{"id":10454,"date":"2025-04-11T16:54:21","date_gmt":"2025-04-11T20:54:21","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-avril-2025\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:05","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:05","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-avril-2025","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-avril-2025\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – Avril 2025"},"content":{"rendered":"

Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont enregistr\u00e9 une nette hausse de la volatilit\u00e9 au cours du dernier mois, les investisseurs r\u00e9agissant \u00e0 l\u2019escalade des tensions g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par les politiques commerciales. Au moment de la r\u00e9daction, le pr\u00e9sident Trump a annonc\u00e9 une suspension de 90 jours des tarifs r\u00e9ciproques pour la plupart des pays, tout en maintenant un tarif de base de 10 % sur toutes les importations aux \u00c9tats-Unis \u2014 \u00e0 l\u2019exception de la Chine, pour laquelle les tarifs ont \u00e9t\u00e9 port\u00e9s \u00e0 145 %. Ce changement de politique fait suite \u00e0 l\u2019annonce du 2 avril \u2014 qualifi\u00e9 de \u00ab\u202fJour de la Lib\u00e9ration\u202f\u00bb \u2014 au cours duquel l\u2019administration a pr\u00e9sent\u00e9 un ensemble de nouvelles mesures tarifaires.<\/p>\n

En r\u00e9ponse, la Chine a relev\u00e9 ses tarifs r\u00e9ciproques sur les produits am\u00e9ricains \u00e0 125 %. Aucun nouveau tarif n\u2019a \u00e9t\u00e9 impos\u00e9 au Canada ou au Mexique, mais les deux pays sont d\u00e9sormais soumis \u00e0 un tarif de 25 % sur les importations non conformes \u00e0 l\u2019USMCA, y compris un tarif de 25 % sur les voitures \u00e9trang\u00e8res import\u00e9es aux \u00c9tats-Unis. Le gouvernement canadien a depuis indiqu\u00e9 qu\u2019il appliquerait des tarifs \u00e9quivalents sur les automobiles. L\u2019impact global sur l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s financiers demeure difficile \u00e0 anticiper \u00e0 ce stade et d\u00e9pendra largement de la dur\u00e9e et de l\u2019ampleur de ces mesures.<\/p>\n

Les tensions entourant les politiques commerciales ont exerc\u00e9 une pression notable sur les actions am\u00e9ricaines, l\u2019indice S&P 500 affichant un recul de 8,1 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, en date du 9 avril (rendement total en dollars canadiens). Ce repli survient apr\u00e8s deux ann\u00e9es de solides rendements \u00e0 deux chiffres, p\u00e9riode durant laquelle la concentration des march\u00e9s s\u2019est accentu\u00e9e et les valorisations sont devenues \u00e9lev\u00e9es dans certains secteurs de l\u2019\u00e9conomie. Les actions canadiennes ont \u00e9galement recul\u00e9, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX enregistrant une baisse de 3,3 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. De m\u00eame, les march\u00e9s boursiers internationaux ont \u00e9galement enregistr\u00e9 des baisses, l’indice MSCI EAFE \u00e9tant en baisse de 4,7 % et l’indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents en baisse de 8,2 %.<\/p>\n

Dans l\u2019ensemble, bien que les mesures tarifaires et les incertitudes persistantes en mati\u00e8re de commerce mondial soul\u00e8vent des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 un possible ralentissement \u00e9conomique, nous estimons qu\u2019il est pr\u00e9matur\u00e9 de conclure \u00e0 une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Comme le souligne notre publication Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers \u2013 T2 2025<\/em><\/a>, la croissance mondiale devrait demeurer mod\u00e9r\u00e9e, le PIB r\u00e9el mondial \u00e9tant projet\u00e9 \u00e0 environ 3,0 % pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir.<\/p>\n

L\u2019importance de la diversification dans des march\u00e9s volatils<\/h3>\n

La r\u00e9cente turbulence sur les march\u00e9s boursiers met en lumi\u00e8re l\u2019importance de portefeuilles bien diversifi\u00e9s et d\u2019une gestion prudente des risques. Les \u00c9tats-Unis repr\u00e9sentent d\u00e9sormais pr\u00e8s de 50 % de la capitalisation boursi\u00e8re mondiale, alors qu\u2019ils ne comptent que pour 26 % de l\u2019\u00e9conomie mondiale (graphique 1). Ce niveau de concentration boursi\u00e8re atteint un record historique, ce qui soul\u00e8ve des questions quant \u00e0 la durabilit\u00e9 de la position dominante des entreprises am\u00e9ricaines sur le march\u00e9.<\/p>\n

Dans ce contexte, un portefeuille bien diversifi\u00e9 devrait \u00eatre \u00e9quilibr\u00e9 entre diff\u00e9rentes r\u00e9gions, industries et entreprises, afin d\u2019att\u00e9nuer les risques propres \u00e0 un seul march\u00e9. La domination des march\u00e9s boursiers \u00e9volue avec le temps \u2014 historiquement, les p\u00e9riodes de surperformance prolong\u00e9e des actions am\u00e9ricaines ont souvent \u00e9t\u00e9 suivies de rendements plus \u00e9lev\u00e9s sur les march\u00e9s internationaux. Par exemple, \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1980, le Japon repr\u00e9sentait pr\u00e8s de 50 % de la capitalisation boursi\u00e8re mondiale, tout en ne repr\u00e9sentant qu\u2019un peu plus de 15 % de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Aujourd\u2019hui, le Japon p\u00e8se environ 5 % des actions mondiales et moins de 4 % de l\u2019\u00e9conomie mondiale \u2014 un rappel que la concentration boursi\u00e8re peut \u00eatre cyclique. Maintenir une diversification ad\u00e9quate permet d\u2019assurer une plus grande stabilit\u00e9 des rendements dans un contexte de volatilit\u00e9 et d\u2019\u00e9volution du r\u00f4le dominant sur les march\u00e9s.<\/p>\n

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Part des march\u00e9s boursiers mondiaux par rapport \u00e0 la part du PIB mondial par pays (2024)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"Part\n\n

Sources : Fonds mon\u00e9taire international, Bloomberg. Donn\u00e9es au 31 d\u00e9cembre 2024.<\/p> <\/div>\n

Le r\u00f4le de la gestion du risque dans la cr\u00e9ation de valeur \u00e0 long terme<\/h3>\n

Alors que les march\u00e9s boursiers continuent de faire preuve de volatilit\u00e9, la gestion du risque demeure primordiale. Le risque peut prendre diff\u00e9rentes formes et varie selon la d\u00e9finition qu\u2019en donne chaque investisseur. Tandis que certains le mesurent en fonction de la volatilit\u00e9 des rendements par rapport au march\u00e9, chez LetkoBrosseau, nous le d\u00e9finissons comme une perte permanente de capital. Notre approche s\u2019apparente \u00e0 celle d\u2019un propri\u00e9taire d\u2019entreprise \u00e9valuant la cr\u00e9ation de valeur \u00e0 long terme : nous analysons la position concurrentielle, la qualit\u00e9 des produits, les structures de co\u00fbts, les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires, les niveaux d\u2019endettement, le potentiel de croissance, la qualit\u00e9 de la direction, l\u2019environnement r\u00e9glementaire, la dynamique sectorielle ainsi que le prix pay\u00e9 par rapport \u00e0 la valeur intrins\u00e8que. Ce cadre d\u2019analyse rigoureux nous permet d\u2019\u00e9valuer le risque sur des bases fondamentales, ind\u00e9pendamment du consensus de march\u00e9 ou de la composition des indices.<\/p>\n

La volatilit\u00e9 des march\u00e9s, bien que d\u00e9stabilisante \u00e0 court terme, offre \u00e9galement des occasions aux investisseurs disciplin\u00e9s \u00e0 long terme. En nous concentrant sur la valeur intrins\u00e8que des entreprises et en maintenant une philosophie d\u2019investissement constante, nous cherchons \u00e0 traverser les p\u00e9riodes de turbulences tout en restant orient\u00e9s vers la croissance \u00e0 long terme. Dans un environnement marqu\u00e9 par l\u2019incertitude li\u00e9e aux politiques commerciales, des valorisations \u00e9lev\u00e9es et une forte concentration boursi\u00e8re, nous demeurons prudents, cristallisant des gains de mani\u00e8re s\u00e9lective et augmentant notre position de tr\u00e9sorerie \u00e0 mesure que certaines entreprises atteignent leur juste valeur.<\/p>\n

Dans l\u2019ensemble, l\u2019activit\u00e9 du portefeuille a \u00e9t\u00e9 mesur\u00e9e, avec la fermeture de certaines positions, notamment dans le secteur des technologies de l\u2019information \u2014 en particulier Celestica, Oracle et SAP \u2014 o\u00f9 les valorisations devenaient excessives. Les liquidit\u00e9s g\u00e9n\u00e9r\u00e9es \u00e0 partir de ces ventes ont \u00e9t\u00e9 partiellement red\u00e9ploy\u00e9es dans des positions existantes affichant des valorisations plus attrayantes. L\u2019initiation de nouvelles positions est rest\u00e9e limit\u00e9e, refl\u00e9tant notre prudence dans l\u2019environnement actuel. Nos portefeuilles d\u00e9tiennent ainsi un niveau mod\u00e9r\u00e9 de liquidit\u00e9s, offrant une flexibilit\u00e9 pour saisir des occasions d\u2019investissement au fur et \u00e0 mesure de l\u2019\u00e9volution des conditions de march\u00e9.<\/p>\n

Nos portefeuilles mondiaux ont fait preuve de r\u00e9silience, soutenus par des fondamentaux solides tels que la croissance des b\u00e9n\u00e9fices et le revenu de dividendes, plut\u00f4t que par une expansion des multiples \u2014 ph\u00e9nom\u00e8ne o\u00f9 les prix des actions augmentent sans progression \u00e9quivalente des b\u00e9n\u00e9fices. Contrairement aux indices boursiers fortement ax\u00e9s sur les \u00c9tats-Unis, dont une part importante des rendements semble attribuable \u00e0 cette expansion des multiples, nous pensons que la v\u00e9ritable valeur se cr\u00e9e par la croissance durable des b\u00e9n\u00e9fices et un accent sur les rendements ajust\u00e9s au risque (graphiques 2 et 3). Nous restons d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de la valeur \u00e0 long terme, tout en \u00e9vitant les pi\u00e8ges des fluctuations de march\u00e9 \u00e0 court terme li\u00e9es \u00e0 la sp\u00e9culation ou au sentiment des investisseurs.<\/p>\n

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Sources de la performance de LetkoBrosseau (selon le rendement total de 2024)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"Sources\n\n

Sources : Donn\u00e9es financi\u00e8res et analyses de FactSet, LetkoBrosseau, rendement total en dollars canadiens.<\/p> <\/div>\n

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Sources de la performance des indices (selon le rendement total de 2024)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 3<\/div> \n \n \"Sources\n\n

Sources : Donn\u00e9es financi\u00e8res et analyses de FactSet, LetkoBrosseau, rendement total en dollars canadiens.<\/p> <\/div>\n

Conclusion<\/h3>\n

Les p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9 rappellent l\u2019importance d\u2019un cadre rigoureux de gestion du risque et d\u2019un engagement constant envers des objectifs \u00e0 long terme. En r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019\u00e9volution des conditions de march\u00e9, nous avons adopt\u00e9 une approche prudente \u2014 en r\u00e9duisant l\u2019exposition dans les segments o\u00f9 les valorisations nous semblent excessives et en renfor\u00e7ant les positions dans des entreprises pr\u00e9sentant des fondamentaux solides et des perspectives durables.<\/p>\n

Contrairement \u00e0 certains grands indices boursiers, devenus de plus en plus concentr\u00e9s autour d\u2019un petit nombre de titres \u00e0 valorisation \u00e9lev\u00e9e, notre portefeuille demeure diversifi\u00e9, tant sur le plan sectoriel que g\u00e9ographique, avec un accent sur des entreprises g\u00e9n\u00e9rant des b\u00e9n\u00e9fices durables et des flux de tr\u00e9sorerie r\u00e9silients.<\/p>\n

Gr\u00e2ce \u00e0 une position de tr\u00e9sorerie mod\u00e9r\u00e9e, nous conservons la flexibilit\u00e9 n\u00e9cessaire pour saisir les occasions cr\u00e9\u00e9es par les d\u00e9s\u00e9quilibres de march\u00e9, tout en positionnant nos portefeuilles pour faire face \u00e0 une p\u00e9riode potentiellement plus agit\u00e9e pour les march\u00e9s boursiers.<\/p>\n \n