{"id":10430,"date":"2025-02-13T16:06:04","date_gmt":"2025-02-13T21:06:04","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-fevrier-2025\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:04","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:04","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-fevrier-2025","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-fevrier-2025\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles \u2013 F\u00e9vrier 2025"},"content":{"rendered":"

Apr\u00e8s des mois de rh\u00e9torique et de sp\u00e9culations concernant les tarifs am\u00e9ricains sur les importations en provenance du Canada, du Mexique et de la Chine, le pr\u00e9sident Trump a officiellement mis en \u0153uvre un droit de douane de 10 % sur les importations chinoises le 5 f\u00e9vrier, bien inf\u00e9rieur aux 60 % initialement propos\u00e9s. Par ailleurs, malgr\u00e9 plusieurs annonces de Trump concernant l’imposition de tarifs de 25 % sur le Canada et le Mexique, ces derniers ont \u00e9t\u00e9 suspendus temporairement pendant 30 jours, \u00e0 compter du 4 f\u00e9vrier. Les implications potentielles de ces mesures sur l’\u00e9conomie canadienne sont examin\u00e9es en d\u00e9tail dans notre analyse\u00a0: Tarifs am\u00e9ricains sur le commerce canadien<\/em><\/a>.<\/p>\n

Bien que la politique commerciale reste un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 \u00e0 prendre en compte, les march\u00e9s boursiers ont \u00e9t\u00e9 influenc\u00e9s par une gamme de facteurs, notamment les changements dans le sentiment des investisseurs \u00e0 travers les secteurs \u00e0 forte croissance ainsi qu’un optimisme excessif dans les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices pour certains segments du march\u00e9. Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e sur une note dynamique, malgr\u00e9 un regain de volatilit\u00e9 vers la fin du mois \u00e0 la suite des ventes massives li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA qui ont touch\u00e9 certaines actions de soci\u00e9t\u00e9s technologiques et de producteurs d\u2019\u00e9nergie. DeepSeek, une soci\u00e9t\u00e9 d\u2019IA chinoise en d\u00e9marrage fond\u00e9e il y a deux ans, a lanc\u00e9 son mod\u00e8le \u00e0 code source ouvert et annonc\u00e9 qu\u2019elle l\u2019avait d\u00e9velopp\u00e9 pour une fraction du co\u00fbt engag\u00e9 par les principales soci\u00e9t\u00e9s technologiques am\u00e9ricaines. Cette nouvelle a incit\u00e9 les investisseurs \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la viabilit\u00e9 de la pr\u00e9dominance suppos\u00e9e et des primes de valorisation de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, qui sont en grande partie responsables des gains du march\u00e9 boursier. Le changement d\u2019humeur des investisseurs a contribu\u00e9 \u00e0 une baisse de 17\u00a0% du cours de l\u2019action Nvidia, qui a effac\u00e9 presque 600\u00a0milliards de dollars US de capitalisation boursi\u00e8re \u2013 la plus importante perte jamais survenue sur le march\u00e9 boursier am\u00e9ricain en une seule s\u00e9ance. M\u00eame s\u2019il est encore trop t\u00f4t pour conclure qu\u2019une correction prolong\u00e9e des actions li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA a commenc\u00e9, cela met en \u00e9vidence les risques associ\u00e9s \u00e0 la concentration du march\u00e9 et aux valorisations excessives.<\/p>\n

Ajustement de la pond\u00e9ration en liquidit\u00e9s en r\u00e9action aux pics de valorisation<\/h3>\n

Les march\u00e9s boursiers ayant enregistr\u00e9 deux ann\u00e9es successives de gains \u00e0 deux chiffres, certains de nos placements ont atteint ou d\u00e9pass\u00e9 notre \u00e9valuation de leur valeur intrins\u00e8que. Dans ce contexte, nous avons activement r\u00e9duit notre exposition ou liquid\u00e9 plusieurs positions dans le portefeuille.<\/p>\n

La pond\u00e9ration en liquidit\u00e9s a par cons\u00e9quent augment\u00e9 dans la plupart de nos strat\u00e9gies. \u00c0 notre avis, cela nous donne davantage de souplesse pour affecter le capital de fa\u00e7on opportuniste, \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 nous pourrions devoir composer avec un climat plus agit\u00e9.<\/p>\n

Au sein des mandats \u00e9quilibr\u00e9s, une partie de ces liquidit\u00e9s a \u00e9t\u00e9 r\u00e9affect\u00e9e aux obligations gouvernementales, ce qui nous permet de pr\u00e9server le capital tout en attendant des points d\u2019entr\u00e9e plus int\u00e9ressants sur le march\u00e9 des actions. Nous pensons toujours que les actions pr\u00e9sentent un profil risque-rendement sup\u00e9rieur \u00e0 celui des titres \u00e0 revenu fixe, \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Cependant, nous consid\u00e9rons que la diff\u00e9rence de ces profils entre les deux cat\u00e9gories d\u2019actifs s\u2019est r\u00e9cemment r\u00e9tr\u00e9cie. Vu la diminution du taux directeur au Canada, l\u2019affectation d\u2019une partie des liquidit\u00e9s d\u00e9gag\u00e9es aux obligations gouvernementales \u00e0 court et moyen terme nous a permis d\u2019obtenir un rendement suppl\u00e9mentaire sans prendre de risques excessifs, en attendant des occasions de r\u00e9investir dans les actions. Nous continuons de nous m\u00e9fier des risques li\u00e9s aux niveaux de valorisation \u00e9lev\u00e9s. Le contexte actuel nous oblige \u00e0 maintenir un \u00e9quilibre prudent \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire \u00e0 rechercher des occasions int\u00e9ressantes tout en \u00e9vitant d\u2019acheter des actifs \u00e0 un prix excessif.<\/p>\n

Prises de b\u00e9n\u00e9fices s\u00e9lectives\u00a0: mat\u00e9rialiser la valeur de nos principaux placements<\/h3>\n

Les ventes que nous avons entreprises dans nos portefeuilles d\u2019actions ont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 r\u00e9parties entre divers secteurs. Cependant, deux exemples notables, li\u00e9s \u00e0 l\u2019essor de l\u2019IA, m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre soulign\u00e9s. Nous avons r\u00e9alis\u00e9 des gains substantiels sur notre placement dans Celestica, une position \u00e9tablie en 2007. Au d\u00e9but de 2023, Celestica repr\u00e9sentait environ 3\u00a0% de nos portefeuilles canadiens, ce qui faisait alors de Letko Brosseau le plus important actionnaire de l\u2019entreprise. Depuis, la soci\u00e9t\u00e9 a produit un rendement global cumulatif de presque 780\u00a0%, son action se classant parmi les plus performantes de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX pendant deux ann\u00e9es de suite. Cependant, \u00e9tant donn\u00e9 que le secteur commen\u00e7ait \u00e0 souffrir d\u2019une concurrence accrue et de pressions sur les marges, et que Celestica se n\u00e9gociait plus de 18\u00a0fois le b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9vu \u2013 ce qui d\u00e9passe de loin sa moyenne historique de 7\u00a0fois \u2013, nous avons conclu que la soci\u00e9t\u00e9 avait d\u00e9pass\u00e9 nos estimations de valeur intrins\u00e8que. Par cons\u00e9quent, nous avons prudemment commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire notre exposition au milieu de 2023 et liquid\u00e9 enti\u00e8rement notre position en janvier 2025.<\/p>\n

Nous avons aussi pris nos b\u00e9n\u00e9fices sur Capital Power, un producteur d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 nord-am\u00e9ricain qui exploite 32\u00a0centrales. Depuis 2014, la soci\u00e9t\u00e9 a tripl\u00e9 sa capacit\u00e9, et 75\u00a0% de son b\u00e9n\u00e9fice avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissements provient de contrats d\u2019achat d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, ce qui lui assure des flux de tr\u00e9sorerie stables. Le cours de l\u2019action de la soci\u00e9t\u00e9 a plus que doubl\u00e9, passant de 31\u00a0$ en avril 2024 \u00e0 65\u00a0$ en d\u00e9cembre de la m\u00eame ann\u00e9e, dop\u00e9 par les annonces selon lesquelles la soci\u00e9t\u00e9 n\u00e9gocierait avec des hyperconvergeurs et des centres de donn\u00e9es pour sous-traiter sa capacit\u00e9 exc\u00e9dentaire en Alberta. \u00c9tant donn\u00e9 sa valorisation tendue, l\u2019action se n\u00e9gociant \u00e0 20\u00a0fois le b\u00e9n\u00e9fice, nous avons de nouveau r\u00e9duit notre position et verrouill\u00e9 nos gains alors que le cours de l\u2019action atteignait presque un sommet. Capital Power a souffert des ventes massives aliment\u00e9es par l\u2019IA \u00e0 la fin de janvier, qui ont entra\u00een\u00e9 un repli du cours de son titre. Malgr\u00e9 la r\u00e9cente volatilit\u00e9, nous restons optimistes au sujet du potentiel de croissance futur de la soci\u00e9t\u00e9.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

Nous continuons de privil\u00e9gier les entreprises de bonne qualit\u00e9 qui affichent des niveaux de valorisation raisonnables, en suivant une approche rigoureuse en mati\u00e8re d\u2019affectation du capital. \u00c0 notre avis, les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices concernant certaines soci\u00e9t\u00e9s refl\u00e8tent un optimisme excessif, et l\u2019incertitude accrue entourant les \u00e9ventuels tarifs douaniers am\u00e9ricains rend la prudence d\u2019autant plus n\u00e9cessaire. Par cons\u00e9quent, nous avons r\u00e9duit ou liquid\u00e9 certaines positions dont les valorisations nous semblaient tendues et laiss\u00e9 la pond\u00e9ration en liquidit\u00e9s augmenter, estimant que certains titres fr\u00f4lent des sommets. Malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 persistante du march\u00e9 et les valorisations toujours \u00e9lev\u00e9es, nous cherchons patiemment \u00e0 cr\u00e9er de la valeur en nous assurant d\u2019investir le capital de fa\u00e7on r\u00e9fl\u00e9chie et opportuniste. Les valorisations de nos portefeuilles d\u2019actions demeurent raisonnables, ces derniers se n\u00e9gociant \u00e0 12,0\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus.<\/p>\n \n