Le point sur les portefeuilles

L’amélioration du sentiment des investisseurs et des bénéfices d’entreprises supérieurs aux attentes ont propulsé les marchés boursiers mondiaux vers de nouveaux sommets en juillet. Cela fait suite au repli d’avril déclenché par les annonces tarifaires du « Jour de la libération », suivi d’une série de pauses dans les mesures tarifaires réciproques et de la reprise des négociations bilatérales. Plus récemment, plusieurs annonces commerciales faites avant la date limite du 1er août ont temporairement réduit les tensions liées au commerce.

Au 31 juillet, le rendement total de l’indice S&P 500 depuis le creux des marchés en avril (en dollars canadiens) atteignait 24,5 %. Depuis le début de l’année, tous les principaux indices boursiers affichaient des rendements positifs. Le S&P 500 a progressé de 4,4 %, le S&P/TSX de 12,0 %, le MSCI Tous les pays du monde de 7,2 %, le MSCI EAEO de 13,2 % et le MSCI Marchés émergents de 13,0 %. Dans un environnement marqué par des valorisations élevées dans certains segments, une incertitude commerciale persistante et des risques géopolitiques accrus, nous continuons de privilégier une approche sélective et disciplinée.

Nous demeurons concentrés sur des entreprises de grande qualité offrant des valorisations attrayantes. La diversification régionale demeure également essentielle, tant pour la gestion des risques que pour l’accès à des segments sous-représentés de l’économie mondiale. Les marchés émergents se démarquent à cet égard. Ils ont surperformé les actions américaines depuis le début de l’année, tout en continuant de bénéficier de fondamentaux solides et de niveaux de valorisation intéressants, ce qui renforce les avantages d’une exposition à un univers de placement large et diversifié.

Opportunités dans les marchés émergents

Les marchés émergents demeurent une source importante de potentiel à long terme en tant que classe d’actifs indépendante et comme complément au sein de portefeuilles mondiaux diversifiés. Cette région représente plus de 80 % de la population mondiale et a contribué à plus de 60 % du PIB mondial au cours de la dernière décennie, tout en ne représentant qu’environ 28 % de la capitalisation boursière mondiale. Elle se négocie par ailleurs avec une décote d’environ 35 % par rapport aux marchés développés. Cet écart souligne une opportunité intéressante pour les investisseurs à long terme.

Les valorisations des actions des marchés émergents demeurent particulièrement attrayantes. Au 31 juillet, l’indice MSCI Marchés émergents se négociait à 12,0 fois les bénéfices prévisionnels, comparativement à plus de 18,5 fois pour l’indice MSCI monde — un écart de valorisation notable (graphique 1). Cela dit, l’investissement dans ces marchés exige une sélection rigoureuse des titres, compte tenu de la volatilité élevée et des inefficiences structurelles propres à ces régions.

Les tendances structurelles à long terme, telles que l’urbanisation, l’essor de la classe moyenne et la croissance de la consommation intérieure, soutiennent une croissance économique durable dans les marchés émergents. Aussi, la base bénéficiaire de la majorité des entreprises dans ces marchés est principalement domestique. Notre analyse indique qu’environ 80 % des revenus générés par nos titres en portefeuille provenant des marchés émergents sont issus de leurs économies nationales respectives. Collectivement, ces titres présentent une exposition aux revenus américains équivalente à seulement un tiers de celle de l’indice MSCI Marchés émergents, ce qui réduit la vulnérabilité de notre portefeuille aux chocs commerciaux externes (graphique 2).

Étude de cas : Manila Water

L’un des titres à forte conviction de notre portefeuille de marchés émergents est Manila Water, une importante société de distribution d’eau aux Philippines. Depuis 1997, l’entreprise opère dans le cadre d’une concession gouvernementale et fournit un accès à l’eau potable à plus de sept millions de personnes dans la zone Est de Manille métropolitaine et la province de Rizal. Au cours des vingt dernières années, elle a considérablement élargi l’accès à l’eau, réduit les pertes et assuré une distribution continue, 24h/24 et 7j/7.

Manila Water a depuis étendu sa présence à d’autres régions des Philippines, notamment Cebu, Davao et Clark, ainsi qu’à l’international, dans des marchés comme le Vietnam, la Thaïlande, l’Indonésie et l’Arabie saoudite. Soutenue par sa société mère, Trident Water, elle continue d’investir dans les infrastructures et le développement durable, dans le but de fournir des services fiables et responsables en matière d’eau et d’eaux usées, par l’intermédiaire de partenariats public-privé à long terme. Le titre se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice estimé pour 2025 d’environ 7 fois et offre un rendement du dividende de 4,3 %.

Conclusion

Naviguer sur les marchés émergents nécessite une approche nuancée et axée sur la recherche. Chez LetkoBrosseau, notre cadre décisionnel s’appuie sur une équipe diversifiée de spécialistes sectoriels — sept d’entre eux étant nés dans des marchés émergents et parlant collectivement plus d’une dizaine de langues — ce qui nous confère une connaissance approfondie des marchés locaux. Nos professionnels de l’investissement voyagent fréquemment pour rencontrer directement les équipes de direction, les fournisseurs, les clients et les experts locaux. Ce niveau d’engagement est essentiel dans des marchés où les normes de divulgation, les pratiques de gouvernance et la couverture des investisseurs varient. Nous estimons qu’éviter les erreurs est tout aussi important que d’identifier les entreprises performantes.

Illustrant cette conviction, nos portefeuilles d’actions mondiaux détiennent actuellement une allocation d’environ un cinquième aux marchés émergents. Depuis le début de l’année, ces investissements ont contribué à plus d’un quart des gains nets totaux de nos portefeuilles d’actions mondiaux et équilibrés. Notre stratégie vise à maintenir une exposition significative à ces régions, non seulement comme source de croissance, mais aussi pour diversifier le risque face à la concentration croissante des indices des marchés développés.

Nous continuons à surveiller de près l’évolution des conditions de marché, en appliquant une recherche rigoureuse et une gestion active afin d’identifier les opportunités et de garantir que notre positionnement reste en phase avec notre philosophie d’investissement et les objectifs de nos clients.