{"id":10082,"date":"2022-10-14T15:57:13","date_gmt":"2022-10-14T19:57:13","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-octobre-2022\/"},"modified":"2025-09-17T12:36:56","modified_gmt":"2025-09-17T16:36:56","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-octobre-2022","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-octobre-2022\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles \u2013 Octobre 2022"},"content":{"rendered":"
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Le point sur les portefeuilles<\/h1>\n

Le 11 Octobre 2022<\/p>\n

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Les march\u00e9s boursiers ont recul\u00e9 en septembre, les principaux indices fr\u00f4lant les creux de juin au terme de leur d\u00e9gagement r\u00e9cent. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le rendement s\u2019\u00e9tablit \u00e0 -17,2 % (en dollars canadiens) pour le S&P 500, -11,1 % pour le S&P\/TSX, -18,9 % pour l\u2019indice MSCI Monde et -20,8 % pour l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. Une inflation persistante et les anticipations de poursuite du resserrement mon\u00e9taire attisent les craintes de r\u00e9cession. Les \u00e9conomies s\u2019adaptent au ralentissement de la croissance et le risque de r\u00e9cession varie selon les r\u00e9gions du monde. Globalement, nous pensons que la robustesse du march\u00e9 du travail et du bilan des consommateurs offre une protection significative contre l\u2019impact de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Comme nous l\u2019expliquons dans nos Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/a> d\u2019octobre, la baisse des cours boursiers s\u2019explique par une forte contraction des multiples de march\u00e9, tandis que les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s sont rest\u00e9s relativement r\u00e9silients. Les investisseurs escomptant un sc\u00e9nario \u00e9conomique pessimiste, les valorisations commencent \u00e0 devenir plus int\u00e9ressantes.<\/p>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n

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Les actions continuent d\u2019offrir un meilleur potentiel de rendement \u00e0 moyen terme<\/h3>\n

Malgr\u00e9 la turbulence persistante des march\u00e9s, nous continuons de privil\u00e9gier les actions dans le cadre de nos mandats \u00e9quilibr\u00e9s. Premi\u00e8rement, nous croyons qu\u2019\u00e0 ce stade, les actions offrent un meilleur potentiel de rendement \u00e0 long terme que les titres \u00e0 revenu fixe. M\u00eame si les taux des obligations gouvernementales \u00e0 30 ans ont mont\u00e9 de 142 points de base depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, une conjoncture de resserrement mon\u00e9taire et d\u2019inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne n\u2019augure rien de bon pour les obligations \u00e0 long terme. Deuxi\u00e8mement, le repli r\u00e9cent des march\u00e9s boursiers semble refl\u00e9ter un sentiment pessimiste \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Or, les donn\u00e9es \u00e9conomiques nous font penser que malgr\u00e9 les risques \u00e0 court terme, une r\u00e9cession mondiale n\u2019est pas in\u00e9vitable. De plus, m\u00eame si l\u2019\u00e9conomie devait conna\u00eetre un acc\u00e8s de faiblesse, nous croyons que les soci\u00e9t\u00e9s dans lesquelles nous investissons sont bien positionn\u00e9es pour y r\u00e9sister. Les entreprises d\u00e9tenues en portefeuille affichent un plus bas niveau d\u2019endettement que leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence respectifs. Aussi, les mesures de rentabilit\u00e9s et de flux de tr\u00e9sorerie sont plus \u00e9lev\u00e9es aujourd\u2019hui que durant l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dant la pand\u00e9mie. Troisi\u00e8mement, les valorisations sont bon march\u00e9; notre portefeuille d\u2019actions canadiennes se n\u00e9gocie \u00e0 8,1 fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2023 et ce ratio s\u2019\u00e9tablit \u00e0 9,0 fois pour notre portefeuille d\u2019actions internationales (tableau 1). Les cours int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 beaucoup de mauvaises nouvelles.<\/p>\n<\/div><\/div>\n

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Tableau 1<\/div>\n

Param\u00e8tres cl\u00e9s des portefeuilles d\u2019actions de Letko Brosseau<\/h4>\n

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Bas\u00e9 sur les cours boursiers au 30 septembre 2022. Sources : Estimations consensuelles de donn\u00e9es financi\u00e8res et analyse de FactSet (www.factset.com<\/a>) et calculs de Letko Brosseau, Letko Brosseau Fonds d\u2019actions canadiennes et Letko Brosseau Fonds d\u2019actions internationales. Les ratios sont calcul\u00e9s selon une m\u00e9thodologie de moyenne pond\u00e9r\u00e9e bas\u00e9e sur le Letko Brosseau Fonds d\u2019actions canadiennes et le Letko Brosseau Fonds d\u2019actions internationales. Tous les ratios, sauf le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel, excluent les positions dans le secteur financier. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel mesure le b\u00e9n\u00e9fice par action qu\u2019une soci\u00e9t\u00e9 devrait gagner au cours de la prochaine ann\u00e9e fiscale par rapport \u00e0 sa valeur marchande par action. Le ratio d\u2019endettement mesure la dette totale de l\u2019entreprise par rapport au total de ses capitaux propres. Le rendement des flux de tr\u00e9sorerie disponibles pr\u00e9visionnel mesure le flux de tr\u00e9sorerie disponible par action qu\u2019une soci\u00e9t\u00e9 devrait gagner au cours de la prochaine ann\u00e9e fiscale par rapport \u00e0 sa valeur marchande par action. Le ratio de rentabilit\u00e9 des capitaux propres mesure le rendement qu\u2019une entreprise obtient sur les capitaux propres.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n

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Historiquement, les investisseurs qui sont entr\u00e9s sur le march\u00e9 alors que les valorisations \u00e9taient aussi basses ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9compens\u00e9s. Enfin, les investisseurs qui choisissent de vendre leurs actions pour en investir le produit dans des titres \u00e0 revenu fixe ou des liquidit\u00e9s doivent savoir quand vendre et quand revenir sur le march\u00e9. Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans Le point sur les portefeuilles<\/a> d\u2019ao\u00fbt, il est tr\u00e8s difficile de prendre ces deux d\u00e9cisions au bon moment et le fait de rater les meilleurs jours \u00e0 la bourse peut nuire \u00e0 la croissance \u00e0 long terme d\u2019un portefeuille.<\/p>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n

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Att\u00e9nuer le risque des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices<\/h3>\n

Nous avons abondamment parl\u00e9 du risque que pose la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les actions qui affichent des multiples \u00e9lev\u00e9s (Le point sur les portefeuilles<\/a> de juin). Cependant, ces titres courent d\u2019autres risques. Ainsi, la valeur \u00e9conomique de ces actions d\u00e9pend davantage des b\u00e9n\u00e9fices futurs pr\u00e9vus des soci\u00e9t\u00e9s qui les \u00e9mettent. La pr\u00e9vision des b\u00e9n\u00e9fices comporte des d\u00e9fis et des risques auxquels nous n\u2019\u00e9chappons pas : nous devons constamment r\u00e9viser nos estimations \u00e0 la lumi\u00e8re des \u00e9v\u00e9nements survenant \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des entreprises et de l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble. Nous att\u00e9nuons toutefois ce risque en investissant dans des soci\u00e9t\u00e9s dont les actions sont moins fortement valoris\u00e9es et en faisant des pr\u00e9visions sur un horizon de trois \u00e0 cinq ans. Les titres faiblement valoris\u00e9s tirent une plus grande partie de leur valeur des b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 court terme, lesquels sont plus pr\u00e9visibles et g\u00e9n\u00e9ralement moins volatils que les b\u00e9n\u00e9fices attendus dans un avenir lointain. Nos soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille ne d\u00e9pendent pas de l\u2019atteinte quasi parfaite de projections de forte croissance pour justifier le cours de leurs actions. De plus, si le cycle \u00e9conomique traverse une phase difficile qui risque de compromettre temporairement la croissance des b\u00e9n\u00e9fices, nous croyons que nos soci\u00e9t\u00e9s sont en mesure de mieux affronter ces vents contraires.<\/p>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n

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R\u00e9flexions finales<\/h3>\n

Nos portefeuilles sont construits de fa\u00e7on \u00e0 procurer une valeur ajout\u00e9e \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Les actions aux valorisations tendues supposent des perspectives de croissance ambitieuses qu\u2019une concurrence accrue ou des erreurs d\u2019ex\u00e9cution peuvent s\u00e9rieusement mettre \u00e0 mal, entra\u00eenant des b\u00e9n\u00e9fices moindres que pr\u00e9vus. Nos portefeuilles ont profit\u00e9 du fait que nous \u00e9vitons les titres affichant des valorisations excessives et privil\u00e9gions les soci\u00e9t\u00e9s dot\u00e9es d\u2019une direction comp\u00e9tente et d\u2019une strat\u00e9gie viable \u00e0 long terme dont les actions se n\u00e9gocient \u00e0 des multiples raisonnables par rapport aux b\u00e9n\u00e9fices. Notre patience face \u00e0 la volatilit\u00e9 est une des cl\u00e9s d\u2019une approche de placement prudente. Nous sommes convaincus que cette strat\u00e9gie fond\u00e9e sur la discipline continuera de contribuer \u00e0 la pr\u00e9servation et \u00e0 la croissance de votre capital.<\/p>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n

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Mentions l\u00e9gales<\/h5>\n
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Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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