{"id":10232,"date":"2024-01-11T22:36:24","date_gmt":"2024-01-12T03:36:24","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-janvier-2024\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:01","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:01","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-janvier-2024","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-janvier-2024\/","title":{"rendered":"2023-24 Points saillants"},"content":{"rendered":"

Le d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e est un moment propice pour faire le point et se fixer des objectifs pour l\u2019avenir. C\u2019est pourquoi nous avons pens\u00e9 revenir sur certaines de nos r\u00e9alisations notables de 2023 et pr\u00e9senter des \u00e9volutions prometteuses pour notre firme durant l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir.<\/p>\n

R\u00e9trospective du march\u00e9 en 2023<\/h3>\n

Les march\u00e9s boursiers ont cl\u00f4tur\u00e9 en force une ann\u00e9e ponctu\u00e9e de p\u00e9riodes de volatilit\u00e9. Le rendement s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 22,9\u00a0% (en dollars canadiens) pour le S&P 500, 11,8\u00a0% pour le S&P\/TSX, 17,8\u00a0% pour le MSCI Europe, 18,9\u00a0% pour le MSCI Tous les pays du monde et 6,9\u00a0% pour le MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. Du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, le taux de l\u2019obligation f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a bondi de 120 points de base entre mai et octobre pour toucher un sommet de 16 ans \u00e0 4,26\u00a0% avant de redescendre \u00e0 son niveau du d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Au Canada, le taux \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,1\u00a0% fin d\u00e9cembre 2023, pratiquement sans changement par rapport \u00e0 la fin de 2022.<\/p>\n

Les investisseurs sont pass\u00e9s du pessimisme \u00e0 l\u2019optimisme durant une ann\u00e9e domin\u00e9e par l\u2019inflation et la politique mon\u00e9taire. Nous sommes rest\u00e9s patients durant les phases \u00e9prouvantes, convaincus que nos portefeuilles d\u2019actions pouvaient r\u00e9sister aux difficult\u00e9s passag\u00e8res puisqu\u2019ils sont investis dans des soci\u00e9t\u00e9s bien financ\u00e9es et bien g\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n

La plupart des banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s ont continu\u00e9 de relever leurs taux pour freiner la hausse de l\u2019inflation. Au Canada et aux \u00c9tats-Unis, elles ont op\u00e9r\u00e9 le resserrement mon\u00e9taire le plus rapide des derni\u00e8res d\u00e9cennies, faisant passer les taux directeurs de pr\u00e8s de z\u00e9ro en mars 2022 \u00e0 5\u00a0% et plus (Graphique 1).<\/p>\n

\n \n
Taux directeurs des banques centrales<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"Taux\n\n

Source : R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis, Banque du Canada, Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), Letko Brosseau.<\/p> <\/div>\n

En d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, les analystes s\u2019entendaient pour pr\u00e9dire une r\u00e9cession mondiale en 2023. Nous ne partagions pas ce pessimisme, estimant que l\u2019\u00e9conomie continuerait de cro\u00eetre malgr\u00e9 des perspectives variables selon les r\u00e9gions du monde.<\/p>\n

Nous anticipions que l\u2019inflation s\u2019att\u00e9nuerait, que le march\u00e9 du travail resterait r\u00e9silient et que l\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire amass\u00e9e durant la pand\u00e9mie procurerait un coussin contre la hausse des prix. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les choses ont tourn\u00e9 comme nous l\u2019avions pr\u00e9vu. \u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019inflation \u00e9tait retomb\u00e9e autour de 3 % ou moins dans la plupart des pays d\u00e9velopp\u00e9s. Le FMI estime que le PIB r\u00e9el mondial a progress\u00e9 de 3,0 % en 2023.<\/p>\n

L\u2019adaptation \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 facile. En mars, deux banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines de taille moyenne ont fait faillite et les difficult\u00e9s de Cr\u00e9dit Suisse ont entra\u00een\u00e9 son acquisition par UBS. Alors que la crainte de contagion au secteur bancaire mondial se r\u00e9pandait au d\u00e9but du printemps, nous avons conclu qu\u2019il s\u2019agissait de faillites isol\u00e9es imputables \u00e0 une mauvaise gestion et que le secteur financier mondial reposait sur des bases solides.<\/p>\n

Nos strat\u00e9gies de placement ont port\u00e9 fruit durant l\u2019ann\u00e9e. Notre d\u00e9cision de maintenir une forte surpond\u00e9ration des actions par rapport aux titres \u00e0 revenu fixe dans nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s a bonifi\u00e9 nos r\u00e9sultats. De plus, un grand nombre de soci\u00e9t\u00e9s et de secteurs ont contribu\u00e9 \u00e0 la progression de nos portefeuilles d\u2019actions, tandis que seule une poign\u00e9e de titres a fait monter les indices passifs.<\/p>\n

Les deux soci\u00e9t\u00e9s technologiques canadiennes Shopify et Constellation Software ont contribu\u00e9 \u00e0 hauteur respective de 20\u00a0% et 7\u00a0% au rendement du S&P\/TSX. L\u2019indice boursier MSCI Tous les pays du monde a affich\u00e9 une performance encore plus concentr\u00e9e, puisqu\u2019il doit 40\u00a0% de son rendement aux sept plus grandes soci\u00e9t\u00e9s surnomm\u00e9es les \u00ab\u2009sept magnifiques\u2009\u00bb (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla). Apr\u00e8s avoir subi une forte correction en 2022, au moment o\u00f9 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comprimait leur valorisation, ces titres ont rebondi cette ann\u00e9e sous l\u2019effet de l\u2019enthousiasme suscit\u00e9 par l\u2019intelligence artificielle g\u00e9n\u00e9rative (Graphique 2).<\/p>\n

\n \n
Contribution au rendement total de l\u2019indice en 2023 (en C$)<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 2<\/div> \n \n \"Contribution\n\n

Bas\u00e9 sur les cours boursiers au 31 d\u00e9cembre 2023, en dollars canadiens
\nSource : Bloomberg, Letko Brosseau<\/p> <\/div>\n

Dans Le point sur les portefeuilles de novembre<\/em><\/a>, <\/em>nous avons soulign\u00e9 \u00e0 quel point cette mont\u00e9e de quelques titres avait fait grimper les valorisations et accru la concentration du march\u00e9 dans les grandes soci\u00e9t\u00e9s technologiques. Le S&P 500 se n\u00e9gocie \u00e0 un multiple \u00e9lev\u00e9 de 19,7 fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de 2024, soit 31\u00a0% de plus que sa moyenne \u00e0 long terme de 15. Fin\u00a02023, ces sept soci\u00e9t\u00e9s constituaient 31\u00a0% du S&P 500 \u2013 contre 21\u00a0% fin\u00a02022 \u2013 et se n\u00e9gociaient \u00e0 un multiple moyen pond\u00e9r\u00e9 de 28 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2024. Sans ces sept actions, l\u2019indice affiche un ratio cours-b\u00e9n\u00e9fice plus raisonnable de 17,5. Soulignons que si toutes les soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice \u00e9taient pond\u00e9r\u00e9es \u00e0 \u00e9galit\u00e9, la performance du S&P 500 aurait \u00e9t\u00e9 de 11,6\u00a0% (rendement des cours en dollars am\u00e9ricains) au lieu des 24,2\u00a0% enregistr\u00e9s durant l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

\u00c0 notre avis, cette diff\u00e9renciation significative des valorisations \u2013 \u00e9lev\u00e9es dans certains segments du march\u00e9 et raisonnables dans d\u2019autres \u2013 cr\u00e9e des occasions de placement convaincantes pour les investisseurs qui priorisent la sensibilit\u00e9 aux cours dans un horizon \u00e0 long terme. Nous d\u00e9tenons plusieurs soci\u00e9t\u00e9s pr\u00e9sentant une valorisation attrayante comme Celestica, Samsung, Meta et Alphabet qui profiteront de l\u2019expansion de l\u2019intelligence artificielle g\u00e9n\u00e9rative. Cependant, nos portefeuilles restent bien diversifi\u00e9s et tirent leur croissance de diverses tendances technologiques, d\u00e9mographiques et \u00e9conomiques. Notre portefeuille d\u2019actions offre une valeur significative, avec un ratio cours-b\u00e9n\u00e9fice de 11,1 et des b\u00e9n\u00e9fices qui devraient cro\u00eetre environ deux fois plus que ceux de l\u2019indice selon des estimations ind\u00e9pendantes.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, depuis deux ans, nous avons allong\u00e9 la dur\u00e9e de nos portefeuilles et accru nos positions dans les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9. Ces changements strat\u00e9giques ont port\u00e9 fruit et notre portefeuille de titres \u00e0 revenu fixe a gagn\u00e9 5,9\u00a0% en 2023. Notre strat\u00e9gie globale reste la m\u00eame; nous maintenons une dur\u00e9e inf\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019indice et nous \u00e9vitons les obligations \u00e9ch\u00e9ant \u00e0 plus de 10 ans. \u00c0 notre avis, les obligations canadiennes \u00e0 long terme restent on\u00e9reuses. Le taux de rendement actuel de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10 ans est de 3,1\u00a0%, alors que nous estimons sa juste valeur autour de 4\u00a0% \u00e0 4,5\u00a0%.<\/p>\n

Faits saillants de 2023 \u00e0 Letko Brosseau<\/h3>\n

Fid\u00e8les \u00e0 notre objectif de fournir \u00e0 nos clients un point de vue \u00e9clair\u00e9 sur notre strat\u00e9gie de placement et d\u2019autres sujets touchant les march\u00e9s financiers, nous avons continu\u00e9 de publier notre bulletin mensuel \u00ab\u2009Le point sur les portefeuilles\u2009\u00bb et nos \u00ab\u2009Perspectives trimestrielles sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers\u2009\u00bb sous forme num\u00e9rique et imprim\u00e9e.<\/p>\n

De plus, nous avons publi\u00e9 en d\u00e9cembre un nouveau rapport de recherche sur la carboneutralit\u00e9\u00a0: Partie\u00a02 – Production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9<\/em><\/a>, qui analyse en profondeur la principale source mondiale d\u2019\u00e9missions de GES. Le rapport examine les exigences fondamentales li\u00e9es \u00e0 la production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et \u00e0 ses \u00e9missions, les technologies actuelles qui permettent de r\u00e9duire ces \u00e9missions et les solutions requises pour parvenir \u00e0 la carboneutralit\u00e9 d\u2019ici 2050.<\/p>\n

Durant l\u2019ann\u00e9e, nous avons demand\u00e9 \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9 ind\u00e9pendante d\u2019\u00e9tudes de march\u00e9 et d\u2019affaires publiques Navigator de sonder notre client\u00e8le. Nous vous remercions d\u2019avoir particip\u00e9 \u00e0 ce premier sondage sur vos perceptions. Votre apport nous sera d\u2019une aide pr\u00e9cieuse pour mieux comprendre les besoins de nos clients et am\u00e9liorer nos services.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 du personnel, nous avons souhait\u00e9 la bienvenue \u00e0 David Newman, notre nouveau gestionnaire r\u00e9gional pour l\u2019Ontario et le Manitoba. En poste \u00e0 notre bureau de Toronto, David veillera \u00e0 l\u2019expansion des affaires, au service \u00e0 la client\u00e8le et \u00e0 la gestion des talents dans le centre du Canada.<\/p>\n

Perspectives pour 2024<\/h3>\n

L\u2019impact cumulatif du resserrement mon\u00e9taire demeure le principal facteur de d\u00e9t\u00e9rioration des perspectives \u00e9conomiques mondiales \u00e0 l\u2019or\u00e9e de 2024. L\u2019inflation a ralenti et la plupart des banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s laissent entrevoir la fin probable de leurs hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Comme nous l\u2019expliquons dans nos derni\u00e8res Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em><\/a>, c\u2019est dans la zone euro que le risque de r\u00e9cession est le plus \u00e9lev\u00e9, tandis que la croissance devrait ralentir pour se situer entre 0,5\u00a0% et 1,5\u00a0% au Canada et aux \u00c9tats-Unis en 2024. Le FMI pr\u00e9voit une expansion de 4,0\u00a0% dans les pays \u00e9mergents et s\u2019attend \u00e0 une croissance d\u2019environ 2,9\u00a0% du PIB r\u00e9el mondial en 2024, soit un peu moins que son estimation de 3,0\u00a0% pour 2023.<\/p>\n

Fid\u00e8les \u00e0 notre approche, nous regardons au-del\u00e0 des pr\u00e9visions \u00e0 court terme pour nous concentrer sur une perspective \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Nos positions en actions, qui pr\u00e9sentent une valorisation attrayante et un taux de dividendes de 3,4\u00a0%, devraient cr\u00e9er une valeur int\u00e9ressante sur un horizon de trois \u00e0 cinq ans. Nous continuons de pr\u00e9f\u00e9rer les actions aux obligations au sein des portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s et ne pr\u00e9conisons aucune modification importante de la composition de l\u2019actif pour l\u2019instant.<\/em><\/p>\n

Sur le plan du service \u00e0 la client\u00e8le, vous vous r\u00e9jouirez d\u2019apprendre que vous pourrez obtenir vos relev\u00e9s directement \u00e0 partir de notre portail s\u00e9curis\u00e9 en 2024. Nous vous encourageons \u00e0 passer aux relev\u00e9s num\u00e9riques pour r\u00e9duire l\u2019utilisation du papier. Si ce n\u2019est d\u00e9j\u00e0 fait, nous vous invitons \u00e0 communiquer avec votre charg\u00e9 de compte pour activer votre acc\u00e8s au portail. La majorit\u00e9 de nos clients acc\u00e8dent r\u00e9guli\u00e8rement \u00e0 la plateforme en ligne.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des initiatives d\u2019affaires, nous progressons dans l\u2019extension internationale de notre strat\u00e9gie des march\u00e9s \u00e9mergents. Depuis l\u2019an dernier, nous faisons \u00e9quipe avec Arrow Partners, firme de marketing tierce de New York, pour coordonner notre p\u00e9n\u00e9tration du march\u00e9 institutionnel am\u00e9ricain. Dans la m\u00eame perspective, nous avons nou\u00e9 cette ann\u00e9e un partenariat avec la firme n\u00e9erlandaise Candoris pour offrir notre strat\u00e9gie des march\u00e9s \u00e9mergents \u00e0 la client\u00e8le europ\u00e9enne. Au fil des ans, cette strat\u00e9gie a procur\u00e9 une valeur int\u00e9ressante \u00e0 nos clients. De fait, l\u2019\u00c9tude de fonds communs T3 2023 de RBC Services aux investisseurs et de tr\u00e9sorerie<\/em><\/a>, une \u00e9tude ind\u00e9pendante de fonds accessibles aux investisseurs institutionnels canadiens, a class\u00e9 notre Fonds d\u2019actions de march\u00e9s \u00e9mergents dans le premier centile des fonds domicili\u00e9s au Canada pour sa performance sur deux, trois, cinq et dix ans au troisi\u00e8me trimestre de 2023.<\/p>\n

Enfin, la structure interne de Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. conna\u00eet un changement important en 2024. Pour assurer une \u00e9volution harmonieuse de notre gouvernance, notre cofondateur Peter Letko passe du r\u00f4le de vice-pr\u00e9sident principal \u00e0 celui de conseiller principal en janvier. \u00c0 ce titre, il prendra du recul vis-\u00e0-vis de la gestion quotidienne pour se concentrer sur la supervision de nos strat\u00e9gies de placement, des projets sp\u00e9ciaux et ses fonctions d\u2019administrateur.<\/p>\n

St\u00e9phane Lebrun et Rohit Khuller, vice-pr\u00e9sidents \u2013 Gestion d\u2019investissement, resteront responsables de la formulation de notre strat\u00e9gie de placement et de la direction des activit\u00e9s de l\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement. Cette \u00e9quipe compte vingt professionnels qui se consacrent \u00e0 temps plein \u00e0 l\u2019analyse des portefeuilles et \u00e0 la gestion des placements dans tous les secteurs et toutes les r\u00e9gions du monde. Les plus exp\u00e9riment\u00e9s d\u2019entre eux sont responsables de strat\u00e9gies sp\u00e9cifiques comme les actions canadiennes, les actions mondiales, les actions des march\u00e9s \u00e9mergents, les titres \u00e0 revenu fixe et d\u2019autres mandats sp\u00e9cialis\u00e9s.<\/p>\n

Depuis 1988, notre processus de placement s\u2019est traduit par un rendement compos\u00e9 de 11,3\u00a0% pour l\u2019ensemble de l\u2019actif sous gestion et 13,2\u00a0% pour les actions, contre 8,0\u00a0% et 8,1\u00a0% respectivement pour l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.1<\/sup> Durant cette p\u00e9riode, nous avons g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des gains cumulatifs de plus de 35,9 milliards de dollars pour nos clients.2<\/sup> Nous sommes convaincus que notre approche de placement, qui met l\u2019accent sur des soci\u00e9t\u00e9s choisies pour la robustesse de leur exploitation, la comp\u00e9tence de leurs dirigeants, leurs caract\u00e9ristiques de croissance et leur valorisation raisonnable, continuera de cr\u00e9er de la valeur \u00e0 long terme.<\/p>\n

Nous vous remercions de nous confier la responsabilit\u00e9 d\u2019investir vos actifs en votre nom.<\/strong><\/p>\n

Toute l\u2019\u00e9quipe de Letko\u00a0Brosseau vous souhaite, \u00e0 vous et votre famille sant\u00e9, bonheur et prosp\u00e9rit\u00e9 pour l\u2019ann\u00e9e qui s\u2019amorce.<\/strong><\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Daniel Brosseau<\/h4>\n

PR\u00c9SIDENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

Peter Letko<\/h4>\n

CONSEILLER PRINCIPAL<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

David Despr\u00e9s<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT – SERVICES D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

St\u00e9phane Lebrun<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT –
\nGESTION D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"<\/p>\n

Rohit Khuller<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT –
\nGESTION D\u2019INVESTISSEMENT<\/p>\n<\/div>\n

\n

\"\"<\/p>\n

Isabelle Godin<\/h4>\n

VICE-PR\u00c9SIDENT – OP\u00c9RATIONS ET CHEF DES FINANCES<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n \n