{"id":10023,"date":"2022-06-13T20:48:59","date_gmt":"2022-06-14T00:48:59","guid":{"rendered":"https:\/\/lbastaging.6.webint.ca\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-juin-2022\/"},"modified":"2025-09-17T10:37:05","modified_gmt":"2025-09-17T14:37:05","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-juin-2022","status":"publish","type":"publications","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/publications\/le-point-sur-les-portefeuilles-juin-2022\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – Juin 2022"},"content":{"rendered":"
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Le point sur les portefeuilles<\/h1>\n

Le 9 juin 2022<\/p>\n

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Le recul des march\u00e9s boursiers mondiaux s\u2019est poursuivi en mai, les titres technologiques fortement valoris\u00e9s subissant encore le repli le plus marqu\u00e9. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, tous les grands indices ont affich\u00e9 un rendement global n\u00e9gatif en dollars canadiens\u00a0: l\u2019indice S&P 500 a perdu 12,6\u00a0%, le S&P\/TSX a fl\u00e9chi de 1,3\u00a0%, l\u2019indice MSCI Monde a baiss\u00e9 de 12,8 % et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents a recul\u00e9 de 11,6\u00a0%. Une inflation \u00e9lev\u00e9e, le resserrement de la politique mon\u00e9taire et les confinements li\u00e9s \u00e0 la COVID en Chine attisent la crainte que la croissance \u00e9conomique mondiale puisse \u00eatre compromise. Nous jugeons pr\u00e9matur\u00e9 de pr\u00e9voir que nous nous acheminons vers une r\u00e9cession, mais nous reconnaissons toutefois que les risques augmentent. \u00c0 notre avis, nos portefeuilles sont bien plac\u00e9s pour affronter cette incertitude, et nous ne recommandons aucun changement important \u00e0 leur r\u00e9partition d\u2019actif. Nous nous attendons toujours \u00e0 ce que les actions produisent un rendement de loin sup\u00e9rieur \u00e0 celui des titres \u00e0 revenu fixe sur un horizon de trois \u00e0 cinq\u00a0ans.<\/p>\n

Affronter la volatilit\u00e9 du march\u00e9 boursier<\/h3>\n

Nos portefeuilles n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 totalement \u00e9pargn\u00e9s par la volatilit\u00e9 des march\u00e9s, mais ils s\u2019en sont beaucoup mieux tir\u00e9s que leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence dans toutes les cat\u00e9gories d\u2019actif depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Ceci s\u2019explique en partie par nos positions dans des soci\u00e9t\u00e9s fournisseuses d\u2019\u00e9nergie et de mat\u00e9riaux \u2013 qui tirent une manne financi\u00e8re de la hausse actuelle des prix des produits de base \u2013 et dans des soci\u00e9t\u00e9s versant des dividendes \u00e9lev\u00e9s dans des secteurs d\u00e9fensifs comme les t\u00e9l\u00e9communications, la sant\u00e9 et les services publics.<\/p>\n

La r\u00e9silience relative de nos portefeuilles s\u2019explique aussi par l\u2019absence de placements dans des titres dont la valorisation tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e repose en grande partie sur des attentes de croissance mirifique. En effet, l\u2019acc\u00e8s de faiblesse r\u00e9cent des indices g\u00e9n\u00e9raux doit beaucoup au recul prononc\u00e9 de grands noms par rapport \u00e0 leur sommet de 2021, comme Shopify (-77,8\u00a0%), Netflix (-71,5\u00a0%) et plus r\u00e9cemment Snap (-83,0\u00a0%). Comme le montre le tableau\u00a01, les cours des titres class\u00e9s dans le quintile des actions les plus ch\u00e8res du S&P 500 (selon le ratio C\/B estimatif moyen de 2022) ont baiss\u00e9 de 21,0\u00a0% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Par contraste, les cours des 100\u00a0actions les moins ch\u00e8res du S&P\u00a0500 ont mont\u00e9 de 7,3\u00a0% en moyenne. Notre portefeuille d\u2019actions mondiales s\u2019est constamment n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 une valorisation bien en de\u00e7\u00e0 de celle des principaux indices, plus proche de celle du quintile inf\u00e9rieur du S&P 500 (Tableau\u00a01).<\/p>\n<\/div><\/div>\n

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Tableau 1<\/div>\n

Performance des march\u00e9s financiers<\/h4>\n

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Bas\u00e9 sur les cours boursiers et obligataires au 31 mai 2022, en dollars canadiens.
Sources : Estimations consensuelles de donn\u00e9es financi\u00e8res et analyse de FactSet (www.factset.com) et calculs de Letko Brosseau. (1) Fonds d\u2019actions Letko Brosseau. (2) Fonds RER d\u2019obligations Letko Brosseau. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel mesure le cours actuel d\u2019une action ou d\u2019un indice de r\u00e9f\u00e9rence par rapport \u00e0 son b\u00e9n\u00e9fice net par action (BPA). Le rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance est le rendement total anticip\u00e9 d\u2019une obligation si celle-ci est d\u00e9tenue jusqu\u2019\u00e0 son \u00e9ch\u00e9ance (exprim\u00e9 en taux annuel).<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n

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La tendance haussi\u00e8re des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat fait monter les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Ce co\u00fbt suppl\u00e9mentaire p\u00e8sera sans doute sur les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s, surtout lorsqu\u2019elles sont fortement endett\u00e9es. Nous croyons que nos soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille ont un bilan assez solide pour absorber la hausse future des co\u00fbts d\u2019emprunt. En g\u00e9n\u00e9ral, elles ont r\u00e9duit leur dette, accru leur rentabilit\u00e9 et leurs flux de tr\u00e9sorerie et sont en meilleure posture qu\u2019avant la pand\u00e9mie pour affronter l\u2019augmentation des co\u00fbts (Tableau\u00a02).<\/p>\n<\/div><\/div>\n

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Tableau 2<\/div>\n

Param\u00e8tres cl\u00e9s pour les soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9tenues dans le portefeuille d\u2019actions Letko Brosseau<\/h4>\n

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Bas\u00e9 sur les cours boursiers au 25 mai 2022. Sources : Estimations consensuelles de donn\u00e9es financi\u00e8res et analyse de FactSet (www.factset.com) et calculs de Letko Brosseau, Fonds d\u2019actions Letko Brosseau. Les ratios sont calcul\u00e9s selon une m\u00e9thodologie de moyenne pond\u00e9r\u00e9e bas\u00e9e sur le Fonds d\u2019actions Letko Brosseau. Le ratio d\u2019endettement mesure la dette totale de l\u2019entreprise par rapport au total de ses capitaux propres. Le ratio de couverture des int\u00e9r\u00eats est calcul\u00e9 en divisant le b\u00e9n\u00e9fice avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissements (BAIIA) par le montant total des charges d\u2019int\u00e9r\u00eats. Le rendement des flux de tr\u00e9sorerie disponibles mesure le flux de tr\u00e9sorerie disponible par action qu\u2019une soci\u00e9t\u00e9 devrait gagner par rapport \u00e0 sa valeur marchande par action. Le ratio de rentabilit\u00e9 des capitaux propres mesure le rendement qu\u2019une entreprise obtient sur les capitaux propres.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n

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La hausse des taux nuit \u00e9galement aux titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 long terme. Comme le montre le tableau\u00a01, les obligations am\u00e9ricaines et canadiennes \u00e0 10\u00a0ans ont recul\u00e9 de 11,0\u00a0% et 11,7 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, respectivement. Il est int\u00e9ressant de noter que les grandes fluctuations des taux de la derni\u00e8re d\u00e9cennie se sont sold\u00e9es par un rendement tr\u00e8s m\u00e9diocre pour les obligations canadiennes. Entre mai 2012 et mai 2022, les actions ont surclass\u00e9 de loin les obligations malgr\u00e9 deux corrections boursi\u00e8res de 20\u00a0% et une chute de 32\u00a0% au d\u00e9but de la pand\u00e9mie. L\u2019indice des obligations universelles FTSE Canada a affich\u00e9 un rendement annuel compos\u00e9 de 1,9\u00a0% sur les dix derni\u00e8res ann\u00e9es et d\u2019\u00e0 peine 0,4\u00a0% sur cinq ans. Par contre, le rendement global annuel a \u00e9t\u00e9 de 9,3\u00a0% sur 10\u00a0ans et 9,4\u00a0% sur cinq\u00a0ans pour le S&P\/TSX et de 13,3\u00a0% et 8,3\u00a0% sur les m\u00eames p\u00e9riodes pour l\u2019indice MSCI Monde.<\/p>\n

Notre strat\u00e9gie de portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 a consist\u00e9 \u00e0 surpond\u00e9rer les actions raisonnablement valoris\u00e9es par rapport aux indices et \u00e0 investir dans des titres \u00e0 revenu fixe de grande qualit\u00e9 sans d\u00e9tenir de positions dans les obligations \u00e0 long terme. Cette strat\u00e9gie nous a prot\u00e9g\u00e9s contre la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et a grandement avantag\u00e9 le portefeuille dans son ensemble puisque les actions ont fortement surclass\u00e9 les obligations canadiennes dans pratiquement toutes les \u00e9ch\u00e9ances et toutes les qualit\u00e9s de cr\u00e9dit depuis dix ans. Bien que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aient mont\u00e9 d\u2019environ 200\u00a0points de base depuis leurs creux de 2020, nous ne jugeons pas le moment propice pour un virage vers les titres \u00e0 revenu fixe. Les banques centrales relevant leurs taux directeurs et l\u2019inflation allant d\u00e9passer 2\u00a0% pendant un certain temps, les rendements des titres \u00e0 revenu fixe resteront probablement atones. Nos pr\u00e9visions \u00e0 l\u2019\u00e9gard des rendements des actions et des titres \u00e0 revenu fixe sur un horizon de trois \u00e0 cinq ans continuent de militer en faveur d\u2019une surpond\u00e9ration des actions (Graphique 1).<\/p>\n<\/div><\/div>\n

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Graphique 1<\/div>\n

March\u00e9 boursier \u2013 Rendements anticip\u00e9s<\/h4>\n

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Source : Pr\u00e9visions de Letko Brosseau pour les rendements totaux moyens des actions mondiales sur un horizon de 3 \u00e0 5 ans.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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March\u00e9 obligataire \u2013 Rendements anticip\u00e9s<\/h4>\n

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Source : Pr\u00e9visions de Letko Brosseau pour les rendements totaux moyens des titres \u00e0 revenu fixe sur un horizon de 3 \u00e0 5 ans.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n
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R\u00e9flexions finales<\/h3>\n

Nous pensons qu\u2019un gestionnaire de portefeuille prudent doit bien peser tous les risques, \u00e9viter de se concentrer sur la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, et demeurer ax\u00e9 sur la meilleure strat\u00e9gie \u00e0 adopter pour le moyen terme. Notre strat\u00e9gie de placement vise \u00e0 prot\u00e9ger le portefeuille contre les replis importants tout en le positionnant en vue d\u2019un potentiel de croissance int\u00e9ressant. Nos positions en actions se n\u00e9gocient \u00e0 seulement 10,4 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022, offrent un taux de dividende moyen de 3,0\u00a0% et comprennent des titres d\u00e9fensifs, notamment dans les secteurs des t\u00e9l\u00e9communications et de la sant\u00e9. Nous att\u00e9nuons le risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019inflation en limitant l\u2019exposition aux obligations et en conservant un compartiment d\u2019actions de soci\u00e9t\u00e9s de produits de base. En privil\u00e9giant les soci\u00e9t\u00e9s qui pr\u00e9sentent des fondamentaux robustes, des perspectives de croissance solides et des valorisations attrayantes, nous avons prot\u00e9g\u00e9 notre portefeuille contre les baisses marqu\u00e9es survenues depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Nous sommes convaincus que votre capital est bien plac\u00e9 pour faire face \u00e0 l\u2019incertitude actuelle.<\/p>\n<\/div><\/div>\n

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Mentions l\u00e9gales<\/h5>\n
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Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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