discipline en matière de prix dans un contexte de forte performance des marchés, ainsi que d’adopter une approche patiente en matière d’investissement. Les périodes de volatilité et de dislocations de marché peuvent offrir des occasions de redéployer le capital dans des sociétés de qualité à des valorisations attrayantes. En combinant un portefeuille positionné de manière défensive avec cette flexibilité tactique, nous estimons être bien positionnés pour naviguer dans un environnement en évolution tout en demeurant concentrés sur la création de valeur à long terme.

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