{"id":8311,"date":"2021-10-12T14:45:11","date_gmt":"2021-10-12T18:45:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=8311"},"modified":"2023-02-02T11:41:11","modified_gmt":"2023-02-02T16:41:11","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t4-2021","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t4-2021\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers \u2013 T4 2021"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section fb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; 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Le FMI s\u2019attend \u00e0 une croissance de 4,9\u00a0% du PIB r\u00e9el mondial en 2022, soit nettement plus que la moyenne quinquennale de 3,4\u00a0% enregistr\u00e9e avant la pand\u00e9mie.<\/li>\n<li>Les \u00c9tats-Unis continuent de dominer la croissance mondiale. Nous pr\u00e9voyons que leur \u00e9conomie grimpera de 4,9\u00a0% en 2022.<\/li>\n<li>La solidit\u00e9 du march\u00e9 du travail et du bilan des m\u00e9nages laisse entrevoir une forte croissance tir\u00e9e par la consommation au Canada. Dans la foul\u00e9e de nouvelles mesures de soutien, nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el du pays montera de 4,5\u00a0% en 2022.<\/li>\n<li>L\u2019\u00e9conomie de la zone euro est appel\u00e9e \u00e0 cro\u00eetre de 4,3\u00a0% en 2022, dynamis\u00e9e par une demande int\u00e9rieure robuste et par des politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires accommodantes.<\/li>\n<li>Malgr\u00e9 les obstacles \u00e0 court terme cr\u00e9\u00e9s par les \u00e9closions du variant et l\u2019incertitude r\u00e9glementaire, le PIB r\u00e9el de la Chine devrait afficher une saine progression de 5,7\u00a0% en 2022. Globalement, le PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents devrait cro\u00eetre de 5,2\u00a0% l\u2019an prochain.<\/li>\n<li>L\u2019inflation pourrait d\u00e9passer la cible de 2\u00a0% \u00e0 court ou \u00e0 moyen terme, mais le risque d\u2019une hausse syst\u00e9mique de l\u2019inflation qui ferait d\u00e9railler l\u2019expansion nous para\u00eet peu \u00e9lev\u00e9.<\/li>\n<li>Les fondamentaux de l\u2019\u00e9conomie appuient des perspectives favorables pour les actions. Les valorisations sont \u00e9lev\u00e9es, sans \u00eatre uniform\u00e9ment on\u00e9reuses.<\/li>\n<li>Nous continuons de pr\u00e9f\u00e9rer les actions aux liquidit\u00e9s et aux obligations. Nous jugeons nos portefeuilles investis dans des soci\u00e9t\u00e9s bien plac\u00e9es pour tol\u00e9rer une inflation plus \u00e9lev\u00e9e tout en cr\u00e9ant une valeur int\u00e9ressante \u00e0 moyen terme.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_code _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div id=\"download\"><\/div>\n<p>[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; border_style_all=\u00a0\u00bbnone\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; custom_padding=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb custom_padding__hover=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>La reprise \u00e9conomique mondiale bat son plein, avec un rebond impressionnant de l\u2019activit\u00e9. Les leviers de croissance sont nombreux malgr\u00e9 la recrudescence des cas de COVID-19. De fortes augmentations de salaire, une abondante \u00e9pargne priv\u00e9e et la valeur nette record des m\u00e9nages annoncent une demande robuste des consommateurs. Ceci s\u2019ajoute aux mesures massives de relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 adopt\u00e9es \u2013 et \u00e0 venir \u2013 pour faire pr\u00e9sager de longues ann\u00e9es de croissance.<\/p>\n<p>Cadrant avec ces perspectives positives, les march\u00e9s boursiers mondiaux ont atteint de nouveaux sommets au troisi\u00e8me trimestre. Nous jugeons cet optimisme justifi\u00e9. Bien que la politique mon\u00e9taire soit appel\u00e9e \u00e0 se normaliser progressivement, de nouvelles mesures de relance budg\u00e9taire sont pr\u00e9vues \u00e0 moyen terme. De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, l\u2019activit\u00e9 a r\u00e9sist\u00e9 aux vagues de la pand\u00e9mie et nous ne pr\u00e9voyons pas un retour \u00e0 des confinements prolong\u00e9s. De fait, la croissance mondiale s\u2019annonce encore sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance en 2022. Le FMI pr\u00e9voit une croissance de 4,9\u00a0% du PIB r\u00e9el mondial en 2022, soit nettement plus que la moyenne quinquennale de 3,4\u00a0% enregistr\u00e9e avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n<h3>Le PIB am\u00e9ricain renoue avec son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie<\/h3>\n<p>Les \u00c9tats-Unis ont vu leur PIB r\u00e9el bondir de 12,2\u00a0% sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, devenant le premier pays du G7 \u00e0 d\u00e9passer son niveau d\u2019activit\u00e9 d\u2019avant la pand\u00e9mie (graphique\u00a01). Le virus pourrait encore entraver une pleine normalisation \u00e0 court terme, mais la plupart des indicateurs laissent entrevoir que le pays continuera de dominer la croissance mondiale \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a01<\/div>\n<h4>\u00c9cart en % du PIB r\u00e9el : T2 2021 et T4 2019<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-8244 aligncenter\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fra-q42021-chart1.png\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"382\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Sources : Agences nationales de la statistique et Letko Brosseau.<\/div>\n<\/div>\n<p>Les m\u00e9nages am\u00e9ricains sont bien plac\u00e9s pour dynamiser la croissance. Le salaire horaire moyen \u00e9tait en hausse de 4,3\u00a0% sur un an en ao\u00fbt et la masse salariale hebdomadaire totale a augment\u00e9 de 9,7\u00a0%. Le taux de ch\u00f4mage a recul\u00e9 \u00e0 5,2\u00a0% en ao\u00fbt, son niveau le plus bas depuis mars 2020, alors que plus de 500 000 d\u2019emplois ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s en un mois \u00e0 peine. Les offres d\u2019emploi ayant atteint un sommet historique de 10,9\u00a0millions en juillet, les perspectives d\u2019une progression soutenue de l\u2019emploi sont excellentes durant les mois qui viennent.<\/p>\n<p>Qu\u2019il s\u2019agisse du commerce de d\u00e9tail ou des achats de biens on\u00e9reux, les donn\u00e9es r\u00e9centes t\u00e9moignent de la robustesse du bilan des consommateurs, qui ne se sont pas laiss\u00e9 d\u00e9courager par la r\u00e9surgence des cas de COVID-19. Les ventes au d\u00e9tail ont bondi de 15,1\u00a0% sur un an en ao\u00fbt, stimul\u00e9es par les d\u00e9penses dans les restaurants et les bars (+31,9\u00a0% sur 12\u00a0mois), les achats d\u2019appareils \u00e9lectroniques et m\u00e9nagers (+18,1\u00a0%) et la r\u00e9silience des ventes de v\u00e9hicules (+11,0\u00a0%). Une valeur nette record des consommateurs et une \u00e9pargne priv\u00e9e exc\u00e9dentaire estim\u00e9e \u00e0 2\u00a0000\u00a0milliards de dollars continueront d\u2019apporter de l\u2019eau au moulin des d\u00e9penses de consommation.<\/p>\n<p>En ao\u00fbt, les ventes de maisons existantes ont diminu\u00e9 de 1,5\u00a0% sur un an compte tenu de l\u2019offre restreinte, alors que le prix m\u00e9dian de ces maisons a grimp\u00e9 de 14,9\u00a0%. Les mises en chantier ont enregistr\u00e9 un taux annualis\u00e9 solide de 1,62\u00a0million d\u2019unit\u00e9s en ao\u00fbt. Les perspectives du march\u00e9 am\u00e9ricain de l\u2019habitation sont favorables \u00e0 long terme. Comme nous l\u2019indiquions dans notre rapport de juillet 2021, nous estimons que la demande refoul\u00e9e pourrait repr\u00e9senter entre trois et quatre millions de logements. Le ratio du service de la dette hypoth\u00e9caire et les d\u00e9faillances hypoth\u00e9caires des m\u00e9nages am\u00e9ricains \u00e9tant au plus bas, les banques vont sans doute laisser les vannes du cr\u00e9dit grandes ouvertes.<\/p>\n<p>L\u2019activit\u00e9 industrielle am\u00e9ricaine est de plus en plus positive. La production industrielle a grimp\u00e9 de 5,9\u00a0% sur un an en ao\u00fbt, augmentant pour un sixi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. Les commandes totales des usines ont bondi de 16,0\u00a0%, en hausse de 18,2\u00a0% pour les biens durables et de 13,9\u00a0% pour les biens non durables. L\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur manufacturier Markit a mont\u00e9 de 60,7 en septembre, accentuant les perspectives robustes du complexe industriel et des investissements des entreprises aux \u00c9tats-Unis durant l\u2019ann\u00e9e qui vient.<\/p>\n<p>Sur le plan budg\u00e9taire, l\u2019approbation du Senat d\u2019un projet de loi bipartisan sur les infrastructures de 1\u00a0000\u00a0milliards de dollars annonce un engagement \u00e0 long terme envers une politique budg\u00e9taire accommodante et s\u2019inscrit dans la foul\u00e9e d\u2019une s\u00e9rie de mesures de secours d\u2019une valeur totale de 6\u00a0000\u00a0milliards de dollars. Alors qu\u2019un autre projet de loi budg\u00e9taire pouvant atteindre 3\u00a0500\u00a0milliards de dollars chemine au Congr\u00e8s, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine devrait \u00eatre stimul\u00e9e pendant de nombreuses ann\u00e9es.<\/p>\n<p>La croissance am\u00e9ricaine est en voie de cro\u00eetre de 7,0\u00a0% cette ann\u00e9e. Nous pr\u00e9voyons qu\u2019elle restera sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance en 2022, avec une hausse de 4,9\u00a0% du PIB r\u00e9el.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie canadienne est r\u00e9siliente face \u00e0 la hausse des cas de COVID<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el du Canada s\u2019est contract\u00e9 de 0,3\u00a0% du premier au deuxi\u00e8me trimestre, les mesures d\u2019att\u00e9nuation de la pand\u00e9mie ayant ralenti l\u2019\u00e9conomie. Cependant, l\u2019activit\u00e9 est demeur\u00e9e r\u00e9siliente. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 12,7\u00a0% sur un an et n\u2019est inf\u00e9rieur que de 2\u00a0% \u00e0 son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. La reprise canadienne reste bien orient\u00e9e et la table est mise pour une croissance robuste tir\u00e9e par la consommation.<\/p>\n<p>Le taux de ch\u00f4mage a chut\u00e9 \u00e0 7,1\u00a0% en ao\u00fbt, un plus bas depuis f\u00e9vrier 2020. Parall\u00e8lement, le nombre d\u2019emplois s\u2019est accru de 90\u00a0000 avec un gain de 69\u00a0000\u00a0postes \u00e0 temps plein. Les donn\u00e9es salariales sont \u00e9galement encourageantes, le salaire horaire moyen ayant mont\u00e9 de 1,25\u00a0% sur un an en ao\u00fbt. Alors que tout le monde parle de p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre, les programmes de soutien du revenu devraient prendre fin d\u2019ici quelques semaines. Les fondamentaux solides du march\u00e9 de l\u2019emploi, l\u2019\u00e9pargne \u00e9lev\u00e9e des m\u00e9nages et une valeur nette priv\u00e9e au plus haut renforcent notre optimisme \u00e0 l\u2019\u00e9gard des d\u00e9penses de consommation.<\/p>\n<p>On constate de plus en plus que l\u2019activit\u00e9 rebondit avec l\u2019all\u00e9gement des restrictions sanitaires au deuxi\u00e8me semestre de 2021. Les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 5,3\u00a0% sur un an en juillet. La demande de logements a \u00e9t\u00e9 robuste, avec des ventes enregistrant le deuxi\u00e8me meilleur mois d\u2019ao\u00fbt de l\u2019histoire et des prix moyens en hausse de 21,3\u00a0% sur un an. Du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019industrie, les ventes manufacturi\u00e8res ont bondi de 24,7\u00a0% sur un an en juillet, tandis que la production industrielle a cr\u00fb de 5,1\u00a0% et les commandes de biens durables ont progress\u00e9 de 47,3\u00a0% durant la m\u00eame p\u00e9riode. L\u2019indice PMI manufacturier Markit a grimp\u00e9 \u00e0 57 en septembre, t\u00e9moignant d\u2019un quinzi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e d\u2019expansion de la production des usines. L\u2019industrie canadienne fonctionne au plus fort de sa capacit\u00e9 de production depuis le quatri\u00e8me trimestre de 2019, ce qui est de bon augure pour les investissements futurs des entreprises.<\/p>\n<p>La politique budg\u00e9taire devrait rester accommodante. En plus des mesures d\u2019assistance de quelque 450\u00a0milliards de dollars CA consenties depuis le d\u00e9but de la pand\u00e9mie, le gouvernement pr\u00e9voit une enveloppe de 78\u00a0milliards de dollars CA pour stimuler l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique durant les cinq prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n<p>Dans le sillage d\u2019une reprise bien ancr\u00e9e et de nouvelles mesures de soutien, nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el du Canada devrait afficher une progression robuste de 4,5\u00a0% en 2022.<\/p>\n<h3>La reprise tir\u00e9e par la consommation s\u2019affermit dans la zone euro<\/h3>\n<p>La production r\u00e9elle de la zone euro a mont\u00e9 de 14,3\u00a0% sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, apr\u00e8s cinq trimestres cons\u00e9cutifs de contraction. La plus rapide de l\u2019histoire, cette expansion s\u2019explique par le rebond de la demande qui a accompagn\u00e9 la r\u00e9ouverture des \u00e9conomies. Sur un an, la production r\u00e9elle a augment\u00e9 de 9,4\u00a0% en Allemagne, 18,7\u00a0% en France et 17,3\u00a0% en Italie. Malgr\u00e9 une nouvelle vague de contagion attribuable au variant Delta, la reprise se poursuit dans la zone euro.<\/p>\n<p>Les services aux consommateurs et les d\u00e9penses des m\u00e9nages sont les vecteurs cl\u00e9s de cette expansion. L\u2019indice PMI du secteur des services de la zone euro Markit a atteint un sommet historique de 59.8 en juillet, avant de se mod\u00e9rer \u00e0 56,3 en septembre. Parall\u00e8lement, les ventes au d\u00e9tail ont progress\u00e9 de 3,1\u00a0% sur un an en juillet, en hausse pour un cinqui\u00e8me mois de suite.<\/p>\n<p>L\u2019embellie de l\u2019emploi devrait soutenir la demande int\u00e9rieure dans la zone euro. Le nombre de personnes employ\u00e9es a cr\u00fb de 2,0 %, tir\u00e9 par la progression de l\u2019emploi dans quatre des cinq principales \u00e9conomies de la zone. En ao\u00fbt, le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 \u00e0 7,5 %, renouant avec les 7,4 % d\u2019avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n<p>Tandis que les perspectives se renforcent pour les services aux consommateurs, les indicateurs de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re sont contrast\u00e9s. L\u2019indice PMI manufacturier de la zone euro t\u00e9moigne d\u2019un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de ralentissement de la production des usines en septembre, sur fond de hausse du co\u00fbt des intrants et de contraintes touchant la cha\u00eene d\u2019approvisionnement. La production industrielle a augment\u00e9 de 1,5 % sur un mois en juin, pour une hausse de 7,7\u00a0% sur un an. L\u2019activit\u00e9 industrielle semble se mod\u00e9rer apr\u00e8s son rebond impressionnant du premier semestre de 2021.<\/p>\n<p>Les programmes de relance europ\u00e9ens ne prendront pas fin \u00e0 l\u2019expiration des mesures de secours comme la compensation temporaire de la r\u00e9duction des heures de travail, les garanties de pr\u00eats et le moratoire sur le remboursement des pr\u00eats aux PME \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les pays membres de l\u2019UE recevront jusqu\u2019en 2026 des versements du fonds de reprise de 750\u00a0milliards d\u2019euros correspondant \u00e0 environ 5,4\u00a0% du PIB de l\u2019UE. De plus, les seuils de d\u00e9ficit et d\u2019endettement fix\u00e9s dans le pacte de stabilit\u00e9 et de d\u00e9veloppement de l\u2019UE seront suspendus jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2022, permettant aux pays membres de r\u00e9duire progressivement leur soutien budg\u00e9taire et d\u2019\u00e9viter le pr\u00e9cipice budg\u00e9taire.<\/p>\n<p>Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro progresse de 4,3\u00a0% en 2022, dynamis\u00e9e par une demande int\u00e9rieure robuste dans le sillage de la r\u00e9ouverture et par la poursuite des mesures de soutien.<\/p>\n<p>Globalement, les \u00e9conomies des pays d\u00e9velopp\u00e9s devraient cro\u00eetre de 4,4\u00a0% l\u2019an prochain, soit plus du double du rythme d\u2019avant la pand\u00e9mie (tableau\u00a01).<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Tableau 1<\/div>\n<h4>Croissance du PIB r\u00e9el mondial (% a\/a)<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-8232\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fra-q42021-table.png\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"385\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Sources : Perspectives \u00e9conomiques mondiales du FMI, juillet 2021, Letko Brosseau.<\/div>\n<\/div>\n<h3>Une croissance contrast\u00e9e dans les pays \u00e9mergents<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la Chine a progress\u00e9 de 7,9\u00a0% sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Apr\u00e8s une p\u00e9riode de croissance stimul\u00e9e par les mesures de relance, l\u2019activit\u00e9 semble se mod\u00e9rer \u00e0 un rythme plus normal, mais la r\u00e9surgence du virus complique les perspectives \u00e0 court terme.<\/p>\n<p>Les \u00e9closions du variant Delta et les restrictions \u00e0 la mobilit\u00e9 impos\u00e9es par le gouvernement ont pes\u00e9 sur le secteur des services et la demande int\u00e9rieure en ao\u00fbt. L\u2019indice PMI du secteur des services Caixin de la Chine a baiss\u00e9 en territoire de contraction pour la premi\u00e8re fois depuis avril 2020. La croissance des ventes au d\u00e9tail sur un an a ralenti \u00e0 2,5\u00a0%, contre 8.5\u00a0% le mois pr\u00e9c\u00e9dent, et les ventes de voitures particuli\u00e8res ont baiss\u00e9 de 11,6\u00a0%. Cependant, depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les ventes au d\u00e9tail et les ventes de voitures particuli\u00e8res d\u00e9passent de 18,1\u00a0% et 16,2\u00a0% respectivement leurs niveaux de 2020. La demande des consommateurs devrait rebondir une fois lev\u00e9es les restrictions sanitaires li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie.<\/p>\n<p>Les perspectives sont moins bonnes pour le march\u00e9 immobilier chinois. En ao\u00fbt, les ventes de logements se sont inscrites en baisse de 20\u00a0% sur un an et l\u2019augmentation des prix des logements neufs a \u00e9t\u00e9 la plus faible en huit mois. Les mesures de contr\u00f4le comme les restrictions \u00e0 l\u2019achat de logements, la hausse des taux hypoth\u00e9caires et la limitation de l\u2019acc\u00e8s des promoteurs immobiliers aux sources de financement cr\u00e9ent des difficult\u00e9s \u00e0 court terme, mais devraient contribuer \u00e0 stabiliser le march\u00e9 \u00e0 long terme. Un resserrement g\u00e9n\u00e9ral de la r\u00e9glementation d\u2019autres secteurs, comme les soci\u00e9t\u00e9s Internet, l\u2019enseignement \u00e0 but lucratif et le jeu en ligne, fait redouter une attitude r\u00e9pressive \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019entreprise priv\u00e9e. L\u2019\u00e9volution du r\u00e9gime r\u00e9glementaire chinois devra \u00eatre surveill\u00e9e de pr\u00e8s \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n<p>Le commerce international a att\u00e9nu\u00e9 l\u2019atonie de l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure en ao\u00fbt. Les exportations ont bondi de 25,6\u00a0% sur un an, progressant pour un quatorzi\u00e8me mois de suite. Les exportations chinoises ont augment\u00e9 de 15,5\u00a0% vers les \u00c9tats-Unis, 22,7\u00a0% vers l\u2019UE et 6,3\u00a0% vers le Canada, confirmant la vigueur de la demande des consommateurs des pays d\u00e9velopp\u00e9s. Par cons\u00e9quent, l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine a gonfl\u00e9 \u00e0 370\u00a0milliards de dollars durant les huit premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, soit 115\u00a0milliards de plus que le niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie en 2019. Les \u00e9changes internationaux continueront sans doute de compenser le ralentissement de la croissance int\u00e9rieure durant les mois qui viennent.<\/p>\n<p>La Chine n\u2019adoptera sans doute pas une relance budg\u00e9taire de la m\u00eame ampleur qu\u2019en 2020. Cependant, si le ralentissement s\u2019intensifie, les autorit\u00e9s pourraient acc\u00e9l\u00e9rer les d\u00e9penses budg\u00e9t\u00e9es ou devancer l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations des administrations locales pr\u00e9vue l\u2019an prochain pour stimuler les investissements dans les infrastructures. Dans l\u2019ensemble, la croissance se montre r\u00e9siliente face aux \u00e9closions du variant Delta et \u00e0 l\u2019incertitude r\u00e9glementaire. Le FMI pr\u00e9voit une progression de 5,7\u00a0% du PIB r\u00e9el chinois en 2022.<\/p>\n<p>Au deuxi\u00e8me trimestre, le PIB r\u00e9el de l\u2019Inde a affich\u00e9 une croissance record de 20,1\u00a0% sur un an malgr\u00e9 une deuxi\u00e8me vague de confinements r\u00e9gionaux li\u00e9s \u00e0 la COVID-19. Les grands indicateurs pr\u00e9curseurs font penser que cette vigueur s\u2019est maintenue au deuxi\u00e8me semestre. L\u2019indice PMI du secteur des services Markit de l\u2019Inde a mont\u00e9 \u00e0 56,7 en ao\u00fbt, un sommet depuis f\u00e9vrier 2020. De son c\u00f4t\u00e9, l\u2019indice correspondant du secteur manufacturier demeure en territoire expansionniste et l\u2019indice des anticipations des entreprises de la Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde a renou\u00e9 avec son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. La reprise est bien engag\u00e9e dans la troisi\u00e8me \u00e9conomie asiatique et le FMI pr\u00e9voit une croissance de 8,5\u00a0% du PIB r\u00e9el de l\u2019Inde en 2022.<\/p>\n<p>Dans les autres march\u00e9s \u00e9mergents, la reprise s\u2019est affermie au deuxi\u00e8me trimestre, apr\u00e8s les reculs marqu\u00e9s d\u2019il y a un an. Sur 12\u00a0mois, le PIB r\u00e9el a enregistr\u00e9 une progression record de 19,6\u00a0% au Mexique et de 12,4\u00a0% au Br\u00e9sil. La croissance n\u2019a pas oubli\u00e9 l\u2019Asie du Sud-Est, o\u00f9 les Philippines et l\u2019Indon\u00e9sie ont op\u00e9r\u00e9 leur plus fort rebond en plus d\u2019une d\u00e9cennie. Globalement, le FMI s\u2019attend \u00e0 une croissance de 5,2\u00a0% du PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents en 2022.<\/p>\n<h3>L\u2019inflation met-elle \u00e0 risque la reprise mondiale?<\/h3>\n<p>La reprise \u00e9conomique mondiale adopte une trajectoire prometteuse et la croissance s\u2019annonce \u00e0 nouveau dynamique en 2022. Outre les vagues successives des variants de la COVID-19, l\u2019inflation constitue l\u2019un des principaux risques pesant sur nos perspectives. En effet, la plupart des indicateurs d\u2019inflation sont \u00e9lev\u00e9s; si ces hausses de prix devaient \u00eatre syst\u00e9miques plut\u00f4t que passag\u00e8res, elles auraient des cons\u00e9quences importantes pour la politique mon\u00e9taire, le prix des actifs et la croissance \u00e9conomique.<\/p>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation de base, qui mesure l\u2019inflation sans les composantes volatiles de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019alimentation, a mont\u00e9 au taux annuel de 4,0\u00a0% en ao\u00fbt, soit le double de la cible de 2\u00a0% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et tout juste en de\u00e7\u00e0 d\u2019un sommet de 29\u00a0ans. Malgr\u00e9 cela, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale soutient que les pressions sur les prix vont s\u2019att\u00e9nuer sous l\u2019effet de l\u2019estompement de deux facteurs au fil du temps. Premi\u00e8rement, les contraintes touchant les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement se r\u00e9sorberont une fois les \u00e9conomies totalement rouvertes et, deuxi\u00e8mement, les prix de certains biens et services qui sont temporairement fauss\u00e9s par la pand\u00e9mie finiront par se normaliser.<\/p>\n<p>\u00c0 notre avis, le risque d\u2019une inflation galopante est faible, m\u00eame si la hausse de l\u2019IPC reste encore un certain temps sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2\u00a0% de la Fed. Une analyse de l\u2019IPC de base montre qu\u2019une poign\u00e9e de biens et services perturb\u00e9s par la pand\u00e9mie faussent \u00e0 la hausse l\u2019ensemble des prix (graphique\u00a02). Sur le trimestre termin\u00e9 en ao\u00fbt, les prix des voitures et camions d\u2019occasion ont grimp\u00e9 au taux annuel de 39,6\u00a0%, soit plus de soixante fois leur moyenne \u00e0 long terme. Ce facteur explique \u00e0 lui seul plus du tiers de l\u2019augmentation des prix de base. En excluant cette cat\u00e9gorie et un petit groupe de biens et services fortement impact\u00e9s par la COVID-19 comme les voitures et camions neufs ou de location, les billets d\u2019avion, l\u2019h\u00e9bergement et l\u2019ameublement, l\u2019inflation de base n\u2019a jamais d\u00e9pass\u00e9 2\u00a0% aux \u00c9tats-Unis depuis un an.<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a01<\/div>\n<h4>D\u00e9composition de l\u2019IPC de base<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-8229\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fra-q42021-chart2.png\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"382\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">La cat\u00e9gorie Autre Covid comprend : voitures et camions neufs, billets d\u2019avion, h\u00e9bergement \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur, ameublement et articles m\u00e9nagers et location de voitures et de camions.<br \/>Sources : U.S. Bureau of Labor Statistics, Letko Brosseau.<\/div>\n<\/div>\n<p>Apr\u00e8s avoir bondi au deuxi\u00e8me semestre de 2020 et au premier semestre de 2021, les prix des produits de base se tassent. Le prix du bois d\u2019\u0153uvre est revenu \u00e0 625\u00a0$ le millier de pieds-planche apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un sommet de 1\u00a0656\u00a0$ en mai. De m\u00eame, le prix du minerai de fer est en baisse de 52\u00a0% par rapport \u00e0 son plus haut de la pand\u00e9mie. Cette dynamique s\u2019\u00e9tend aux denr\u00e9es agricoles, avec les prix du ma\u00efs et du soja en recul de 29\u00a0% et 25\u00a0% respectivement par rapport \u00e0 leur sommet. Autre source notable de pression sur les prix, les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre vont s\u2019all\u00e9ger. L\u2019expiration des mesures gouvernementales exceptionnelles de soutien du revenu et le retour \u00e0 la normale de l\u2019immigration vont ramener des millions de personnes au travail durant les mois qui viennent.<\/p>\n<p>Ces facteurs \u00e9tayent l\u2019opinion selon laquelle les banques centrales du monde vont retirer progressivement \u2013 plut\u00f4t que vigoureusement \u2013 leurs mesures de relance extraordinaires. Aux \u00c9tats-Unis, le rel\u00e8vement du taux directeur n\u2019est pas attendu avant 2023. La Fed ach\u00e8te encore des obligations \u00e0 hauteur de 120\u00a0milliards de dollars par mois, bien que ce rythme soit probablement appel\u00e9 \u00e0 diminuer d\u2019ici quelques semaines. La m\u00eame attitude semble r\u00e9gner \u00e0 la Banque du Canada, qui laisse son taux directeur \u00e0 0,25\u00a0% et r\u00e9it\u00e8re que ses achats d\u2019obligations hebdomadaires actuels de 2\u00a0milliards de dollars CA vont diminuer \u00e0 mesure que la reprise s\u2019installe. De son c\u00f4t\u00e9, la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a express\u00e9ment manifest\u00e9 l\u2019intention de r\u00e9duire modestement ses achats d\u2019obligations qui atteignent actuellement 80\u00a0milliards d\u2019euros par mois. Cependant, elle continuera d\u2019acheter des actifs en vertu de son programme d\u2019achats d\u2019urgence face \u00e0 la pand\u00e9mie (PEPP) au moins jusqu\u2019en 2022 et de r\u00e9investir les titres arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance jusqu\u2019en 2023.<\/p>\n<p>L\u2019inflation pourrait rester \u00e9lev\u00e9e \u00e0 court ou \u00e0 moyen terme, mais nous ne croyons pas \u00e0 une inflation galopante qui compromettrait l\u2019expansion de l\u2019\u00e9conomie. D\u2019apr\u00e8s ce que nous comprenons de la dynamique qui sous-tend les pressions actuelles sur les prix, nous pensons que l\u2019abandon d\u2019une politique mon\u00e9taire exceptionnellement accommodante se fera de fa\u00e7on graduelle. La croissance mondiale pourra donc encore s\u2019appuyer sur une politique mon\u00e9taire et budg\u00e9taire favorable jusque tard en 2022.<\/p>\n<h3>Strat\u00e9gie de r\u00e9partition de l\u2019actif\u00a0: surpond\u00e9rer les actions<\/h3>\n<p>Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont affich\u00e9 un rendement solide au troisi\u00e8me trimestre, port\u00e9s par le renforcement de la croissance mondiale et d\u2019amples mesures de relance. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la progression (rendement global en dollars canadiens) s\u2019\u00e9tablit \u00e0 15,3\u00a0% pour le S&amp;P 500, 17,5% pour le S&amp;P\/TSX, 5,6\u00a0% pour le DAX, 12,4\u00a0% pour l\u2019indice MSCI Monde.<\/p>\n<p>Nous sommes d\u2019avis que les fondamentaux \u00e9conomiques appuient g\u00e9n\u00e9ralement des perspectives positives pour les actions. On s\u2019attend \u00e0 ce que les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&amp;P 500 s\u2019inscrivent en hausse de 9,7\u00a0% sur un an au quatri\u00e8me trimestre de 2022, apr\u00e8s un bond estimatif de 62\u00a0% en 2021 (graphique\u00a03). Les analystes n\u2019ont cess\u00e9 de r\u00e9viser \u00e0 la hausse leurs pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les estimations de BPA de 2021 ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es pour 60 % des soci\u00e9t\u00e9s du S&amp;P 500 entre janvier et septembre.<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a03<\/div>\n<h4>B\u00e9n\u00e9fices d\u2019exploitation par action du S&amp;P 500<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-8247\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fra-q42021-chart3.png\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"425\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Source : Standard &amp; Poor\u2019s, la zone gris\u00e9e correspond aux pr\u00e9visions de S&amp;P<br \/>(pr\u00e9vision au 1 octobre 2021).<\/div>\n<\/div>\n<p>\u00c0 notre avis, les cours boursiers refl\u00e8tent correctement la forte probabilit\u00e9 que la croissance mondiale demeure sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance en 2022. Bien qu\u2019\u00e9lev\u00e9es, les valorisations ne sont pas uniform\u00e9ment on\u00e9reuses. Le S&amp;P\u00a0500 se n\u00e9gocie \u00e0 19,8 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022, avec des \u00e9carts particuli\u00e8rement prononc\u00e9s entre les soci\u00e9t\u00e9s. \u00c0 15,6 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022, le ratio C\/B de l\u2019indice S&amp;P\u00a0500 Valeur est beaucoup plus bas que celui de l\u2019indice S&amp;P\u00a0500 Croissance qui se situe \u00e0 25,2. Une telle divergence appelle \u00e0 la prudence tout en signalant une occasion. La sensibilit\u00e9 aux cours, l\u2019un de nos principes cl\u00e9s de placement, rev\u00eat d\u2019autant plus d\u2019importance dans un tel contexte. Le portefeuille d\u2019actions mondiales Letko Brosseau se n\u00e9gocie au niveau raisonnable de 11,1 fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022 et offre un taux de dividende relativement attrayant de 2,9\u00a0%.<\/p>\n<p>Si l\u2019inflation devait rester un certain temps sup\u00e9rieure \u00e0 sa moyenne de la derni\u00e8re d\u00e9cennie de 1,8\u00a0%, cette situation pourrait nuire \u00e0 certains secteurs boursiers et aux obligations \u00e0 long terme. Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9, les banques centrales semblent dispos\u00e9es \u00e0 accepter des hausses de prix sup\u00e9rieures \u00e0 2\u00a0% dans le contexte de l\u2019apr\u00e8s-pand\u00e9mie. Nous jugeons nos portefeuilles bien plac\u00e9s pour supporter une inflation plus \u00e9lev\u00e9e. Nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s continuent de privil\u00e9gier les actions au d\u00e9triment des liquidit\u00e9s et des obligations. Nos compartiments d\u2019actions n\u2019ont qu\u2019une exposition limit\u00e9e aux secteurs comparables aux titres \u00e0 revenu fixe comme les services publics et l\u2019immobilier, et nos positions dans les produits de base offrent une protection naturelle contre une inflation mod\u00e9r\u00e9e. De plus, nous nous attendons \u00e0 ce que nos titres financiers profitent de la hausse des taux obligataires.<\/p>\n<p>Optimistes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des perspectives des actions, nous continuons de juger peu attrayant le profil risque-rendement des obligations. Les march\u00e9s obligataires ne refl\u00e8tent pas encore la r\u00e9alit\u00e9 postpand\u00e9mique de croissance et d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es, en grande partie sous l\u2019influence des programmes exceptionnels d\u2019achats d\u2019actifs des autorit\u00e9s mon\u00e9taires. La r\u00e9duction de ces programmes durant les mois qui viennent devrait entra\u00eener une amorce de normalisation des taux obligataires. Or, m\u00eame une augmentation graduelle de ces taux infligerait des pertes significatives aux porteurs d\u2019obligations \u00e0 long terme. Une obligation du gouvernement du Canada \u00e0 30\u00a0ans rapporte actuellement 2\u00a0%. Il suffirait que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat montent de 1\u00a0% pour que cette obligation entra\u00eene une perte en capital de 20\u00a0%. Notre strat\u00e9gie de titres \u00e0 revenu fixe demeure ax\u00e9e sur la pr\u00e9servation du capital et une courte dur\u00e9e.<\/p>\n<p>Nous continuons de penser que notre strat\u00e9gie de placement est bien orient\u00e9e pour cr\u00e9er une valeur int\u00e9ressante \u00e0 moyen terme.<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">\n<p>Dans ce texte, le \u00ab\u00a0dollar\u00a0\u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<\/p>\n<p>Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n<p>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n<p>Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n<p>Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<p>Les informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit, ni utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s\u2019abstenir de prendre) une d\u00e9cision d\u2019investissement et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9e comme telle. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance. Les informations MSCI sont fournies \u00ab\u00a0telles quelles\u00a0\u00bb et leur utilisateur assume l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 leur utilisation. MSCI, chacune de ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es et toute autre personne impliqu\u00e9e ou li\u00e9e \u00e0 la compilation, au calcul ou \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019informations MSCI (collectivement, les \u00ab\u00a0parties MSCI\u00a0\u00bb) d\u00e9clinent express\u00e9ment toute garantie (y compris, notamment, toute garantie d\u2019originalit\u00e9, d\u2019exactitude et d\u2019exhaustivit\u00e9, respect des d\u00e9lais, non-contrefa\u00e7on, commercialisation et de convenance \u00e0 une fin particuli\u00e8re) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter la port\u00e9e de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, en aucun cas une partie MSCI ne peut \u00eatre tenue responsable d\u2019un dommage direct, indirect, sp\u00e9cial, accessoire, punitif, cons\u00e9cutif (y compris, sans limitation, perte de profits) ou de tout autre dommage. (<a href=\"https:\/\/www.msci.com\/\">www.msci.com<\/a>).<\/p>\n<\/div>\n<p>[\/et_pb_toggle][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La reprise \u00e9conomique mondiale bat son plein, avec un rebond impressionnant de l\u2019activit\u00e9. 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