{"id":10284,"date":"2024-08-12T13:31:01","date_gmt":"2024-08-12T17:31:01","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-aout-2024\/"},"modified":"2025-09-17T10:39:33","modified_gmt":"2025-09-17T14:39:33","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-aout-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-aout-2024\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – Ao\u00fbt 2024"},"content":{"rendered":"

Malgr\u00e9 un recul g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 des march\u00e9s boursiers au d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt en raison des signes d’un affaiblissement de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine, les indices mondiaux sont en hausse depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e jusqu’au 6 ao\u00fbt : le S&P 500 +16,0\u00a0% (rendement total en dollars canadiens), le S&P\/TSX +6,8\u00a0%, le MSCI tous les pays du monde (ACWI) +12,2\u00a0% et le MSCI March\u00e9s \u00e9mergents +7,3\u00a0%.<\/p>\n

Nous avions pr\u00e9c\u00e9demment averti que la forte performance d’un sous-ensemble d’entreprises li\u00e9es \u00e0 l’IA avait conduit \u00e0 des valorisations tendues dans certains secteurs du march\u00e9. Parall\u00e8lement, d’autres secteurs, tels que les t\u00e9l\u00e9communications, \u00e9taient tomb\u00e9s en d\u00e9faveur et leurs valorisations se sont contract\u00e9es. Au Canada, la faiblesse dans la performance des actions des t\u00e9l\u00e9communications a soulev\u00e9 des questions quant \u00e0 leurs perspectives. Malgr\u00e9 cela, nous pensons que l\u2019industrie pr\u00e9sente des fondamentaux stables et un potentiel de croissance. Une \u00e9valuation plus approfondie du secteur des t\u00e9l\u00e9communications souligne l\u2019importance de la diversification et r\u00e9v\u00e8le les occasions d\u2019investissement attrayantes qui fa\u00e7onnent nos portefeuilles d\u2019actions.<\/p>\n

D\u00e9montrer la r\u00e9silience et la valeur du secteur des t\u00e9l\u00e9communications canadiennes<\/h3>\n

Le secteur des t\u00e9l\u00e9communications fournit des services essentiels \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9 moderne et a historiquement fait preuve d\u2019une faible volatilit\u00e9 financi\u00e8re, gr\u00e2ce \u00e0 son mod\u00e8le d\u2019entreprise d\u00e9fensif et \u00e0 sa client\u00e8le diversifi\u00e9e. Au fil des ans, le secteur a r\u00e9alis\u00e9 d\u2019importants investissements pour \u00e9tendre la couverture de son r\u00e9seau \u00e0 l\u2019ensemble du pays. \u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e\u00a02023, le r\u00e9seau mobile couvrait 99,5\u00a0% des Canadiens et 94,8\u00a0% des m\u00e9nages avaient acc\u00e8s \u00e0 un haut d\u00e9bit illimit\u00e9. Aujourd\u2019hui, la couverture de notre r\u00e9seau d\u2019un oc\u00e9an \u00e0 l\u2019autre est class\u00e9e au premier rang des pays du G20 pour la qualit\u00e9 du r\u00e9seau mobile.<\/p>\n

Malgr\u00e9 les forces de l’industrie des t\u00e9l\u00e9communications canadienne, les prix des actions des entreprises du secteur ont affich\u00e9 une sous-performance au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, bien qu’ils aient enregistr\u00e9 une hausse au cours de la premi\u00e8re semaine d’ao\u00fbt, tandis que l’indice S&P\/TSX a recul\u00e9. Depuis avril 2022, l\u2019indice S&P\/TSX des services de t\u00e9l\u00e9communications a chut\u00e9 de plus de 30 %. Cette baisse a co\u00efncid\u00e9 avec une forte hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme, qui a rendu moins attrayant le rendement des dividendes du secteur (graphique 1). La concurrence s\u2019est consid\u00e9rablement intensifi\u00e9e, notamment \u00e0 la suite de l\u2019acquisition de Freedom Mobile par Qu\u00e9becor, tandis que l\u2019incertitude r\u00e9glementaire a amplifi\u00e9 le sentiment n\u00e9gatif, exer\u00e7ant une pression suppl\u00e9mentaire sur les principales entreprises du secteur.<\/p>\n

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D\u00e9clin de l\u2019indice S&P\/TSX des t\u00e9l\u00e9communications avec la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"D\u00e9clin\n\n

Sources: Bloomberg, Letko Brosseau<\/p> <\/div>\n

En raison de ces pr\u00e9occupations, le secteur se n\u00e9gocie \u00e0 environ 14\u00a0fois le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel, bien en dessous de sa moyenne d\u00e9cennale de pr\u00e8s de 17\u00a0fois (graphique\u00a02), ce qui repr\u00e9sente la valorisation la plus basse du secteur depuis dix ans. Nous pensons que ce niveau refl\u00e8te un sc\u00e9nario excessivement pessimiste. Malgr\u00e9 les difficult\u00e9s r\u00e9centes, les fondamentaux de l\u2019industrie canadienne des t\u00e9l\u00e9communications sont rest\u00e9s relativement stables, les services sans fil \u00e9tant le moteur de la croissance. D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es du Conseil de la radiodiffusion et des t\u00e9l\u00e9communications canadiennes (CRTC), les revenus des services mobiles sans fil ont augment\u00e9 \u00e0 un taux de croissance annuel compos\u00e9 (TCAC) de 6,1\u00a0% depuis 2021. Les soci\u00e9t\u00e9s de t\u00e9l\u00e9communications ont annonc\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices stables, qui n\u2019ont \u00e9t\u00e9 que partiellement influenc\u00e9s par les acquisitions, ce qui sugg\u00e8re que les b\u00e9n\u00e9fices seuls ne seraient pas la cause de la baisse du cours de leurs actions. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, le secteur a \u00e9galement b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 des niveaux \u00e9lev\u00e9s d\u2019immigration et d\u2019une p\u00e9n\u00e9tration accrue du march\u00e9. \u00c0 la fin de 2023, le nombre d\u2019abonn\u00e9s aux services sans fil au Canada avait augment\u00e9 \u00e0 un TCAC de 4,7\u00a0% depuis 2021. Un autre moteur de croissance est le fait que les consommateurs passent \u00e0 des forfaits de niveau sup\u00e9rieur en raison de l\u2019augmentation de l\u2019utilisation des donn\u00e9es. Au Canada, le trafic mensuel moyen par abonn\u00e9 aux services de donn\u00e9es a atteint 7,9\u00a0Go \u00e0 la fin de 2023, soit une hausse notable de 40\u00a0% par rapport \u00e0 5,7\u00a0Go en 2021.<\/p>\n

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Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de l\u2019industrie<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"Ratio\n\n

Sources: Bloomberg, Letko Brosseau<\/p> <\/div>\n

En plus d\u2019une croissance durable, les entreprises de t\u00e9l\u00e9communications font preuve d\u2019une capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 des conditions \u00e9conomiques plus difficiles et \u00e0 adopter des strat\u00e9gies d\u00e9fensives si n\u00e9cessaire, comme en t\u00e9moignent celles qui se sont restructur\u00e9es pour g\u00e9rer les co\u00fbts et am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. En outre, apr\u00e8s des investissements importants dans la 5G et dans l\u2019internet en fibre optique jusqu\u2019au domicile, les d\u00e9penses d\u2019investissement ont atteint leur maximum. Nous nous attendons \u00e0 ce que le ratio d\u00e9penses d\u2019investissement\/revenus diminue au cours des prochaines ann\u00e9es, ce qui am\u00e9liorera la capitalisation des entreprises.<\/p>\n

En moyenne, les soci\u00e9t\u00e9s de t\u00e9l\u00e9communications de notre portefeuille offrent un rendement en dividendes attrayant d\u2019environ 6\u00a0%. En outre, nous pr\u00e9voyons un flux de tr\u00e9sorerie disponible important dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, ce qui t\u00e9moigne de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re de ces entreprises.<\/p>\n

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\"\"<\/td>\nRogers devrait \u00eatre en t\u00eate de la croissance du flux de tr\u00e9sorerie disponible, gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019acquisition r\u00e9ussie de Shaw et \u00e0 la r\u00e9alisation des synergies et des objectifs de d\u00e9sendettement en avance sur le plan.<\/td>\n<\/tr>\n
\"\"<\/td>\nTelus est bien positionn\u00e9e pour une croissance du flux de tr\u00e9sorerie disponible et des dividendes sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne, en raison de la r\u00e9duction des d\u00e9penses d\u2019investissement. La soci\u00e9t\u00e9 a augment\u00e9 son dividende de 7 % au dernier trimestre et a r\u00e9affirm\u00e9 son objectif de croissance du dividende de 7 \u00e0 10 % \u00e0 moyen terme.<\/td>\n<\/tr>\n
\"\"<\/td>\nLe flux de tr\u00e9sorerie disponible de BCE sera affect\u00e9 par la restructuration de 4 800 postes, ce qui entra\u00eenera des indemnit\u00e9s de licenciement uniques et des frais de financement plus \u00e9lev\u00e9s, mais devrait se redresser d\u2019ici 2025-2026.<\/td>\n<\/tr>\n
\"\"<\/td>\nQu\u00e9becor devrait continuer \u00e0 jouer son r\u00f4le de perturbateur du march\u00e9 et accro\u00eetre sa part de march\u00e9 dans le secteur du sans-fil gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019acquisition des activit\u00e9s de Freedom Mobile.<\/td>\n<\/tr>\n
\"\"<\/td>\nAvec une nouvelle direction, Cogeco se concentre sur l\u2019am\u00e9lioration de l\u2019efficacit\u00e9 des co\u00fbts et de la rentabilit\u00e9. Nous pr\u00e9voyons une croissance positive du flux de tr\u00e9sorerie disponible \u00e0 partir de 2025, gr\u00e2ce aux nouvelles strat\u00e9gies.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div><\/div>\n \n <\/div>\n

Gr\u00e2ce \u00e0 des taux \u00e0 long terme qui se stabilisent, \u00e0 des valorisations attrayantes et \u00e0 des flux de tr\u00e9sorerie disponibles qui s\u2019am\u00e9liorent, l\u2019industrie canadienne des t\u00e9l\u00e9communications pr\u00e9sente un profil risque-rendement int\u00e9ressant. Nos investissements font preuve de r\u00e9silience et de potentiel de croissance, ce qui devrait permettre aux actions d\u2019afficher une solide performance.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

Avant la r\u00e9cente volatilit\u00e9 des march\u00e9s boursiers mondiaux, nous avions commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9aliser des gains sur plusieurs entreprises approchant de leur valeur intrins\u00e8que. En cons\u00e9quence, une r\u00e9serve de liquidit\u00e9s mod\u00e9r\u00e9e avait \u00e9t\u00e9 constitu\u00e9e dans nos portefeuilles. Bien que nous ne puissions exclure la possibilit\u00e9 de nouvelles turbulences sur les march\u00e9s, nous demeurons confiants que votre capital est bien positionn\u00e9 pour naviguer dans l\u2019environnement actuel.<\/p>\n \n