{"id":10478,"date":"2025-07-10T17:49:44","date_gmt":"2025-07-10T21:49:44","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-juillet-2025\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:05","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:05","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-juillet-2025","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-juillet-2025\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles \u2013 Juillet 2025"},"content":{"rendered":"

La performance r\u00e9cente des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par l\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 la politique tarifaire et par l\u2019augmentation des tensions g\u00e9opolitiques. Alors que les inqui\u00e9tudes commerciales ont sembl\u00e9 atteindre un pic en avril, des d\u00e9veloppements ult\u00e9rieurs \u2014 notamment une pause de 90 jours sur les tarifs r\u00e9ciproques, la reprise des n\u00e9gociations bilat\u00e9rales, ainsi qu\u2019une r\u00e9cente d\u00e9cision judiciaire sugg\u00e9rant des limites potentielles aux pouvoirs ex\u00e9cutifs en mati\u00e8re commerciale \u2014 ont contribu\u00e9 \u00e0 une stabilisation modeste du sentiment des investisseurs.<\/p>\n

Au 30 juin, les march\u00e9s mondiaux des actions avaient retrouv\u00e9 des niveaux proches de ceux du d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Les rendements totaux depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e9taient de 0,8\u00a0% pour le S&P 500 (en dollars canadiens), de 10,2\u00a0% pour le S&P\/TSX, de 4,4% pour le MSCI Tous les pays du monde, de 13,3% pour le MSCI EAEO et de 9,4\u00a0% pour le MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. Les perspectives au-del\u00e0 de la date limite du 9 juillet pour les tarifs r\u00e9ciproques restent incertaines. Toutefois, comme indiqu\u00e9 dans notre \u00e9dition des Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers du troisi\u00e8me trimestre<\/a>, nous ne pr\u00e9voyons pas de r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e \u00e0 ce stade. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique reste mod\u00e9r\u00e9e et que la volatilit\u00e9 demeure \u00e9lev\u00e9e au second semestre.<\/p>\n

La plupart des grandes \u00e9conomies disposent d\u2019outils de politique \u00e9conomique importants pour att\u00e9nuer les chocs potentiels li\u00e9s aux tarifs douaniers. Au Canada, le taux directeur de la banque centrale s\u2019\u00e9tablit \u00e0 2,75 %, bien au-dessus des niveaux pr\u00e9-pand\u00e9miques, offrant ainsi une marge de man\u0153uvre pour un assouplissement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire au-del\u00e0 des 225 points de base d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9s depuis le milieu de 2024. Sur le plan budg\u00e9taire, le d\u00e9ficit du Canada repr\u00e9sente 2\u00a0% du PIB (en incluant les budgets f\u00e9d\u00e9ral et provinciaux), l\u2019un des plus faibles parmi les \u00e9conomies du G7, offrant la possibilit\u00e9 d\u2019augmenter les d\u00e9penses si n\u00e9cessaire. Par exemple, une hausse du d\u00e9ficit vers la moyenne du G7, soit 4,6\u00a0%, pourrait largement compenser les effets \u00e9conomiques n\u00e9gatifs des tarifs am\u00e9ricains. L\u2019augmentation des d\u00e9penses de d\u00e9fense, qui soutient \u00e9galement les investissements dans les infrastructures, l\u2019\u00e9nergie et les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, illustre comment des mesures fiscales cibl\u00e9es peuvent renforcer la r\u00e9silience \u00e9conomique.<\/p>\n

Une nouvelle \u00e8re pour la politique de d\u00e9fense et commerciale<\/h3>\n

Bien que l\u2019administration am\u00e9ricaine ait conclu de nouveaux accords commerciaux avec plusieurs partenaires ces derni\u00e8res semaines, les tarifs douaniers demeurent un \u00e9l\u00e9ment central de l\u2019agenda politique des \u00c9tats-Unis. D\u2019autres \u00e9volutions sont attendues au fur et \u00e0 mesure que les n\u00e9gociations se poursuivent au cours du second semestre. Notamment, le Canada a r\u00e9cemment annonc\u00e9 son intention de supprimer la taxe sur les services num\u00e9riques afin de faciliter des discussions commerciales plus larges avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Parall\u00e8lement, les tensions g\u00e9opolitiques ont continu\u00e9 de s\u2019intensifier. Dans ce contexte, les membres de l\u2019OTAN se sont engag\u00e9s \u00e0 augmenter leurs d\u00e9penses de d\u00e9fense \u00e0 5\u00a0% du PIB annuellement d\u2019ici 2035, tandis que le Canada s\u2019est engag\u00e9 \u00e0 atteindre le seuil de 2\u00a0% d\u2019ici 2026 \u2014 ce qui repr\u00e9sente les niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s de d\u00e9penses de d\u00e9fense depuis la Guerre froide (graphique 1). Ces hausses budg\u00e9taires devraient largement d\u00e9passer les d\u00e9penses militaires traditionnelles et soutenir les investissements dans des secteurs li\u00e9s aux infrastructures, \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, aux cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et \u00e0 la cybers\u00e9curit\u00e9. Par cons\u00e9quent, ces \u00e9volutions politiques pourraient cr\u00e9er des opportunit\u00e9s pour un ensemble plus large d\u2019entreprises contribuant \u00e0 ces capacit\u00e9s, au-del\u00e0 des fournisseurs de d\u00e9fense traditionnels.<\/p>\n

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D\u00e9penses militaires en pourcentage du PIB (1960-2023)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"D\u00e9penses\n\n

Source : Groupe de la banque mondiale, LetkoBrosseau. Donn\u00e9es en date de juillet 2025.<\/p> <\/div>\n

Alors que les investisseurs semblent s\u2019\u00eatre massivement tourn\u00e9s vers le secteur de la d\u00e9fense \u2014 avec le sous-secteur S&P A\u00e9rospatial et D\u00e9fense se n\u00e9gociant \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices anticip\u00e9 de 30,4x, bien au-dessus de sa moyenne historique de 21,8x \u2014 nous estimons qu\u2019il existe encore des opportunit\u00e9s prudentes de maintenir une exposition l\u00e0 o\u00f9 la croissance des revenus li\u00e9s \u00e0 la d\u00e9fense est moins largement reconnue. Par exemple, Bombardier et CAE, deux positions de longue date dans le portefeuille, devraient b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une demande accrue li\u00e9e \u00e0 l\u2019expansion des investissements en d\u00e9fense.<\/p>\n

Bombardier, un des leaders mondiaux de l\u2019aviation d\u2019affaires, fabrique \u00e9galement des avions sp\u00e9cialis\u00e9s pour la d\u00e9fense \u2014 notamment le jet de surveillance Global 6500. Bien que les revenus actuels de Bombardier provenant du secteur de la d\u00e9fense soient modestes, la direction vise une croissance substantielle de ce segment, avec un objectif de revenus compris entre 1 et 1,5 milliard de dollars U.S. d\u2019ici 2030. Bombardier continue de tirer parti de sa base d\u2019actifs importante pour accro\u00eetre ses revenus avec un investissement en capital suppl\u00e9mentaire limit\u00e9, ce qui soutient une am\u00e9lioration des marges et une g\u00e9n\u00e9ration de liquidit\u00e9s plus solide. L\u2019action se n\u00e9gocie \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice raisonnable de 13x et \u00e0 un ratio cours\/flux de tr\u00e9sorerie disponible de 11x selon nos pr\u00e9visions pour 2026.<\/p>\n

CAE Inc., parmi les leaders mondiaux de la formation par simulation ainsi que du support op\u00e9rationnel pour les march\u00e9s de l\u2019aviation civile et de la d\u00e9fense, est \u00e9galement bien positionn\u00e9e. \u00c0 mesure que les flottes militaires s\u2019\u00e9tendent en avions, navires et v\u00e9hicules, la demande pour des formations avanc\u00e9es et la simulation devrait augmenter, soutenant les perspectives de croissance \u00e0 long terme de CAE. Avec un carnet de commandes solide, une progression des marges et un r\u00f4le strat\u00e9gique dans les nouvelles initiatives en mati\u00e8re de d\u00e9fense, CAE devrait surpasser la croissance du march\u00e9 de la d\u00e9fense dans son ensemble. CAE est particuli\u00e8rement bien positionn\u00e9e sur le march\u00e9 national, ayant r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9e \u00ab\u00a0Meilleure entreprise de d\u00e9fense du Canada\u00a0\u00bb par le magazine Canadian Defence Review. L\u2019entreprise se n\u00e9gocie \u00e0 un multiple valeur d\u2019entreprise\/EBITDA de 12x selon nos pr\u00e9visions pour l\u2019an prochain, en ligne avec les principales soci\u00e9t\u00e9s du secteur a\u00e9rospatial et de la d\u00e9fense.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

Le premier semestre de 2025 a mis en \u00e9vidence la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une discipline accrue dans un contexte de dynamiques commerciales en \u00e9volution, d\u2019incertitude politique et de tensions g\u00e9opolitiques renouvel\u00e9es. Les tensions g\u00e9opolitiques persistantes laissent entrevoir un soutien gouvernemental durable aux d\u00e9penses de d\u00e9fense, ce qui pourrait offrir \u00e0 plusieurs industries et entreprises une source de croissance structurelle des b\u00e9n\u00e9fices. Nous conservons une exposition dans ce secteur, en demeurant attentifs aux valorisations.<\/p>\n

Dans l\u2019ensemble, bien que les march\u00e9s boursiers se soient redress\u00e9s depuis leurs creux d\u2019avril, nous restons vigilants face aux valorisations \u00e9lev\u00e9es et \u00e0 une volatilit\u00e9 potentielle. De plus, la position de tr\u00e9sorerie mod\u00e9r\u00e9e de nos portefeuilles nous conf\u00e8re une certaine flexibilit\u00e9 en cas de perturbations sur les march\u00e9s. Notre strat\u00e9gie nous permet ainsi de naviguer dans une p\u00e9riode potentiellement plus volatile pour les actions.<\/p>\n \n