{"id":9295,"date":"2024-01-09T22:07:55","date_gmt":"2024-01-10T03:07:55","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2024\/"},"modified":"2025-09-17T10:07:25","modified_gmt":"2025-09-17T14:07:25","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2024\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers \u2013 T1 2024"},"content":{"rendered":"<div class=\"imported-content-acf-builder\"><script src=\"https:\/\/fast.wistia.com\/embed\/medias\/ct4ptxzfvd.jsonp\" async><\/script><script src=\"https:\/\/fast.wistia.com\/assets\/external\/E-v1.js\" async><\/script><div class=\"wistia_responsive_padding\" style=\"padding:56.25% 0 0 0;position:relative;\"><div class=\"wistia_responsive_wrapper\" style=\"height:100%;left:0;position:absolute;top:0;width:100%;\"><div class=\"wistia_embed wistia_async_ct4ptxzfvd seo=true videoFoam=true\" style=\"height:100%;position:relative;width:100%\"><div class=\"wistia_swatch\" style=\"height:100%;left:0;opacity:0;overflow:hidden;position:absolute;top:0;transition:opacity 200ms;width:100%;\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/swatch-38.jpeg\" style=\"filter:blur(5px);height:100%;object-fit:contain;width:100%;\" alt=\"\" aria-hidden=\"true\" onload=\"this.parentNode.style.opacity=1;\" \/><\/div><\/div><\/div><\/div><ul class=\"feature-list feature-list\">\n<li>L\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 du resserrement mon\u00e9taire cumulatif augure un affaiblissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique pour l\u2019ann\u00e9e qui s\u2019amorce. Le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial cro\u00eetra de 2,9 % en 2024.<\/li>\n<li>Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el am\u00e9ricain ralentira pour s\u2019\u00e9tablir dans une fourchette de 0,5 % \u00e0 1,5 % en 2024, comparativement \u00e0 2,1 % en 2023, car un affaiblissement du march\u00e9 du travail p\u00e8sera sur l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure.<\/li>\n<li>Une \u00e9pargne exc\u00e9dentaire de 369 milliards de dollars CA devrait aider les m\u00e9nages canadiens \u00e0 traverser une p\u00e9riode de hausse du ch\u00f4mage et des co\u00fbts d\u2019emprunt. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el canadien se situera entre 0,5 % et 1,5 % en 2024.<\/li>\n<li>Les perspectives \u00e9conomiques sont m\u00e9diocres dans la zone euro et la croissance a \u00e9t\u00e9 absente de la r\u00e9gion au cours de trois des quatre derniers trimestres. Nous croyons que le risque de r\u00e9cession reste \u00e9lev\u00e9.<\/li>\n<li>La campagne de relance de la Chine prend de l\u2019ampleur, ce qui nous incite \u00e0 un optimisme prudent, mais le marasme du march\u00e9 immobilier est appel\u00e9 \u00e0 perdurer. Le FMI pr\u00e9voit que la croissance du PIB r\u00e9el de la Chine ralentira \u00e0 4,2 % l\u2019an prochain.<\/li>\n<li>\u00c0 l\u2019exception de la Chine, la plupart des grandes \u00e9conomies \u00e9mergentes ont mieux fait que pr\u00e9vu. La r\u00e9gion devrait \u00e9viter un repli g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Selon le FMI, les march\u00e9s \u00e9mergents progresseront de 4,0 % en 2024.<\/li>\n<li>De nombreux signes attestent que l\u2019\u00e9conomie mondiale a franchi un cap au chapitre de l\u2019inflation. Nous estimons que les taux directeurs ont peut-\u00eatre atteint ou presque atteint le sommet du cycle en cours.<\/li>\n<li>La d\u00e9cision de conserver nos placements en actions face \u00e0 l\u2019incertitude et aux turbulences des march\u00e9s qui ont caract\u00e9ris\u00e9 l\u2019ann\u00e9e 2023 s\u2019est av\u00e9r\u00e9e judicieuse. Notre strat\u00e9gie de r\u00e9partition de l\u2019actif n\u2019a pas chang\u00e9. Nous continuons de privil\u00e9gier les actions au d\u00e9triment des liquidit\u00e9s et des obligations dans le cadre de nos mandats \u00e9quilibr\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>\u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019au d\u00e9but de 2023 le consensus anticipait une r\u00e9cession, l\u2019\u00e9conomie mondiale a connu une ann\u00e9e plut\u00f4t spectaculaire. Les pr\u00e9visions de croissance ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse au vu des progr\u00e8s remarquables r\u00e9alis\u00e9s dans la lutte contre l\u2019inflation. Un revirement du sentiment des investisseurs d\u2019un sc\u00e9nario de r\u00e9cession \u00e0 celui d\u2019un atterrissage en douceur a propuls\u00e9 les cours boursiers \u00e0 la hausse en fin d\u2019ann\u00e9e, tandis que les taux obligataires se sont repli\u00e9s par rapport \u00e0 leur sommet du mois d\u2019octobre.<\/p>\n<p>La croissance mondiale ralentit effectivement et l\u2019inflation suit une tendance \u00e0 la baisse. Par cons\u00e9quent, la plupart des grandes banques centrales ont atteint ou approchent le sommet de leur cycle de resserrement, et certaines \u00e9conomies \u00e9mergentes ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire leurs taux directeurs.<\/p>\n<p>Notre pr\u00e9vision de base concernant la croissance du PIB r\u00e9el mondial reste inchang\u00e9e : nous croyons qu\u2019elle continuera de s\u2019essouffler, mais le risque d\u2019un repli plus prononc\u00e9 nous para\u00eet moins probable. Nous pr\u00e9voyons que le processus d\u00e9sinflationniste se poursuivra tout au long de 2024, car la plupart des banques centrales ont fait le n\u00e9cessaire pour restaurer la stabilit\u00e9 des prix. Le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el mondial progresse d\u2019environ 2,9 % en 2024, chiffre l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur aux 3,0 % qu\u2019il projette pour 2023.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine est r\u00e9siliente, mais un ralentissement s\u2019annonce<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a connu un troisi\u00e8me trimestre robuste, le PIB r\u00e9el ayant augment\u00e9 de 1,2 % par rapport au deuxi\u00e8me trimestre. La hausse soutenue des d\u00e9penses de consommation, de l\u2019investissement des entreprises et des d\u00e9penses publiques t\u00e9moigne de la r\u00e9silience continue de l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure. Sur un an, la production r\u00e9elle totale a augment\u00e9 de 2,9 %.<\/p>\n<p>Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques d\u00e9notent une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance au cours des derniers mois de l\u2019ann\u00e9e. En novembre, la valeur nominale des ventes au d\u00e9tail a grimp\u00e9 d\u2019un modeste 0,1 % en glissement mensuel, faisant suite \u00e0 une baisse de 0,3 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. La mod\u00e9ration des d\u00e9penses des m\u00e9nages a co\u00efncid\u00e9 avec un ralentissement de la croissance des salaires. Le salaire horaire moyen a augment\u00e9 de 4,0 % sur un an en novembre. M\u00eame si elle reste sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019inflation am\u00e9ricaine, cette progression annuelle est la plus faible depuis juin 2021.<\/p>\n<p>Le resserrement de la politique mon\u00e9taire p\u00e8se sur le march\u00e9 de l\u2019emploi. Ces six derniers mois, la moyenne mensuelle des cr\u00e9ations d\u2019emplois a \u00e9t\u00e9 de 186 000, contre 376 000 sur la m\u00eame p\u00e9riode de l\u2019an dernier. Le nombre d\u2019emplois \u00e0 pourvoir a touch\u00e9 un creux de plus de deux ans en octobre, autre signe de recul de la demande de main-d\u2019\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n<p>L\u2019affaiblissement du march\u00e9 du travail, la hausse des prix et le resserrement des conditions financi\u00e8res ont forc\u00e9 les m\u00e9nages am\u00e9ricains \u00e0 puiser dans leur \u00e9pargne accumul\u00e9e pour soutenir leur train de d\u00e9penses. De fait, l\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire des consommateurs a diminu\u00e9 de plus de 300 milliards de dollars depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Par cons\u00e9quent, les m\u00e9nages am\u00e9ricains qui auront des liquidit\u00e9s exc\u00e9dentaires \u00e0 d\u00e9penser en 2024 seront moins nombreux.<\/p>\n<p>Nous nous attendons \u00e0 un rel\u00e2chement de la demande int\u00e9rieure l\u2019an prochain. Nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el am\u00e9ricain ralentira pour s\u2019\u00e9tablir dans une fourchette de 0,5 % \u00e0 1,5 % en 2024, comparativement \u00e0 2,1 % en 2023 (tableau 1).<\/p>\n                            <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                    \n                                    <h5 class=\"text-center\">Pr\u00e9visions de croissance du PIB r\u00e9el dans le monde<\/h5>\n                                    \n                                     \n                                        <div class=\"chart-reference\">Tableau\/Table : 1<\/div> \n                                    \n                                    <div class=\"table-responsive\"><div class=\"wp-block-table\"><p><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-13121 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Tableau-1.png\" alt=\"\" width=\"1284\" height=\"833\" \/><\/p>\n<\/div><\/div>\n                                    <p class=\"fs-sm mt-1\">*Pr\u00e9vision de Letko Brosseau; autres donn\u00e9es provenant des pr\u00e9visions du FMI d\u2019octobre 2023.\nSources : Fonds mon\u00e9taire international, Letko Brosseau.<\/p>                        \n                            <\/div>\n                            <h3>L\u2019\u00e9conomie canadienne faiblit<\/h3>\n<p>Au Canada, le PIB r\u00e9el a augment\u00e9 de 0,5 % sur 12 mois au troisi\u00e8me trimestre. L\u2019activit\u00e9 a toutefois ralenti en rythme s\u00e9quentiel. Le PIB r\u00e9el a fl\u00e9chi de 0,3 % en glissement trimestriel apr\u00e8s un gain (r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse) de 0,3 % au cours de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Les d\u00e9penses des m\u00e9nages \u2013 la composante la plus importante du PIB canadien \u2013 ont stagn\u00e9, les consommateurs ayant r\u00e9duit leurs achats en r\u00e9action \u00e0 la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt et \u00e0 l\u2019inflation persistante. Par ailleurs, les investissements en immobilisations ont plong\u00e9 de 2,6 %, signe que le resserrement des conditions financi\u00e8res limite les d\u00e9penses des entreprises autant que celles des m\u00e9nages.<\/p>\n<p>Le cycle de hausse des taux \u00e9nergique de la Banque du Canada a commenc\u00e9 \u00e0 se r\u00e9percuter sur l\u2019emploi. Le nombre de ch\u00f4meurs a augment\u00e9 de 11 000 en novembre au Canada et le taux de ch\u00f4mage est ressorti \u00e0 5,8 %. Celui-ci n\u2019a cess\u00e9 de monter depuis le creux quasi record de 5,0 % atteint d\u00e9but 2023.<\/p>\n<p>M\u00eame si les r\u00e9cents indicateurs confirment une perte de dynamisme, l\u2019\u00e9conomie dispose d\u2019un important atout face aux d\u00e9fis actuels. Le taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages est pass\u00e9 de 4,7 % au deuxi\u00e8me trimestre \u00e0 5,1 % au troisi\u00e8me trimestre. Les m\u00e9nages canadiens continuent d\u2019accumuler une \u00e9pargne exc\u00e9dentaire, se distinguant nettement de leurs homologues am\u00e9ricains. L\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e totalise actuellement 369 milliards de dollars canadiens (13 % du PIB), ce qui devrait fournir une protection contre la hausse des co\u00fbts du service de la dette et les difficult\u00e9s du march\u00e9 du travail au cours des prochains mois (graphique 1).<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">\u00c9pargne exc\u00e9dentaire des m\u00e9nages canadiens<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 1<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Graphique-1.png\" alt=\"\u00c9pargne exc\u00e9dentaire des m\u00e9nages canadiens\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : Statistique Canada, Letko Brosseau.<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Les effets du resserrement de la politique mon\u00e9taire des deux derni\u00e8res ann\u00e9es devraient de plus en plus se r\u00e9percuter sur les conditions \u00e9conomiques au cours des prochains mois. Nous pr\u00e9voyons donc que la croissance du PIB r\u00e9el canadien ralentira pour se situer entre 0,5 % et 1,5 % en 2024.<\/p>\n<h3>L\u2019Europe est menac\u00e9e de repli<\/h3>\n<p>Les perspectives \u00e9conomiques restent m\u00e9diocres dans la zone euro. Le PIB r\u00e9el a recul\u00e9 de 0,1 % en glissement trimestriel au troisi\u00e8me trimestre et la croissance a \u00e9t\u00e9 absente de la r\u00e9gion au cours de trois des quatre derniers trimestres. Dans le sillage de la plus forte hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt depuis la cr\u00e9ation de l\u2019union mon\u00e9taire, il est probable que l\u2019activit\u00e9 fl\u00e9chira encore au cours des prochains mois.<\/p>\n<p>L\u2019indice PMI composite S&amp;P Global de la zone euro a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une septi\u00e8me contraction mensuelle cons\u00e9cutive de l\u2019activit\u00e9 du secteur priv\u00e9 en d\u00e9cembre. En particulier, le sous-indice de l\u2019emploi a fl\u00e9chi pour la deuxi\u00e8me fois de suite, signe que le ch\u00f4mage pourrait bient\u00f4t conna\u00eetre une l\u00e9g\u00e8re hausse.<\/p>\n<p>Malgr\u00e9 la mod\u00e9ration r\u00e9cente des pressions sur les prix, le co\u00fbt de la vie \u00e9lev\u00e9 et les conditions financi\u00e8res restrictives continueront de peser sur les perspectives de la r\u00e9gion en 2024. Nous croyons que la zone euro est en r\u00e9cession ou proche de l\u2019\u00eatre.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie chinoise ralentit<\/h3>\n<p>Malgr\u00e9 les difficult\u00e9s li\u00e9es \u00e0 la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 immobili\u00e8re et de la demande d\u2019exportations, une s\u00e9rie d\u2019indicateurs \u00e9conomiques se sont am\u00e9lior\u00e9s en Chine vers la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les d\u00e9penses de consommation se sont acc\u00e9l\u00e9r\u00e9es en octobre, les ventes au d\u00e9tail ayant bondi de 10,1 % en glissement annuel comparativement \u00e0 7,6 % un mois plus t\u00f4t. Il s\u2019agit du onzi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de croissance des ventes et de l\u2019expansion la plus rapide de l\u2019activit\u00e9 commerciale depuis mai.<\/p>\n<p>Par ailleurs, le secteur industriel chinois a enregistr\u00e9 sa progression la plus rapide en vingt-et-un mois en novembre. La production industrielle a cr\u00fb de 6,6 % sur 12 mois, tir\u00e9e par l\u2019activit\u00e9 mini\u00e8re et manufacturi\u00e8re robuste. L\u2019investissement dans la fabrication \u2013 qui contrebalance en grande partie le d\u00e9clin de l\u2019investissement immobilier \u2013 a sign\u00e9 une solide progression de 6,2 % sur 12 mois au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n<p>L\u2019activit\u00e9 du march\u00e9 immobilier demeure en revanche d\u00e9prim\u00e9e. L\u2019investissement immobilier a diminu\u00e9 de 9,4 % sur 12 mois en novembre, et le secteur continue de peser lourdement sur les perspectives de croissance \u00e0 court terme. Le marasme du march\u00e9 immobilier nuira \u00e0 la croissance au cours de la prochaine ann\u00e9e, mais les r\u00e9centes manifestations de soutien politique sont encourageantes. Les projets de r\u00e9am\u00e9nagement urbain, la construction de logements abordables et les d\u00e9penses d\u2019infrastructure publiques r\u00e9cemment annonc\u00e9s totalisent environ 1 000 milliards de yuans \u2013 soit 8 \u00e0 9 % de l\u2019investissement immobilier annuel \u2013 et devraient contribuer \u00e0 amortir le ralentissement des activit\u00e9s li\u00e9es au logement en 2024.<\/p>\n<p>La campagne de relance de la Chine prend de l\u2019ampleur, ce qui nous incite \u00e0 un optimisme prudent. Cependant, nous croyons que le march\u00e9 immobilier continuera de peser sur l\u2019activit\u00e9 globale et que la croissance restera modeste d\u2019un point de vue historique au cours de la prochaine ann\u00e9e. Le FMI pr\u00e9voit que la croissance du PIB r\u00e9el de la Chine ralentira \u00e0 4,2 % sur un an en 2024.<\/p>\n<h3>L\u2019Inde tirera la croissance des march\u00e9s \u00e9mergents<\/h3>\n<p>Apr\u00e8s une forte pouss\u00e9e du PIB r\u00e9el de 7,8 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, la production indienne s\u2019est accrue de 7,6 % au troisi\u00e8me trimestre. Au cours de cette p\u00e9riode, les investissements ont progress\u00e9 de 11,0 % et les d\u00e9penses publiques ont bondi de 12,4 %. Nous pr\u00e9voyons que la politique budg\u00e9taire restera accommodante au cours des prochains mois, puisque des \u00e9lections auront lieu en 2024.<\/p>\n<p>Les perspectives concernant la consommation int\u00e9rieure et les investissements en Inde demeurent positives. Le pays est bien plac\u00e9 pour rester en t\u00eate des \u00e9conomies affichant la plus forte croissance en 2024. Selon les estimations du FMI, la croissance du PIB r\u00e9el devrait rester stable sur 12 mois en 2024, \u00e0 6,3 %.<\/p>\n<p>L\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 des hausses massives de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat reste le principal facteur qui explique la d\u00e9gradation des perspectives \u00e9conomiques du Br\u00e9sil et du Mexique. Apr\u00e8s une solide ann\u00e9e 2023, marqu\u00e9e par plusieurs r\u00e9visions \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions de croissance, le FMI pr\u00e9voit que la croissance du PIB r\u00e9el ralentira \u00e0 1,5 % au Br\u00e9sil et \u00e0 2,1 % au Mexique en 2024.<\/p>\n<p>Les pays \u00e9mergents continuent d\u2019affronter le double obstacle du ralentissement de la croissance des pays d\u00e9velopp\u00e9s et des conditions financi\u00e8res restrictives \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. \u00c0 l\u2019exception de la Chine, toutefois, la plupart des grandes \u00e9conomies \u00e9mergentes ont mieux fait que pr\u00e9vu et la r\u00e9gion devrait \u00e9viter un repli g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Le FMI pr\u00e9voit que la croissance des pays en d\u00e9veloppement atteindra 4,0 % en 2024, soit autant qu\u2019en 2023, mais moins que son taux moyen \u00e0 long terme de 4,5 %.<\/p>\n<h3>La d\u00e9sinflation suit son cours<\/h3>\n<p>L\u2019inflation globale continue de ralentir dans l\u2019ensemble des pays d\u00e9velopp\u00e9s. Aux \u00c9tats-Unis et au Canada, l\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019IPC s\u2019est inscrite \u00e0 environ 3 % \u00e0 la fin de 2023, soit la moiti\u00e9 de son niveau au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019inflation dans la zone euro est aussi ressortie \u00e0 seulement 2,4 % sur 12 mois en novembre, comparativement \u00e0 un taux de 10,1 % un an plus t\u00f4t. Dans l\u2019ensemble des \u00e9conomies de l\u2019OCDE, la variation annuelle des prix a atteint un creux de deux ans au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n<p>L\u2019inflation fondamentale (excluant l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie) a elle aussi d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 rapidement. De fait, l\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019IPC de base aux \u00c9tats-Unis a ralenti \u00e0 4,0 % sur 12 mois en novembre, son plus faible taux depuis septembre 2021. Au Canada comme en Europe, l\u2019inflation fondamentale a recul\u00e9 de plus de 200 points de base (pb) par rapport \u00e0 ses sommets cycliques.<\/p>\n<p>L\u2019inflation reflue aussi globalement sur les march\u00e9s \u00e9mergents. Bon nombre des banques centrales de la r\u00e9gion ont relev\u00e9 leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus t\u00f4t et plus \u00e9nergiquement que leurs homologues des pays d\u00e9velopp\u00e9s. En g\u00e9n\u00e9ral, le processus d\u00e9sinflationniste est plus avanc\u00e9 dans les \u00e9conomies \u00e9mergentes. L\u2019inflation fondamentale ralentit depuis dix mois au Mexique, ayant diminu\u00e9 de plus de 300 pb au cours de cette p\u00e9riode. Au Br\u00e9sil, l\u2019IPC de base a atteint un sommet il y a bien plus d\u2019un an et se rapproche sans cesse de son niveau cible. Par ailleurs, l\u2019essoufflement de la croissance et la d\u00e9flation des prix alimentaires ont contribu\u00e9 \u00e0 limiter les pressions sur les prix en Chine.<\/p>\n<p>De nombreux signes attestent que l\u2019\u00e9conomie mondiale a franchi un cap au chapitre de l\u2019inflation. \u00c0 mesure que l\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 des hausses de taux pr\u00e9c\u00e9dentes continue de se faire sentir sur l\u2019activit\u00e9 r\u00e9elle, nous pr\u00e9voyons que la d\u00e9sinflation sera davantage tir\u00e9e par la demande en 2024.<\/p>\n<h3>Le cycle de resserrement mondial tire \u00e0 sa fin<\/h3>\n<p>La plupart des grandes banques centrales restent pour le moment d\u00e9termin\u00e9es \u00e0 conserver une politique restrictive, malgr\u00e9 la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation. Cependant, les r\u00e9centes d\u00e9clarations des autorit\u00e9s mon\u00e9taires indiquent que les cycles de hausse des taux tirent \u00e0 leur fin, et certains responsables ont m\u00eame commenc\u00e9 \u00e0 \u00e9voquer une r\u00e9duction des co\u00fbts d\u2019emprunt en 2024 (graphique 2).<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">Mesures de politique mon\u00e9taire des 30 principales banques centrales<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 2<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Graphique-2-2.png\" alt=\"Mesures de politique mon\u00e9taire des 30 principales banques centrales\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : Bloomberg, Letko Brosseau.<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Par ailleurs, les march\u00e9s escomptent non seulement la fin du resserrement mon\u00e9taire, mais ils s\u2019attendent \u00e9galement \u00e0 des baisses de taux imminentes \u2013 un net changement par rapport aux attentes d\u2019il y a quelques mois.<\/p>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis, les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, qui int\u00e9graient il y a quelques semaines une forte probabilit\u00e9 de hausse de 25 pb des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat lors de la r\u00e9union de la Fed en mars 2024, donnent maintenant une probabilit\u00e9 de 70 % \u00e0 une baisse \u00e9quivalente.<\/p>\n<p>Les attentes ont aussi chang\u00e9 du tout au tout au Canada. Le consensus qui estimait \u00e0 80 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de 25 pb lors de la r\u00e9union de mars de la Banque du Canada int\u00e8gre maintenant une probabilit\u00e9 de r\u00e9duction des taux de 70 \u00e0 80 %. De leur c\u00f4t\u00e9, les march\u00e9s europ\u00e9ens parient maintenant sur des baisses de presque 150 pb au cours de la prochaine ann\u00e9e, comparativement \u00e0 environ 75 pb fin novembre.<\/p>\n<p>Les d\u00e9cideurs ont envoy\u00e9 des signaux contrast\u00e9s concernant les taux directeurs. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, les communiqu\u00e9s officiels des principaux instituts mon\u00e9taires comme la Banque du Canada, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne montrent que ces derniers sont d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 augmenter encore les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au besoin. De l\u2019autre, le graphique \u00e0 points de la Fed \u2013 qui indique le niveau auquel chaque membre du Federal Open Market Committee (FOMC) estime que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se situeront \u00e0 la fin des prochaines ann\u00e9es \u2013 montre que les responsables tablent maintenant sur des baisses de 75 pb en 2024. \u00c9tant donn\u00e9 la fluidit\u00e9 des projections, il est peut-\u00eatre encore trop t\u00f4t pour sp\u00e9culer sur le moment exact o\u00f9 les baisses de taux pourraient d\u00e9buter dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es. Cependant, les progr\u00e8s remarquables accomplis au chapitre de l\u2019inflation et notre pr\u00e9vision d\u2019une croissance inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance au cours de la prochaine ann\u00e9e nous confortent dans l\u2019id\u00e9e que nous avons atteint ou presque atteint le sommet du cycle de resserrement en cours.<\/p>\n<h3>Perspectives des march\u00e9s<\/h3>\n<p>Malgr\u00e9 les craintes de r\u00e9cession, les pr\u00e9occupations concernant l\u2019inflation et l\u2019incertitude sur les taux directeurs, les march\u00e9s boursiers ont fortement rebondi au quatri\u00e8me trimestre et fini l\u2019ann\u00e9e en territoire positif. L\u2019indice S&amp;P 500 a gagn\u00e9 22,9 % (rendement global en dollars canadiens), le S&amp;P\/TSX, 11,8 %, l\u2019indice MSCI Europe, 17,8 %, l\u2019indice MSCI Monde, 20,9 % et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents, 6,9 % (graphique 3).<\/p>\n                                <div class=\"imported-media-bloc mb-3 pt-1\">\n                                        \n                                        <h5 class=\"text-center\">Rendements globaux en $ CA (2023)<\/h5>\n                                        \n                                         \n                                            <div class=\"chart-reference\">Graphique\/Chart : 3<\/div>  \n                                                                                                                                            \n                                        <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Graphique-3.png\" alt=\"Rendements globaux en $ CA (2023)\" style=\"width:100%; height:auto;\">\n\n                                        <p class=\"fs-sm mt-1\">Sources : Bloomberg, Letko Brosseau.<\/p>                                <\/div>\n                        <p>Les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s meilleurs que pr\u00e9vu et la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de laisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s du fait de l\u2019all\u00e9gement des pressions sur les prix expliquent en partie les rendements positifs des indices boursiers au cours des derniers mois. Cependant, comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans Le point sur les portefeuilles de novembre, la hausse des march\u00e9s boursiers am\u00e9ricains et mondiaux a \u00e9t\u00e9 presque enti\u00e8rement attribuable \u00e0 une poign\u00e9e de titres de soci\u00e9t\u00e9s technologiques ou li\u00e9es \u00e0 la technologie. En fait, les sept soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 m\u00e9gacapitalisation surnomm\u00e9es les \u00ab Sept Magnifiques \u00bb (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla) ont contribu\u00e9 \u00e0 hauteur de plus de 60 % au gain annuel du S&amp;P 500 en 2023.<\/p>\n<p>Le S&amp;P 500 se n\u00e9gocie maintenant \u00e0 un ratio de 19,7 fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2024, soit 31 % au-dessus de sa moyenne \u00e0 long terme de 15 fois. Cependant, tout comme la tendance sous-jacente qui alimente la performance du S&amp;P 500, cela est peut-\u00eatre aussi d\u00fb \u00e0 l\u2019effet d\u00e9mesur\u00e9 des \u00ab Sept Magnifiques \u00bb. \u00c0 la fin de 2023, ces derni\u00e8res repr\u00e9sentaient 31 % du S&amp;P 500 \u2013 contre 21 % \u00e0 la fin de 2022 \u2013 et se n\u00e9gociaient \u00e0 un multiple moyen pond\u00e9r\u00e9 de 28 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2024. \u00c0 titre de comparaison, le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice de l\u2019indice excluant ces sept titres est de 17,5 fois, ce qui repr\u00e9sente un niveau de valorisation plus raisonnable. Ajoutons que si toutes les soci\u00e9t\u00e9s avaient le m\u00eame poids dans l\u2019indice, le S&amp;P 500 aurait progress\u00e9 de 11,6 % (rendement du cours en dollars US) plut\u00f4t que de 24,2 % cette ann\u00e9e. Ce niveau de diff\u00e9renciation \u2013 les valorisations sont \u00e9lev\u00e9es dans certains pans importants du march\u00e9, mais pas uniform\u00e9ment dispendieuses \u2013 offre des occasions aux investisseurs sensibles aux prix qui ont un horizon \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Bien que les perspectives concernant l\u2019ensemble des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s soient temp\u00e9r\u00e9es par le ralentissement pr\u00e9vu de la croissance \u00e9conomique, nous estimons que les soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9tenues dans nos portefeuilles sont bien plac\u00e9es pour demeurer r\u00e9silientes malgr\u00e9 les fondamentaux plus difficiles. Nos placements en actions sont bien diversifi\u00e9s sectoriellement et g\u00e9ographiquement, et se n\u00e9gocient \u00e0 escompte par rapport aux indices du march\u00e9. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels du portefeuille d\u2019actions mondiales de Letko Brosseau est de 11,1 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2024, comparativement \u00e0 16,8 pour l\u2019indice MSCI Monde tous pays. Nous nous attendons \u00e0 tirer une valeur significative de nos positions en portefeuille au cours des trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n<p>Du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons augment\u00e9 la dur\u00e9e de nos portefeuilles et accru leur pond\u00e9ration en obligations de soci\u00e9t\u00e9s de bonne qualit\u00e9 \u2013 des d\u00e9cisions strat\u00e9giques qui ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s payantes. Notre strat\u00e9gie globale de placement en titres \u00e0 revenu fixe reste toutefois inchang\u00e9e. Nous continuons d\u2019\u00e9viter les instruments \u00e9ch\u00e9ant \u00e0 plus de 10 ans et maintenons une dur\u00e9e inf\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. Nous estimons la juste valeur du taux de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10 ans \u00e0 environ 4 \u00e0 4,5 %, comparativement \u00e0 son taux actuel de 3,1 %. Cela donne \u00e0 penser que les obligations canadiennes \u00e0 long terme demeurent on\u00e9reuses.<\/p>\n<p>Nous ne pr\u00e9conisons aucune modification importante de la r\u00e9partition de l\u2019actif. Nous continuons de privil\u00e9gier les actions au d\u00e9triment des liquidit\u00e9s et des obligations dans le cadre de nos mandats \u00e9quilibr\u00e9s.<\/p>\n            \n                <style>.kt-accordion-id500_8Nj3TZ .kt-accordion-inner-wrap{column-gap:var(--global-kb-gap-md, 2rem);row-gap:8px;}.kt-accordion-id500_8Nj3TZ .kt-accordion-panel-inner{padding-top:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);}.kt-accordion-id500_8Nj3TZ > .kt-accordion-inner-wrap > .wp-block-kadence-pane > .kt-accordion-header-wrap > .kt-blocks-accordion-header{padding-top:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);}@media all and (max-width: 767px){.kt-accordion-id500_8Nj3TZ .kt-accordion-inner-wrap{display:block;}.kt-accordion-id500_8Nj3TZ .kt-accordion-inner-wrap .kt-accordion-pane:not(:first-child){margin-top:8px;}}<\/style>\n                <div class=\"wp-block-kadence-accordion alignnone\"><div class=\"kt-accordion-wrap kt-accordion-id500_8Nj3TZ kt-accordion-has-2-panes kt-active-pane-0 kt-accordion-block kt-pane-header-alignment-left kt-accodion-icon-style-basic kt-accodion-icon-side-right\" style=\"max-width:none\"><div class=\"kt-accordion-inner-wrap\" data-allow-multiple-open=\"false\" data-start-open=\"none\">\n                <div class=\"wp-block-kadence-pane kt-accordion-pane kt-accordion-pane-1 kt-pane500_mEci0k\"><div class=\"kt-accordion-header-wrap\"><button class=\"kt-blocks-accordion-header kt-acccordion-button-label-show\" type=\"button\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title-wrap\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title\">Legal notes<\/span><\/span><span class=\"kt-blocks-accordion-icon-trigger\"><\/span><\/button><\/div><div class=\"kt-accordion-panel kt-accordion-panel-hidden\"><div class=\"kt-accordion-panel-inner\">\n                <p class=\"wp-block-paragraph\">Dans ce texte, le \u00ab dollar \u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<br \/>\nLes informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &#038; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<br \/>\nLorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<br \/>\nLes rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<br \/>\nLes renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<br \/>\nLes pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n                <\/div><\/div><\/div>\n                <\/div><\/div><\/div>\n                \n                \n            <\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019au d\u00e9but de 2023 le consensus anticipait une r\u00e9cession, l\u2019\u00e9conomie mondiale a connu une ann\u00e9e plut\u00f4t spectaculaire<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"_kad_blocks_custom_css":"","_kad_blocks_head_custom_js":"","_kad_blocks_body_custom_js":"","_kad_blocks_footer_custom_js":"","footnotes":""},"post-category":[93],"investment-stategy":[],"media-type":[99],"publication_type":[63],"suited-for":[84,85],"topic":[],"class_list":["post-9295","publications","type-publications","status-publish","hentry"],"acf":[],"taxonomy_info":[],"featured_image_src_large":false,"author_info":{"display_name":"swpadmin","author_link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/author\/swpadmin\/"},"comment_info":"","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9295","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/publications"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9295\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9299,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publications\/9295\/revisions\/9299"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9295"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post-category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post-category?post=9295"},{"taxonomy":"investment-stategy","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/investment-stategy?post=9295"},{"taxonomy":"media-type","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media-type?post=9295"},{"taxonomy":"publication_type","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/publication_type?post=9295"},{"taxonomy":"suited-for","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/suited-for?post=9295"},{"taxonomy":"topic","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/topic?post=9295"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}