{"id":10263,"date":"2024-05-13T18:00:18","date_gmt":"2024-05-13T22:00:18","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-mai-2024\/"},"modified":"2025-09-17T10:39:19","modified_gmt":"2025-09-17T14:39:19","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-mai-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-mai-2024\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles \u2013 Mai 2024"},"content":{"rendered":"

Malgr\u00e9 un l\u00e9ger repli en avril, les actions ont d\u00e9gag\u00e9 de solides rendements positifs depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le sc\u00e9nario d\u2019un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie ayant ralli\u00e9 le consensus et les soci\u00e9t\u00e9s ayant d\u00e9voil\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices robustes. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le S&P\/TSX a affich\u00e9 un rendement global de 6,1\u00a0%, alors que le S&P 500 a gagn\u00e9 10,5\u00a0% (en dollars canadiens), l\u2019indice MSCI Monde tous pays, 9,0\u00a0% et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents, 7,1\u00a0%. La probabilit\u00e9 et le moment des baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont monopolis\u00e9 l\u2019attention des investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe, et les signaux donnant \u00e0 penser que les banques centrales pourraient retarder l\u2019adoption d\u2019une politique mon\u00e9taire plus accommodante ont provoqu\u00e9 de la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires. L\u2019indice des obligations universelles FTSE Canada a fl\u00e9chi de 3,2\u00a0% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

Contrairement aux investisseurs en actions, les investisseurs en obligations n\u2019ont gu\u00e8re \u00e9t\u00e9 r\u00e9compens\u00e9s sur le moyen et le long terme (graphique\u00a01). Cela ne nous surprend pas. En fait, nous avons r\u00e9ussi \u00e0 surmonter les turbulences de l\u2019apr\u00e8s-pand\u00e9mie sur les march\u00e9s obligataires en ignorant le \u00ab\u00a0bruit\u00a0\u00bb \u00e0 court terme du march\u00e9 pour nous concentrer sur le long terme, et en prenant nos d\u00e9cisions strat\u00e9giques selon une perspective risque-rendement tout en \u00e9valuant les m\u00e9rites de chaque obligation le long de la courbe des taux. Nos portefeuilles d\u2019obligations ont ainsi surperform\u00e9 sur les p\u00e9riodes tant courtes que longues.<\/p>\n

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Valeur de $ 1 investi<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"Valeur\n\n

*Les actions mondiales sont bas\u00e9es sur les donn\u00e9es du MSCI Monde tous pays. Les obligations canadiennes sont bas\u00e9es sur les donn\u00e9es de l\u2019indice des obligations universelles FTSE Canada, et l\u2019inflation est bas\u00e9e sur les donn\u00e9es de Statistique Canada.\n
Sources : Bloomberg, Statistique Canada. Letko Brosseau.<\/p> <\/div>\n

Une strat\u00e9gie pour pr\u00e9server le capital<\/h3>\n

Tant avant qu\u2019apr\u00e8s la pand\u00e9mie, nous avons soulign\u00e9 que les taux des obligations \u00e0 long terme semblaient dissoci\u00e9s des fondamentaux \u00e9conomiques. En \u00e9vitant le segment \u00e0 long terme de la courbe de rendement, fortement sur\u00e9valu\u00e9, nous \u00e9tions bien positionn\u00e9s pour \u00e9viter la majeure partie de la chute du march\u00e9 obligataire lorsque l\u2019inflation a commenc\u00e9 \u00e0 augmenter et que les banques centrales ont relev\u00e9 leurs taux. De plus, notre d\u00e9cision d\u2019allocation d\u2019actifs strat\u00e9gique de maintenir une dur\u00e9e tr\u00e8s courte pour le segment obligataire tout en privil\u00e9giant les placements en actions offrant des niveaux de valorisation int\u00e9ressants a avantag\u00e9 nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s.<\/p>\n

Au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons apport\u00e9 des ajustements tactiques \u00e0 nos portefeuilles de titres \u00e0 revenu fixe afin d\u2019exploiter les occasions n\u00e9es de l\u2019\u00e9volution des fondamentaux du march\u00e9. Premi\u00e8rement, nous avons augment\u00e9 notre exposition aux obligations de soci\u00e9t\u00e9s de haute qualit\u00e9 lorsque les \u00e9carts ont atteint des niveaux attrayants en raison des sp\u00e9culations sur l\u2019entr\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie mondiale en r\u00e9cession. Au plus fort des craintes concernant la croissance mondiale, une obligation de soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 5\u00a0ans not\u00e9e BAA rapportait presque 5,75\u00a0%, soit un \u00e9cart de 190\u00a0points de base par rapport \u00e0 une obligation du gouvernement du Canada de m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance. Deuxi\u00e8mement, nous avons progressivement allong\u00e9 la dur\u00e9e de nos portefeuilles d\u2019obligations en y ajoutant des obligations gouvernementales de 7 \u00e0 10 ans, un segment de la courbe des taux que nous avions pr\u00e9c\u00e9demment \u00e9vit\u00e9e, lorsque le taux \u00e0 10\u00a0ans a atteint un sommet de 4\u00a0% face aux craintes d\u2019inflation, du jamais vu depuis 2007. Il s\u2019agissait selon nous d\u2019un point d\u2019entr\u00e9e attrayant \u00e9tant donn\u00e9 que notre estimation de la juste valeur avoisinait les 4 \u00e0 4,5\u00a0%, d\u2019apr\u00e8s les perspectives concernant le taux de croissance r\u00e9el potentiel de l\u2019\u00e9conomie (de l\u2019ordre de 2 \u00e0 2,25\u00a0%) et les pr\u00e9visions d\u2019inflation pour la prochaine d\u00e9cennie (2 \u00e0 2,25\u00a0%). Nos deux d\u00e9cisions \u2013 augmenter la pond\u00e9ration en obligations de soci\u00e9t\u00e9s et allonger la dur\u00e9e \u2013 se fondaient sur notre analyse selon laquelle les investisseurs sous-\u00e9valuaient les titres en raison d\u2019un pessimisme court terme que nous ne partagions pas.<\/p>\n

Notre discipline sur le plan des cours est rest\u00e9e immuable face aux sp\u00e9culations changeantes des march\u00e9s. Cela nous a permis de nous classer dans le premier quartile des strat\u00e9gies canadiennes de titres \u00e0 revenu fixe (de base) selon eVestment, un univers concurrentiel de 60\u00a0soci\u00e9t\u00e9s et 203\u00a0strat\u00e9gies, sur les p\u00e9riodes de un, trois et cinq ans\u00b9.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

En positionnant strat\u00e9giquement notre portefeuille de titres \u00e0 revenu fixe et en exploitant les occasions, nous avons r\u00e9ussi \u00e0 surclasser notre indice de r\u00e9f\u00e9rence obligataire tout en r\u00e9duisant le risque excessif. Depuis avril 2020, d\u00e9but de la pand\u00e9mie, notre strat\u00e9gie obligataire a produit un rendement annualis\u00e9 positif modeste de 0,7\u00a0%, alors que l\u2019indice des obligations universelles FTSE Canada a enregistr\u00e9 un rendement de -2,2\u00a0%\u00b2. Les caisses de retraite et leurs b\u00e9n\u00e9ficiaires qui ont cherch\u00e9 \u00e0 immuniser leur passif en investissant dans des obligations \u00e0 long terme ont essuy\u00e9 des pertes consid\u00e9rables au cours des quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, car l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 30\u00a0ans a vu son prix plonger de 42,5\u00a0% au cours de cette p\u00e9riode.<\/p>\n

Dans le contexte des mandats \u00e9quilibr\u00e9s, nous continuons de surpond\u00e9rer les actions, qui pr\u00e9sentent le meilleur rapport risque-rendement. Notre sc\u00e9nario de base pr\u00e9voyant une croissance \u00e9conomique toujours positive malgr\u00e9 son ralentissement en 2024 et une am\u00e9lioration des perspectives par la suite, nous nous attendons \u00e0 tirer des rendements substantiels de nos positions en actions au cours des trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es. En continuant de mettre l\u2019accent sur une vision \u00e0 long terme et une croissance durable, nous restons convaincus du bien-fond\u00e9 de notre strat\u00e9gie consistant \u00e0 privil\u00e9gier les soci\u00e9t\u00e9s dot\u00e9es de fondamentaux solides et de niveaux de valorisation attrayants.<\/p>\n \n