{"id":10247,"date":"2024-03-11T16:57:48","date_gmt":"2024-03-11T20:57:48","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-mars-2024\/"},"modified":"2025-09-17T10:39:08","modified_gmt":"2025-09-17T14:39:08","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-mars-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-mars-2024\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – Mars 2024"},"content":{"rendered":"

La r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et la perspective de futures baisses du taux directeur de la banque centrale ont r\u00e9cemment propuls\u00e9 l\u2019indice S&P\u00a0500 au-dessus des 5\u00a0000\u00a0points, \u00e0 de nouveaux sommets historiques. Les actions mondiales tendent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 la hausse depuis le dernier trimestre, car l\u2019inflation poursuit sa descente vers le niveau cible de 2\u00a0% dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s et les march\u00e9s de l\u2019emploi demeurent solides. Les march\u00e9s boursiers ont aussi \u00e9t\u00e9 dop\u00e9s par une poign\u00e9e de titres tel Nvidia, d\u00e9sormais la troisi\u00e8me soci\u00e9t\u00e9 en importance aux \u00c9tats-Unis, qui est per\u00e7ue comme la principale b\u00e9n\u00e9ficiaire de l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative. \u00c0 l\u2019instar de quelques autres soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 forte capitalisation, Nvidia a aliment\u00e9 la concentration accrue de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, la ru\u00e9e des investisseurs et les valorisations \u00e9lev\u00e9es de l\u2019indice. Nos portefeuilles restent bien diversifi\u00e9s, sensibles aux valorisations et \u00e9quilibr\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un ensemble de facteurs s\u00e9culaires.<\/p>\n

Tirer parti de l\u2019IA dans des soci\u00e9t\u00e9s n\u00e9glig\u00e9es<\/h3>\n

Si nous visons continuellement \u00e0 exposer nos portefeuilles \u00e0 d\u2019int\u00e9ressants facteurs s\u00e9culaires, nous n\u2019en sommes pas moins attentifs \u00e0 ce que nous payons pour y parvenir. Bien souvent, les titres des soci\u00e9t\u00e9s soutenues par des tendances prometteuses se n\u00e9gocient \u00e0 des multiples \u00e9lev\u00e9s, ce qui expose les investisseurs au risque de d\u00e9rapage si les attentes ne sont pas satisfaites. Nous ciblons avant tout les soci\u00e9t\u00e9s pr\u00e9sentant des valorisations attrayantes et des perspectives de croissance r\u00e9alistes et nous \u00e9vitons celles dont les cours sont gonfl\u00e9s par l\u2019optimisme ou d\u00e9pendent de taux de croissance \u00e9lev\u00e9s sur de longues p\u00e9riodes.<\/p>\n

Plus r\u00e9cemment, cette approche nous a permis de tirer profit de l\u2019augmentation des d\u00e9penses d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle sans exposer le portefeuille \u00e0 un risque excessif. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e\u00a02023, Celestica, Meta, Samsung et Alphabet ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un gain de plus de 574\u00a0millions pour nos portefeuilles. De ce montant, la part des gains provenant de Celestica a d\u00e9pass\u00e9 300\u00a0millions, ses actions ayant bondi de plus de 400\u00a0% au cours de cette p\u00e9riode. N\u00e9anmoins, Nvidia, premi\u00e8re b\u00e9n\u00e9ficiaire de la fi\u00e8vre de l\u2019IA, a enregistr\u00e9 une croissance de plus de 500\u00a0% sur la m\u00eame p\u00e9riode (Graphique 1). En f\u00e9vrier, la soci\u00e9t\u00e9 a \u00e9largi sa capitalisation boursi\u00e8re de plus de 250\u00a0milliards de dollars en une seule journ\u00e9e, ce qui repr\u00e9sente la plus forte hausse journali\u00e8re de toute l\u2019histoire. Sa valorisation de 2\u2009000\u00a0milliards de dollars correspond aujourd\u2019hui \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie canadienne, mesur\u00e9e par le PIB.<\/p>\n

Pour r\u00e9aliser le rendement de Nvidia, les investisseurs ont pay\u00e9 34,4\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus au d\u00e9but de 2023, alors que nous avons pay\u00e9 5,5\u00a0fois pour Celestica. Autrement dit, les investisseurs dans Nvidia ont pay\u00e9 une prime de valorisation de 521\u00a0% par rapport au prix que nous avons pay\u00e9 pour Celestica (Graphique 2). Ainsi, les deux soci\u00e9t\u00e9s ont r\u00e9alis\u00e9 des rendements remarquables sur une p\u00e9riode relativement courte, mais l\u2019exposition en amont de Celestica \u00e0 la cha\u00eene de valeur de l\u2019IA offrait une protection consid\u00e9rable contre les risques de baisse, moyennant une valorisation moins d\u00e9pendante d\u2019une croissance astronomique. Nous comptons parmi les principaux actionnaires de Celestica et notre placement t\u00e9moigne de la possibilit\u00e9 d\u2019obtenir de bons rendements ajust\u00e9s au risque lorsque l\u2019on investit judicieusement dans la cha\u00eene de valeur de l\u2019IA. Celestica, qui aide ses clients \u00e0 construire des serveurs propuls\u00e9s par l\u2019IA, a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement proche de celui de Nvidia, premi\u00e8re soci\u00e9t\u00e9 en termes de parts de march\u00e9 dans le segment des puces d\u2019IA, mais \u00e0 un risque de valorisation nettement inf\u00e9rieur.<\/p>\n

\u00c0 nos yeux, Celestica \u00e9tait, et demeure, un meilleur placement du point de vue du risque et du rendement. Ses divisions de l\u2019a\u00e9rospatiale et de la d\u00e9fense, de l\u2019industrie et de la sant\u00e9 sont en plein essor et donnent acc\u00e8s \u00e0 une client\u00e8le diversifi\u00e9e. Parall\u00e8lement, elle continue de fournir les composantes n\u00e9cessaires \u00e0 la mise en place d\u2019infrastructure massive d\u2019IA \u00e0 huit des dix principaux hyperconvergeurs mondiaux (soci\u00e9t\u00e9s exploitant de vastes centres de donn\u00e9es fournissant des services infonuagiques \u00e0 grande \u00e9chelle).<\/p>\n

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Placement de 100 $ dans Celestica et Nvidia<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"Placement\n\n

Bas\u00e9 sur les cours d\u2019actions au 29 f\u00e9vrier 2024.\nSources: Factset (www.factset.com) donn\u00e9es et analytiques financi\u00e8res et les calculs LBA, Letko Brosseau<\/p> <\/div>\n

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Rapports cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de Celestica et de Nvidia<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"Rapports\n\n

Bas\u00e9 sur les cours d\u2019actions au 29 f\u00e9vrier 2024. La prime est calcul\u00e9e en divisant le multiple du rapport cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9vu de Nvidia avec le multiple du rapport cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9vu de Celestica\nSources: Factset (www.factset.com) donn\u00e9es et analytiques financi\u00e8res et les calculs LBA, Letko Brosseau<\/p> <\/div>\n

Les valorisations plus modestes offrent une meilleure protection contre de futurs vents contraires potentiels susceptibles de freiner la croissance de la soci\u00e9t\u00e9. C\u2019est pourquoi, en tant qu\u2019investisseurs \u00e0 moyen et long terme, nous nous montrons prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard de Nvidia. Nvidia est un chef de file technologique exceptionnel qui a connu une forte croissance \u00e0 court terme. Sa valorisation boursi\u00e8re semble toutefois pr\u00e9sumer que la soci\u00e9t\u00e9 conservera ind\u00e9finiment sa position de principal fournisseur de GPUs (Graphic Processing Units<\/em>) centr\u00e9s sur l\u2019IA. Face \u00e0 une concurrence croissante des autres fabricants de puces, il sera probablement difficile pour la soci\u00e9t\u00e9 de maintenir ses taux de croissance et de rentabilit\u00e9 actuels, ce qui pourrait avoir une incidence sur sa valorisation. Nous continuerons d\u2019investir judicieusement, d\u2019un bout \u00e0 l\u2019autre de la cha\u00eene de valeur, dans les secteurs qui, selon nous, offrent les meilleurs rendements ajust\u00e9s au risque. Bien souvent, ce n\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement pas en misant sur l\u2019id\u00e9e la plus en vogue que l\u2019on d\u00e9gage le meilleur rendement \u00e0 long terme.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

Nos portefeuilles sont constitu\u00e9s pour g\u00e9n\u00e9rer des r\u00e9sultats \u00e0 valeur ajout\u00e9e sur des horizons \u00e0 moyen et long terme. Lorsque les titres d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 se n\u00e9gocient \u00e0 des valorisations \u00e9lev\u00e9es, les perspectives de croissance sous-jacentes sont souvent ambitieuses. Or, une concurrence accrue ou des erreurs d\u2019ex\u00e9cution peuvent affaiblir ces perspectives, ce qui se traduit par des b\u00e9n\u00e9fices futurs inf\u00e9rieurs aux attentes. Comme l\u2019histoire l\u2019a d\u00e9montr\u00e9, de nombreux pionniers dans diverses industries, perdant leur \u00e9lan, n\u2019ont pas tenu leurs promesses initiales. Des soci\u00e9t\u00e9s comme BlackBerry, Nokia et Motorola dominaient le march\u00e9 naissant des t\u00e9l\u00e9phones portables au milieu des ann\u00e9es\u00a02000; elles ont toutes fini par tr\u00e9bucher et ont failli \u00e0 leurs promesses, causant de lourdes pertes pour leurs actionnaires. Notre philosophie consiste \u00e0 \u00e9viter les actions sur\u00e9valu\u00e9es, tout en soutenant les soci\u00e9t\u00e9s bien g\u00e9r\u00e9es qui pr\u00e9sentent des strat\u00e9gies durables et des ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fices raisonnables. \u00c0 l\u2019heure actuelle, nos portefeuilles se n\u00e9gocient \u00e0 environ 11,9\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus, alors que le multiple de march\u00e9 de l\u2019indice S&P\u00a0500 est de 21,2 fois, soit environ deux\u00a0fois plus \u00e9lev\u00e9. \u00c0 nos yeux, la voie de pr\u00e9dilection pour enrichir nos portefeuilles demeure notre approche prudente aux placements.<\/p>\n\n\n\n
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Portail client s\u00e9curis\u00e9 Letko Brosseau <\/strong><\/h4>\n

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