{"id":10225,"date":"2023-12-14T14:38:58","date_gmt":"2023-12-14T19:38:58","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2023\/"},"modified":"2025-09-17T12:37:01","modified_gmt":"2025-09-17T16:37:01","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2023","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-decembre-2023\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – D\u00e9cembre 2023"},"content":{"rendered":"

Apr\u00e8s plusieurs mois cons\u00e9cutifs de volatilit\u00e9, les march\u00e9s boursiers mondiaux ont vigoureusement rebondi en novembre en raison principalement de l\u2019\u00e9volution favorable de l\u2019inflation. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le rendement s\u2019\u00e9tablit \u00e0 20,9\u00a0% (en dollars canadiens) pour le S&P\u00a0500, \u00e0 7,5\u00a0% pour le S&P\/TSX, \u00e0 15,2\u00a0% pour l\u2019indice MSCI\u00a0Europe, \u00e0 16,7\u00a0% pour l\u2019indice MSCI Monde tous pays et \u00e0 5,8\u00a0% pour l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n

L\u2019inflation continue de ralentir dans la plupart des grandes \u00e9conomies, signe que les taux directeurs des banques centrales ont peut-\u00eatre atteint un sommet et que le cycle de resserrement mon\u00e9taire touche \u00e0 sa fin. Pour le moment, le march\u00e9 ne pr\u00e9voit pas de nouveau tour de vis de la part de la Banque du Canada et de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et refl\u00e8te d\u00e9j\u00e0 une baisse des taux en mars 2024. Cependant, l\u2019effet d\u00e9cal\u00e9 du resserrement de la politique mon\u00e9taire continuera de peser sur la croissance \u00e9conomique et l\u2019essoufflement du march\u00e9 du travail freinera probablement les d\u00e9penses de consommation. Nous pr\u00e9senterons plus en d\u00e9tail nos perspectives sur l\u2019\u00e9conomie mondiale dans nos prochaines Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em>, qui devraient para\u00eetre au d\u00e9but de 2024. D\u2019ici l\u00e0, notre strat\u00e9gie de placement demeure inchang\u00e9e et continue de mettre l\u2019accent sur les soci\u00e9t\u00e9s qui affichent des niveaux de valorisation plus faibles et un taux de croissance plus \u00e9lev\u00e9 que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence dans son ensemble.<\/p>\n

Affronter la volatilit\u00e9<\/h3>\n

Il y a un an, beaucoup d\u2019investisseurs jugeaient une contraction \u00e9conomique tr\u00e8s probable en 2023. Notre point de vue \u2013 selon lequel l\u2019\u00e9conomie mondiale se dirigeait vers une croissance plus lente et la probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession \u00e9tait beaucoup plus faible \u2013 semblait d\u00e9tonner. Aujourd\u2019hui, le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial cro\u00eetra de 3,0\u00a0% en 2023 et les actions ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de solides rendements depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

L\u2019adaptation \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 facile, mais ce r\u00e9sultat \u00e9tait \u00e9galement attendu. Le premier trimestre a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par l\u2019effondrement de deux banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines et les craintes de contagion au reste du secteur bancaire. Le S&P\u00a0500 avait plong\u00e9 de 7,8\u00a0% par rapport \u00e0 son sommet de d\u00e9but f\u00e9vrier. Les mois de septembre et d\u2019octobre ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 volatils en raison de l\u2019incertitude entourant les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et de la faiblesse \u00e9conomique en Chine, ce qui a entra\u00een\u00e9 un d\u00e9clin de 7,0\u00a0% sur cette p\u00e9riode.<\/p>\n

\n \n
Corrections de 10 % ou plus du S&P 500<\/h5>\n \n \n
Graphique\/Chart : 1<\/div> \n \n \"Corrections\n\n

Source : Bloomberg, Letko Brosseau. <\/p> <\/div>\n

M\u00eame si le risque d\u2019un ralentissement plus prononc\u00e9 en 2024 est maintenant plus \u00e9lev\u00e9, nous croyons que nos portefeuilles sont bien plac\u00e9s pour affronter ce contexte incertain. Comme le montre le graphique\u00a01 ci-dessus, les investisseurs \u00e0 long terme ont amplement profit\u00e9 de la tendance positive sous-jacente du march\u00e9.<\/p>\n

Pr\u00e9occupations pour le march\u00e9 du capital-investissement<\/h3>\n

M\u00eame si notre univers de placement est constitu\u00e9 d\u2019actions mondiales cot\u00e9es en bourse et de titres \u00e0 revenu fixe canadiens, nous nous tenons au fait de l\u2019\u00e9volution de toutes les cat\u00e9gories d\u2019actif. Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, les investisseurs institutionnels ont transf\u00e9r\u00e9 une part consid\u00e9rable de leur actif g\u00e9r\u00e9 des march\u00e9s publics liquides et transparents vers les march\u00e9s priv\u00e9s illiquides et opaques. Alors que les actions cot\u00e9es en bourse sont \u00e9valu\u00e9es quotidiennement \u00e0 la valeur de march\u00e9, les valorisations des placements priv\u00e9s sont habituellement \u00e9tablies par l\u2019\u00e9metteur lui-m\u00eame, influenc\u00e9es par les cours historiques et rarement communiqu\u00e9es. Ces facteurs conduisent \u00e0 sous-estimer la volatilit\u00e9 et cr\u00e9ent la perception que les march\u00e9s du capital-investissement d\u00e9gagent des rendements plus stables et sont moins corr\u00e9l\u00e9s avec les march\u00e9s boursiers.<\/p>\n

Lorsque les cours boursiers chutent, un portefeuille contenant une allocation au capital-investissement semble chuter moins lourdement. Autrement dit, les investisseurs dans les fonds de capital-investissement peuvent \u00e9prouver un faux sentiment de s\u00e9curit\u00e9 et ignorer la vraie \u00e9tendue de la perte de valeur subie par leurs placements. \u00c0 preuve, il y a l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts entre les rendements non r\u00e9alis\u00e9s d\u00e9clar\u00e9s par les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement et les rendements r\u00e9els en esp\u00e8ces obtenus par leurs investisseurs. Plus simplement, on observe une disparit\u00e9 croissante entre ce qui est promis sur papier et ce qui est r\u00e9ellement vers\u00e9 aux investisseurs.<\/p>\n

L\u2019effet de levier des fonds de rachat en capital-investissement am\u00e9ricains atteint un sommet historique, soit un ratio dette\/BAIIA de 6,9, contre 1,4 pour le march\u00e9 des actions publiques[1]<\/a>,<\/sup>[2]<\/a>. Le fardeau d\u2019un des cycles de hausse des taux les plus rapides de l\u2019histoire sera le plus lourd sur les soci\u00e9t\u00e9s les plus endett\u00e9es. En effet, selon le plus r\u00e9cent Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re dans le monde du FMI, [traduction] \u00ab\u00a0les prix des actifs non cot\u00e9s ne se sont peut-\u00eatre pas enti\u00e8rement ajust\u00e9s \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u00a0\u00bb[3]<\/a>. Apr\u00e8s une p\u00e9riode de croissance exponentielle nourrie par les faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous sommes pr\u00e9occup\u00e9s par la sant\u00e9 actuelle du march\u00e9 du capital-investissement.<\/p>\n

Nous vous invitons \u00e0 consulter notre analyse d\u00e9taill\u00e9e de cette cat\u00e9gorie d\u2019actif, intitul\u00e9e Les capitaux priv\u00e9s d\u00e9voil\u00e9s : consid\u00e9rations critiques pour les investisseurs<\/em><\/a>.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

Comme indiqu\u00e9 ci-dessus et dans nos lettres pr\u00e9c\u00e9dentes, la volatilit\u00e9 peut \u00eatre inconfortable. Nos portefeuilles sont compos\u00e9s de placements qui sont \u00e9valu\u00e9s quotidiennement. L\u2019optimisme et le pessimisme sont int\u00e9gr\u00e9s presque instantan\u00e9ment dans leurs prix. Il est important de faire abstraction de ces fluctuations \u00e0 court terme, car les soci\u00e9t\u00e9s de qualit\u00e9 cro\u00eetront au fil du temps. Les points de vue exag\u00e9r\u00e9ment pessimistes constituent souvent des occasions de placement.<\/p>\n

Aucune modification importante de la r\u00e9partition de l\u2019actif ne s\u2019impose actuellement, mais nous continuons tout de m\u00eame d\u2019apporter graduellement des changements \u00e0 nos placements en titres \u00e0 revenu fixe et en actions. Nos portefeuilles d\u2019actions sont bien diversifi\u00e9s sectoriellement et g\u00e9ographiquement, affichent un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels attrayant de 10,3 et procurent un rendement en dividendes robuste de 3,6\u00a0%. Par ailleurs, nos portefeuilles de titres \u00e0 revenu fixe sont principalement compos\u00e9s d\u2019obligations du gouvernement du Canada \u00e0 moyen terme et contiennent une position notable en obligations de soci\u00e9t\u00e9s de bonne qualit\u00e9. Le rendement de notre portefeuille d\u2019obligations est de 4,6\u00a0%. Cette approche de placement rigoureuse devrait contribuer \u00e0 la pr\u00e9servation et \u00e0 la croissance de votre capital au fil du temps.<\/p>\n

 <\/p>\n

[1]<\/a> McKinsey Global Private Markets Review 2023 (lien<\/a>).<\/p>\n

[2]<\/a> Bloomberg, indice mondial MSCI, ratio dette\/BAIIA pour 2022.<\/p>\n

[3]<\/a> Fonds mon\u00e9taire international, Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re dans le monde, octobre 2023 (lien<\/a>).<\/p>\n \n