{"id":13951,"date":"2025-12-12T12:00:00","date_gmt":"2025-12-12T17:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lba.ca\/publications\/portfolio-update-decembre-2025\/"},"modified":"2026-09-23T16:11:55","modified_gmt":"2026-09-23T20:11:55","slug":"portfolio-update-decembre-2025","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/portfolio-update-decembre-2025\/","title":{"rendered":"Portfolio Update &#8211; d\u00e9cembre 2025"},"content":{"rendered":"<style>.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col{column-gap:var(--global-kb-gap-sm, 1rem);}.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;}.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col > .aligncenter{width:100%;}.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col:before{opacity:0.3;}.kadence-column13872_4176d9-10{position:relative;}@media all and (max-width: 1024px){.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}@media all and (max-width: 767px){.kadence-column13872_4176d9-10 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}<\/style>\n<div class=\"wp-block-kadence-column kadence-column13872_4176d9-10 alignwide\"><div class=\"kt-inside-inner-col\"><style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_78d1ef-df\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_78d1ef-df\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_78d1ef-df[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_78d1ef-df\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_78d1ef-df wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_78d1ef-df\">Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont connu une performance solide au cours des onze derniers mois. \u00c0 l\u2019approche de la fin de l\u2019ann\u00e9e, les principaux indices restent en bonne voie pour enregistrer une troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de gains \u00e0 deux chiffres. L\u2019indice S&amp;P 500 progresse de 14,2 % (rendement total en dollars canadiens), le MSCI Tous les pays du monde 17,4 %, le MSCI EAEO 23,5 %, le MSCI March\u00e9s \u00e9mergents 25,7 % et le S&amp;P\/TSX 30,0 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.  <\/p>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_8ef44f-0b\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_8ef44f-0b\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_8ef44f-0b[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_8ef44f-0b\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_8ef44f-0b wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_8ef44f-0b\">Le mois de novembre a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par une l\u00e9g\u00e8re hausse de la volatilit\u00e9, refl\u00e9tant les \u00e9volutions des attentes en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la r\u00e9ouverture du gouvernement des \u00c9tats-Unis apr\u00e8s la plus longue fermeture f\u00e9d\u00e9rale de son histoire. Les investisseurs ont suivi ces d\u00e9veloppements de pr\u00e8s pour en \u00e9valuer l\u2019impact potentiel sur la croissance \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers. <\/p>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_cf2937-f4\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_cf2937-f4\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_cf2937-f4[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_cf2937-f4\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_cf2937-f4 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_cf2937-f4\">Les march\u00e9s actions ont fait preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable cette ann\u00e9e, soutenus par une demande stable des consommateurs, des politiques g\u00e9n\u00e9ralement accommodantes et des r\u00e9sultats d\u2019entreprises qui ont, dans l\u2019ensemble, d\u00e9pass\u00e9 les attentes. L\u2019ampleur des rendements boursiers au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es est impressionnante, l\u2019indice MSCI Tous les pays du monde enregistrant un rendement annualis\u00e9 de 19,6 % sur la p\u00e9riode, en particulier compte tenu du contexte macro\u00e9conomique et g\u00e9opolitique.  <\/p>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_a2117d-8c\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_a2117d-8c\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_a2117d-8c[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_a2117d-8c\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_a2117d-8c wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_a2117d-8c\">Les valorisations de plusieurs segments refl\u00e8tent d\u00e9sormais un niveau \u00e9lev\u00e9 d\u2019optimisme de la part des investisseurs, soulignant l\u2019importance continue d\u2019une s\u00e9lection rigoureuse des titres et de la construction de portefeuilles. <\/p>\n<\/div><\/div>\n<style>.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col{column-gap:var(--global-kb-gap-sm, 1rem);}.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;}.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col > .aligncenter{width:100%;}.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col:before{opacity:0.3;}.kadence-column13872_7e14f5-14{position:relative;}@media all and (max-width: 1024px){.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}@media all and (max-width: 767px){.kadence-column13872_7e14f5-14 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}<\/style>\n<div class=\"wp-block-kadence-column kadence-column13872_7e14f5-14 alignwide\"><div class=\"kt-inside-inner-col\"><style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_925a7b-c1\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_925a7b-c1\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_925a7b-c1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_925a7b-c1\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<h3 class=\"kt-adv-heading13872_925a7b-c1 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_925a7b-c1\">Positionnement et activit\u00e9 du portefeuille<\/h3>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_b18c99-f8\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_b18c99-f8\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_b18c99-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_b18c99-f8\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_b18c99-f8 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_b18c99-f8\">L\u2019activit\u00e9 du portefeuille continue de refl\u00e9ter une approche m\u00e9thodique. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les ventes ont d\u00e9pass\u00e9 les achats au sein de nos strat\u00e9gies \u00e9quilibr\u00e9es et actions mondiales. En novembre, nous avons poursuivi l\u2019augmentation mod\u00e9r\u00e9e de la tr\u00e9sorerie, en r\u00e9alisant des profits sur certaines positions dont les valorisations avaient atteint ou d\u00e9pass\u00e9 notre \u00e9valuation de la juste valeur. Cela a notamment inclus la r\u00e9duction de notre position dans Bombardier afin de tirer parti des gains li\u00e9s \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du cours de l\u2019action, tout en maintenant la position dans les plages de pond\u00e9ration cible. Nous avons \u00e9galement r\u00e9duit notre position dans Regis Resources en raison de sa valorisation \u00e9lev\u00e9e apr\u00e8s une forte hausse des prix de l\u2019or, conform\u00e9ment \u00e0 notre perspective sur le secteur aurif\u00e8re pr\u00e9sent\u00e9e dans la <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/perspective\/portfolio-update-november-2025\/\">lettre de mise \u00e0 jour du portefeuille de novembre<\/a>. En cons\u00e9quence, les mandats \u00e9quilibr\u00e9s approchent de leurs allocations cibles.     <\/p>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_53ef4b-d2\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_53ef4b-d2\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_53ef4b-d2[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_53ef4b-d2\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_53ef4b-d2 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_53ef4b-d2\">Parall\u00e8lement, des capitaux restent disponibles pour \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9s lorsque les fondamentaux et les valorisations offrent un profil risque-rendement attractif. Dans ce contexte, une position a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 initi\u00e9e dans Canadian National Railway (CN). CN est une entreprise de transport de premier plan, d\u00e9pla\u00e7ant chaque ann\u00e9e plus de 300 millions de tonnes de ressources naturelles, de produits manufactur\u00e9s et de biens finis \u00e0 travers l\u2019Am\u00e9rique du Nord. L\u2019investissement a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 \u00e0 un point d\u2019entr\u00e9e attractif, l\u2019action se n\u00e9gociant pr\u00e8s d\u2019un plus bas sur sept ans. Au moment de l\u2019achat, la soci\u00e9t\u00e9 se n\u00e9gociait \u00e0 environ 16 fois son ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice, en dessous de sa moyenne \u00e0 long terme de 20 fois, et avec une d\u00e9cote d\u2019environ 20 % par rapport \u00e0 ses pairs nord-am\u00e9ricains.    <\/p>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_aa87b0-1e\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_aa87b0-1e\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_aa87b0-1e[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_aa87b0-1e\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_aa87b0-1e wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_aa87b0-1e\">CN a \u00e9t\u00e9 confront\u00e9e \u00e0 des pressions macro\u00e9conomiques, notamment des volumes de fret plus faibles et des obstacles li\u00e9s au commerce. Nous estimons que ces d\u00e9fis sont bien compris par le march\u00e9 et largement int\u00e9gr\u00e9s dans les valorisations actuelles. Nous consid\u00e9rons que la soci\u00e9t\u00e9 est bien positionn\u00e9e pour une croissance \u00e0 long terme, soutenue par son envergure op\u00e9rationnelle, son r\u00f4le essentiel dans le commerce nord-am\u00e9ricain et l\u2019am\u00e9lioration des dynamiques de fret. De plus, les investissements du gouvernement canadien dans les projets d\u2019infrastructure devraient constituer un vent porteur structurel, soutenant des volumes de fret plus \u00e9lev\u00e9s au fil du temps. Ces facteurs, combin\u00e9s \u00e0 la valorisation attractive de la soci\u00e9t\u00e9, offrent une opportunit\u00e9 convaincante de d\u00e9tenir un acteur cl\u00e9 du transport, jouant un r\u00f4le essentiel dans l\u2019infrastructure de base de la r\u00e9gion.<br\/>    <\/p>\n\n\n<style>.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col{column-gap:var(--global-kb-gap-sm, 1rem);}.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;}.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col > .aligncenter{width:100%;}.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col:before{opacity:0.3;}.kadence-column13872_83b9e8-09{position:relative;}@media all and (max-width: 1024px){.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}@media all and (max-width: 767px){.kadence-column13872_83b9e8-09 > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}<\/style>\n<div class=\"wp-block-kadence-column kadence-column13872_83b9e8-09 alignwide\"><div class=\"kt-inside-inner-col\"><style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_d3bf71-f8\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_d3bf71-f8\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_d3bf71-f8[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_d3bf71-f8\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<h3 class=\"kt-adv-heading13872_d3bf71-f8 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_d3bf71-f8\">Conclusion<\/h3>\n\n\n<style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_ce0ce6-41\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_ce0ce6-41\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_ce0ce6-41[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_ce0ce6-41\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_ce0ce6-41 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_ce0ce6-41\">L\u2019environnement actuel souligne l\u2019importance de maintenir la discipline face \u00e0 une performance solide des march\u00e9s. La diversification entre r\u00e9gions et secteurs demeure essentielle, tant pour am\u00e9liorer les rendements \u00e0 long terme que pour r\u00e9duire le risque de concentration, en particulier si le sentiment sur certaines parties du march\u00e9 \u00e9volue. Adopter cette approche \u00e0 long terme permet aux portefeuilles de s\u2019adapter aux conditions changeantes.  <\/p>\n\n\n<style>.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col{column-gap:var(--global-kb-gap-sm, 1rem);}.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;}.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col > .aligncenter{width:100%;}.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col:before{opacity:0.3;}.kadence-column13872_5ffbef-6d{position:relative;}@media all and (max-width: 1024px){.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}@media all and (max-width: 767px){.kadence-column13872_5ffbef-6d > .kt-inside-inner-col{flex-direction:column;justify-content:center;}}<\/style>\n<div class=\"wp-block-kadence-column kadence-column13872_5ffbef-6d alignwide\"><div class=\"kt-inside-inner-col\"><style>.kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 .kt-accordion-inner-wrap{column-gap:var(--global-kb-gap-md, 2rem);row-gap:8px;}.kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 .kt-accordion-panel-inner{padding-top:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-sm, 1.5rem);}.kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 > .kt-accordion-inner-wrap > .wp-block-kadence-pane > .kt-accordion-header-wrap > .kt-blocks-accordion-header{padding-top:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-right:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);padding-bottom:var(--global-kb-spacing-xxs, 0.5rem);padding-left:var(--global-kb-spacing-xs, 1rem);}@media all and (max-width: 767px){.kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 .kt-accordion-inner-wrap{display:block;}.kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 .kt-accordion-inner-wrap .kt-accordion-pane:not(:first-child){margin-top:8px;}}<\/style>\n<div class=\"wp-block-kadence-accordion alignnone\"><div class=\"kt-accordion-wrap kt-accordion-id13872_a55ca7-b1 kt-accordion-has-2-panes kt-active-pane-0 kt-accordion-block kt-pane-header-alignment-left kt-accodion-icon-style-basic kt-accodion-icon-side-right\" style=\"max-width:none\"><div class=\"kt-accordion-inner-wrap\" data-allow-multiple-open=\"false\" data-start-open=\"none\">\n<div class=\"wp-block-kadence-pane kt-accordion-pane kt-accordion-pane-1 kt-pane13872_f1acf6-3b\"><div class=\"kt-accordion-header-wrap\"><button class=\"kt-blocks-accordion-header kt-acccordion-button-label-show\" type=\"button\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title-wrap\"><span class=\"kt-blocks-accordion-title\">Mentions l\u00e9gales<\/span><\/span><span class=\"kt-blocks-accordion-icon-trigger\"><\/span><\/button><\/div><div class=\"kt-accordion-panel kt-accordion-panel-hidden\"><div class=\"kt-accordion-panel-inner\"><style>.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_3eea8e-a1\"]{font-style:normal;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1 mark.kt-highlight, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_3eea8e-a1\"] mark.kt-highlight{font-style:normal;color:#f76a0c;-webkit-box-decoration-break:clone;box-decoration-break:clone;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;}.wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1 img.kb-inline-image, .wp-block-kadence-advancedheading.kt-adv-heading13872_3eea8e-a1[data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_3eea8e-a1\"] img.kb-inline-image{width:150px;vertical-align:baseline;}<\/style>\n<p class=\"kt-adv-heading13872_3eea8e-a1 wp-block-kadence-advancedheading\" data-kb-block=\"kb-adv-heading13872_3eea8e-a1\">Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<br\/>Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<br\/>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<br\/>Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<br\/>Certaines informations contenues dans ce document constituent des \u00ab d\u00e9clarations prospectives \u00bb, qui peuvent \u00eatre identifi\u00e9es par l&rsquo;utilisation de termes prospectifs tels que \u00ab peut \u00bb, \u00ab sera \u00bb, \u00ab devrait \u00bb, \u00ab s&rsquo;attendre \u00e0 \u00bb, \u00ab anticiper \u00bb, \u00ab cibler \u00bb, \u00ab projeter \u00bb, \u00ab estimer \u00bb, \u00ab avoir l&rsquo;intention de \u00bb, \u00ab continuer \u00bb ou \u00ab croire \u00bb, ou la forme n\u00e9gative de ces termes, ou d&rsquo;autres variations de ces termes ou une terminologie comparable. Les d\u00e9clarations prospectives sont intrins\u00e8quement soumises, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et attendues, et d&rsquo;autres facteurs consid\u00e9r\u00e9s comme appropri\u00e9s dans les circonstances, qui pourraient faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, les r\u00e9sultats, les performances ou les perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent mat\u00e9riellement de ceux qui sont exprim\u00e9s ou sous-entendus dans ces d\u00e9clarations prospectives. Les lecteurs sont invit\u00e9s \u00e0 ne pas accorder une confiance excessive \u00e0 ces d\u00e9clarations pr\u00e9visionnelles. <br\/>Les informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit ni utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s&rsquo;abstenir de prendre) une d\u00e9cision d&rsquo;investissement et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9e comme telle. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance.               Les informations MSCI sont fournies \u00ab telles quelles \u00bb et leur utilisateur assume l&rsquo;int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 leur utilisation. 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(www.msci.com).   <br\/>L\u2019indice S&amp;P\/TSX est un produit de S&amp;P Dow Jones Indices LLC ou ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es (\u00ab SPDJI \u00bb) et de TSX Inc., utilis\u00e9 sous licence par Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. Standard &amp; Poor&rsquo;sMD et S&amp;PMD sont des marques d\u00e9pos\u00e9es de Standard &amp; Poor\u2019s Financial Services LLC (\u00ab S&amp;P \u00bb), Dow JonesMD est une marque d\u00e9pos\u00e9e de Dow Jones Trademark Holdings LLC (\u00ab Dow Jones \u00bb) et ces marques d\u00e9pos\u00e9es ont \u00e9t\u00e9 conc\u00e9d\u00e9es sous licence par SPDJI et conc\u00e9d\u00e9es en sous-licence \u00e0 certaines fins par Letko, Brosseau &amp; Associates Inc. TSXMD est une marque d\u00e9pos\u00e9e de TSX Inc., utilis\u00e9e sous licence par SPDJI et par Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. 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