{"id":9416,"date":"2025-04-11T07:02:24","date_gmt":"2025-04-11T11:02:24","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t2-2025\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:04","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:04","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t2-2025","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t2-2025\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers \u2013 T2 2025"},"content":{"rendered":"<div class=\"imported-content-acf-builder\"><ul class=\"feature-list feature-list\">\n<li>Les tarifs douaniers et le climat d\u2019incertitude entourant les politiques commerciales ont fait craindre un repli mondial. Bien que cette situation ait accru les risques, nous estimons toutefois pr\u00e9matur\u00e9 de conclure qu\u2019elle va entra\u00eener une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/li>\n<li>L\u2019\u00e9conomie mondiale repose sur une base solide en ce d\u00e9but de p\u00e9riode de perturbation commerciale. La plupart des grandes \u00e9conomies disposent de plusieurs leviers pour att\u00e9nuer les chocs ext\u00e9rieurs. Nous pr\u00e9voyons une autre ann\u00e9e de croissance mod\u00e9r\u00e9e, et nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el mondial progresse d\u2019environ 3,0\u00a0% en 2025.<\/li>\n<li>Nous croyons que la constance des d\u00e9penses des Am\u00e9ricains \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 soutiendra la consommation sur fond d\u2019affaiblissement du march\u00e9 du travail. Selon nos pr\u00e9visions, la croissance du PIB r\u00e9el aux \u00c9tats-Unis devrait se situer entre 1,0\u00a0% et 2,0\u00a0% en 2025.<\/li>\n<li>La menace des tarifs douaniers complique les perspectives de l\u2019\u00e9conomie canadienne, qui sont autrement relativement optimistes. N\u00e9anmoins, nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el au Canada se situera dans une fourchette de 0,5 \u00e0 1,5\u00a0% en 2025.<\/li>\n<li>La faiblesse de l\u2019activit\u00e9 dans la zone euro persiste, mais la politique accommodante de la BCE aidera la r\u00e9gion \u00e0 faire face aux vents contraires. Nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el de la zone euro progressera dans une fourchette de 0,5 \u00e0 1,5\u00a0% en 2025.<\/li>\n<li>Les perspectives de la Chine varient selon diff\u00e9rents sc\u00e9narios de tarifs douaniers et de r\u00e9ponses politiques. Le FMI estime actuellement que la croissance du PIB r\u00e9el de la Chine sera de 4,6\u00a0% cette ann\u00e9e. Globalement, l\u2019activit\u00e9 des pays \u00e9mergents devrait rester stable, \u00e0 4,2\u00a0%, selon les estimations du FMI.<\/li>\n<li>Les march\u00e9s boursiers ont \u00e9t\u00e9 volatils au T1. Dans ce contexte, une s\u00e9lection attentive des actions et la sensibilit\u00e9 aux cours conservent une importance primordiale. Nous sommes \u00e0 l\u2019aise de conserver un niveau mod\u00e9r\u00e9 de liquidit\u00e9s afin d\u2019avoir la latitude n\u00e9cessaire pour tirer parti des perturbations du march\u00e9 en cette p\u00e9riode potentiellement mouvement\u00e9e pour les actions.<\/li>\n<\/ul>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>Les tarifs douaniers punitifs impos\u00e9s par les \u00c9tats-Unis ont d\u00e9stabilis\u00e9 les march\u00e9s au T1. La perspective de mesures de r\u00e9torsion et d\u2019une nouvelle escalade, alors que les \u00c9tats-Unis pr\u00e9voient des pr\u00e9l\u00e8vements r\u00e9ciproques, r\u00e9gionaux et sp\u00e9cifiques \u00e0 certains produits, a entra\u00een\u00e9 des craintes g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es que l\u2019incertitude entourant les tarifs et la politique commerciale fasse bient\u00f4t basculer l\u2019\u00e9conomie mondiale dans une phase de repli. Tout en admettant que les risques li\u00e9s aux tarifs ont augment\u00e9, nous croyons qu\u2019il est pr\u00e9matur\u00e9 de pr\u00e9dire une r\u00e9cession.<\/p>\n<p>Les mesures commerciales des \u00c9tats-Unis vont beaucoup plus loin que celles impos\u00e9es durant la premi\u00e8re guerre commerciale. Toutefois, il faut noter que de nombreuses mesures tarifaires comportent des exemptions significatives. De plus, les effets d\u00e9finitifs de ces mesures sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique dans son ensemble d\u00e9pendront de leur dur\u00e9e et de leur port\u00e9e, qui restent pour l\u2019instant ind\u00e9termin\u00e9es.<\/p>\n<p>Nous sommes conscients que le climat d\u2019incertitude a une incidence n\u00e9gative sur la confiance des consommateurs et des entreprises, et que cela pourrait entra\u00eener une baisse des d\u00e9penses. Malgr\u00e9 ces difficult\u00e9s, notre sc\u00e9nario de base pr\u00e9voit que la croissance de l\u2019activit\u00e9 mondiale restera dans la bonne voie en 2025. L\u2019\u00e9conomie mondiale repose sur une base solide alors qu\u2019elle entre dans cette p\u00e9riode de perturbation commerciale. La plupart des grandes \u00e9conomies disposent de leviers financiers, mon\u00e9taires et autres pour att\u00e9nuer les chocs tarifaires.<\/p>\n<p>Dans ce contexte, nous avons r\u00e9vis\u00e9 nos pr\u00e9visions de croissance \u00e9conomique et, actuellement, nous n\u2019apportons pas de changements importants \u00e0 nos perspectives fondamentales. Nous pr\u00e9voyons une autre ann\u00e9e de croissance mod\u00e9r\u00e9e, et nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el mondial progresse d\u2019environ 3,0\u00a0% en 2025.<\/p>\n<p>Cela dit, nous sommes d\u2019avis que les fluctuations de la confiance repr\u00e9sentent le plus grand risque en ce moment du point de vue de l\u2019\u00e9conomie et des march\u00e9s<br \/>\nfinanciers. Les attentes consensuelles de forte croissance des b\u00e9n\u00e9fices et les multiples de march\u00e9 historiquement \u00e9lev\u00e9s ne cadrent pas avec le niveau pr\u00e9vu de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Nous croyons qu\u2019une approche active qui met l\u2019accent sur la sensibilit\u00e9 au prix, la s\u00e9lection d\u2019actions judicieuse et une r\u00e9serve de liquidit\u00e9s mod\u00e9r\u00e9e demeure la strat\u00e9gie \u00e0 adopter pour affronter le contexte actuel.<\/p>\n<h3>Les \u00c9tats-Unis subiront une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a termin\u00e9 2024 sur une note positive. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 0,6\u00a0% en glissement trimestriel au T4 de 2024, la consommation des m\u00e9nages (+1,0\u00a0%) et des d\u00e9penses publiques (+0,8\u00a0%) ayant plus que compens\u00e9 la faiblesse des investissements des entreprises (-0,7\u00a0%). En chiffres annuels r\u00e9els, l\u2019\u00e9conomie a gagn\u00e9 2,8\u00a0% en 2024. Bien que l\u2019\u00e9conomie devrait poursuivre son expansion durant l\u2019ann\u00e9e, nous croyons qu\u2019une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration se profile \u00e0 l\u2019horizon.<\/p>\n<p>Les donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail r\u00e9v\u00e8lent des tendances en mati\u00e8re d\u2019emploi plus fr\u00eales que l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Au cours des deux premiers mois de 2025, les cr\u00e9ations d\u2019emplois se sont \u00e9lev\u00e9es en moyenne \u00e0 138\u00a0000 par mois, contre une moyenne de 168\u00a0000 en 2024. Le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 sur le march\u00e9 du travail soul\u00e8ve des pr\u00e9occupations croissantes selon lesquelles les efforts de l\u2019administration Trump pour r\u00e9duire la taille de l\u2019effectif f\u00e9d\u00e9ral entra\u00eeneront une hausse du taux de ch\u00f4mage et mineront les d\u00e9penses des consommateurs. Selon nous, cette opinion n\u00e9glige plusieurs caract\u00e9ristiques importantes du march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n<p>Premi\u00e8rement, les 221\u00a0000\u00a0emplois cr\u00e9\u00e9s dans le secteur priv\u00e9 \u00e0 ce jour ont plus que compens\u00e9 les 10\u00a0000\u00a0licenciements dans le secteur public (graphique\u00a01). Les fonctionnaires repr\u00e9sentent seulement 1,9\u00a0% de la main-d\u2019\u0153uvre totale, et les licenciements dans ce segment du march\u00e9 du travail ne vont probablement pas entra\u00eener une flamb\u00e9e du taux de ch\u00f4mage global.<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">Variation mensuelle des emplois aux \u00c9tats-Unis (en milliers d\u2019employ\u00e9s)<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 1<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/2025T2-Graphique1.png\" alt=\"Variation mensuelle des emplois aux \u00c9tats-Unis (en milliers d\u2019employ\u00e9s)\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : U.S. Bureau of Labor Statistics, LetkoBrosseau<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Deuxi\u00e8mement, le nombre de licenciements au f\u00e9d\u00e9ral pourrait avoir peu d\u2019effet sur la consommation, car de nombreux travailleurs vis\u00e9s ont accept\u00e9 des rachats avec salaire, tandis que d\u2019autres sont partis \u00e0 la retraite. Finalement, ces pertes d\u2019emploi doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es dans le contexte d\u2019une main-d\u2019\u0153uvre totalisant pr\u00e8s de 160\u00a0millions de personnes. Environ 5\u00a0millions de travailleurs, ou 3\u00a0% de la main-d\u2019\u0153uvre, changent d\u2019emploi chaque mois. Si certains anciens employ\u00e9s et entrepreneurs f\u00e9d\u00e9raux peuvent avoir du mal \u00e0 trouver un nouvel emploi, d\u2019autres peuvent \u00eatre r\u00e9embauch\u00e9s rapidement dans le secteur priv\u00e9.<\/p>\n<p>Dans l\u2019ensemble, le taux de ch\u00f4mage et les mesures salariales indiquent que les conditions du march\u00e9 du travail continuent de se d\u00e9tendre de fa\u00e7on graduelle plut\u00f4t que brutale. Le taux de ch\u00f4mage est pass\u00e9 d\u2019un creux d\u2019environ 3,5\u00a0% au d\u00e9but de 2023 \u00e0 4,1\u00a0% en f\u00e9vrier, un niveau encore tr\u00e8s bas par rapport aux moyennes historiques. Cette hausse mod\u00e9r\u00e9e du taux de ch\u00f4mage a permis \u00e0 la croissance des salaires de se stabiliser \u00e0 un taux moins \u00e9lev\u00e9 et plus durable d\u2019environ 4\u00a0% en glissement annuel, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 renforcer les progr\u00e8s r\u00e9cents en mati\u00e8re d\u2019inflation.<\/p>\n<p>Le principal risque qui p\u00e8se sur nos pr\u00e9visions positives en mati\u00e8re de consommation est la possibilit\u00e9 qu\u2019un effet de richesse n\u00e9gatif, plut\u00f4t qu\u2019une hausse du ch\u00f4mage, nuise aux d\u00e9penses de consommation. En effet, le quintile de revenu sup\u00e9rieur des Am\u00e9ricains repr\u00e9sente environ 40\u00a0% des d\u00e9penses priv\u00e9es totales. Si les turbulences des march\u00e9s boursiers entra\u00eenent une baisse de confiance chez les m\u00e9nages qui d\u00e9tiennent un actif important, cela pourrait avoir un impact notable sur la consommation. Selon notre \u00e9valuation, les Am\u00e9ricains dont le revenu est plus \u00e9lev\u00e9 sont bien positionn\u00e9s pour continuer de contribuer favorablement aux d\u00e9penses globales de consommation, malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 r\u00e9cente des march\u00e9s. Nous pr\u00e9voyons que, dans les prochains mois, la consommation agr\u00e9g\u00e9e devrait ralentir tout en demeurant positive, et nous restons attentifs \u00e0 tout signe d\u2019affaiblissement de la demande parmi les m\u00e9nages mieux nantis.<\/p>\n<p>\u00c0 l\u2019heure actuelle, les perspectives des d\u00e9penses priv\u00e9es \u2013 principal moteur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine \u2013 sont constructives, mais elles varient pour d\u2019autres segments de la demande int\u00e9rieure. Les investissements des entreprises ont stagn\u00e9 depuis plusieurs trimestres et il est peu probable qu\u2019ils reprendront dans ce contexte d\u2019incertitude commerciale \u00e9lev\u00e9e et de volatilit\u00e9 des march\u00e9s financiers. Sur le plan budg\u00e9taire, l\u2019agenda de la nouvelle administration en mati\u00e8re de d\u00e9r\u00e9glementation et de r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4t pourrait s\u2019av\u00e9rer l\u00e9g\u00e8rement favorable, bien que peu de d\u00e9tails aient \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s \u00e0 ce jour. Notons aussi que le d\u00e9ficit du budget f\u00e9d\u00e9ral s\u2019\u00e9l\u00e8ve actuellement \u00e0 7,6\u00a0% du PIB, laissant peu de marge de man\u0153uvre \u00e0 la politique budg\u00e9taire pour stimuler l\u2019activit\u00e9 cette ann\u00e9e.<\/p>\n<p>En tenant compte de ces facteurs et des enjeux commerciaux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, nous pouvons conclure que la croissance am\u00e9ricaine d\u00e9c\u00e9l\u00e9rera en 2025, mais nous n\u2019envisageons pas une r\u00e9cession. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el am\u00e9ricain se mod\u00e9rera pour s\u2019\u00e9tablir entre 1,0\u00a0% et 2,0\u00a0% en 2025.<\/p>\n<h3>La r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie canadienne n\u2019est pas enti\u00e8rement prise en compte par les investisseurs<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el du Canada a progress\u00e9 de 0,6\u00a0% en glissement trimestriel au T4. Les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont augment\u00e9 de 1,4\u00a0% et les investissements des entreprises, de 2,0\u00a0% par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui d\u00e9note une forte demande int\u00e9rieure. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, les exportations ont grimp\u00e9 de 1,8\u00a0% en glissement trimestriel, les clients am\u00e9ricains ayant stock\u00e9 des marchandises canadiennes en pr\u00e9vision d\u2019\u00e9ventuelles perturbations commerciales. La solide performance globale de l\u2019\u00e9conomie canadienne au T4 a permis de porter le taux de croissance du PIB r\u00e9el sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 1,6\u00a0% en 2024.<\/p>\n<p>Les consommateurs sont bien positionn\u00e9s pour demeurer la force motrice de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique en 2025. Si le taux de ch\u00f4mage (6,6\u00a0%) est plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019il y a un an (5,9\u00a0%), cette hausse n\u2019est pas due \u00e0 davantage de pertes d\u2019emploi, mais plut\u00f4t au fait que la\u00a0croissance de la main-d\u2019\u0153uvre a d\u00e9pass\u00e9 la croissance de l\u2019emploi. En effet, l\u2019\u00e9conomie canadienne a cr\u00e9\u00e9 387\u00a0000\u00a0emplois au cours des 12\u00a0derniers mois, alors que la population active a augment\u00e9 de 572\u00a0000\u00a0personnes sur la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n<p>En parall\u00e8le, la main-d\u2019\u0153uvre canadienne continue de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une croissance saine des salaires. Le salaire horaire moyen a grimp\u00e9 de 3,8\u00a0% sur 12\u00a0mois en f\u00e9vrier, d\u00e9passant l\u2019inflation (2,6\u00a0%). La solidit\u00e9 de l\u2019emploi et la hausse des salaires ont aid\u00e9 les m\u00e9nages \u00e0 maintenir un bilan sain. Le taux d\u2019\u00e9pargne personnel s\u2019\u00e9tablit \u00e0 6,1\u00a0%, bien au-dessus des moyennes d\u2019avant la pand\u00e9mie, signe que les Canadiens continuent d\u2019accro\u00eetre leur \u00e9pargne. La situation financi\u00e8re des m\u00e9nages varie consid\u00e9rablement selon la r\u00e9partition des revenus, mais dans l\u2019ensemble, les perspectives de consommation restent positives compte tenu de la solidit\u00e9 des fondamentaux.<\/p>\n<p>Mis \u00e0 part les tarifs douaniers, aucun des autres facteurs qui d\u00e9clenchent habituellement un repli marqu\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique n\u2019est en place. On n\u2019observe aucune distorsion dans le syst\u00e8me financier canadien ni de d\u00e9s\u00e9quilibre \u00e9conomique excessif. Les pertes sur cr\u00e9ances sont faibles par rapport aux moyennes historiques, et les m\u00e9nages ont accumul\u00e9 une importante valeur nette sur leur propri\u00e9t\u00e9 qui contribue \u00e0 limiter l\u2019augmentation du co\u00fbt du service de la dette. De plus, les banques se sont constitu\u00e9 des r\u00e9serves au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es et sont pr\u00eates \u00e0 absorber les chocs \u00e9conomiques et \u00e0 maintenir l\u2019activit\u00e9 de pr\u00eats. L\u2019inflation est mod\u00e9r\u00e9e, ce qui donne \u00e0 la Banque du Canada une marge de man\u0153uvre pour continuer d\u2019assouplir la politique mon\u00e9taire, r\u00e9duisant ainsi davantage le risque d\u2019une insuffisance de liquidit\u00e9s.<\/p>\n<p>La menace des tarifs douaniers complique les perspectives de l\u2019\u00e9conomie canadienne qui sont autrement plut\u00f4t optimistes. L\u2019imposition d\u2019un tarif g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de 25\u00a0% au Canada perturberait grandement la croissance s\u2019il \u00e9tait maintenu sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e. N\u00e9anmoins, nous croyons qu\u2019il est pr\u00e9matur\u00e9 de parler de r\u00e9cession. L\u2019\u00e9conomie canadienne est entr\u00e9e dans cette phase houleuse dans un \u00e9tat de r\u00e9silience et le Canada dispose d\u2019outils pour att\u00e9nuer les risques li\u00e9s aux tarifs douaniers \u2013 un point sous-estim\u00e9 que nous d\u00e9veloppons ci-dessous.<\/p>\n<p>Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el au Canada se situera dans une fourchette de 0,5 \u00e0 1,5\u00a0% en 2025, un taux de croissance positif mais inf\u00e9rieur \u00e0 la projection actuelle du FMI de 2,0\u00a0%.<\/p>\n<h3>Maintien d\u2019une faible croissance dans la zone euro<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la zone euro a augment\u00e9 de 0,2\u00a0% en glissement trimestriel au T4 de 2024, apr\u00e8s une hausse de 0,4\u00a0% au T3. Sur une base annuelle, l\u2019\u00e9conomie a connu une maigre croissance de 0,9\u00a0% en 2024. Une croissance r\u00e9gionale in\u00e9gale et une demande int\u00e9rieure morose continuent de peser sur les perspectives de la zone euro.<\/p>\n<p>Les deux plus grandes \u00e9conomies de la zone euro ont rencontr\u00e9 des difficult\u00e9s au T4. Le PIB r\u00e9el de l\u2019Allemagne s\u2019est contract\u00e9 de 0,2\u00a0% en glissement trimestriel, alors que la production baissait aussi en France (-0,1\u00a0%). L\u2019Italie a enregistr\u00e9 une croissance an\u00e9mique de 0,1\u00a0% sur la m\u00eame p\u00e9riode. De son c\u00f4t\u00e9, l\u2019Espagne a progress\u00e9 d\u2019un bon 0,8\u00a0%, faisant figure d\u2019exception \u00e0 la tendance d\u2019activit\u00e9 stagnante dans la r\u00e9gion. Les d\u00e9penses de consommation atones sont un probl\u00e8me persistant pour la zone euro.<\/p>\n<p>Les pays de la zone euro commencent \u00e0 mettre en place des mesures de politique budg\u00e9taire pour stimuler la croissance. L\u2019Allemagne a r\u00e9cemment approuv\u00e9 un plan d\u2019investissements dans la s\u00e9curit\u00e9 et la d\u00e9fense ainsi que la cr\u00e9ation d\u2019un fonds de 500\u00a0milliards d\u2019euros pour les infrastructures et le climat. De plus, le potentiel de soutien mon\u00e9taire s\u2019accro\u00eet compte tenu des r\u00e9cents progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s sur le front de l\u2019inflation. Le taux d\u2019inflation globale est pass\u00e9 \u00e0 2,3\u00a0% en f\u00e9vrier, ce qui repr\u00e9sentait la premi\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance des prix \u00e0 la consommation en quatre mois, et il s\u2019est de nouveau tass\u00e9 en mars (2,2\u00a0%). Sur la m\u00eame p\u00e9riode, le taux d\u2019inflation de base et le taux d\u2019inflation des services \u2013 deux mesures \u00e9troitement surveill\u00e9es des tendances en mati\u00e8re de prix int\u00e9rieurs \u2013 ont l\u00e9g\u00e8rement baiss\u00e9.<\/p>\n<p>La croissance timide, l\u2019accalmie des hausses de prix et la menace des tarifs douaniers am\u00e9ricains sont autant d\u2019\u00e9l\u00e9ments qui laissent penser que la BCE respectera son plan de r\u00e9duction des taux cette ann\u00e9e. En effet, les r\u00e9centes mesures prises par la banque centrale confirment cette opinion. En mars, la BCE a r\u00e9duit son taux directeur de 25\u00a0points de base (pb), pour le porter \u00e0 2,5\u00a0%, la sixi\u00e8me r\u00e9duction des neuf derniers mois.<\/p>\n<p>Nous pr\u00e9voyons que l\u2019activit\u00e9 dans la zone euro restera an\u00e9mique, mais que les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires aideront la r\u00e9gion \u00e0 affronter les vents contraires actuels. Nous nous attendons \u00e0 voir le PIB r\u00e9el de la zone euro cro\u00eetre de 0,5\u00a0% \u00e0 1,5\u00a0% en 2025.<\/p>\n<h3>Reprise de l\u2019activit\u00e9 chinoise sur fond de mesures de relance<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la Chine a progress\u00e9 de 5,0\u00a0% sur un an en 2024. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques se sont globalement am\u00e9lior\u00e9es vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, soutenues par une s\u00e9rie de mesures de relance lanc\u00e9es en septembre. De plus r\u00e9centes donn\u00e9es indiquent que la dynamique s\u2019est poursuivie avec succ\u00e8s en 2025.<\/p>\n<p>Au cours des deux premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, les ventes au d\u00e9tail ont progress\u00e9 de 4,0\u00a0% sur un an, une modeste hausse par rapport au taux de croissance de 3,7\u00a0% observ\u00e9 en d\u00e9cembre. L\u2019activit\u00e9 dans le secteur de l\u2019industrie \u2013 moteur cl\u00e9 de croissance l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re \u2013 a enregistr\u00e9 une croissance saine de 5,9\u00a0% sur la m\u00eame p\u00e9riode. En parall\u00e8le, les investissements dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re (+9,0\u00a0%) et les infrastructures (+5,6\u00a0%) continuent de compenser la baisse des investissements dans l\u2019immobilier (-9,8\u00a0%).<\/p>\n<p>Derni\u00e8rement, l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure globale s\u2019est redress\u00e9e et de nombreux indicateurs pointent vers une politique accommodante. En effet, les annonces faites lors de la r\u00e9union de l\u2019Assembl\u00e9e nationale populaire de Chine en mars promettent de nouvelles mesures de relance. Le d\u00e9ficit pr\u00e9vu de l\u2019administration centrale, qui s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 4\u00a0% du PIB, est le plus \u00e9lev\u00e9 depuis des ann\u00e9es et implique une impulsion budg\u00e9taire positive d\u2019environ 1\u00a0% du PIB en 2025. En parall\u00e8le, les d\u00e9cideurs ont annonc\u00e9 que le m\u00e9canisme de remises contre l\u2019\u00e9change de biens, un programme de subventions aux consommateurs qui vise \u00e0 encourager l\u2019achat de v\u00e9hicules, d\u2019appareils m\u00e9nagers et d\u2019autres produits de consommation, doublera de taille pour atteindre 300\u00a0milliards de yuans.<\/p>\n<p>Bien que la situation int\u00e9rieure s\u2019am\u00e9liore, les pressions ext\u00e9rieures s\u2019intensifient. Les \u00c9tats-Unis ont impos\u00e9 un tarif douanier cumulatif de 54\u00a0% sur toutes les marchandises chinoises, et d\u2019autres mesures punitives sont envisageables. Cependant, nous croyons que de nouvelles perturbations commerciales d\u00e9clencheront un assouplissement mon\u00e9taire et budg\u00e9taire suppl\u00e9mentaire. Comme indiqu\u00e9 plus en d\u00e9tail ci-dessous, la Chine, comme bon nombre de grandes \u00e9conomies, a la capacit\u00e9 d\u2019amortir le choc des tarifs. Bien que les perspectives varient selon diff\u00e9rents sc\u00e9narios de tarifs douaniers et de r\u00e9ponses politiques, le gouvernement a r\u00e9cemment annonc\u00e9 une cible de croissance du PIB \u00ab\u00a0d\u2019environ 5\u00a0%\u00a0\u00bb, un niveau semblable \u00e0 la pr\u00e9vision du FMI de 4,6\u00a0% en chiffres r\u00e9els pour 2025.<\/p>\n<h3>Trajectoires de croissance divergentes dans les pays \u00e9mergents<\/h3>\n<p>La croissance de <strong>l\u2019Inde <\/strong>a \u00e9t\u00e9 la plus rapide des principales \u00e9conomies en 2024, son PIB r\u00e9el ayant progress\u00e9 de 6,5\u00a0% sur un an. Les indicateurs avanc\u00e9s de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique pour 2025 demeurent robustes, ce qui indique que cette tendance persistera. En effet, l\u2019indice PMI composite HSBC Inde s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 58,6 en mars, soit un niveau nettement sup\u00e9rieur \u00e0 sa moyenne \u00e0 long terme de 54,1. Selon les pr\u00e9visions du FMI, le PIB r\u00e9el de l\u2019Inde devrait progresser de 6,5\u00a0% en 2025, soutenu par la solide demande des consommateurs et une politique budg\u00e9taire favorisant la croissance.<\/p>\n<p>L\u2019\u00e9conomie du <strong>Mexique <\/strong>a ralenti pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive en 2024, la croissance du PIB r\u00e9el s\u2019\u00e9tant mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 1,2\u00a0% en chiffres annuels, en de\u00e7\u00e0 du taux de 1,8\u00a0% que pr\u00e9voyait le FMI. Pour l\u2019avenir, l\u2019activit\u00e9 restera probablement sur une trajectoire de d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration. La politique budg\u00e9taire sera moins accommodante cette ann\u00e9e, \u00e9tant donn\u00e9 les efforts consentis \u00e0 la ma\u00eetrise du d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Du c\u00f4t\u00e9 de la politique mon\u00e9taire, la Banque centrale du Mexique a r\u00e9duit son taux directeur de 225\u00a0pb cumulatifs depuis mars\u00a02024. D\u2019autres r\u00e9ductions de taux \u00e9tant pr\u00e9vues, l\u2019assouplissement des conditions financi\u00e8res devrait contribuer \u00e0 neutraliser les vents contraires sur le plan budg\u00e9taire. Selon le FMI, le PIB r\u00e9el du Mexique est dans la bonne voie pour atteindre 1,4\u00a0% cette ann\u00e9e. Cependant, une croissance plus faible qu\u2019anticip\u00e9 au T4 et des perturbations li\u00e9es aux tarifs laissent pr\u00e9sager une r\u00e9vision de ce chiffre \u00e0 la baisse.<\/p>\n<p>Au <strong>Br\u00e9sil<\/strong>, la croissance \u00e9conomique et la dynamique du march\u00e9 du travail sont solides, mais devraient s\u2019essouffler au cours des prochains mois, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s pesant plus lourdement sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9elle. Le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance du PIB r\u00e9el du pays ralentisse \u00e0 2,2\u00a0% en 2025. La perspective d\u2019un resserrement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire \u2013 le taux de r\u00e9f\u00e9rence Selic s\u2019\u00e9tablit d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un niveau contraignant de 14,25\u00a0% \u2013 fait courir un risque de d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu par rapport \u00e0 la croissance du PIB r\u00e9el de 3,7\u00a0% l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\n<p>Les perspectives des march\u00e9s \u00e9mergents se caract\u00e9risent par des trajectoires de croissance et des risques divergents dans chaque pays. Dans l\u2019ensemble, cependant, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique des march\u00e9s \u00e9mergents devrait rester stable, refl\u00e9tant une croissance soutenue en Inde et une reprise sur plusieurs march\u00e9s naissants qui ont connu des difficult\u00e9s en 2024. Le FMI pr\u00e9voit une croissance de 4,2\u00a0% du PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents en 2025.<\/p>\n<h3>Tarifs douaniers\u00a0: un risque important mais g\u00e9rable<\/h3>\n<p>L\u2019imposition par l\u2019administration am\u00e9ricaine d\u2019un tarif douanier de 25\u00a0% sur les marchandises canadiennes et mexicaines, de pr\u00e9l\u00e8vements suppl\u00e9mentaires sur les importations chinoises, et de tarifs r\u00e9ciproques consid\u00e9rables \u00e0 l\u2019encontre de la majorit\u00e9 de ses autres partenaires commerciaux a entra\u00een\u00e9 un net repli des march\u00e9s boursiers mondiaux. Bien que les \u00c9tats-Unis aient accord\u00e9 un sursis partiel au Canada et au Mexique, en pr\u00e9voyant une exemption pour les marchandises vis\u00e9es par l\u2019ACEUM de 2020, et qu\u2019ils aient impos\u00e9 un plus bas tarif de 10\u00a0% \u00e0 de nombreux pays, les inqui\u00e9tudes quant aux effets des perturbations commerciales sur l\u2019\u00e9conomie se sont intensifi\u00e9es. Pendant ce temps, les conditions d\u2019une r\u00e9solution restent floues.<\/p>\n<p>Entre-temps, l\u2019incertitude risque de plus en plus de freiner les d\u00e9cisions d\u2019investissement et d\u2019embauche. En parall\u00e8le, les estimations des effets directs de la menace tarifaire sont appr\u00e9ciables. La Banque du Canada pr\u00e9voit un ralentissement de 2,5 % de l\u2019\u00e9conomie canadienne au cours de la premi\u00e8re ann\u00e9e de mise en \u0153uvre, ce qui impliquerait un sc\u00e9nario de r\u00e9cession avec un taux de croissance du PIB r\u00e9el de -1,0\u00a0% \u00e0 -2,0\u00a0%. L\u2019\u00e9conomie du Mexique serait aussi touch\u00e9e de mani\u00e8re comparable. Durant la premi\u00e8re guerre commerciale, on estime que la croissance du PIB r\u00e9el de la Chine a ralenti d\u2019environ 0,7\u00a0% en 2018-2019. Compte tenu de la similitude des augmentations des tarifs douaniers ainsi que de l\u2019exposition du pays aux exportations, la croissance chinoise pourrait encore une fois conna\u00eetre des difficult\u00e9s semblables.<\/p>\n<p>Comme nous l\u2019expliquons dans notre webinaire <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-de-recherche-webinaire\/\">Perspectives de recherche de f\u00e9vrier<\/a>, lorsqu\u2019on \u00e9value l\u2019impact potentiel des tarifs douaniers am\u00e9ricains, il faut tenir compte du fait que les \u00e9conomies sont dynamiques, et non statiques, et que les pays disposent de plusieurs outils pour amortir les chocs. Gr\u00e2ce \u00e0 d\u2019importants progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019inflation au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, la Banque du Canada a suffisamment de latitude pour man\u0153uvrer. Le taux de r\u00e9f\u00e9rence de la Banque du Canada (2,75\u00a0%) se situe toujours \u00e0 un niveau bien sup\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019avant la pand\u00e9mie (1,75\u00a0%), et nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale r\u00e9duise ses taux davantage si le besoin se fait sentir. \u00c0 noter que la Banque du Canada a abaiss\u00e9 son taux directeur de 25\u00a0pb en mars, en raison de l\u2019incertitude entourant les tarifs douaniers. Au Mexique, en Chine et en Europe, les d\u00e9cideurs disposent de la m\u00eame capacit\u00e9 pour r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et soutenir l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique int\u00e9rieure.<\/p>\n<p>La politique budg\u00e9taire peut aussi servir \u00e0 faire face aux enjeux tarifaires. Le Canada est particuli\u00e8rement bien plac\u00e9 \u00e0 cet \u00e9gard et peut se vanter d\u2019afficher l\u2019un des ratios d\u00e9ficit\/PIB parmi les plus bas des pays du G7 (graphique\u00a02). Les gouvernements f\u00e9d\u00e9ral et provinciaux ont ainsi une marge de man\u0153uvre pour mettre en place des mesures de relance en r\u00e9action aux menaces ext\u00e9rieures. Si le d\u00e9ficit du Canada passe de 2\u00a0% du PIB \u00e0 7,6\u00a0%, soit le taux en vigueur aux \u00c9tats-Unis, l\u2019impact des tarifs am\u00e9ricains de 25\u00a0% sur le PIB pourrait \u00eatre enti\u00e8rement compens\u00e9.<\/p>\n<p>La politique budg\u00e9taire permet d\u2019att\u00e9nuer les chocs tarifaires et jouera un r\u00f4le important dans la d\u00e9termination des r\u00e9sultats de croissance si les tarifs sont maintenus.<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">D\u00e9ficits budg\u00e9taires des pays du G7 (en % du PIB)<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 2<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/2025T2-Graphique2.png\" alt=\"D\u00e9ficits budg\u00e9taires des pays du G7 (en % du PIB)\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Source : FMI, 2024<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Les monnaies ont aussi le potentiel d\u2019att\u00e9nuer l\u2019effet des tarifs douaniers. Actuellement, sur la base de notre mod\u00e8le de parit\u00e9 du pouvoir d\u2019achat, nous estimons que le huard est sous-\u00e9valu\u00e9 de 26\u00a0% par rapport au billet vert, se situant \u00e0 un creux de plusieurs d\u00e9cennies. Non seulement cette sous-\u00e9valuation laisse pr\u00e9sager une baisse limit\u00e9e du dollar canadien, mais la faiblesse du huard devrait aussi contribuer \u00e0 maintenir la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations canadiennes en cas de droits de douane \u00e9lev\u00e9s. De la m\u00eame fa\u00e7on, nous estimons que l\u2019euro et le peso mexicain sont sous-\u00e9valu\u00e9s par rapport au dollar am\u00e9ricain, de 15\u00a0% et 20\u00a0% respectivement. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les monnaies des pays cibl\u00e9s par les tarifs douaniers am\u00e9ricains affichent une forte d\u00e9cote par rapport au dollar am\u00e9ricain et devraient servir de tampon en cas de perturbations commerciales.<\/p>\n<p>En r\u00e9sum\u00e9, les pays disposent de plusieurs contre-mesures efficaces pour faire face aux tarifs. \u00c9videmment, les circonstances varient d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre; mais la plupart des principales \u00e9conomies sont bien outill\u00e9es pour traverser ces p\u00e9riodes d\u2019incertitude commerciale. De leur c\u00f4t\u00e9, les indicateurs de l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure sont g\u00e9n\u00e9ralement en bonne sant\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Les risques li\u00e9s aux tarifs douaniers sont appr\u00e9ciables. Toutefois, selon nous, il est peu probable qu\u2019ils fassent d\u00e9railler la croissance mondiale en 2025.<\/p>\n<h3>Fluctuation des march\u00e9s sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes croissantes<\/h3>\n<p>Les march\u00e9s boursiers ont enregistr\u00e9 des rendements mitig\u00e9s au T1, en raison d\u2019une vente massive d\u2019actions dans le secteur des technologies ainsi que de l\u2019incertitude engendr\u00e9e par l\u2019escalade des tensions commerciales. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le S&amp;P 500 a chut\u00e9 de 4,2 % (rendement total en dollars canadiens) et le MSCI\u00a0Monde tous pays a aussi enregistr\u00e9 un recul de 1,5 %. De leur c\u00f4t\u00e9, l\u2019indice S&amp;P\/TSX (+1,5 %), l\u2019indice MSCI EAEO (+6,9\u00a0%) et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents (+3\u00a0%) ont tous les trois affich\u00e9 des gains au T1.<\/p>\n<p>Nous avons maintes fois r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que certains secteurs du march\u00e9 \u00e9taient particuli\u00e8rement expos\u00e9s \u00e0 un revirement de la confiance. Selon nous, les niveaux de concentration extr\u00eames de l\u2019indice dans les actions des Sept\u00a0magnifiques, les multiples historiquement \u00e9lev\u00e9s des indices, surtout aux \u00c9tats-Unis, ainsi que les hypoth\u00e8ses de b\u00e9n\u00e9fices optimistes qui sous-tendent les valorisations et les prix de certaines de ces soci\u00e9t\u00e9s sont des signes \u00e9vidents d\u2019euphorie. Voici un exemple pour illustrer notre opinion\u00a0: en mars, dans le cadre d\u2019une vente massive d\u2019actions du secteur des technologies, les Sept magnifiques ont collectivement perdu plus de 20\u00a0% par rapport aux sommets de d\u00e9cembre, et ce, m\u00eame si ces soci\u00e9t\u00e9s avaient d\u00e9clar\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices relativement solides au T4.<\/p>\n<p>En d\u00e9pit d\u2019un recalibrage \u00e9vident de la confiance des investisseurs, les actions des Sept\u00a0magnifiques continuent de se n\u00e9gocier \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel moyen \u00e9lev\u00e9 de 27,1. \u00c9tant donn\u00e9 l\u2019empreinte \u00e9norme de ces soci\u00e9t\u00e9s dans les indices boursiers \u00e9largis \u2013 le groupe repr\u00e9sente encore plus de 30\u00a0% du S&amp;P 500 \u2013, nous tenons \u00e0 souligner que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s pourrait s\u2019intensifier si les r\u00e9sultats de ces soci\u00e9t\u00e9s ne sont pas \u00e0 la hauteur des attentes \u00e9lev\u00e9es des investisseurs au cours des prochains mois.<\/p>\n<p>Nos inqui\u00e9tudes quant aux valorisations et aux pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices \u00e9lev\u00e9es s\u2019\u00e9tendent au-del\u00e0 de ce petit sous-ensemble d\u2019actions des TI. En effet, les estimations de croissance des b\u00e9n\u00e9fices restent \u00e9lev\u00e9es pour l\u2019ensemble du march\u00e9. Selon les pr\u00e9visions consensuelles, les b\u00e9n\u00e9fices du S&amp;P 500 devraient grimper de 16 % sur un an en 2025 (graphique 3). Dans un contexte de croissance du PIB r\u00e9el de 1 \u00e0 2 % et d\u2019incertitude politique \u00e9lev\u00e9e, la barre semble haute. Selon nous, le d\u00e9calage entre les fondamentaux \u00e9conomiques et les attentes des investisseurs met en lumi\u00e8re un risque comportemental important toujours int\u00e9gr\u00e9 dans les march\u00e9s boursiers.<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">B\u00e9n\u00e9fice par action du S&#038;P 500<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 3<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/2025T2-Graphique3.png\" alt=\"B\u00e9n\u00e9fice par action du S&#038;P 500\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Source : Standard &#038; Poor\u2019s. La zone gris\u00e9e correspond aux pr\u00e9visions de S&#038;P au 26 mars 2025.<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Nous surpond\u00e9rons les actions depuis plusieurs ann\u00e9es. Cependant, compte tenu des opinions exprim\u00e9es ci-dessus, nous avons ramen\u00e9 nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s plus pr\u00e8s de leurs cibles mandat\u00e9es en \u00e9laguant les positions qui ont atteint ou d\u00e9pass\u00e9 nos cibles de valorisation et de rendement. Nous avons aussi augment\u00e9 de mani\u00e8re significative les r\u00e9serves de liquidit\u00e9s de nos portefeuilles d\u2019actions. En ce qui concerne la r\u00e9affectation du capital du portefeuille, nous restons attach\u00e9s au principe de la discipline en mati\u00e8re de prix, ce qui signifie qu\u2019\u00e0 ce stade, nous sommes \u00e0 l\u2019aise de conserver un niveau mod\u00e9r\u00e9 de liquidit\u00e9s. Nous sommes confiants que cette approche mesur\u00e9e nous donnera la latitude n\u00e9cessaire pour tirer parti des perturbations du march\u00e9 en cette p\u00e9riode potentiellement mouvement\u00e9e pour les actions.<\/p>\n<p>Bien que les perspectives des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s soient temp\u00e9r\u00e9es par le ralentissement de la croissance \u00e9conomique et les obstacles commerciaux, nous croyons que les soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille peuvent supporter un environnement caract\u00e9ris\u00e9 par des fondamentaux plus difficiles. Nos actions sont bien diversifi\u00e9es sur le plan des secteurs et des r\u00e9gions, et elles ont des perspectives de b\u00e9n\u00e9fices solides sur un horizon de placement de 3 \u00e0 5\u00a0ans. Du point de vue des valorisations, le portefeuille d\u2019actions mondiales et le portefeuille d\u2019actions de march\u00e9s \u00e9mergents Letko Brosseau se n\u00e9gocient respectivement \u00e0 11,8 et 9,8 fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus pour 2025, ce qui repr\u00e9sente des escomptes consid\u00e9rables par rapport \u00e0 leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence (graphique\u00a04).<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 4<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/2025T2-Graphique4.png\" alt=\"Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : Bloomberg, LetkoBrosseau<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, nous continuons de prioriser la pr\u00e9servation du capital et cherchons \u00e0 limiter le plus possible les risques li\u00e9s aux obligations en insistant sur la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit et en \u00e9vitant les titres \u00e0 longue dur\u00e9e. Comme mentionn\u00e9 dans nos rapports pr\u00e9c\u00e9dents, les obligations canadiennes \u00e0 long terme sont ch\u00e8res par rapport \u00e0 nos estimations de juste valeur. S\u2019il peut sembler s\u00e9duisant d\u2019augmenter la dur\u00e9e compte tenu de l\u2019incertitude qui plane sur l\u2019\u00e9conomie mondiale, les effets des tarifs douaniers sur l\u2019inflation vont \u00e0 l\u2019encontre de cette id\u00e9e. Si l\u2019inflation augmente et reste \u00e9lev\u00e9e pendant que l\u2019\u00e9conomie s\u2019ajuste aux perturbations commerciales potentielles, les obligations \u00e0 long terme pourraient \u00e9prouver des difficult\u00e9s.<\/p>\n<p>Selon nos pr\u00e9visions de base, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale devrait continuer de progresser au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Dans l\u2019ensemble, nous restons optimistes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des occasions de rendement dans nos portefeuilles. Nous croyons qu\u2019une approche patiente et constante face \u00e0 la volatilit\u00e9 sera r\u00e9compens\u00e9e \u00e0 moyen terme.<\/p>\n            \n                <style>.kt-accordion-id500_kxUtTE .kt-accordion-inner-wrap{column-gap:var(--global-kb-gap-md, 2rem);row-gap:8px;}.kt-accordion-id500_kxUtTE .kt-accordion-panel-inner{padding-top:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);}.kt-accordion-id500_kxUtTE > .kt-accordion-inner-wrap > .wp-block-kadence-pane > .kt-accordion-header-wrap > .kt-blocks-accordion-header{padding-top:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);}@media all and (max-width: 767px){.kt-accordion-id500_kxUtTE .kt-accordion-inner-wrap{display:block;}.kt-accordion-id500_kxUtTE .kt-accordion-inner-wrap .kt-accordion-pane:not(:first-child){margin-top:8px;}}<\/style>\n                <div class=\"wp-block-kadence-accordion alignnone\"><div class=\"kt-accordion-wrap kt-accordion-id500_kxUtTE kt-accordion-has-2-panes kt-active-pane-0 kt-accordion-block kt-pane-header-alignment-left kt-accodion-icon-style-basic kt-accodion-icon-side-right\" style=\"max-width:none\"><div class=\"kt-accordion-inner-wrap\" data-allow-multiple-open=\"false\" data-start-open=\"none\">\n                <div class=\"wp-block-kadence-pane kt-accordion-pane kt-accordion-pane-1 kt-pane500_QhS912\"><div class=\"kt-accordion-header-wrap\"><button class=\"kt-blocks-accordion-header kt-acccordion-button-label-show\" type=\"button\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title-wrap\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title\">Legal notes<\/span><\/span><span class=\"kt-blocks-accordion-icon-trigger\"><\/span><\/button><\/div><div class=\"kt-accordion-panel kt-accordion-panel-hidden\"><div class=\"kt-accordion-panel-inner\">\n                <p class=\"wp-block-paragraph\">Dans ce texte, le \u00ab dollar \u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<br \/>\nLes informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &#038; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps. <br \/>\nLorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis. <br \/>\nLes rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<br \/>\nLes renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<br \/>\nCertaines informations contenues dans ce document constituent des \u00ab d\u00e9clarations prospectives \u00bb, qui peuvent \u00eatre identifi\u00e9es par l&rsquo;utilisation de termes prospectifs tels que \u00ab peut \u00bb, \u00ab sera \u00bb, \u00ab devrait \u00bb, \u00ab s&rsquo;attendre \u00e0 \u00bb, \u00ab anticiper \u00bb, \u00ab cibler \u00bb, \u00ab projeter \u00bb, \u00ab estimer \u00bb, \u00ab avoir l&rsquo;intention de \u00bb, \u00ab continuer \u00bb ou \u00ab croire \u00bb, ou la forme n\u00e9gative de ces termes, ou d&rsquo;autres variations de ces termes ou une terminologie comparable. Les d\u00e9clarations prospectives sont intrins\u00e8quement soumises, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et attendues, et d&rsquo;autres facteurs consid\u00e9r\u00e9s comme appropri\u00e9s dans les circonstances, qui pourraient faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, les r\u00e9sultats, les performances ou les perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent mat\u00e9riellement de ceux qui sont exprim\u00e9s ou sous-entendus dans ces d\u00e9clarations prospectives. Les lecteurs sont invit\u00e9s \u00e0 ne pas accorder une confiance excessive \u00e0 ces d\u00e9clarations pr\u00e9visionnelles.<br \/>\nLes informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit ni utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s&rsquo;abstenir de prendre) une d\u00e9cision d&rsquo;investissement et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9e comme telle. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance. Les informations MSCI sont fournies \u00ab telles quelles \u00bb et leur utilisateur assume l&rsquo;int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 leur utilisation. MSCI, chacune de ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es et toute autre personne impliqu\u00e9e ou li\u00e9e \u00e0 la compilation, au calcul ou \u00e0 la cr\u00e9ation d&rsquo;informations MSCI (collectivement, les \u00ab parties MSCI \u00bb) d\u00e9clinent express\u00e9ment toute garantie (y compris, notamment, toute garantie d&rsquo;originalit\u00e9, d&rsquo;exactitude et d&rsquo;exhaustivit\u00e9, respect des d\u00e9lais, non-contrefa\u00e7on, commercialisation et de convenance \u00e0 une fin particuli\u00e8re) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter la port\u00e9e de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, en aucun cas une partie MSCI ne peut \u00eatre tenue responsable d\u2019un dommage direct, indirect, sp\u00e9cial, accessoire, punitif, cons\u00e9cutif (y compris, sans limitation, perte de profits) ou de tout autre dommage. (www.msci.com).<br \/>\nL\u2019indice S&#038;P\/TSX est un produit de S&#038;P Dow Jones Indices LLC ou ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es (\u00ab SPDJI \u00bb) et de TSX Inc., utilis\u00e9 sous licence par Letko, Brosseau &#038; Associ\u00e9s Inc. Standard &#038; Poor&rsquo;sMD et S&#038;PMD sont des marques d\u00e9pos\u00e9es de Standard &#038; Poor\u2019s Financial Services LLC (\u00ab S&#038;P \u00bb), Dow JonesMD est une marque d\u00e9pos\u00e9e de Dow Jones Trademark Holdings LLC (\u00ab Dow Jones \u00bb) et ces marques d\u00e9pos\u00e9es ont \u00e9t\u00e9 conc\u00e9d\u00e9es sous licence par SPDJI et conc\u00e9d\u00e9es en sous-licence \u00e0 certaines fins par Letko, Brosseau &#038; Associates Inc. TSXMD est une marque d\u00e9pos\u00e9e de TSX Inc., utilis\u00e9e sous licence par SPDJI et par Letko, Brosseau &#038; Associ\u00e9s Inc. Les produits de Letko, Brosseau &#038; Associ\u00e9s Inc. ne sont pas commandit\u00e9s, approuv\u00e9s, vendus ou promus par SPDJI, Dow Jones, S&#038;P, leurs soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es respectives ou Bloomberg et aucune de ces parties ne font de d\u00e9clarations au sujet de la pertinence de r\u00e9aliser un placement dans ces produits et ne peuvent \u00eatre tenues responsables d\u2019erreurs, d\u2019omissions ou d\u2019interruptions touchant l\u2019indice S&#038;P\/TSX.<\/p>\n                <\/div><\/div><\/div>\n                <\/div><\/div><\/div>\n                \n                \n            <\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les tarifs douaniers punitifs impos\u00e9s par les \u00c9tats-Unis ont d\u00e9stabilis\u00e9 les march\u00e9s au T1.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"_kad_blocks_custom_css":"","_kad_blocks_head_custom_js":"","_kad_blocks_body_custom_js":"","_kad_blocks_footer_custom_js":"","footnotes":""},"post-category":[93],"investment-stategy":[],"media-type":[99],"publication_type":[63],"suited-for":[84,85],"topic":[],"class_list":["post-9416","publications","type-publications","status-publish","hentry"],"acf":[],"taxonomy_info":[],"featured_image_src_large":false,"author_info":{"display_name":"swpadmin","author_link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/author\/swpadmin\/"},"comment_info":"","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9416","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/publications"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9416\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11420,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9416\/revisions\/11420"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9416"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post-category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post-category?post=9416"},{"taxonomy":"investment-stategy","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/investment-stategy?post=9416"},{"taxonomy":"media-type","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media-type?post=9416"},{"taxonomy":"publication_type","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publication_type?post=9416"},{"taxonomy":"suited-for","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/suited-for?post=9416"},{"taxonomy":"topic","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/topic?post=9416"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}