{"id":10410,"date":"2025-01-13T21:42:36","date_gmt":"2025-01-14T02:42:36","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/2024-25-points-saillants\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:04","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:04","slug":"2024-25-points-saillants","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/2024-25-points-saillants\/","title":{"rendered":"2024-25 Points saillants"},"content":{"rendered":"

L\u2019\u00e9conomie mondiale s\u2019est av\u00e9r\u00e9e plus r\u00e9siliente que beaucoup ne l\u2019avaient pr\u00e9vu au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e, d\u00e9jouant les attentes consensuelles de r\u00e9cession et de baisses de taux prononc\u00e9es. L\u2019inflation dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es a ralenti, se rapprochant du taux cible de 2\u00a0%, et la politique mon\u00e9taire a connu un virage important en 2024, les banques centrales ayant ouvert la voie \u00e0 des r\u00e9ductions de taux plus mesur\u00e9es.<\/p>\n

Dans ce contexte, les march\u00e9s boursiers ont atteint des sommets historiques malgr\u00e9 des moments de volatilit\u00e9 occasionnels, tel que le repli g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 survenu en ao\u00fbt. La capitalisation des march\u00e9s boursiers mondiaux a grimp\u00e9 de 12\u00a0% durant l\u2019ann\u00e9e, mais cette hausse est attribuable en grande partie aux soci\u00e9t\u00e9s du groupe des \u00ab\u00a0Sept Magnifiques\u00a0\u00bb (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla), responsables \u00e0 plus de 40\u00a0% de l\u2019augmentation de 14\u00a0000\u00a0milliards de dollars de la capitalisation boursi\u00e8re totale. Bien qu\u2019impressionnants, ces chiffres mettent en \u00e9vidence le risque inh\u00e9rent \u00e0 la concentration des gains. Nous sommes heureux de constater que deux de ces soci\u00e9t\u00e9s \u2013 Meta et Alphabet \u2013 comptent parmi les cinq principaux placements de nos portefeuilles mondiaux et ont fortement contribu\u00e9 \u00e0 la performance. De plus, l\u2019\u00e9lection am\u00e9ricaine de 2024 a marqu\u00e9 l\u2019actualit\u00e9, ayant permis aux r\u00e9publicains de prendre le contr\u00f4le du gouvernement et \u00e0 Donald Trump d\u2019acc\u00e9der \u00e0 la pr\u00e9sidence, en plus d\u2019installer une majorit\u00e9 r\u00e9publicaine \u00e0 la Chambre des repr\u00e9sentants et au S\u00e9nat.<\/p>\n

Nous demeurons prudemment optimistes pour l\u2019avenir. Le contexte actuel de l\u2019\u00e9conomie et des march\u00e9s des capitaux offre des possibilit\u00e9s tr\u00e8s int\u00e9ressantes aux investisseurs, et nous continuons \u00e0 privil\u00e9gier les portefeuilles diversifi\u00e9s. Nous profitons de ce retour sur les points saillants de la derni\u00e8re ann\u00e9e pour vous faire \u00e9galement part de nos attentes pour 2025.<\/p>\n

R\u00e9trospective 2024<\/h3>\n

La croissance \u00e9conomique mondiale a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions du consensus en 2024. L\u2019ann\u00e9e a commenc\u00e9 sous le signe de perspectives de croissance moroses et s\u2019est termin\u00e9e sur une note plus r\u00e9siliente. Le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) a r\u00e9vis\u00e9 son estimation concernant la croissance du PIB r\u00e9el mondial \u00e0 la hausse, \u00e0 3,2\u00a0%, un rythme comparable \u00e0 celui de l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente et d\u00e9passe de loin les niveaux typiques d\u2019une r\u00e9cession que certains pr\u00e9visionnistes avaient redout\u00e9s.<\/p>\n

Les march\u00e9s boursiers ont aussi d\u00e9pass\u00e9 les attentes, ayant atteint des sommets historiques sur fond de solides rendements \u00e0 deux chiffres. Le S&P 500 a enregistr\u00e9 un rendement impressionnant de 36,4\u00a0% (rendement global en dollars canadiens), tandis que le S&P\/TSX a progress\u00e9 de 21,7\u00a0%, l\u2019indice MSCI EAEO, de 13,2\u00a0%, l\u2019indice Tous les pays du monde de 28,1\u00a0%, et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents, de 17,3\u00a0%. Les march\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe se sont adapt\u00e9s au contexte de r\u00e9duction des taux. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ont baiss\u00e9 d\u2019environ 95\u00a0points de base (pb) \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. \u00c0 l\u2019inverse, les taux des obligations du gouvernement du Canada \u00e0 10 et 30\u00a0ans ont termin\u00e9 l\u2019ann\u00e9e \u00e0 3,2\u00a0% et 3,3\u00a0% respectivement, soit environ 13 et 31\u00a0pb respectivement au-dessus de leurs niveaux de la fin de 2023.<\/p>\n

L\u2019inflation dans l\u2019ensemble des pays d\u00e9velopp\u00e9s a continu\u00e9 de s\u2019att\u00e9nuer se rapprochant de 2\u00a0% sous l\u2019effet de la fin des perturbations li\u00e9es \u00e0 la COVID-19 et des ajustements de la politique mon\u00e9taire (graphique 1). Par cons\u00e9quent, la plupart des banques centrales ont r\u00e9duit leurs taux directeurs tout au long de l\u2019ann\u00e9e, optant pour des politiques mon\u00e9taires plus accommodantes (graphique 2).<\/p>\n

\n \n
IPC global (% A\/A)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"IPC\n\n

Source : Bureau d’analyse \u00e9conomique des \u00c9tats-Unis, Eurostat, Statistique Canada, LetkoBrosseau<\/p> <\/div>\n

\n \n
Taux directeurs des banques centrales<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"Taux\n\n

Source: R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis, Banque du Canada, Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), LetkoBrosseau.<\/p> <\/div>\n

Sur le plan budg\u00e9taire, les principales \u00e9conomies du monde ont continu\u00e9 de pratiquer les d\u00e9ficits pour soutenir leur croissance au ralenti (tableau 1). La r\u00e9\u00e9lection de Donald Trump, combin\u00e9e au balayage r\u00e9publicain du Congr\u00e8s, laisse entrevoir un programme l\u00e9gislatif favorable \u00e0 la croissance. Cependant, les politiques d\u00e9taill\u00e9es de l\u2019administration entrante \u2013 en particulier en ce qui concerne les tarifs douaniers et le commerce \u2013 et leurs r\u00e9percussions g\u00e9n\u00e9rales restent incertaines, et leur plein effet se fera probablement ressentir au fil du temps, si tant est que ces politiques soient mises en \u0153uvre. Selon nous, la perspective d\u2019une nouvelle guerre commerciale fait peser un risque sur notre sc\u00e9nario \u00e9conomique de base, sujet dont nous traitons plus en d\u00e9tail dans nos Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em><\/a> de janvier 2025.<\/p>\n

\n \n
D\u00e9ficits des \u00e9conomies mondiales en pourcentage du PIB<\/h5>\n \n \n
Tableau\/Table : 1<\/div> \n \n
\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Pays<\/strong><\/td>\nD\u00e9ficits en pourcentage du PIB<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Canada<\/strong><\/td>\n2,0 %<\/td>\n<\/tr>\n
\u00c9tats-Unis<\/strong><\/td>\n7,6 %<\/td>\n<\/tr>\n
Allemagne<\/strong><\/td>\n2,0 %<\/td>\n<\/tr>\n
Royaume-Uni<\/strong><\/td>\n4,3 %<\/td>\n<\/tr>\n
France<\/strong><\/td>\n6,0 %<\/td>\n<\/tr>\n
Italie<\/strong><\/td>\n4,0 %<\/td>\n<\/tr>\n
Japon<\/strong><\/td>\n6,1 %<\/td>\n<\/tr>\n
Chine<\/strong><\/td>\n7,4 %<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div><\/div>\n

Source : Fonds mon\u00e9taire international, 2024<\/p> \n <\/div>\n

Nos strat\u00e9gies de placement ont port\u00e9 fruit durant l\u2019ann\u00e9e. Notre d\u00e9cision de maintenir une forte surpond\u00e9ration en actions par rapport aux titres \u00e0 revenu fixe dans nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s a bonifi\u00e9 nos r\u00e9sultats. De plus, un grand nombre de soci\u00e9t\u00e9s et de secteurs ont contribu\u00e9 \u00e0 la progression de nos portefeuilles d\u2019actions. Si ces r\u00e9sultats sont impressionnants, il importe de pr\u00e9ciser que nos portefeuilles continuent d\u2019afficher des multiples de valorisation inf\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne et offrent un potentiel de croissance suppl\u00e9mentaire malgr\u00e9 les solides rendements d\u00e9j\u00e0 d\u00e9gag\u00e9s.<\/p>\n

Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans Le point sur les portefeuilles<\/em><\/a> de d\u00e9cembre, la forte progression des principaux indices boursiers comme le S&P\u00a0500 est attribuable de fa\u00e7on disproportionn\u00e9e \u00e0 un petit groupe de soci\u00e9t\u00e9s. Les dix plus grandes entreprises du S&P 500 repr\u00e9sentent actuellement 37\u00a0% de sa capitalisation boursi\u00e8re et se n\u00e9gocient collectivement \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de 33,9. En outre, la capitalisation boursi\u00e8re de ces dix soci\u00e9t\u00e9s indique le plus haut niveau de concentration du march\u00e9 boursier am\u00e9ricain depuis la bulle technologique en 2000. Ce niveau de concentration soul\u00e8ve des pr\u00e9occupations concernant les risques de sur\u00e9valuation et l\u2019euphorie du march\u00e9. Compte tenu de cette dynamique, nous avons saisi l\u2019occasion de prendre nos gains sur certaines positions qui avaient atteint ou d\u00e9pass\u00e9 nos cibles de valorisation et de rendement au cours des derniers mois.<\/p>\n

M\u00eame si certains segments sont sur\u00e9valu\u00e9s, des occasions int\u00e9ressantes continuent de s\u2019offrir aux investisseurs \u00e0 long terme. La dispersion des niveaux de valorisation au sein du march\u00e9 a cr\u00e9\u00e9 des points d\u2019entr\u00e9e attrayants pour les soci\u00e9t\u00e9s poss\u00e9dant des fondamentaux solides et se n\u00e9gociant \u00e0 prix raisonnable. Notre portefeuille d\u2019actions reste bien diversifi\u00e9 et s\u2019appuie sur des moteurs de croissance structurels, dont l\u2019innovation technologique, les changements d\u00e9mographiques et l\u2019\u00e9volution des tendances \u00e9conomiques. Notre portefeuille se n\u00e9gocie \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de 11,8, avec un taux de croissance annuel compos\u00e9 du b\u00e9n\u00e9fice par action de 11 % de 2024 \u00e0 2026, selon les projections externes1<\/sup>.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons allong\u00e9 la duration de nos portefeuilles et accru nos positions en obligations de soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9. Ces changements strat\u00e9giques ont largement port\u00e9 fruit et notre portefeuille de titres \u00e0 revenu fixe a d\u00e9gag\u00e9 de solides rendements en 2024. Notre strat\u00e9gie globale reste la m\u00eame; nous maintenons une duration plus faible que celle de l\u2019indice et continuons d\u2019\u00e9viter les obligations \u00e9ch\u00e9ant \u00e0 plus de 10\u00a0ans. \u00c0 notre avis, les obligations canadiennes \u00e0 long terme restent on\u00e9reuses. Le taux de rendement actuel de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10\u00a0ans est de 3,2\u00a0%, alors que nous estimons sa juste valeur autour de 4\u00a0% \u00e0 4,5\u00a0%.<\/p>\n

Faits saillants de 2024 \u00e0 LetkoBrosseau<\/h3>\n

Chez LetkoBrosseau, nous restons fid\u00e8les \u00e0 notre engagement \u00e0 fournir \u00e0 nos clients de l\u2019information \u00e9clair\u00e9e et \u00e0 jour sur nos strat\u00e9gies de placement et les tendances des march\u00e9s financiers. \u00c0 cette fin, nous avons continu\u00e9 de publier notre lettre mensuelle Le point sur les portefeuilles<\/em> et nos Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em>\u2009trimestrielles sous forme num\u00e9rique et imprim\u00e9e.<\/p>\n

Notre engagement envers une recherche approfondie et fondamentale a \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9 par plus de 700 \u00e9changes avec les \u00e9quipes de direction des entreprises et des experts du secteur tout au long de l’ann\u00e9e 2024. Ces \u00e9changes jouent un r\u00f4le essentiel dans l\u2019am\u00e9lioration de nos perspectives sur les placements en plus de constituer un outil essentiel de gestion du risque, avantage qu\u2019offrent rarement les approches de gestion passive.<\/p>\n

En 2023, nous avons charg\u00e9 la soci\u00e9t\u00e9 ind\u00e9pendante d\u2019\u00e9tudes de march\u00e9 et d\u2019affaires publiques Navigator de sonder notre client\u00e8le. Vos commentaires nous ont aid\u00e9s \u00e0 mieux comprendre vos besoins et \u00e0 am\u00e9liorer nos services. Par exemple, en 2024, nous avons commenc\u00e9 \u00e0 t\u00e9l\u00e9verser les relev\u00e9s des clients et les trousses fiscales de LetkoBrosseau dans notre portail en ligne s\u00e9curis\u00e9. Nous effectuerons un nouveau sondage aupr\u00e8s de nos clients en 2025. Nous attachons une grande valeur \u00e0 votre participation.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des initiatives d\u2019affaires, nous continuons de progresser dans le lancement international de notre strat\u00e9gie d\u2019actions des march\u00e9s \u00e9mergents. Nous avons accru notre visibilit\u00e9 sur le march\u00e9 institutionnel am\u00e9ricain gr\u00e2ce \u00e0 notre partenariat avec Arrow Partners, firme de marketing ind\u00e9pendante de New York. En 2024, nous avons poursuivi ces efforts en nouant un partenariat avec la firme n\u00e9erlandaise Candoris afin de promouvoir notre strat\u00e9gie des march\u00e9s \u00e9mergents aupr\u00e8s de la client\u00e8le europ\u00e9enne. En septembre, un fonds UCITS \u00e0 l\u2019intention des investisseurs mondiaux situ\u00e9s \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur du Canada et des \u00c9tats-Unis, pour lequel nous agissons en tant que gestionnaire de placements, a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9 avec succ\u00e8s, \u00e9largissant ainsi l\u2019acc\u00e8s \u00e0 notre expertise en mati\u00e8re d\u2019actions des march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En ce qui concerne la gouvernance, nous sommes heureux d\u2019annoncer la nomination de Jean Gattuso \u00e0 titre de nouveau pr\u00e9sident du conseil d\u2019administration en date du 1er janvier 2025. M. Gattuso si\u00e8ge \u00e0 notre conseil d\u2019administration depuis d\u00e9cembre 2022. Il apporte avec lui un leadership exceptionnel et plus de 12 ans d\u2019exp\u00e9rience \u00e0 titre de pr\u00e9sident et directeur de l\u2019exploitation d\u2019Industries Lassonde, o\u00f9 il a jou\u00e9 un r\u00f4le crucial dans l\u2019expansion de la soci\u00e9t\u00e9 au Canada et aux \u00c9tats-Unis. Nous tenons \u00e0 remercier sinc\u00e8rement M. Thomas Birks, notre pr\u00e9sident sortant, pour son leadership exemplaire et son apport incalculable \u00e0 notre conseil.<\/p>\n

Perspectives pour 2025<\/h3>\n

\u00c0 l\u2019aube de 2025, nous maintenons notre sc\u00e9nario de base pr\u00e9voyant une autre ann\u00e9e de croissance positive mais mod\u00e9r\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB mondial progresse de 3,2\u00a0% en 2025, soit autant qu\u2019en 2024. Dans une bonne partie des pays d\u00e9velopp\u00e9s, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires continuent de signaler de nouvelles baisses de taux, ce qui devrait donner un coup de pouce \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n

Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans nos derni\u00e8res Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em><\/a>, les tensions commerciales renouvel\u00e9es font peser un risque cl\u00e9 sur notre perspective. L\u2019impact des tarifs douaniers variera d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre et d\u00e9pendra de leur ampleur, de leur date d\u2019entr\u00e9e en vigueur et de leurs modalit\u00e9s de mise en \u0153uvre, qui restent toutes \u00e0 d\u00e9terminer. De plus, nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB r\u00e9el am\u00e9ricain d\u00e9c\u00e9l\u00e9rera pour s\u2019inscrire entre 1,0 % et 2,0\u00a0% en 2025, alors que la croissance du PIB r\u00e9el canadien devrait \u00eatre comprise entre 1,0\u00a0% et 2,0\u00a0%. Par ailleurs, le FMI pr\u00e9voit une expansion de 4,2\u00a0% dans les pays \u00e9mergents et estime que le PIB r\u00e9el mondial a progress\u00e9 de 3,2\u00a0% en 2024, soit une r\u00e9vision en hausse de 0,3\u00a0% par rapport \u00e0 sa pr\u00e9vision d\u2019octobre 2023 et un chiffre bien sup\u00e9rieur aux niveaux typiques d\u2019une r\u00e9cession.<\/p>\n

Fid\u00e8les \u00e0 notre approche, nous regardons au-del\u00e0 des pr\u00e9visions \u00e0 court terme pour nous concentrer sur une perspective \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Les march\u00e9s boursiers ayant atteint de nouveaux sommets au quatri\u00e8me trimestre et les signes d\u2019exub\u00e9rance persistant dans certains segments du march\u00e9, nous proc\u00e9dons avec prudence et avons saisi l\u2019occasion de prendre nos gains sur certaines positions qui avaient atteint ou d\u00e9pass\u00e9 nos cibles de valorisation et de rendement. Par ailleurs, nous avons fait preuve de discipline en mati\u00e8re de r\u00e9affectation du capital\u00a0: nos r\u00e9serves de liquidit\u00e9s ont quelque peu augment\u00e9. Nos positions en actions, qui pr\u00e9sentent une valorisation attrayante et un taux de dividende de 3,5\u00a0%, devraient cr\u00e9er une valeur int\u00e9ressante sur un horizon de trois \u00e0 cinq ans. Nous continuons de pr\u00e9f\u00e9rer les actions aux obligations au sein des portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s et ne pr\u00e9conisons aucune modification importante de la composition de l\u2019actif pour l\u2019instant.<\/p>\n

Sur le plan du service \u00e0 la client\u00e8le, nous am\u00e9liorons continuellement notre portail s\u00e9curis\u00e9 afin de le rendre plus commode et plus accessible pour nos clients. Nous encourageons les clients \u00e0 passer aux relev\u00e9s num\u00e9riques pour r\u00e9duire l\u2019utilisation du papier et invitons ceux qui n\u2019ont pas encore activ\u00e9 leur acc\u00e8s au portail \u00e0 communiquer avec leur charg\u00e9 de compte. Par ailleurs, nous pr\u00e9voyons d\u2019organiser en 2025 une s\u00e9rie de webinaires couvrant divers sujets li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et aux placements con\u00e7us pour vous faire part de nos id\u00e9es et points de vue les plus r\u00e9cents.<\/p>\n

Nous \u00e9tudions la possibilit\u00e9 de lancer des fonds communs pour nos strat\u00e9gies de placement de base en 2025 afin d\u2019offrir \u00e0 nos clients davantage de souplesse et une meilleure accessibilit\u00e9. De plus, ChapmanCraig, un bureau multifamilial de Hong Kong, lancera une soci\u00e9t\u00e9 d\u2019investissement \u00e0 capital variable pour lequel nous agirons en tant que gestionnaire de placements dans le cadre d\u2019une strat\u00e9gie d\u2019actions. Ce v\u00e9hicule de placement s\u2019adresse aux clients d\u2019Asie et devrait \u00eatre accessible au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir.<\/p>\n

Depuis 1988, notre processus de placement a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement compos\u00e9 de 11,4\u00a0% pour l\u2019ensemble de l\u2019actif g\u00e9r\u00e9 et de 13,3\u00a0% pour les actions, contre 8,4\u00a0% et 8,5\u00a0% respectivement pour les indices de r\u00e9f\u00e9rence2<\/sup>. Durant cette p\u00e9riode, nous avons g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des gains cumulatifs de plus de 38,3\u00a0milliards de dollars pour nos clients3<\/sup>.<\/p>\n

\u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, notre actif g\u00e9r\u00e9 s\u2019\u00e9levait \u00e0 17,5\u00a0milliards de dollars, comparativement \u00e0 16,3\u00a0milliards de dollars en 2023. Nous sommes fiers et honor\u00e9s d\u2019offrir nos services d\u2019investissement \u00e0 une multitude de r\u00e9gimes de retraite, de fondations, de fonds de dotation, de bureaux familiaux, de soci\u00e9t\u00e9s et de particuliers fortun\u00e9s partout dans le monde. Nous sommes convaincus que notre approche de placement, qui met l\u2019accent sur des soci\u00e9t\u00e9s choisies pour la robustesse de leurs op\u00e9rations, la comp\u00e9tence de leurs dirigeants, leurs caract\u00e9ristiques de croissance et leur valorisation raisonnable, continuera de cr\u00e9er de la valeur \u00e0 long terme.<\/p>\n

Nous vous remercions de nous confier la responsabilit\u00e9 d\u2019investir vos actifs en votre nom.<\/strong><\/p>\n

Toute l\u2019\u00e9quipe de LetkoBrosseau vous souhaite, \u00e0 vous et votre famille sant\u00e9, bonheur et prosp\u00e9rit\u00e9 pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir.<\/strong><\/p>\n

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Daniel Brosseau<\/h4>\n

PR\u00c9SIDENT<\/p>\n<\/div>\n

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Peter Letko<\/h4>\n

CONSEILLER PRINCIPAL<\/p>\n<\/div>\n

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David Despr\u00e9s<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT – SERVICES D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

St\u00e9phane Lebrun<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT –
\nGESTION D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

Rohit Khuller<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT –
\nGESTION D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

Isabelle Godin<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT – OP\u00c9RATIONS ET CHEF DES FINANCES<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n \n