Le point sur les portefeuilles

Les marchés boursiers mondiaux ont prolongé leur reprise amorcée depuis les creux d’avril, atteignant de nouveaux sommets historiques en août. Depuis le début de l’année, l’indice MSCI Tous les pays du monde a progressé de 9,1 % (rendement total en dollars canadiens), le MSCI EAEO de 17,2 %, le MSCI Marchés émergents de 13,6 % et le S&P/TSX de 17,6 %. L’indice S&P 500 a pour sa part gagné 5,8 % depuis le début de l’année, en hausse de 26,0 % par rapport à son creux du 8 avril.

Ce rebond s’est déroulé dans un contexte d’incertitude persistante, marqué par les conflits géopolitiques, l’évolution des politiques commerciales et les préoccupations entourant la croissance économique mondiale. Parallèlement, les valorisations boursières dans plusieurs segments du marché paraissent élevées, les attentes de croissance des bénéfices semblant de plus en plus ambitieuses dans un contexte de ralentissement de l’activité économique. Bien que nous continuions de prévoir une modération de l’activité mondiale, nous ne prévoyons pas, à ce stade, de récession généralisée. Pour la suite, la durabilité de ces prévisions de bénéfices et le niveau actuel des valorisations demeurent des éléments clés à surveiller, et nous conservons une approche mesurée et prudente.

Dans un environnement caractérisé par des valorisations élevées, des attentes ambitieuses en matière de bénéfices et un sentiment des investisseurs sensible aux manchettes, notre discipline de placement repose sur une analyse fondamentale à long terme. Ce cadre continue de nous guider à travers divers cycles économiques et boursiers et constitue la base de l’identification d’entreprises capables de générer une croissance durable au fil du temps. Un exemple concret de l’application de cette approche se reflète dans notre investissement dans les Aliments Maple Leaf, que nous présentons ci-dessous.

Générer de la valeur à long terme par une approche d’investissement fondamentale

Chez LetkoBrosseau, notre horizon d’investissement à long terme nous permet d’aborder l’investissement comme des propriétaires d’entreprises, plutôt que comme des négociants en actions à court terme. Nous visons à identifier des entreprises de haute qualité, dotées d’avantages concurrentiels durables, d’équipes de direction solides et d’un potentiel de croissance soutenable, et à positionner nos portefeuilles pour participer à la création de valeur à long terme plutôt que de réagir aux fluctuations à court terme du marché.

Pour ce faire, notre équipe d’investissement, composée de 20 spécialistes sectoriels à l’échelle mondiale, mène des recherches indépendantes et approfondies. Nos analystes examinent les données brutes, rencontrent directement les équipes de direction et dialoguent avec les fournisseurs, les employés et les clients afin de développer une compréhension complète de chaque entreprise. Cette approche rigoureuse nous permet d’identifier des sociétés capables de traverser la volatilité à court terme tout en favorisant une croissance durable sur le long terme.

Étude de cas : Aliments Maple Leaf

Les Aliments Maple Leaf, une participation de longue date dans notre portefeuille, illustre cette approche. L’entreprise est le leader du marché canadien des viandes transformées, du porc frais et du poulet, avec des marques emblématiques telles que Maple Leaf, Maple Leaf Prime et Schneiders.

LetkoBrosseau est actionnaire depuis 2002 et a constitué une position significative entre 2006 et 2013, atteignant un maximum d’environ 11 millions d’actions. Notre thèse d’investissement initiale reposait sur la capacité de l’entreprise à améliorer ses marges grâce à des initiatives stratégiques, notamment la construction d’une usine de moderne de transformation de porc et de grande capacité pour remplacer des installations plus anciennes et moins efficaces. Maple Leaf a mené à bien cette initiative, et le cours de l’action est passé d’environ 10 $ à 35 $ entre 2010 et 2018. À mesure que l’entreprise atteignait ses objectifs, nous avons progressivement réduit notre position pour atteindre un peu plus d’un million d’actions en 2020.

Au cours des cinq dernières années, l’entreprise a été confrontée à des vents contraires sur les marchés mondiaux du porc alors qu’elle entamait un nouveau cycle d’investissement, cette fois axé sur ses opérations avicoles. Si la perturbation des marchés mondiaux du porc a temporairement pesé sur les marges, elle a également créé une opportunité d’accroître de nouveau notre exposition. Notre position actuelle s’élève à environ 5,9 millions d’actions.

Plus récemment, avec la normalisation des marchés mondiaux du porc et la mise en service de la nouvelle usine de transformation de volailles à London, Ontario, Maple Leaf a enregistré une forte expansion des marges ainsi qu’une solide croissance des ventes. Cette amélioration de la performance financière se reflète dans une hausse du cours de l’action de plus de 58 % au cours des douze derniers mois, le prix de l’action s’établissant actuellement légèrement au-dessus de 35 $. L’entreprise se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice anticipé de 16,8 fois et offre un rendement de dividende de 2,7 %.

Maple Leaf montre comment la création de valeur à long terme se déploie souvent par phases : mise en œuvre initiale de stratégies transformatrices, périodes de vents contraires cycliques, réinvestissement pour la croissance future et renforcement progressif de l’entreprise au fil du temps. Cette trajectoire illustre l’essence de l’investissement fondamental : donner aux entreprises de haute qualité le temps et les ressources nécessaires pour réaliser leur valeur intrinsèque.

Conclusion

En tant que gestionnaires de capital, notre objectif n’est pas de prédire chaque fluctuation du marché, mais de positionner nos portefeuilles afin de participer à la croissance d’entreprises réelles à travers différents cycles économiques et boursiers. Des sociétés comme les Aliments Maple Leaf illustrent que la création de valeur est rarement linéaire. Avec patience, discipline et une perspective à long terme, il est possible de tirer parti d’une direction solide, d’une rigueur opérationnelle et d’un positionnement concurrentiel durable, de manière souvent sous-estimée par les marchés à court terme. Nous considérons que cette approche fondamentale constitue la voie la plus fiable vers une création de richesse durable pour nos clients.