{"id":9323,"date":"2024-07-10T18:04:04","date_gmt":"2024-07-10T22:04:04","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2024\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:03","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:03","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2024\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers \u2013 T3 2024"},"content":{"rendered":"<div class=\"imported-content-acf-builder\"><ul class=\"feature-list feature-list\">\n<li>Le virage des banques centrales vers des politiques mon\u00e9taires moins restrictives accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Le FMI s\u2019attend \u00e0 une progression de 3,2\u00a0% du PIB r\u00e9el mondial en 2024.<\/li>\n<li>L\u2019affaiblissement du march\u00e9 du travail p\u00e8sera de plus en plus sur les d\u00e9penses de consommation aux \u00c9tats-Unis. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el des \u00c9tats-Unis se situera entre 1,0\u00a0% et 2,0\u00a0% en 2024.<\/li>\n<li>L\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e devrait aider les m\u00e9nages canadiens \u00e0 traverser une p\u00e9riode de hausse du ch\u00f4mage et de co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el canadien ralentira pour s\u2019\u00e9tablir entre 0,5\u00a0% et 1,0\u00a0% en 2024.<\/li>\n<li>L\u2019\u00e9conomie de la zone euro a \u00e9vit\u00e9 de peu la r\u00e9cession au premier trimestre, mais les perspectives demeurent m\u00e9diocres. Les risques d\u2019inflation persistants pourraient limiter l\u2019ampleur des baisses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE).<\/li>\n<li>En raison de la croissance plus forte que pr\u00e9vu au premier trimestre et des efforts continus de relance, le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) a r\u00e9cemment r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse sa pr\u00e9vision concernant la croissance du PIB r\u00e9el chinois en 2024. Celui-ci devrait progresser de 5\u00a0% cette ann\u00e9e, contre 4,6\u00a0% estim\u00e9s ant\u00e9rieurement.<\/li>\n<li>Les march\u00e9s \u00e9mergents ont affich\u00e9 une bonne tenue malgr\u00e9 les vents contraires attribuables au ralentissement de la croissance des pays d\u00e9velopp\u00e9s, au resserrement des conditions financi\u00e8res et \u00e0 la vigueur du dollar am\u00e9ricain. Selon le FMI, la croissance du PIB r\u00e9el des march\u00e9s \u00e9mergents devrait rester stable en 2024, \u00e0 4,2\u00a0%.<\/li>\n<li>Les actions ont d\u00e9gag\u00e9 de solides rendements absolus depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e en raison du ralentissement de l\u2019inflation et de l\u2019am\u00e9lioration des perspectives de baisse des taux directeurs.<\/li>\n<li>Notre sc\u00e9nario de base pr\u00e9voyant que la croissance \u00e9conomique mondiale restera positive malgr\u00e9 son ralentissement, nous restons optimistes au sujet du potentiel de rendement des actions \u00e0 moyen et long terme. Nous continuons de privil\u00e9gier les actions au d\u00e9triment des obligations et des liquidit\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>Apr\u00e8s deux ann\u00e9es de resserrement mon\u00e9taire, l\u2019\u00e9conomie mondiale a subi d\u2019importants ajustements. La croissance \u00e9conomique est modeste d\u2019un point de vue historique, les march\u00e9s du travail s\u2019essoufflent et les mesures de l\u2019inflation sous-jacente se rapprochent inexorablement des niveaux cibles.<\/p>\n<p>\u00c9tant donn\u00e9 les progr\u00e8s substantiels au chapitre de l\u2019inflation, la perspective d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire au deuxi\u00e8me semestre de 2024 se pr\u00e9cise. En fait, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis (Fed) laisse entrevoir une baisse de taux de 25 points de base (pb) plus tard cette ann\u00e9e, et ses homologues europ\u00e9enne et canadienne ont r\u00e9duit leur taux directeur d\u2019un quart de point de pourcentage en juin. De nombreux march\u00e9s \u00e9mergents avaient d\u2019ailleurs d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 abaisser leurs taux en 2023.<\/p>\n<p>M\u00eame si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurent suffisamment \u00e9lev\u00e9s pour exercer une pression \u00e0 la baisse sur l\u2019activit\u00e9 et l\u2019inflation, les conditions financi\u00e8res s\u2019am\u00e9liorent l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. D\u2019autre part, les politiques budg\u00e9taires sont loin d\u2019\u00eatre aust\u00e8res dans la plupart des r\u00e9gions. L\u2019\u00e9conomie mondiale continuant d\u2019afficher des signes de r\u00e9silience macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, nous pensons que les \u00e9l\u00e9ments sont en place pour une poursuite de l\u2019expansion l\u2019an prochain.<\/p>\n<p>La croissance mondiale ralentit, mais son \u00e9volution reste positive. Le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial progressera de 3,2\u00a0% en 2024.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine s\u2019adapte aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s<\/h3>\n<p>Au premier trimestre, le PIB r\u00e9el des \u00c9tats-Unis a augment\u00e9 de 0,4\u00a0% en glissement trimestriel et de 2,9\u00a0% sur un an. Les d\u00e9penses de consommation nominales ont mont\u00e9 de 1,2\u00a0% en glissement trimestriel et les importations ont bondi de 2,2\u00a0%, signe d\u2019une forte demande int\u00e9rieure. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, la politique budg\u00e9taire a aussi contribu\u00e9 fortement \u00e0 la croissance, les d\u00e9penses publiques ayant grimp\u00e9 de 1,4\u00a0%.<\/p>\n<p>La politique mon\u00e9taire restrictive de la Fed a all\u00e9g\u00e9 les pressions sur le march\u00e9 du travail au cours des derniers mois. En avril, le nombre de postes vacants a atteint son plus bas niveau depuis f\u00e9vrier 2021, ce qui a ramen\u00e9 le ratio postes vacants-ch\u00f4meurs \u00e0 un niveau cadrant avec sa moyenne \u00e0 long terme de 1,2, niveau auquel il est demeur\u00e9 depuis. Le taux de d\u00e9parts \u2013 autre indicateur d\u2019inflation des salaires \u2013 est \u00e9galement revenu \u00e0 son niveau normal d\u2019avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n<p>Fait encourageant, la progression des salaires a ralenti sans augmentation notable du ch\u00f4mage. Le salaire horaire moyen s\u2019est inscrit en hausse de 4,1\u00a0% sur un an en mai, ce qui est sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019inflation (3,3\u00a0%). \u00c0 la m\u00eame p\u00e9riode, le taux de ch\u00f4mage s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 4\u00a0%, un creux historique. Au cours de la p\u00e9riode de cinq mois termin\u00e9e en mai, les cr\u00e9ations d\u2019emplois se sont chiffr\u00e9es en moyenne \u00e0 248\u00a0000 par mois, contre une moyenne de 299\u00a0000 l\u2019an dernier, ce qui reste un taux de cr\u00e9ation d\u2019emplois soutenu.<\/p>\n<p>Les donn\u00e9es r\u00e9centes semblent indiquer que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeure tr\u00e8s robuste, mais subit les ajustements n\u00e9cessaires pour permettre \u00e0 l\u2019inflation de se rapprocher du taux cible de 2\u00a0% en perturbant le moins possible l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. L\u2019inflation fondamentale (hors alimentation et \u00e9nergie) a diminu\u00e9 de 190\u00a0pb au cours des 12\u00a0derniers mois pour atteindre un creux de plus de trois ans de 3,4\u00a0% en mai. Les consommateurs devraient continuer de b\u00e9n\u00e9ficier de la croissance des salaires r\u00e9els, car l\u2019inflation tend \u00e0 ralentir, mais le tassement de la demande de main-d\u2019\u0153uvre annonce une diminution de l\u2019embauche et une hausse \u00e9ventuelle du ch\u00f4mage d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les d\u00e9penses de consommation \u2013 le principal moteur de l\u2019\u00e9conomie \u2013 fl\u00e9chiront probablement au cours des prochains mois.<\/p>\n<p>Si les fondamentaux des d\u00e9penses des particuliers deviennent moins favorables, les d\u00e9penses publiques devraient en revanche rester robustes. En fait, le Bureau du Budget du Congr\u00e8s am\u00e9ricain (CBO) pr\u00e9voit que celles-ci augmenteront de 10,9\u00a0% cette ann\u00e9e. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral atteindra 7\u00a0% du PIB, ce qui est bien sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de 2\u00a0% des autres \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es (graphique 1). \u00c9tant donn\u00e9 la vigueur continue de l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble, ce chiffre semble \u00e9tonnamment \u00e9lev\u00e9. La politique budg\u00e9taire accommodante contrebalance en grande partie l\u2019impact d\u00e9cal\u00e9 du resserrement de la politique mon\u00e9taire de la Fed.<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">D\u00e9ficit public f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain <br> <small>En pourcentage du PIB<\/small><\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 1<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/fr-t3-2024-graphique1.png\" alt=\"D\u00e9ficit public f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain <br> <small>En pourcentage du PIB<\/small>\u00a0\u00bb style=\u00a0\u00bbwidth:100%; height:auto;\u00a0\u00bb>\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Source : Bureau du Budget du Congr\u00e8s am\u00e9ricain (CBO), la zone ombr\u00e9e refl\u00e8te les estimations du CBO.<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Notre sc\u00e9nario de base pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine reste inchang\u00e9\u00a0: nous pr\u00e9voyons que la croissance d\u00e9c\u00e9l\u00e9rera progressivement et que le processus de d\u00e9sinflation se poursuivra, bien qu\u2019\u00e0 un rythme moindre que dans les \u00e9conomies homologues. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les \u00c9tats-Unis affichent le taux de croissance le plus \u00e9lev\u00e9 des pays du G7 et sont les seuls du groupe \u2013 \u00e0 exception du Japon \u2013 \u00e0 ne pas avoir encore r\u00e9duit leur taux directeur. Nous pr\u00e9voyons que cet avantage perdurera, indice clair que le billet vert pourrait rester vigoureux jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Nous nous attendons \u00e0 une progression de 1,0 \u00e0 2,0\u00a0% du PIB r\u00e9el am\u00e9ricain pour 2024.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie canadienne ralentit<\/h3>\n<p>Au premier trimestre, le PIB r\u00e9el du Canada a progress\u00e9 de 0,4\u00a0% en glissement trimestriel. Les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont augment\u00e9 de 0,7\u00a0%, soutenues par la forte hausse des d\u00e9penses consacr\u00e9es aux services (+1,1\u00a0%) par rapport \u00e0 celles consacr\u00e9es aux biens (+0,3\u00a0%). La croissance sur 12\u00a0mois du PIB r\u00e9el a diminu\u00e9 \u00e0 0,5\u00a0%, comparativement \u00e0 1,0\u00a0% au quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n<p>La croissance inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance fait baisser l\u2019inflation au Canada. L\u2019inflation globale a ralenti de 50 pb durant la p\u00e9riode de cinq mois termin\u00e9e en mai et se situe maintenant \u00e0 2,9\u00a0%. L\u2019inflation fondamentale a aussi nettement reflu\u00e9. En rythme annualis\u00e9 sur trois mois \u2013 mesure refl\u00e9tant la dynamique sous-jacente \u2013, elle s\u2019\u00e9tablit \u00e0 seulement 2,3\u00a0%, un niveau l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 la cible de 2\u00a0% de la Banque du Canada.<\/p>\n<p>La plupart des composantes de l\u2019IPC canadien affichent des signes de d\u00e9sinflation soutenue. Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans le num\u00e9ro d\u2019avril de nos <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t2-2024\/\">Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/a>, le logement repr\u00e9sente la principale source de pression \u00e0 la hausse sur l\u2019inflation. En mai, l\u2019inflation des prix du logement est mont\u00e9e \u00e0 6,4\u00a0% sur un an. \u00c9tant donn\u00e9 son poids important (28\u00a0%) dans le panier de l\u2019IPC, cette composante repr\u00e9sente plus de 60\u00a0% de l\u2019inflation globale actuellement.<\/p>\n<p>Bien que les loyers aient explos\u00e9 en r\u00e9action \u00e0 la forte croissance d\u00e9mographique et au faible taux d\u2019inoccupation, la hausse des taux hypoth\u00e9caires a \u00e9t\u00e9 le principal moteur de l\u2019inflation des prix du logement au Canada. Les pr\u00eats hypoth\u00e9caires qui ont \u00e9t\u00e9 contract\u00e9s entre 2020 et d\u00e9but 2022, une p\u00e9riode de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ultrabas, sont maintenant renouvel\u00e9s \u00e0 des taux beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s. En mai, le co\u00fbt de l\u2019int\u00e9r\u00eat hypoth\u00e9caire a bondi de 23,3\u00a0% sur 12\u00a0mois, ajoutant 90 pb \u00e0 l\u2019inflation globale (tableau\u00a01).<\/p>\n                            <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                    \n                                    <h5 class=\"text-center\">Inflation canadienne<\/h5>\n                                    \n                                     \n                                        <div class=\"chart-reference\">Tableau\/Table : 1<\/div> \n                                    \n                                    <div class=\"table-responsive\"><div class=\"wp-block-table\"><table width=\"100%\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>Cat\u00e9gorie<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\"><strong>Poids dans l\u2019IPC<\/strong><\/td>\n<td width=\"16%\"><strong>% de var. sur 12 mois<\/strong><\/td>\n<td width=\"24%\"><strong>Incidence sur l\u2019inflation<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>Inflation globale<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">100 %<\/td>\n<td width=\"16%\">2,9%<\/td>\n<td width=\"24%\"><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>Inflation fondamentale<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">77 %<\/td>\n<td width=\"16%\">2,9%<\/td>\n<td width=\"24%\"><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>\u00a0\u00a0 Aliments<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">17 %<\/td>\n<td width=\"16%\">2,4 %<\/td>\n<td width=\"24%\">0,4 %<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>\u00a0\u00a0 Transports<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">16 %<\/td>\n<td width=\"16%\">3,5 %<\/td>\n<td width=\"24%\">0,6 %<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>\u00a0\u00a0 Logement<\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">28 %<\/td>\n<td width=\"16%\">6,4 %<\/td>\n<td width=\"24%\">1,8 %<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><em>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Loyer<\/em><\/td>\n<td width=\"19%\"><em>7 %<\/em><\/td>\n<td width=\"16%\"><em>8,6 %<\/em><\/td>\n<td width=\"24%\"><em>0,6 %<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><em>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Logement en propri\u00e9t\u00e9<\/em><\/td>\n<td width=\"19%\"><em>18 %<\/em><\/td>\n<td width=\"16%\"><em>6,2 %<\/em><\/td>\n<td width=\"24%\"><em>1,1 %<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong><em>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Co\u00fbt de l\u2019int\u00e9r\u00eat <\/em><\/strong><strong><em>hypoth\u00e9caire<\/em><\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\"><strong><em>4 %<\/em><\/strong><\/td>\n<td width=\"16%\"><strong><em>23,3 %<\/em><\/strong><\/td>\n<td width=\"24%\"><strong><em>0,9 %<\/em><\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><em>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0Autres co\u00fbts pour le <\/em><em>propri\u00e9taire<sup>1<\/sup><\/em><\/td>\n<td width=\"19%\"><em>14 %<\/em><\/td>\n<td width=\"16%\"><em>1,6 %<\/em><\/td>\n<td width=\"24%\"><em>0,2 %<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><em>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Services publics<\/em><\/td>\n<td width=\"19%\"><em>3 %<\/em><\/td>\n<td width=\"16%\"><em>2,3 %<\/em><\/td>\n<td width=\"24%\"><em>0,1 %<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"39%\"><strong>\u00a0\u00a0 <\/strong><strong>Autres composantes <\/strong><strong>de l\u2019IPC<sup>2<\/sup><\/strong><\/td>\n<td width=\"19%\">39 %<\/td>\n<td width=\"16%\">0,2 %<\/td>\n<td width=\"24%\">0,1 %<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div><\/div>\n                                    <p class=\"fs-sm mt-1\">Source : Statistique Canada. Donn\u00e9es en date de mai 2024.\n1. Co\u00fbts de remplacement, imp\u00f4ts fonciers, assurance, entretien et r\u00e9parations, et autres d\u00e9penses. \n2 D\u00e9penses courantes des m\u00e9nages et ameublement, v\u00eatements et chaussures, sant\u00e9 et soins personnels, loisirs, \u00e9ducation et lecture, boissons alcoolis\u00e9es et produits du tabac.<\/p>                        \n                            <\/div>\n                            <p>Malgr\u00e9 l\u2019assouplissement mon\u00e9taire r\u00e9cemment amorc\u00e9 par la Banque du Canada, le co\u00fbt du logement continuera d\u2019exercer une pression \u00e0 la hausse sur l\u2019IPC canadien pendant un certain temps.<\/p>\n<p>Sauf pour ce qui est du logement, nous croyons que l\u2019affaiblissement de la dynamique du march\u00e9 du travail accentuera la d\u00e9sinflation au cours des prochains mois. Malgr\u00e9 un gain de 26\u00a0700\u00a0emplois en mai, le taux de ch\u00f4mage a grimp\u00e9 \u00e0 6,2\u00a0%, l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre ayant continu\u00e9 de d\u00e9passer l\u2019embauche. Le taux de ch\u00f4mage n\u2019a cess\u00e9 de monter depuis le creux quasi record de 5,0\u00a0% atteint d\u00e9but 2023 et a retrouv\u00e9 un niveau comparable \u00e0 celui d\u2019avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n<p>La pouss\u00e9e du ch\u00f4mage confirme que l\u2019\u00e9conomie perd de l\u2019\u00e9lan. Cependant, les m\u00e9nages canadiens poss\u00e8dent des atouts importants qui devraient les aider \u00e0 traverser une p\u00e9riode de d\u00e9gradation des perspectives \u00e9conomiques. Le taux d\u2019\u00e9pargne des particuliers est pass\u00e9 de 6,2\u00a0% fin 2023 \u00e0 6,9\u00a0% au premier trimestre, signe que les m\u00e9nages continuent d\u2019amasser une \u00e9pargne exc\u00e9dentaire. Avec des liquidit\u00e9s exc\u00e9dentaires de plus de 400\u00a0milliards de dollars canadiens, ou 14\u00a0% du PIB, les bilans des m\u00e9nages sont \u00e0 m\u00eame d\u2019absorber la hausse des co\u00fbts du service de la dette et de surmonter les difficult\u00e9s du march\u00e9 du travail.<\/p>\n<p>La r\u00e9cente d\u00e9cision de la Banque du Canada de commencer \u00e0 abaisser son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie canadienne. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el canadien ralentira pour s\u2019\u00e9tablir entre 0,5\u00a0% et 1,0\u00a0% en 2024.<\/p>\n<h3>La zone euro \u00e9vite la r\u00e9cession, mais l\u2019activit\u00e9 continue de stagner<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la zone euro a augment\u00e9 de 0,3\u00a0% au premier trimestre de 2024 apr\u00e8s une contraction de 0,1\u00a0% au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent. Sur une base annuelle, l\u2019\u00e9conomie a progress\u00e9 de 0,4\u00a0% au premier trimestre. M\u00eame si elle a \u00e9vit\u00e9 de peu la r\u00e9cession, l\u2019avenir s\u2019annonce difficile pour la r\u00e9gion.<\/p>\n<p>Le co\u00fbt de la vie reste \u00e9lev\u00e9 m\u00eame si le choc des prix de l\u2019alimentation et de l\u2019\u00e9nergie provoqu\u00e9 par l\u2019invasion russe en Ukraine s\u2019est att\u00e9nu\u00e9. Par ailleurs, l\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 du cycle de resserrement \u00e9nergique de la BCE devient plus difficile \u00e0 supporter pour les consommateurs. Les pr\u00eats totaux consentis aux m\u00e9nages se sont contract\u00e9s durant les quatre premiers mois de 2024.<\/p>\n<p>En revanche, la politique mon\u00e9taire restrictive de la BCE n\u2019a pas frein\u00e9 le dynamisme du march\u00e9 du travail de la zone euro. Les salaires n\u00e9goci\u00e9s par les syndicats \u2013 mesure utilis\u00e9e pour surveiller les pressions inflationnistes li\u00e9es aux salaires \u2013 ont grimp\u00e9 de 4,7\u00a0% en glissement annuel au premier trimestre, ce qui est bien sup\u00e9rieur au taux de 3\u00a0% que la BCE juge compatible avec l\u2019objectif d\u2019inflation. Le taux de ch\u00f4mage s&#8217;est maintenu \u00e0 un creux record de 6,4\u00a0% en mai.<\/p>\n<p>\u00c9tant donn\u00e9 le lien \u00e9troit qui existe entre les pressions salariales nationales et l\u2019inflation des services, un march\u00e9 de l\u2019emploi en pleine effervescence pr\u00e9sente un risque de hausse de l\u2019inflation dans la zone euro et remet s\u00e9rieusement en question le cycle de baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la BCE. En effet, les prix dans le secteur des services ont augment\u00e9 de 4,1\u00a0% en mai, le taux de croissance le plus rapide en sept mois, tandis que l\u2019inflation globale s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e pour la premi\u00e8re fois depuis d\u00e9cembre 2023. Tant l\u2019inflation globale que l\u2019inflation fondamentale demeurent actuellement sup\u00e9rieures \u00e0 la cible de 2\u00a0% de la banque centrale. Les pressions sur le march\u00e9 du travail pourraient limiter l\u2019ampleur des baisses de taux de la BCE.<\/p>\n<p>\u00c0 notre avis, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique de la zone euro continuera probablement de stagner.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie chinoise progresse gr\u00e2ce aux mesures de soutien mon\u00e9taire et budg\u00e9taire<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie chinoise a connu un excellent d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 5,3\u00a0% en termes annuels au premier trimestre, sa plus forte expansion depuis le deuxi\u00e8me trimestre de 2023. La production industrielle (+6,0\u00a0%) a tir\u00e9 la croissance trimestrielle, mais l\u2019activit\u00e9 dans le secteur des services (+5,0\u00a0%) a aussi \u00e9t\u00e9 soutenue. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques publi\u00e9es depuis ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es.<\/p>\n<p>Le dynamisme du secteur manufacturier ne se d\u00e9ment pas. De janvier \u00e0 mai, la production industrielle a grimp\u00e9 de 6,2\u00a0% comparativement \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019an dernier. L\u2019investissement dans la fabrication \u2013 qui constitue un important contrepoids au d\u00e9clin de l\u2019investissement immobilier \u2013 a bondi de 9,6\u00a0% pour la m\u00eame p\u00e9riode ann\u00e9e sur ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Le march\u00e9 immobilier chinois continue de peser sur l\u2019\u00e9conomie. L\u2019investissement immobilier a chut\u00e9 de 10,1\u00a0% sur 12\u00a0mois en mai, prolongeant ainsi une p\u00e9riode de contraction qui a d\u00e9but\u00e9 en 2022. Bien que le march\u00e9 immobilier affiche encore peu de signes de reprise, les efforts continus des autorit\u00e9s pour freiner le d\u00e9clin du secteur sont encourageants. En mai, la banque centrale chinoise a supprim\u00e9 le taux plancher applicable aux emprunts hypoth\u00e9caires, abaiss\u00e9 le ratio d\u2019acompte exig\u00e9 des acheteurs et annonc\u00e9 un financement de 300\u00a0milliards de yuans pour aider les gouvernements locaux \u00e0 racheter les logements invendus pour les transformer en logements sociaux.<\/p>\n<p>Du c\u00f4t\u00e9 des m\u00e9nages, les ventes au d\u00e9tail semblent indiquer que les consommateurs chinois ont r\u00e9duit leurs d\u00e9penses au cours des derniers mois. Apr\u00e8s une expansion de 5,5\u00a0% ann\u00e9e sur ann\u00e9e au cours de la p\u00e9riode de janvier \u00e0 f\u00e9vrier, les ventes au d\u00e9tail ont vu leur progression ralentir au cours des trois mois suivants pour se fixer \u00e0 seulement 3,7\u00a0% en mai. M\u00eame si la situation doit \u00eatre suivie de pr\u00e8s, les chiffres de mars \u00e0 mai sont en partie dus \u00e0 une base de comparaison \u00e9lev\u00e9e, puisque la sortie de confinement du pays avait temporairement dop\u00e9 les d\u00e9penses un an plus t\u00f4t. La croissance des ventes devrait se renforcer \u00e0 mesure que cette distorsion s\u2019att\u00e9nue. Soulignons que le mois de mai a marqu\u00e9 un seizi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de croissance positive de ventes.<\/p>\n<p>Le FMI a r\u00e9cemment r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions concernant la croissance du PIB r\u00e9el chinois en 2024, \u00e9voquant une croissance plus forte que pr\u00e9vu au premier trimestre et les efforts continus de relance. Le PIB r\u00e9el devrait progresser de 5\u00a0% sur une base annuelle en 2024, contre 4,6\u00a0% estim\u00e9s ant\u00e9rieurement.<\/p>\n<h3>Perspectives stables pour les march\u00e9s \u00e9mergents<\/h3>\n<p>En Inde, le PIB r\u00e9el a grimp\u00e9 de 7,8\u00a0% en glissement annuel au premier trimestre, port\u00e9 par les d\u00e9penses et les investissements soutenus des particuliers. L\u2019indice PMI composite de l\u2019Inde est ressorti \u00e0 60,9 en juin, signe manifeste que l\u2019activit\u00e9 demeure en territoire expansionniste.<\/p>\n<p>Le premier ministre Modi a obtenu un troisi\u00e8me mandat de cinq ans au terme des \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales de 2024, mais sa majorit\u00e9 s\u2019est r\u00e9duite. M\u00eame si les coalitions rendent le contexte politique plus difficile, cela ne devrait rien changer au programme global du gouvernement, qui privil\u00e9gie une croissance tir\u00e9e par les investissements. L\u2019Inde est bien plac\u00e9e pour continuer de tirer la croissance des march\u00e9s \u00e9mergents. Selon les estimations du FMI, le PIB r\u00e9el devrait augmenter de 6,8\u00a0% en 2024.<\/p>\n<p>Le Mexique a profit\u00e9 de la r\u00e9silience \u00e9conomique des \u00c9tats-Unis et d\u2019une politique budg\u00e9taire ax\u00e9e sur la croissance. Cependant, l\u2019\u00e9conomie commence \u00e0 donner des signes d\u2019essoufflement. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 1,6\u00a0% sur un an au premier trimestre, son plus faible taux de croissance annuel en trois ans. Les perspectives du Mexique demeurent favorables, et le FMI projette une croissance de 2,4\u00a0% du PIB sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2024, m\u00eame s\u2019il s\u2019agit d\u2019une r\u00e9vision \u00e0 la baisse par rapport \u00e0 l\u2019expansion de 2,7\u00a0% attendue au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le Br\u00e9sil devrait aussi afficher une croissance moins forte cette ann\u00e9e en raison de l\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 des conditions financi\u00e8res restrictives. D\u2019apr\u00e8s le FMI, la croissance du PIB r\u00e9el ralentira \u00e0 2,2\u00a0% en 2024.<\/p>\n<p>Malgr\u00e9 l\u2019affaiblissement de la croissance des pays d\u00e9velopp\u00e9s, les conditions financi\u00e8res mondiales relativement restrictives et la vigueur du dollar am\u00e9ricain, la r\u00e9gion a jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent affich\u00e9 une relativement bonne tenue. Les perspectives d\u2019assouplissement mon\u00e9taire de la plupart des banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s et des principaux pays \u00e9mergents apporteront un soutien positif. Dans l\u2019ensemble, le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance du PIB r\u00e9el des march\u00e9s \u00e9mergents reste stable en 2024, \u00e0 4,2\u00a0%.<\/p>\n<h3>Les actions profitent du ralentissement de l\u2019inflation<\/h3>\n<p>Les actions mondiales ont poursuivi leur ascension au deuxi\u00e8me trimestre et atteint de nouveaux sommets \u00e0 la faveur du ralentissement de l\u2019inflation et de l\u2019am\u00e9lioration des perspectives de baisse des taux dans le monde. Le rendement global du S&amp;P\u00a0500 a atteint 19,6\u00a0% (en dollars canadiens) depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, et les indices S&amp;P\/TSX (6,1\u00a0%), MSCI\u00a0ACWI\u00a0(15,5\u00a0%) et MSCI\u00a0March\u00e9s \u00e9mergents (11,5\u00a0%) ont tous fini le premier semestre en territoire positif.<\/p>\n<p>La croissance des b\u00e9n\u00e9fices ayant \u00e9t\u00e9 temp\u00e9r\u00e9e par le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, une bonne partie de la hausse des actions am\u00e9ricaines et mondiales observ\u00e9e \u00e0 ce jour est due \u00e0 l\u2019expansion des multiples, soulevant des craintes que le march\u00e9 est peut-\u00eatre valoris\u00e9 pour une correction. En effet, le S&amp;P\u00a0500 se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 22,9\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2024, soit 50\u00a0% de plus que sa moyenne \u00e0 long terme de 15 et en hausse par rapport \u00e0 19,7 \u00e0 la fin de 2023. \u00c0 notre avis, cette valorisation est largement conforme aux attentes, \u00e9tant donn\u00e9 la relation bien connue entre les multiples et l\u2019inflation. Les valorisations progressent habituellement \u00e0 mesure que l\u2019inflation diminue. Malgr\u00e9 les signes d\u2019exub\u00e9rance dans certains secteurs, les niveaux de valorisation du march\u00e9 correspondent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 ceux des p\u00e9riodes pass\u00e9es durant lesquelles l\u2019inflation tournait autour de 3\u00a0% (graphique\u00a02).<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">Relation entre l\u2019inflation et les ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fice<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 2<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/fr-t3-2024-graphique2.png\" alt=\"Relation entre l\u2019inflation et les ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fice\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : Letko Brosseau, Shiller\nNote : Le graphique illustre l&rsquo;inflation des prix \u00e0 la consommation aux \u00c9.-U. comparativement au ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice du S&#038;P 500 (en fonction du b\u00e9n\u00e9fice r\u00e9alis\u00e9 sur 12 mois) sur une base trimestrielle, du T1 1960 au T1 2024. Exclut les donn\u00e9es du T1 au T3 2009 correspondant \u00e0 la Grande R\u00e9cession. Le point rouge repr\u00e9sente la p\u00e9riode la plus r\u00e9cente (T1 2024).<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Le r\u00f4le d\u00e9mesur\u00e9 d\u2019un petit nombre de soci\u00e9t\u00e9s technologiques ou li\u00e9es \u00e0 la technologie \u00e0 la valorisation \u00e9lev\u00e9e dans la performance de l\u2019indice sonne \u00e9galement l\u2019alerte au sujet de la concentration du march\u00e9. La progression spectaculaire des sept soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation appel\u00e9es les \u00ab\u00a0Sept magnifiques\u00a0\u00bb (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla) devrait inciter les investisseurs \u00e0 la prudence. En fait, les Sept magnifiques ont contribu\u00e9 pour plus de 60\u00a0% aux gains du S&amp;P\u00a0500 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, repr\u00e9sentent 31\u00a0% de l\u2019indice et se n\u00e9gocient \u00e0 un multiple moyen pond\u00e9r\u00e9 \u00e9lev\u00e9 de 38,8\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n<p>Comme nous l\u2019avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, les valorisations du march\u00e9 sont fauss\u00e9es par l\u2019impact d\u00e9mesur\u00e9 de ces sept titres. Si l\u2019on exclut les Sept magnifiques, l\u2019indice S&amp;P\u00a0500 se n\u00e9gocie au niveau moins \u00e9lev\u00e9 de 18,9\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2024. \u00c0 notre avis, ce contexte diff\u00e9renci\u00e9 \u2013 valorisations \u00e9lev\u00e9es dans certains segments du march\u00e9, mais pas uniform\u00e9ment on\u00e9reuses \u2013 convient bien aux investisseurs sensibles aux cours qui ont un horizon \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Apr\u00e8s une p\u00e9riode de solides rendements boursiers comme celle que nous avons connue au premier semestre de 2024, il peut \u00eatre tentant d\u2019essayer d\u2019anticiper le march\u00e9 en pr\u00e9vision d\u2019un \u00e9ventuel repli. Cependant, comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans nos rapports pr\u00e9c\u00e9dents, une d\u00e9marche consistant \u00e0 vendre des actions pour se r\u00e9fugier temporairement dans les liquidit\u00e9s ou les titres \u00e0 revenu fixe suppose que l\u2019on sache quand vendre et quand racheter, ce qui est tr\u00e8s difficile, voire quasi impossible \u00e0 r\u00e9aliser \u00e0 la perfection; bien souvent, les investisseurs risquent m\u00eame de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des gains les plus \u00e9lev\u00e9s. Pour r\u00e9ussir \u00e0 long terme, il faut absolument rester sur le march\u00e9, plut\u00f4t que de chercher \u00e0 anticiper les replis temporaires.<\/p>\n<p>En ce qui concerne les titres \u00e0 revenu fixe, les prix des obligations ne sont selon nous pas assez attrayants pour justifier un virage fondamental dans la r\u00e9partition d\u2019actif de nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s, m\u00eame si les instruments \u00e0 revenu fixe sont susceptibles de profiter de la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous estimons la juste valeur du taux de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10\u00a0ans \u00e0 environ 4 \u00e0 4,5\u00a0%, comparativement \u00e0 son taux actuel de 3,5\u00a0%. Cela donne \u00e0 penser que les obligations canadiennes \u00e0 long terme demeurent on\u00e9reuses.<\/p>\n<p>En revanche, le portefeuille d\u2019actions mondiales Letko Brosseau ne se n\u00e9gocie qu\u2019\u00e0 12,6\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus et offre un taux de dividende de 3,4\u00a0%. \u00c0 ce stade, nous restons optimistes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des occasions de rendement \u00e0 moyen et long terme de nos portefeuilles d\u2019actions et continuons de privil\u00e9gier les actions par rapport aux obligations et aux liquidit\u00e9s.<\/p>\n            \n                <style>.kt-accordion-id500_5rcETi .kt-accordion-inner-wrap{column-gap:var(--global-kb-gap-md, 2rem);row-gap:8px;}.kt-accordion-id500_5rcETi .kt-accordion-panel-inner{padding-top:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);}.kt-accordion-id500_5rcETi > .kt-accordion-inner-wrap > .wp-block-kadence-pane > .kt-accordion-header-wrap > .kt-blocks-accordion-header{padding-top:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);}@media all and (max-width: 767px){.kt-accordion-id500_5rcETi .kt-accordion-inner-wrap{display:block;}.kt-accordion-id500_5rcETi .kt-accordion-inner-wrap .kt-accordion-pane:not(:first-child){margin-top:8px;}}<\/style>\n                <div class=\"wp-block-kadence-accordion alignnone\"><div class=\"kt-accordion-wrap kt-accordion-id500_5rcETi kt-accordion-has-2-panes kt-active-pane-0 kt-accordion-block kt-pane-header-alignment-left kt-accodion-icon-style-basic kt-accodion-icon-side-right\" style=\"max-width:none\"><div class=\"kt-accordion-inner-wrap\" data-allow-multiple-open=\"false\" data-start-open=\"none\">\n                <div class=\"wp-block-kadence-pane kt-accordion-pane kt-accordion-pane-1 kt-pane500_XhSqnE\"><div class=\"kt-accordion-header-wrap\"><button class=\"kt-blocks-accordion-header kt-acccordion-button-label-show\" type=\"button\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title-wrap\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title\">Legal notes<\/span><\/span><span class=\"kt-blocks-accordion-icon-trigger\"><\/span><\/button><\/div><div class=\"kt-accordion-panel kt-accordion-panel-hidden\"><div class=\"kt-accordion-panel-inner\">\n                <p class=\"wp-block-paragraph\">Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. 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En raison de divers risques et incertitudes, les \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els ou la performance r\u00e9elle de la ou des strat\u00e9gies peuvent diff\u00e9rer sensiblement de ceux refl\u00e9t\u00e9s ou envisag\u00e9s dans ces d\u00e9clarations prospectives.<br \/>\nLes informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit ni utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s&rsquo;abstenir de prendre) une d\u00e9cision d&rsquo;investissement et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9e comme telle. 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