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Décembre 2025
Les marchés boursiers mondiaux ont connu une performance solide au cours des onze derniers mois. À l’approche de la fin de l’année, les principaux indices restent en bonne voie pour enregistrer une troisième année consécutive de gains à deux chiffres. L’indice S&P 500 progresse de 14,2 % (rendement total en dollars canadiens), le MSCI Tous les pays du monde 17,4 %, le MSCI EAEO 23,5 %, le MSCI Marchés émergents 25,7 % et le S&P/TSX 30,0 % depuis le début de l’année.
Le mois de novembre a été marqué par une légère hausse de la volatilité, reflétant les évolutions des attentes en matière de taux d’intérêt et la réouverture du gouvernement des États-Unis après la plus longue fermeture fédérale de son histoire. Les investisseurs ont suivi ces développements de près pour en évaluer l’impact potentiel sur la croissance économique et les marchés financiers.
Les marchés actions ont fait preuve d’une résilience remarquable cette année, soutenus par une demande stable des consommateurs, des politiques généralement accommodantes et des résultats d’entreprises qui ont, dans l’ensemble, dépassé les attentes. L’ampleur des rendements boursiers au cours des trois dernières années est impressionnante, l’indice MSCI Tous les pays du monde enregistrant un rendement annualisé de 19,6 % sur la période, en particulier compte tenu du contexte macroéconomique et géopolitique. Les valorisations de plusieurs segments reflètent désormais un niveau élevé d’optimisme de la part des investisseurs, soulignant l’importance continue d’une sélection rigoureuse des titres et de la construction de portefeuilles.
L’activité du portefeuille continue de refléter une approche méthodique. Depuis le début de l’année, les ventes ont dépassé les achats au sein de nos stratégies équilibrées et actions mondiales. En novembre, nous avons poursuivi l’augmentation modérée de la trésorerie, en réalisant des profits sur certaines positions dont les valorisations avaient atteint ou dépassé notre évaluation de la juste valeur. Cela a notamment inclus la réduction de notre position dans Bombardier afin de tirer parti des gains liés à l’appréciation du cours de l’action, tout en maintenant la position dans les plages de pondération cible. Nous avons également réduit notre position dans Regis Resources en raison de sa valorisation élevée après une forte hausse des prix de l’or, conformément à notre perspective sur le secteur aurifère présentée dans la lettre de mise à jour du portefeuille de novembre. En conséquence, les mandats équilibrés approchent de leurs allocations cibles.
Parallèlement, des capitaux restent disponibles pour être déployés lorsque les fondamentaux et les valorisations offrent un profil risque-rendement attractif. Dans ce contexte, une position a récemment été initiée dans Canadian National Railway (CN). CN est une entreprise de transport de premier plan, déplaçant chaque année plus de 300 millions de tonnes de ressources naturelles, de produits manufacturés et de biens finis à travers l’Amérique du Nord. L’investissement a été réalisé à un point d’entrée attractif, l’action se négociant près d’un plus bas sur sept ans. Au moment de l’achat, la société se négociait à environ 16 fois son ratio cours/bénéfice, en dessous de sa moyenne à long terme de 20 fois, et avec une décote d’environ 20 % par rapport à ses pairs nord-américains.
CN a été confrontée à des pressions macroéconomiques, notamment des volumes de fret plus faibles et des obstacles liés au commerce. Nous estimons que ces défis sont bien compris par le marché et largement intégrés dans les valorisations actuelles. Nous considérons que la société est bien positionnée pour une croissance à long terme, soutenue par son envergure opérationnelle, son rôle essentiel dans le commerce nord-américain et l’amélioration des dynamiques de fret. De plus, les investissements du gouvernement canadien dans les projets d’infrastructure devraient constituer un vent porteur structurel, soutenant des volumes de fret plus élevés au fil du temps. Ces facteurs, combinés à la valorisation attractive de la société, offrent une opportunité convaincante de détenir un acteur clé du transport, jouant un rôle essentiel dans l’infrastructure de base de la région.
L’environnement actuel souligne l’importance de maintenir la discipline face à une performance solide des marchés. La diversification entre régions et secteurs demeure essentielle, tant pour améliorer les rendements à long terme que pour réduire le risque de concentration, en particulier si le sentiment sur certaines parties du marché évolue. Adopter cette approche à long terme permet aux portefeuilles de s’adapter aux conditions changeantes.
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