{"id":10366,"date":"2024-12-10T16:53:30","date_gmt":"2024-12-10T21:53:30","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2024\/"},"modified":"2025-09-17T10:40:16","modified_gmt":"2025-09-17T14:40:16","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2024\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – D\u00e9cembre 2024"},"content":{"rendered":"

Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont poursuivi leur trajectoire ascendante \u00e0 la suite de l\u2019\u00e9lection am\u00e9ricaine, atteignant des niveaux record. Au 30\u00a0novembre, le rendement global depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e pour le S&P 500 \u00e9tait de 36,0\u00a0% (en dollars canadiens), tandis que le S&P\/TSX a progress\u00e9 de 25,8\u00a0%, l\u2019indice MSCI Tous les pays du monde de 27,8\u00a0%, l\u2019indice MSCI EAEO de 12,8\u00a0% et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents de 14,3\u00a0%. Le sentiment des investisseurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard du programme de croissance de l\u2019administration entrante\u2013 incluant les r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts propos\u00e9es et la d\u00e9r\u00e9glementation \u2013 a continu\u00e9 \u00e0 stimuler les gains du march\u00e9. Toutefois, la perspective de nouveaux tarifs douaniers pourrait freiner la croissance ou perturber les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s sur le front de l\u2019inflation. L\u2019impact final d\u00e9pendra de l\u2019ampleur, du calendrier et de la mise en \u0153uvre de ces politiques, qui restent \u00e0 d\u00e9terminer.<\/p>\n

Composer avec la concentration du march\u00e9 et les valorisations \u00e9lev\u00e9es<\/h3>\n

Les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices des entreprises am\u00e9ricaines ont augment\u00e9, soutenues par la stabilisation de l\u2019inflation, la poursuite de la cr\u00e9ation d\u2019emplois et la croissance des revenus des particuliers (graphique 1). Toutefois, cet optimisme a fait grimper les valorisations de certains indices g\u00e9n\u00e9raux tels que le S&P 500, refl\u00e9tant des niveaux d\u2019\u00e9valuation tendus. Le sentiment des investisseurs, plut\u00f4t que les fondamentaux sous-jacents, semble \u00eatre en grande partie la cause de cet \u00e9lan, cr\u00e9ant un raffut d\u2019excitation. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel du S&P 500 a atteint 22,2 au 30 novembre, ce qui repr\u00e9sente une prime importante par rapport \u00e0 sa moyenne historique d\u2019environ 17[1]<\/a>. Cette disparit\u00e9 est particuli\u00e8rement \u00e9vidente dans des secteurs tels que la technologie et la consommation discr\u00e9tionnaire, o\u00f9 les valorisations refl\u00e8tent des hypoth\u00e8ses de croissance trop optimistes. En revanche, l\u2019indice S&P 500 \u00e9quipond\u00e9r\u00e9, qui attribue un poids identique \u00e0 chaque entreprise et qui est r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9 tous les trimestres, est rest\u00e9 plus stable et se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 17,9 fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels.<\/p>\n

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B\u00e9n\u00e9fices par action – S&P 500<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"B\u00e9n\u00e9fices\n\n

Source: Donn\u00e9es de Bloomberg et du S&P 500, zones ombr\u00e9es pour les pr\u00e9visions du S&P 500.<\/p> <\/div>\n

En parall\u00e8le, la concentration du march\u00e9 am\u00e9ricain a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis des d\u00e9cennies, un petit groupe d\u2019actions repr\u00e9sentant une part disproportionn\u00e9e des rendements de l\u2019indice S&P 500. Les dix plus grandes entreprises du S&P 500 repr\u00e9sentent actuellement 36 % de sa capitalisation boursi\u00e8re et se n\u00e9gocient collectivement \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de 32,9. En outre, la capitalisation boursi\u00e8re de ces dix soci\u00e9t\u00e9s indique le plus haut niveau de concentration du march\u00e9 boursier am\u00e9ricain depuis la bulle technologique en 2000 (graphique 2). Cette concentration accrue augmente la sensibilit\u00e9 aux changements de sentiment du march\u00e9, ce qui accro\u00eet le risque de volatilit\u00e9 si les attentes ne sont pas satisfaites.<\/p>\n

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% de capitalisation boursi\u00e8re du S&P 500 des top 10 entreprises<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"%\n\n

Source: Donn\u00e9es de Bloomberg et du S&P 500.<\/p> <\/div>\n

Les actions \u00e0 multiple \u00e9lev\u00e9 tirent la majeure partie de leur valeur \u00e9conomique des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices futurs, ce qui les rend particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables aux r\u00e9visions. Bien que les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices comportent des incertitudes inh\u00e9rentes, car les \u00e9v\u00e9nements propres aux entreprises et \u00e0 l\u2019\u00e9conomie en g\u00e9n\u00e9ral n\u00e9cessitent une r\u00e9vision permanente de nos estimations, nous att\u00e9nuons ces risques gr\u00e2ce \u00e0 une approche disciplin\u00e9e ax\u00e9e sur les entreprises dont les valorisations sont peu \u00e9lev\u00e9es. En priorisant la sensibilit\u00e9 au prix, nous \u00e9vitons de surpayer des b\u00e9n\u00e9fices qui pourraient ne pas se mat\u00e9rialiser. Les titres raisonnablement valoris\u00e9s tirent une plus grande partie de leur valeur des b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 court terme, lesquels sont plus pr\u00e9visibles et g\u00e9n\u00e9ralement moins volatils que les b\u00e9n\u00e9fices attendus dans un avenir lointain. Nos soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille ne d\u00e9pendent pas d\u2019une ex\u00e9cution parfaite \u00e0 court terme de projections de forte croissance pour justifier le cours de leurs actions. De plus, si le cycle \u00e9conomique traverse une phase difficile qui risque de compromettre temporairement la croissance des b\u00e9n\u00e9fices, nous croyons que nos soci\u00e9t\u00e9s sont en mesure de mieux affronter ces vents contraires.<\/p>\n

Au cours des derniers mois, nous avons profit\u00e9 des gains r\u00e9alis\u00e9s par les entreprises qui ont atteint ou d\u00e9pass\u00e9 nos objectifs d\u2019\u00e9valuation, en r\u00e9affectant le capital \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s dont le profil risque\/rendement \u00e0 long terme reste favorable. \u00c0 ce stade, nous continuons \u00e0 privil\u00e9gier les actions dans les mandats \u00e9quilibr\u00e9s, car nous pensons qu\u2019elles offrent un meilleur potentiel de rendement \u00e0 long terme que les titres \u00e0 revenu fixe. En outre, apr\u00e8s une l\u00e9g\u00e8re hausse suivant les \u00e9lections, les taux obligataires sont redescendus et se situent aujourd\u2019hui \u00e0 un niveau l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 celui pr\u00e9c\u00e9dent les \u00e9lections. Les taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme restent peu attrayants par rapport \u00e0 notre juste valeur d\u00e9termin\u00e9e par la croissance \u00e9conomique et l\u2019inflation.<\/p>\n

Conclusion<\/strong><\/p>\n

Bien qu\u2019un sentiment excessivement positif de la part des investisseurs puisse persister \u00e0 court terme, nous restons concentr\u00e9s sur la cr\u00e9ation de valeur \u00e0 moyen et long terme. Nos portefeuilles d\u2019actions sont raisonnablement valoris\u00e9s, se n\u00e9gociant \u00e0 un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de 12,1, avec un taux de croissance annuel compos\u00e9 du b\u00e9n\u00e9fice par action attendu de 12\u00a0% entre 2024 et 2026. Par ailleurs, nos portefeuilles d\u2019obligations ont une faible dur\u00e9e, ce qui limite le risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

Les p\u00e9riodes de ferveur des march\u00e9s soulignent l\u2019importance cruciale d\u2019une gestion active, car une s\u00e9lection minutieuse des actions et des obligations et une compr\u00e9hension approfondie de la dynamique des valorisations sont essentielles pour faire face aux risques accrus. En restant disciplin\u00e9s et s\u00e9lectifs, nous veillons \u00e0 ce que les placements que nous d\u00e9tenons correspondent \u00e0 leur valeur intrins\u00e8que tout en r\u00e9pondant \u00e0 l\u2019objectif plus large de produire des r\u00e9sultats durables \u00e0 long terme.<\/p>\n

[1]<\/a> La moyenne historique du ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnel du S&P 500 remonte \u00e0 la cr\u00e9ation de l’indice en 1957.<\/p>\n \n