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Avril 2022<\/p>\n
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En 1990, les actions cot\u00e9es canadiennes repr\u00e9sentaient pr\u00e8s de 80 %[1]<\/a> des placements en actions des caisses de retraite canadiennes. En 2020, cette proportion \u00e9tait tomb\u00e9e \u00e0 seulement 10 %[2]<\/a>. Ce d\u00e9clin a d\u2019importantes r\u00e9percussions sur la politique canadienne : l\u2019\u00e9pargne-retraite repr\u00e9sente 30 %[3]<\/a> de l\u2019\u00e9pargne des Canadiens et, contrairement \u00e0 l\u2019\u00e9pargne d\u00e9tenue dans les banques et les compagnies d\u2019assurance, elle est investie \u00e0 long terme et peut tol\u00e9rer le risque li\u00e9 aux actions. Qu\u2019est-ce qui fa\u00e7onnera l\u2019avenir de notre pays si l\u2019\u00e9pargne des Canadiens ne joue pas son r\u00f4le \u00e9conomique essentiel, en finan\u00e7ant les investissements au Canada et en cr\u00e9ant des emplois de grande qualit\u00e9? Quelle incidence cela aura-t-il sur la croissance et les revenus? Ce n\u2019est l\u00e0 qu\u2019un des divers enjeux qui ont pris de l\u2019importance en raison du raccourcissement de l\u2019horizon de placement impos\u00e9 aux caisses de retraite par les changements dans la r\u00e9glementation.<\/p>\n Les promoteurs de r\u00e9gime ont r\u00e9agi au cadre r\u00e9glementaire qu\u2019on leur a impos\u00e9 : ils ont cherch\u00e9 \u00e0 abandonner un bon syst\u00e8me de retraite, le r\u00e9gime \u00e0 prestations d\u00e9termin\u00e9es, au profit d\u2019un pi\u00e8tre syst\u00e8me de retraite, le r\u00e9gime \u00e0 cotisations d\u00e9termin\u00e9es; ils ont soustrait leur actif \u00e0 la vue et \u00e0 l\u2019examen en abandonnant les march\u00e9s cot\u00e9s en faveur des titres non cot\u00e9s; ils ont accru leurs placements dans des actifs \u00e0 faible rendement plus volatils \u00e0 long terme au d\u00e9triment des actifs \u00e0 rendement plus \u00e9lev\u00e9 moins volatils \u00e0 long terme; ils ont opt\u00e9 pour la gestion indicielle, ouvertement ou de fa\u00e7on d\u00e9guis\u00e9e; ils ont r\u00e9parti leur actif en se fiant davantage \u00e0 l\u2019analyse des statistiques historiques qu\u2019\u00e0 une analyse prospective approfondie; ils ont d\u00e9laiss\u00e9 le Canada et accentu\u00e9 le recours \u00e0 l\u2019effet de levier. Rien de tout cela n\u2019est particuli\u00e8rement bon. Ce n\u2019est d\u2019ailleurs probablement pas ce que recherchaient les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation.<\/p>\n Les gestionnaires de placements canadiens ne font pas un mauvais travail; ils r\u00e9agissent simplement aux signaux de la r\u00e9glementation des r\u00e9gimes de retraite. Ces signaux politiques doivent \u00eatre r\u00e9examin\u00e9s afin de r\u00e9tablir une saine gestion de notre \u00e9pargne collective.<\/p>\n Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. g\u00e8re des actifs de retraite depuis plus de 30 ans. En fait, l\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement de cette soci\u00e9t\u00e9 a une exp\u00e9rience cumul\u00e9e de 118 ans dans le secteur des caisses de retraite.<\/p>\n Le fait que l\u2019\u00e9pargne-retraite est de plus en plus investie \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur du Canada est ce qui a motiv\u00e9 notre r\u00e9flexion. Selon la Pension Investment Association of Canada (PIAC), le principal organisme du secteur, la part des actions cot\u00e9es canadiennes dans les portefeuilles d\u2019actions est pass\u00e9e de presque 80 %, en d\u00e9cembre 1990, \u00e0 seulement 10 %, en d\u00e9cembre 2020, et leur part dans l\u2019actif total des caisses de retraite n\u2019est plus que de 4 %. Certaines des principales caisses du pays ne d\u00e9tiennent que 1 %[4]<\/a> de leur actif en actions cot\u00e9es canadiennes. Cette situation a de nombreuses r\u00e9percussions sur la croissance \u00e9conomique et devrait repr\u00e9senter un enjeu politique important pour les Canadiens et notre gouvernement.<\/p>\n Ce n\u2019est l\u00e0 qu\u2019une des tendances observ\u00e9es, dont certaines sont propres au pays et d\u2019autres, end\u00e9miques au secteur.<\/p>\n Dans les ann\u00e9es 1990, les gestionnaires, promoteurs et participants des r\u00e9gimes de retraite r\u00e9clamaient tous plus de latitude au niveau des placements, ce que les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation, avec le temps et une certaine r\u00e9sistance, leur ont accord\u00e9. Puis il y a eu les faillites de Nortel, d\u2019Abitibi et de plusieurs autres entreprises, ce qui a mis en p\u00e9ril la capacit\u00e9 de payer leurs retrait\u00e9s. Par ailleurs, entre les promoteurs et les participants des r\u00e9gimes, les querelles se sont multipli\u00e9es quant \u00e0 qui devrait assumer les cons\u00e9quences des pi\u00e8tres rendements du march\u00e9 et, par apr\u00e8s, qui devrait profiter des exc\u00e9dents croissants.<\/p>\n Les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation sont donc intervenues en accordant davantage de libert\u00e9, mais aussi en serrant la vis : d\u00e9sormais, il faudrait \u00e9valuer l\u2019actif au march\u00e9 et calculer plus fr\u00e9quemment le passif. Le temps \u00e9tait r\u00e9volu o\u00f9 l\u2019on pouvait amortir les fluctuations de la valeur marchande de l\u2019actif ou combler un d\u00e9ficit actuariel sur 25 ans.<\/p>\n Le r\u00e9sultat a \u00e9t\u00e9 l\u2019adoption d\u2019une optique \u00e0 court terme pour ce qui devrait \u00eatre en fait un projet \u00e0 long terme, \u00e0 savoir l\u2019\u00e9pargne en vue de la retraite. Cela a chang\u00e9 la donne.<\/p>\n Il est bien \u00e9tabli qu\u2019\u00e0 long terme, les actions produisent le meilleur rendement, qui d\u00e9passe de loin celui des produits de base, des liquidit\u00e9s ou des obligations. Sur des p\u00e9riodes de 20 ans, les rendements boursiers sont m\u00eame moins volatils que ceux des obligations \u00e0 long terme! Cependant, sur une p\u00e9riode beaucoup plus courte, les actions paraissent plus volatiles. Par exemple, par rapport \u00e0 leur sommet pr\u00e9c\u00e9dent, les march\u00e9s boursiers mondiaux affichaient un recul de 50 %[5]<\/a> en mars 2009 et de 30\u00a0%[6]<\/a> en f\u00e9vrier-mars 2020. Pourtant, malgr\u00e9 ces chutes vertigineuses, les portefeuilles d\u2019actions ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement respectable sur les 15 derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n L\u2019optique \u00e0 court terme de la r\u00e9glementation et les fluctuations des march\u00e9s cot\u00e9s ont soumis les promoteurs de r\u00e9gime \u00e0 un stress consid\u00e9rable, habituellement au pire moment. La dynamique est relativement simple. Une pi\u00e8tre conjoncture \u00e9conomique fait baisser les cours boursiers et la valeur de l\u2019actif des r\u00e9gimes. Parall\u00e8lement, les banques centrales abaissent les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour relancer l\u2019\u00e9conomie. Cela alourdit le passif des r\u00e9gimes parce que la r\u00e9glementation exige qu\u2019il soit \u00e9valu\u00e9 d\u2019apr\u00e8s les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La baisse de l\u2019actif et la hausse du passif font augmenter les d\u00e9ficits des r\u00e9gimes de retraite, que les promoteurs ou garants doivent combler au moment pr\u00e9cis o\u00f9 leurs affaires vont mal, alors qu\u2019il serait nettement plus utile d\u2019investir cet argent ailleurs dans l\u2019entreprise. D\u2019o\u00f9 beaucoup de stress.<\/p>\n Que font les gens quand ils sont plus stress\u00e9s? Ils ont toutes sortes de r\u00e9actions, parce qu\u2019ils n\u2019ont d\u2019autre choix que de r\u00e9agir.<\/p>\n Premi\u00e8rement, ils essaient de se soustraire \u00e0 la situation. Cela s\u2019est produit et cela continue. Les r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9termin\u00e9es se ferment aux nouveaux participants ou sont liquid\u00e9s en grand nombre, pour faire place \u00e0 des r\u00e9gimes \u00e0 cotisations d\u00e9termin\u00e9es. Pourtant, personne ne croit qu\u2019\u00e0 long terme, les r\u00e9gimes \u00e0 cotisations d\u00e9termin\u00e9es sont plus avantageux que les r\u00e9gimes \u00e0 prestations d\u00e9termin\u00e9es pour les participants. En fait, les calculs montrent qu\u2019au m\u00eame niveau de cotisations cumulatives, ils procurent moins de la moiti\u00e9 du revenu de retraite en raison de diff\u00e9rences dans les co\u00fbts et de l\u2019incapacit\u00e9 de r\u00e9partir le risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019esp\u00e9rance de vie entre les participants. Il ne faut pas sous-estimer l\u2019impact \u00e0 long terme de cette tendance.<\/p>\n Deuxi\u00e8mement, ils s\u2019attaquent de front \u00e0 la cause du probl\u00e8me, \u00e0 savoir l\u2019importance accord\u00e9e \u00e0 la volatilit\u00e9 de l\u2019actif \u00e0 court terme par la r\u00e9glementation. La volatilit\u00e9 est le plus visible sur les march\u00e9s cot\u00e9s o\u00f9 les actions sont n\u00e9goci\u00e9es \u00e0 toute heure du jour, mais dissimul\u00e9e sur les march\u00e9s non cot\u00e9s o\u00f9 les op\u00e9rations sont moins fr\u00e9quentes et requi\u00e8rent l\u2019opinion d\u2019un \u00e9valuateur. Certaines \u00e9tudes r\u00e9centes soutiennent que les actions non cot\u00e9es sont beaucoup moins \u2013 peut-\u00eatre deux fois moins \u2013 volatiles que les actions cot\u00e9es. En fait, peu de gens croient vraiment que les actions non cot\u00e9es sont moins volatiles que les actions cot\u00e9es, mais la volatilit\u00e9 per\u00e7ue est le produit de la fa\u00e7on dont on mesure le rendement des actions non cot\u00e9es : \u00e0 partir d\u2019un petit nombre d\u2019op\u00e9rations et de donn\u00e9es, et d\u2019\u00e9valuations peu fr\u00e9quentes et subjectives. Les recherches s\u00e9rieuses indiquent que les actions non cot\u00e9es sont plus (et non moins) volatiles, principalement en raison de leur manque de liquidit\u00e9, auquel s\u2019ajoute aujourd\u2019hui un important effet de levier. L\u2019\u00e9valuation annuelle \u2013 plut\u00f4t que quotidienne \u2013 d\u2019un placement est tr\u00e8s utile pour faire para\u00eetre l\u2019actif moins volatil.<\/p>\n Troisi\u00e8mement, ils abordent de front un autre probl\u00e8me, \u00e0 savoir l\u2019effet des variations \u00e0 court terme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur le passif des r\u00e9gimes de retraite. Dans ce cas, l\u2019achat d\u2019actifs dont les fluctuations \u00e9pousent celles du passif de la caisse de retraite peut neutraliser les variations. C\u2019est ce qu\u2019on appelle l\u2019appariement de l\u2019actif et du passif. Aujourd\u2019hui, cela consiste \u00e0 acheter des obligations \u00e0 long terme et, dans une certaine mesure, des placements immobiliers. Cette strat\u00e9gie pose toutefois un probl\u00e8me : en raison du tr\u00e8s faible niveau actuel des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 long terme pr\u00e9vu entre les obligations et les actions fr\u00f4le probablement un sommet historique, en faveur des actions. Ainsi, au lieu d\u2019investir dans l\u2019actif qui produira le rendement le plus \u00e9lev\u00e9, les caisses de retraite investissent dans un actif qui rapporte 2 %. Ce n\u2019est pas beaucoup, et cela ne compensera probablement pas l\u2019inflation sur la dur\u00e9e du placement ni ne r\u00e9pondra aux exigences de rendement \u00e0 long terme de la caisse de retraite. Pour ce qui est de l\u2019immobilier, de combien d\u2019immeubles de bureaux, d\u2019immeubles d\u2019appartements et de centres commerciaux le pays a-t-il besoin?<\/p>\n Quatri\u00e8mement, ils se prot\u00e8gent. Comme le z\u00e8bre qui ne veut pas s\u2019isoler de son troupeau de crainte d\u2019\u00eatre la cible du lion, les promoteurs de r\u00e9gime se sont montr\u00e9s beaucoup plus attentifs \u00e0 ce que font les autres, en veillant \u00e0 investir dans les m\u00eames cat\u00e9gories d\u2019actif et dans les m\u00eames proportions que leurs homologues. Il n\u2019est pas rare qu\u2019un promoteur modifie sa r\u00e9partition d\u2019actif simplement parce qu\u2019elle fait figure d\u2019exception, plut\u00f4t qu\u2019en fonction de sa propre analyse des rendements pr\u00e9vus. C\u2019est la gestion indicielle.<\/p>\n Le Canada ne repr\u00e9sentant que 3 % \u00e0 4 %[7]<\/a> du march\u00e9 boursier mondial, ils concluent qu\u2019ils devraient investir 3 % \u00e0 4 % de leur portefeuille dans les actions canadiennes. La logique qui sous-tend ce raisonnement est difficile \u00e0 suivre.<\/p>\n Les petites \u00e9conomies repr\u00e9senteront toujours une plus faible part de l\u2019\u00e9conomie mondiale que les grandes. Cela revient-il \u00e0 dire que plus l\u2019\u00e9conomie est petite, moins un promoteur devrait y investir son \u00e9pargne, d\u00e9j\u00e0 plus limit\u00e9e? Les petites \u00e9conomies devraient-elles investir principalement dans les grandes \u00e9conomies? Les Am\u00e9ricains investissent 75 %[8]<\/a> de leur actif dans leur propre \u00e9conomie; les Canadiens devraient-ils se contenter de 3 % et laisser les autres fa\u00e7onner leur avenir, ou investir eux aussi 75 % de leur actif au Canada?<\/p>\n La gestion indicielle suppose aussi que les investisseurs ont tous le m\u00eame profil de risque. Mais peut-on remplacer le contenu canadien d\u2019un portefeuille par des placements internationaux, y compris des actions des march\u00e9s \u00e9mergents, \u00e0 raison de un dollar pour un dollar (ou l\u2019\u00e9quivalent), sans tenir compte des divers risques li\u00e9s au change, \u00e0 la fiscalit\u00e9 et au contexte politique et juridique?<\/p>\n Cinqui\u00e8mement, ils partagent la responsabilit\u00e9 avec un tiers, d\u2019o\u00f9 la dilution du mandat et le recours croissant aux sp\u00e9cialistes de la r\u00e9partition d\u2019actif. Lorsqu\u2019ils veulent obtenir les conseils d\u2019un expert, ils en choisissent de pr\u00e9f\u00e9rence un qui est d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s sollicit\u00e9, de sorte que si les choses ne tournent pas comme pr\u00e9vu, le groupe affect\u00e9 sera important. Lorsqu\u2019on dit \u00e0 un conseiller municipal qui si\u00e8ge au comit\u00e9 de retraite de sa ville que sa caisse devrait s\u00e9rieusement envisager d\u2019investir 10 % de son actif dans l\u2019immobilier international, que devrait-il faire? Aller chercher la liste des baux de certains immeubles de bureaux de Londres, Francfort ou Tokyo? Se renseigner sur les taux de capitalisation utilis\u00e9s? Poser des questions sur les frais exig\u00e9s? Ou plut\u00f4t, se contenter de lire le tableau des rendements et des corr\u00e9lations qui lui est pr\u00e9sent\u00e9 en demandant qui d\u2019autre fait de m\u00eame? \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019analyse de la r\u00e9partition d\u2019actif se fait surtout \u00e0 partir d\u2019une analyse statistique des rendements et corr\u00e9lations historiques, sans faire de place ou presque \u00e0 l\u2019analyse \u00e9conomique fondamentale prospective. Les gouvernements ont sagement mis en garde contre cette m\u00e9thode en exigeant que les gestionnaires de placement stipulent dans leurs documents promotionnels que les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des rendements futurs. D\u00e9sormais, les sp\u00e9cialistes de la r\u00e9partition d\u2019actif font des recommandations de r\u00e9partition d\u2019actif tr\u00e8s d\u00e9taill\u00e9es, mais, contrairement aux d\u00e9cisions des gestionnaires de placement, le rendement attribuable \u00e0 ces recommandations n\u2019est pas mesur\u00e9; apr\u00e8s tout, ce ne sont que des recommandations. La d\u00e9cision finale revient au promoteur du r\u00e9gime, qui se fie aux recommandations de l\u2019expert. Tout cela semble tr\u00e8s raisonnable, mais ce n\u2019est pas le cas.<\/p>\n Sixi\u00e8mement, ils t\u00e2chent de fuir le probl\u00e8me en appuyant sur l\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur. Comment? En recourant davantage \u00e0 l\u2019effet de levier. Ph\u00e9nom\u00e8ne inexistant il y a 40 ans, les caisses de retraite ont d\u00e9sormais couramment recours aux emprunts. Bon nombre d\u2019entre elles d\u00e9tiennent des placements substantiels dans des produits d\u00e9riv\u00e9s qui font souvent beaucoup appel \u00e0 l\u2019effet de levier. On n\u2019envisage plus le risque de la m\u00eame fa\u00e7on.<\/p>\n La plupart reconna\u00eetraient imm\u00e9diatement que les niveaux de risque de contrepartie, de gouvernance et de change diff\u00e8rent entre une banque indon\u00e9sienne et une banque canadienne. Toutefois, le simple enregistrement des investissements \u00e0 leur valeur marchande dans le rapport actuariel \u00e9valuant la solvabilit\u00e9 d\u2019une caisse de retraite ne tient pas pleinement compte du risque.<\/p>\n Dans le m\u00eame ordre d\u2019id\u00e9es, un placement dans un fonds indiciel, pour lequel l\u2019investisseur ou le gestionnaire de fonds n\u2019effectue aucune analyse des placements individuels, ne comporte probablement pas le m\u00eame niveau de risque qu\u2019un portefeuille de titres de soci\u00e9t\u00e9s qui sont soumises \u00e0 une analyse financi\u00e8re et \u00e9conomique d\u00e9taill\u00e9e.<\/p>\n La r\u00e9glementation oblige les banques \u00e0 tenir compte des diff\u00e9rents niveaux de risque en appliquant une r\u00e9serve pour les actifs plus risqu\u00e9s. Un mod\u00e8le semblable pourrait \u00eatre envisag\u00e9 pour les caisses de retraite.<\/p>\n En 2009, au plus fort de la r\u00e9cession, les march\u00e9s boursiers avaient chut\u00e9 de 50 %[9]<\/a> par rapport \u00e0 leurs sommets; dans n\u2019importe quelle ville canadienne d\u2019importance, il aurait alors \u00e9t\u00e9 extr\u00eamement difficile de vendre m\u00eame les meilleurs immeubles de bureaux, peu importe le prix. Mais comme aucune caisse de retraite n\u2019a eu \u00e0 le faire, les \u00e9valuations des immeubles n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 sensiblement r\u00e9vis\u00e9es.<\/p>\n De la m\u00eame fa\u00e7on, seules les personnes qui ont d\u00fb vendre leurs actions de soci\u00e9t\u00e9s ouvertes ont r\u00e9ellement souffert de la faiblesse des cours d\u2019alors. En ne vendant aucun titre, on \u00e9vitait les pertes permanentes. Les caisses de retraite ont pourtant \u00e9t\u00e9 forc\u00e9es de comptabiliser les pertes non r\u00e9alis\u00e9es subies sur leurs placements en actions, traitement qui contraste avec celui des actifs immobiliers. La rigueur exige que les investissements priv\u00e9s et publics soient \u00e9valu\u00e9s sur la m\u00eame base impartiale afin d\u2019\u00e9valuer correctement les actifs des fonds de pension.<\/p>\n Il convient de faire preuve de jugement pour \u00e9valuer la valeur des actions, tout comme celle de n\u2019importe quel autre actif. Cela implique de reconna\u00eetre que les turbulences \u00e0 court terme sont, de fait, temporaires.<\/p>\n Les normes GIPS (Global Investment Performance Standards) ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9es pour fournir un cadre \u00e9thique pour le calcul et la pr\u00e9sentation de l\u2019historique de rendement des placements d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 de gestion de placements.<\/p>\n Actuellement, les investisseurs ont beaucoup de mal \u00e0 obtenir des comparaisons pertinentes entre les recommandations formul\u00e9es par les conseillers en r\u00e9partition de l\u2019actif. \u00c9tant donn\u00e9 que ces conseillers jouent maintenant un r\u00f4le essentiel, et pr\u00e9cis, dans les placements des caisses de retraite, il est important d\u2019\u00e9tablir des normes impartiales pour assurer la pr\u00e9cision, l\u2019exhaustivit\u00e9, la transparence, la visibilit\u00e9 et la comparabilit\u00e9 de leur historique de conseils. Il devrait \u00eatre possible d\u2019\u00e9laborer ces normes, comme on a pu le faire pour le secteur de la gestion de placements. C\u2019est une question de responsabilit\u00e9.<\/p>\n Les promoteurs de r\u00e9gime ont r\u00e9agi au cadre r\u00e9glementaire qu\u2019on leur a impos\u00e9 : ils ont souhait\u00e9 abandonner un bon syst\u00e8me de retraite, le r\u00e9gime \u00e0 prestations d\u00e9termin\u00e9es, au profit d\u2019un pi\u00e8tre syst\u00e8me de retraite, le r\u00e9gime \u00e0 cotisations d\u00e9termin\u00e9es; ils ont soustrait leur actif \u00e0 la vue et \u00e0 l\u2019examen en abandonnant les march\u00e9s cot\u00e9s en faveur des titres non cot\u00e9s; ils ont accru leurs placements dans des actifs \u00e0 faible rendement plus volatils \u00e0 long terme au d\u00e9triment des actifs \u00e0 rendement plus \u00e9lev\u00e9 moins volatils \u00e0 long terme; ils ont opt\u00e9 pour la gestion indicielle, ouvertement ou de fa\u00e7on d\u00e9guis\u00e9e; ils ont r\u00e9parti leur actif en se fiant davantage \u00e0 l\u2019analyse des statistiques historiques qu\u2019\u00e0 une analyse prospective approfondie; ils ont d\u00e9laiss\u00e9 le Canada et accentu\u00e9 le recours \u00e0 l\u2019effet de levier. Rien de tout cela n\u2019est particuli\u00e8rement bon. Ce n\u2019est d\u2019ailleurs probablement pas ce que recherchaient les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation.<\/p>\n Il faut un d\u00e9bat public plus large sur ce qu\u2019il est advenu de notre syst\u00e8me de retraite. Est-ce vraiment ce qui \u00e9tait voulu? Comment changer les choses? Chacun veut bien faire, mais les promoteurs de r\u00e9gime r\u00e9agissent de fa\u00e7on tr\u00e8s pr\u00e9visible au cadre r\u00e9glementaire dans lequel ils \u00e9voluent, et la seule fa\u00e7on de modifier leur comportement est de modifier ce cadre. Il faut imp\u00e9rativement allonger de fa\u00e7on significative l\u2019horizon de placement et couper court \u00e0 cette insistance malsaine sur la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme \u2013 pour accro\u00eetre la transparence, encourager l\u2019investissement actif et veiller \u00e0 ce que l\u2019\u00e9pargne des Canadiens joue le r\u00f4le qui lui revient, en contribuant \u00e0 fa\u00e7onner l\u2019avenir de notre pays et en cr\u00e9ant des emplois de haute qualit\u00e9. Ce n\u2019est qu\u2019ainsi que nous aurons une chance de nous remettre dans la bonne voie.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Board of Governors of the Federal Reserve System. (2022, mars 10). Financial accounts of the United States – Z.1.<\/em> https:\/\/www.federalreserve.gov\/releases\/z1\/<\/a><\/p>\n MSCI. (2022, mars 1). Real time index data search<\/em>. https:\/\/www.msci.com\/real-time-index-data-search<\/a><\/p>\n Pension Investment Association of Canada. (s.d.) Pension investment association of Canada<\/em>. PIAC 2022. https:\/\/piacweb.org\/<\/a><\/p>\n Sponsored Content. (2021, septembre 16). A complete geographic breakdown of the MSCI ACWI IMI<\/em>. Visual Capitalist. https:\/\/www.visualcapitalist.com\/a-geographic-breakdown-of-the-msci-acwi-imi\/<\/a><\/p>\n Statistique Canada. (2022, mars 11). Table: 36-10-0580-01 National balance sheet accounts (x 1,000,000)<\/em>. Statscan. https:\/\/www150.statcan.gc.ca\/t1\/tbl1\/en\/tv.action?pid=3610058001<\/a><\/p>\n [1]<\/a> Pension Investment Association of Canada. (s.d.) Pension investment association of Canada<\/em>. PIAC 2022. https:\/\/piacweb.org\/<\/a><\/p>\n [2]<\/a> Pension Investment Association of Canada. (s.d.) Pension investment association of Canada<\/em>. PIAC 2022. https:\/\/piacweb.org\/<\/a><\/p>\n [3]<\/a> Statistique Canada. (2022, mars 11). Table: 36-10-0580-01 National balance sheet accounts (x 1,000,000)<\/em>. Statscan. https:\/\/www150.statcan.gc.ca\/t1\/tbl1\/en\/tv.action?pid=3610058001<\/a><\/p>\n [4]<\/a> Pension Investment Association of Canada. (s.d.) Pension investment association of Canada<\/em>. PIAC 2022. https:\/\/piacweb.org\/<\/a><\/p>\n [5]<\/a> MSCI. (2022, mars 1). Real time index data search<\/em>. https:\/\/www.msci.com\/real-time-index-data-search<\/a><\/p>\n [6]<\/a> MSCI. (2022, mars 1). Real time index data search<\/em>. https:\/\/www.msci.com\/real-time-index-data-search<\/a><\/p>\n [7]<\/a> Sponsored Content. (2021, septembre 16). A complete geographic breakdown of the MSCI ACWI IMI<\/em>. Visual Capitalist. https:\/\/www.visualcapitalist.com\/a-geographic-breakdown-of-the-msci-acwi-imi\/<\/p>\n [8]<\/a> Board of Governors of the Federal Reserve System. (2022, mars 10) Financial accounts of the United States – Z.1.<\/em> https:\/\/www.federalreserve.gov\/releases\/z1\/<\/p>\n [9]<\/a> MSCI. (2022, mars 1). Real time index data search<\/em>. https:\/\/www.msci.com\/real-time-index-data-search<\/a><\/p>\n<\/div>\n [\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbAvis de non-responsabilit\u00e9\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes FR\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n [\/et_pb_toggle][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Les caisses de retraite se d\u00e9partissent des actions canadiennes. Cette situation a de nombreuses r\u00e9percussions sur la croissance \u00e9conomique et devrait repr\u00e9senter un enjeu politique important pour les Canadiens et notre gouvernement. […]<\/p>\nIntroduction<\/h2>\n
Raccourcissement de l\u2019horizon de placement<\/h2>\n
Un stress inacceptable<\/h2>\n
Six r\u00e9actions au stress<\/h2>\n
Solutions possibles<\/h2>\n
1 \u2013 Tenir compte des risques<\/h3>\n
2 \u2013 Uniformiser les r\u00e8gles du jeu et allonger l\u2019horizon de placement<\/h3>\n
3 \u2013 Accro\u00eetre la transparence et renforcer la responsabilit\u00e9<\/h3>\n
En conclusion<\/h2>\n
Liste de r\u00e9f\u00e9rences<\/h3>\n