{"id":7666,"date":"2021-07-14T14:49:00","date_gmt":"2021-07-14T18:49:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=7666"},"modified":"2022-05-25T11:02:40","modified_gmt":"2022-05-25T15:02:40","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2021","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2021\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers &#8211; T3 2021"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section fb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb3.22&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.25&Prime; background_size=\u00a0\u00bbinitial\u00a0\u00bb background_position=\u00a0\u00bbtop_left\u00a0\u00bb background_repeat=\u00a0\u00bbrepeat\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; 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Le FMI s\u2019attend \u00e0 ce qu\u2019elle progresse de 6,0\u00a0% en 2021, la croissance la plus rapide des derni\u00e8res d\u00e9cennies.<\/li>\n<li>Plus avanc\u00e9s que la plupart des pays sur la voie de la vaccination et de la r\u00e9ouverture, les \u00c9tats-Unis devraient voir leur \u00e9conomie cro\u00eetre de 6,4\u00a0% en 2021.<\/li>\n<li>Au Canada, la robustesse des \u00e9changes commerciaux et l\u2019\u00e9volution positive des investissements r\u00e9sidentiels et non r\u00e9sidentiels stimulent l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Nous nous attendons \u00e0 une hausse de 5,0\u00a0% du PIB r\u00e9el en 2021, un sommet de 20\u00a0ans.<\/li>\n<li>Les perspectives de la zone euro s\u2019am\u00e9liorent, malgr\u00e9 une reprise in\u00e9gale selon les pays. Nous pr\u00e9voyons une progression de 4,4\u00a0% du PIB r\u00e9el en 2021.<\/li>\n<li>La vaccination s\u2019acc\u00e9l\u00e9rant au second semestre, le FMI anticipe une expansion de 6,7\u00a0% du PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents en 2021.<\/li>\n<li>\u00c0 nos yeux, la r\u00e9surgence de l\u2019inflation confirme la vigueur de la reprise tir\u00e9e par les mesures de relance. Les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires des pays d\u00e9velopp\u00e9s vont rester accommodantes pendant encore un certain temps.<\/li>\n<li>Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont touch\u00e9 de nouveaux sommets au deuxi\u00e8me trimestre, port\u00e9s par la r\u00e9vision \u00e0 la hausse des b\u00e9n\u00e9fices et le renforcement de la dynamique \u00e9conomique. Certains segments du march\u00e9 paraissent on\u00e9reux, mais les valorisations boursi\u00e8res ne sont pas uniform\u00e9ment d\u00e9raisonnables.<\/li>\n<li>Nous jugeons que nos portefeuilles sont bien adapt\u00e9s au contexte actuel et offrent un potentiel consid\u00e9rable de cr\u00e9ation de valeur \u00e0 moyen terme. Nous continuons de surpond\u00e9rer les actions dans nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s, en plus de maintenir des \u00e9ch\u00e9ances obligataires courtes et de privil\u00e9gier la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_code _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.10&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div id=\"download\"><\/div>\n<p>[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.26.3&Prime; width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb3.0.47&Prime; custom_padding=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb custom_padding__hover=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.9.0&Prime; vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie mondiale est en passe d\u2019afficher sa plus forte croissance annuelle en plus d\u2019une d\u00e9cennie. Le contexte structurel actuel nous conforte dans la conviction qu\u2019une nouvelle phase d\u2019expansion cyclique est bien engag\u00e9e. L\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e par les m\u00e9nages et les mesures de soutien continuent de stimuler la demande de biens de consommation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. La production manufacturi\u00e8re et les \u00e9changes commerciaux d\u00e9passent leurs niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie. De plus, les perspectives s\u2019am\u00e9liorent pour les secteurs de l\u2019h\u00e9bergement, des loisirs et des services aux consommateurs puisque les progr\u00e8s rapides de la vaccination permettent de poursuivre la r\u00e9ouverture des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es.<\/p>\n<p>L\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale suit de pr\u00e8s le sc\u00e9nario en U que nous avions d\u2019abord esquiss\u00e9 dans nos <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t2-2020\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><em>Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em> d\u2019avril\u00a02020<\/a>, \u00e0 savoir une am\u00e9lioration progressive en 2020 suivie d\u2019une remont\u00e9e soutenue au second semestre de 2021.<\/p>\n<p>Le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial bondira de 6,0\u00a0% en 2021 et 4,4\u00a0% en 2022.<\/p>\n<h3>Les \u00c9tats-Unis m\u00e8nent la croissance mondiale<\/h3>\n<p>\u00c0 hauteur de 1,6\u00a0%, la progression trimestrielle du PIB r\u00e9el des \u00c9tats-Unis au T1 a \u00e9t\u00e9 la plus forte du G7. Sur un an, le PIB r\u00e9el du pays a mont\u00e9 de 0,4\u00a0%. Les d\u00e9penses de consommation ont augment\u00e9 de 3,6\u00a0% sur 12\u00a0mois en termes nominaux, stimul\u00e9es par une vaccination \u00e0 grande \u00e9chelle et un soutien budg\u00e9taire suppl\u00e9mentaire de 900\u00a0milliards de dollars. Le revenu disponible des m\u00e9nages a grimp\u00e9 de 1,5\u00a0% en mai.<\/p>\n<p>Le march\u00e9 de l\u2019emploi gagne en vigueur. Durant les 14\u00a0mois \u00e9coul\u00e9s depuis avril 2020, 18,2\u00a0millions d\u2019Am\u00e9ricains sont retourn\u00e9s au travail et le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 \u00e0 5,9\u00a0% contre un sommet de 14,8\u00a0% au pire de la pand\u00e9mie. En juin, le salaire horaire moyen a mont\u00e9 de 3,6\u00a0% sur un an et les heures de travail hebdomadaires ont augment\u00e9 de 0,3\u00a0%. Un avoir net des m\u00e9nages record de 137\u00a0000\u00a0milliards de dollars et un taux d\u2019\u00e9pargne \u00e9lev\u00e9 \u00e0 12,4\u00a0% augurent bien pour la demande des consommateurs au second semestre de 2021.<\/p>\n<p>De fait, les indicateurs prospectifs sont robustes. En juin, l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur des services Markit a signal\u00e9 la deuxi\u00e8me expansion en importance de l\u2019activit\u00e9 dans le secteur des services, dop\u00e9e par la r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie. L\u2019indice PMI manufacturier Markit est demeur\u00e9 \u00e0 un sommet sur la m\u00eame p\u00e9riode. Il t\u00e9moigne d\u2019une douzi\u00e8me hausse cons\u00e9cutive de l\u2019activit\u00e9 des usines, tir\u00e9e par une forte augmentation de la production et des nouvelles commandes (graphique\u00a01).<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a01<\/div>\n<h4>Indices PMI am\u00e9ricains<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6742\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/FRA-Q32021-Chart1.png\" alt=\"\" width=\"1175\" height=\"486\" data-wp-editing=\"1\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Source : Markit<\/div>\n<\/div>\n<p>Les investissements des entreprises red\u00e9marrent en r\u00e9ponse \u00e0 la vigueur de la demande. Ils ont augment\u00e9 de 3,3\u00a0% sur un an durant les trois mois termin\u00e9s en mars, en hausse de 10,9\u00a0% du c\u00f4t\u00e9 des \u00e9quipements et de 6,6\u00a0% du c\u00f4t\u00e9 des logiciels et de la R-D. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, les b\u00e9n\u00e9fices nationaux ont mont\u00e9 de 19,7\u00a0%, ce qui laisse pr\u00e9sager une hausse des investissements au cours des prochains trimestres.<\/p>\n<p>Les indicateurs du march\u00e9 du logement am\u00e9ricain t\u00e9moignent d\u2019une demande refoul\u00e9e et d\u2019une offre tendue. En mai, les ventes de logements neufs et existants ont grimp\u00e9 respectivement de 9,2\u00a0% et 44,6\u00a0% sur un an. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, le prix de vente moyen a augment\u00e9 de 16,8\u00a0% dans le cas des logements neufs et de 17,0\u00a0% dans celui des logements existants. Les mises en chantier annualis\u00e9es atteignent en moyenne 1,57\u00a0million d\u2019unit\u00e9s, chiffre conforme \u00e0 la demande normalis\u00e9e de 1,5 \u00e0 1,6\u00a0million d\u2019unit\u00e9s. Cependant, nous croyons que la longue p\u00e9riode de sous-construction de 2010 \u00e0 2018 a cr\u00e9\u00e9 une forte demande refoul\u00e9e qui pourrait \u00e9quivaloir \u00e0 trois ou quatre millions de logements selon nos pr\u00e9visions. Cela fait penser que les investissements r\u00e9sidentiels contribueront positivement \u00e0 la croissance am\u00e9ricaine future.<\/p>\n<p>Les d\u00e9penses publiques ont bondi de 2,9\u00a0% sur un an au T1 et le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral a atteint 21,1\u00a0% du PIB, soit pr\u00e8s du triple de sa moyenne \u00e0 long terme. S\u2019il est adopt\u00e9, un plan d\u2019infrastructures de 1\u2009200\u00a0milliards de dollars dopera encore plus une \u00e9conomie d\u00e9j\u00e0 robuste, am\u00e9liorant encore les perspectives am\u00e9ricaines apr\u00e8s la pand\u00e9mie.<\/p>\n<p>Plus avanc\u00e9s qu\u2019une bonne partie du monde sur le plan de la vaccination et de la normalisation de l\u2019\u00e9conomie, les \u00c9tats-Unis enregistreront selon nous une croissance \u00e9conomique de 6,4\u00a0% en 2021, un sommet de plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n<h3>La production \u00e9conomique canadienne se rapproche de son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie<\/h3>\n<p>Le Canada a inscrit la deuxi\u00e8me meilleure performance des pays du G7 au T1, avec un PIB r\u00e9el en hausse de 1,4\u00a0% sur un trimestre. La vigueur du march\u00e9 immobilier et la flamb\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie ont plus que compens\u00e9 l\u2019effet n\u00e9gatif des mesures de sant\u00e9 publique au cours du trimestre. La production r\u00e9elle a augment\u00e9 de 0,3\u00a0% par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019an dernier.<\/p>\n<p>Les investissements r\u00e9sidentiels ont bondi de 42,2\u00a0% sur un an au T1, dop\u00e9s par les faibles taux hypoth\u00e9caires et une offre limit\u00e9e de logements. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, le prix de vente moyen des logements existants a augment\u00e9 de 18,1\u00a0% par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Toujours au T1, la valeur nette des m\u00e9nages canadiens a atteint un nouveau sommet de 13\u00a0700\u00a0milliards de dollars canadiens, en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019effervescence du march\u00e9 de l\u2019habitation. La valeur de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel a enregistr\u00e9 une progression record de 596\u00a0milliards de dollars canadiens au T1, soit environ 80\u00a0% du gain total de richesse au cours de cette p\u00e9riode.<\/p>\n<p>Depuis lors, les indicateurs de l\u2019activit\u00e9 immobili\u00e8re restent robustes. En mai, les ventes de logement ont augment\u00e9 de 103,6\u00a0% sur un an et les chiffres sont positifs sur tous les grands march\u00e9s du pays. En mai, le prix de vente moyen s\u2019inscrivait en hausse de 13,7\u00a0% \u00e0 Toronto, de 17,6\u00a0% \u00e0 Montr\u00e9al, de 11,9\u00a0% \u00e0 Vancouver et de 28,4\u00a0% \u00e0 Ottawa. La solidit\u00e9 du bilan des m\u00e9nages et l\u2019extr\u00eame modicit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devraient apaiser les craintes de surchauffe \u00e0 court terme du march\u00e9 du logement.<\/p>\n<p>Le pays a enregistr\u00e9 un exc\u00e9dent commercial de 2,1\u00a0milliards de dollars canadiens au T1, son premier exc\u00e9dent depuis 2008. Les exportations totales de biens ont augment\u00e9 de 11,8\u00a0milliards de dollars canadiens, surtout gr\u00e2ce aux produits \u00e9nerg\u00e9tiques (6,8\u00a0milliards de dollars canadiens). En mars, l\u2019\u00e9cart entre le prix du p\u00e9trole lourd Western Canadian Select (WCS) et celui du West Texas Intermediate (WTI) s\u2019est r\u00e9duit \u00e0 un maigre 10,25\u00a0$ le baril. \u00c0 59,52\u00a0$ le baril \u00e0 la fin de juin, le prix WCS d\u00e9passe d\u00e9sormais de 60\u00a0% son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. Les fondamentaux du secteur de l\u2019\u00e9nergie devraient soutenir la dynamique de la balance commerciale et des investissements des entreprises au Canada \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n<p>D\u00e9j\u00e0 renforc\u00e9 par les prix \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019exportation, le dollar canadien peut encore s\u2019appr\u00e9cier. Bien que le huard ait gagn\u00e9 4,8\u00a0% vis-\u00e0-vis du dollar am\u00e9ricain depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le taux de change actuel de 0,82 est l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 sa juste valeur de 0,87 (graphique\u00a02). Ceci laisse entrevoir un certain potentiel de hausse, malgr\u00e9 que l\u2019essentiel de l\u2019ajustement semble d\u00e9j\u00e0 \u00eatre survenu.<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a02<\/div>\n<h4>Cours et juste valeur du dollar canadien<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6742\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/FRA-Q32021-Chart2.png\" alt=\"\" width=\"1175\" height=\"486\" data-wp-editing=\"1\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">*Taux de change auquel les prix \u00e0 la consommation sont \u00e9quivalents aux \u00c9tats-Unis et au Canada <br \/>Sources : Banque du Canada, Letko Brosseau<\/div>\n<\/div>\n<p>Les restrictions li\u00e9es \u00e0 la COVID ont entra\u00een\u00e9 une contraction de 0,8\u00a0% sur un an des d\u00e9penses de consommation au T1, mais les perspectives de consommation des m\u00e9nages restent prometteuses. Le revenu disponible a mont\u00e9 de 9,1\u00a0% au T1 et le taux d\u2019\u00e9pargne (13,1\u00a0%) a atteint les deux chiffres pour la quatri\u00e8me fois de suite. \u00c0 8,2\u00a0% en mai, le taux de ch\u00f4mage a beaucoup baiss\u00e9 par rapport \u00e0 son sommet de 13,7\u00a0% en pleine pand\u00e9mie. Les m\u00e9nages vont continuer de profiter de subventions salariales et de subventions au loyer du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral jusque tard au second semestre de 2021.<\/p>\n<p>En ce qui concerne le PIB r\u00e9el, le Canada a r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 presque toute la production perdue durant la pand\u00e9mie et la reprise s\u2019acc\u00e9l\u00e8re en raison d\u2019une r\u00e9ouverture rapide de l\u2019\u00e9conomie. Nous nous attendons \u00e0 ce que celle-ci croisse de 5,0\u00a0% en 2021, un sommet en 20\u00a0ans.<\/p>\n<h3>Les perspectives s\u2019am\u00e9liorent en Europe<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la zone euro a baiss\u00e9 de 0,3\u00a0% sur un trimestre au T1, contre une contraction de 1,3\u00a0% durant la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019an dernier. Ce recul de l\u2019activit\u00e9 sur fond de resserrement des mesures de lutte contre la COVID\u201119 a touch\u00e9 la plupart des grandes \u00e9conomies de la r\u00e9gion. Par cons\u00e9quent, la zone euro tire de l\u2019arri\u00e8re par rapport aux autres pays du G7 sur le plan de la reprise \u00e9conomique (graphique\u00a03).<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique\u00a03<\/div>\n<h4>\u00c9cart en % du PIB r\u00e9el par rapport au T4 2019<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6742\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/FRA-Q32021-Chart3.png\" alt=\"\" width=\"1175\" height=\"486\" data-wp-editing=\"1\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Source : agences nationales de statistique et Letko Brosseau<\/div>\n<\/div>\n<p>Apr\u00e8s s\u2019\u00eatre partiellement r\u00e9tabli au second semestre de 2020, le PIB r\u00e9el de l\u2019Allemagne a perdu 1,8\u00a0% sur un trimestre au cours des trois mois termin\u00e9s en mars. Ceci s\u2019est traduit par un recul de 3,1\u00a0% sur un an. La hausse solide des d\u00e9penses publiques (6,4\u00a0%), des exportations nettes (24,7\u00a0%) et des investissements des entreprises (0,9\u00a0%) n\u2019a pas suffi \u00e0 contrebalancer la forte contraction des d\u00e9penses des m\u00e9nages (7,1\u00a0%) provoqu\u00e9e par le reconfinement au T1.<\/p>\n<p>Au T1, le secteur des services aux consommateurs a subi une baisse de 4,9\u00a0%, mais l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, en progression de 0,4\u00a0%, a fait preuve de r\u00e9silience. Le secteur industriel devrait continuer de soutenir la croissance au second semestre de 2021. En avril, la production industrielle a augment\u00e9 de 26,4\u00a0% sur un an et en juin, l\u2019indice PMI manufacturier Markit a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une douzi\u00e8me hausse cons\u00e9cutive de l\u2019activit\u00e9 des usines.<\/p>\n<p>La consommation devrait redevenir un moteur d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique au cours des prochains trimestres \u00e0 mesure que l\u2019Allemagne se d\u00e9confine. L\u2019\u00e9pargne des particuliers a presque doubl\u00e9 par rapport \u00e0 2019. Les ventes au d\u00e9tail, important indice de la consommation, ont progress\u00e9 de 4,2\u00a0% sur un trimestre en mai, d\u00e9passant de 7,5\u00a0% leur niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie bien que les commerces de d\u00e9tail non alimentaires soient rest\u00e9s ferm\u00e9s.<\/p>\n<p>Le FMI pr\u00e9voit que la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe cro\u00eetra de 3,6\u00a0% en 2021, soutenue par la normalisation de l\u2019activit\u00e9 attendue au second semestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Pour sa part, la France a avanc\u00e9 sur la voie de la reprise avec un PIB r\u00e9el en hausse de 1,2\u00a0% sur un an au T1. Les investissements r\u00e9sidentiels ont bondi de 10,3\u00a0% en termes nominaux, les investissements des entreprises, de 8,2\u00a0% et les d\u00e9penses publiques, de 6,0\u00a0%. Les d\u00e9penses priv\u00e9es ont baiss\u00e9 de 0,2\u00a0% au T1, mais elles vont probablement rebondir. Le revenu disponible des particuliers a progress\u00e9 de 3,3\u00a0% sur un an, le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 \u00e0 son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie en T1 et le taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages demeure \u00e9lev\u00e9. On s\u2019attend \u00e0 ce que la France connaisse une expansion \u00e9conomique de 5,8\u00a0% en 2021, l\u2019une des croissances les plus rapides des grandes \u00e9conomies europ\u00e9ennes.<\/p>\n<p>La reprise est in\u00e9gale dans la zone euro parce que la lutte contre la COVID-19 \u00e9volue de fa\u00e7on diff\u00e9rente selon les pays. Cependant, dans l\u2019ensemble, les perspectives s\u2019am\u00e9liorent sur fond d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la vaccination et de r\u00e9ouverture des \u00e9conomies. Nous pr\u00e9voyons une croissance de 4,4\u00a0% de la zone euro en 2021.<\/p>\n<h3>Une reprise in\u00e9gale des march\u00e9s \u00e9mergents<\/h3>\n<p>Au T1, le PIB r\u00e9el de la Chine, dynamis\u00e9 par la vigueur persistante du secteur industriel, a grimp\u00e9 de 18,3\u00a0% sur un an. La production manufacturi\u00e8re a bondi de 24,4\u00a0% durant les trois premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. En mai, la production industrielle a augment\u00e9 de 8,8\u00a0% sur un an, dans la foul\u00e9e d\u2019expansion impressionnante depuis avril\u00a02020; elle d\u00e9passe maintenant de 13,6\u00a0% son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. En juin, l\u2019indice PMI manufacturier chinois a atteint 51,3, annon\u00e7ant un \u00e9lan soutenu de l\u2019activit\u00e9 des usines.<\/p>\n<p>La demande outre-mer demeure un facteur cl\u00e9 de l\u2019expansion \u00e9conomique de la Chine. Les exportations ont progress\u00e9 pour un onzi\u00e8me mois de suite en mai, en hausse de 27,8\u00a0% sur un an. Les exp\u00e9ditions vers les \u00c9tats-Unis, l\u2019Union europ\u00e9enne et les pays de l\u2019ANASE ont toutes augment\u00e9 de fa\u00e7on consid\u00e9rable, en progression de 20,6\u00a0%, 12,6\u00a0% et 40,6\u00a0% respectivement. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, les importations ont grimp\u00e9 de 51,1\u00a0%, reflet du renforcement de la demande int\u00e9rieure et de la vigueur des prix des produits de base. \u00c0 45,5\u00a0milliards de dollars, l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois reste robuste.<\/p>\n<p>Outre l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et les \u00e9changes commerciaux, d\u2019autres indicateurs continuent de se renforcer. En mai, les ventes au d\u00e9tail et les ventes de logements, soutenues par une forte demande int\u00e9rieure, s\u2019inscrivaient respectivement en hausse de 12,4\u00a0% et de 56,5\u00a0% sur un an. Fin mai, le trafic a\u00e9rien de passagers n\u2019\u00e9tait inf\u00e9rieur que de 6,4\u00a0% \u00e0 son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie, signe de l\u2019ampleur de la reprise chinoise.<\/p>\n<p>Soutenue par des fondamentaux robustes et les progr\u00e8s rapides de la vaccination, l\u2019\u00e9conomie chinoise est en voie d\u2019enregistrer son expansion la plus forte en 10\u00a0ans. Le PIB r\u00e9el devrait cro\u00eetre de 8,4\u00a0% en 2021.<\/p>\n<p>Apr\u00e8s avoir gagn\u00e9 1,6\u00a0% sur un an au T1, l\u2019\u00e9conomie indienne a \u00e9t\u00e9 frein\u00e9e au T2 par une r\u00e9surgence de la COVID-19, moins dommageable toutefois que la premi\u00e8re vague. Un confinement plus court et mieux cibl\u00e9 devrait aider la troisi\u00e8me \u00e9conomie asiatique \u00e0 enregistrer l\u2019expansion la plus rapide au monde en 2021. Le FMI pr\u00e9voit une croissance de 12,5\u00a0% du PIB r\u00e9el de l\u2019Inde cette ann\u00e9e.<\/p>\n<p>La reprise est moins avanc\u00e9e dans d\u2019autres \u00e9conomies \u00e9mergentes. Des pays comme le Br\u00e9sil et l\u2019Afrique du Sud composent encore avec un nombre de cas \u00e9lev\u00e9 et l\u2019acc\u00e8s au vaccin est difficile dans cette partie du monde. Cependant, les perspectives de vaccination s\u2019am\u00e9liorent dans les pays en d\u00e9veloppement gr\u00e2ce \u00e0 des initiatives internationales de partage des vaccins comme COVAX. Vu les progr\u00e8s significatifs de la vaccination attendus au second semestre, le FMI pr\u00e9voit une croissance de 6,7\u00a0% du PIB r\u00e9el des march\u00e9s \u00e9mergents en 2021.<\/p>\n<h3>L\u2019inflation est un effet secondaire de la reprise tir\u00e9e par les mesures de relance<\/h3>\n<p>Les prix montent dans de nombreux pays d\u00e9velopp\u00e9s, faisant craindre l\u2019inflation et le resserrement de la politique mon\u00e9taire. Aux \u00c9tats-Unis, en mai, l\u2019IPC global a grimp\u00e9 de 5,0\u00a0% sur un an, sa plus forte progression depuis 2008, et l\u2019inflation fondamentale a bondi \u00e0 un sommet de 29\u00a0ans. Au Canada, les prix ont augment\u00e9 au rythme le plus rapide en pr\u00e8s d\u2019une d\u00e9cennie, et l\u2019inflation a touch\u00e9 un sommet pluriannuel dans la zone euro.<\/p>\n<p>Jusqu\u2019\u00e0 maintenant, les pressions inflationnistes touchent en majorit\u00e9 les biens plut\u00f4t que les services. Des contraintes d\u2019approvisionnement en semiconducteurs continuent de faire monter les prix de produits aussi vari\u00e9s que les automobiles et les machines \u00e0 laver. Aux \u00c9tats-Unis, les prix des voitures et des camions d\u2019occasion ont bondi de 29,7\u00a0% sur un an en mai, r\u00e9sultat d\u2019une demande robuste des consommateurs et d\u2019une offre limit\u00e9e. Au Canada, en avril, le prix de l\u2019essence a bondi de 62,5\u00a0% par rapport au creux de onze ans enregistr\u00e9 un an auparavant. L\u2019inflation pourrait s\u2019\u00e9tendre aux services lorsque ce secteur encore retardataire de l\u2019\u00e9conomie rouvrira durant les mois qui viennent.<\/p>\n<p>Pour nous, la r\u00e9surgence de l\u2019inflation confirme la vigueur de la reprise tir\u00e9e par les mesures de relance. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine en a pris acte \u00e0 sa r\u00e9union de juin et a devanc\u00e9 d\u2019un an son calendrier de rel\u00e8vement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La premi\u00e8re hausse du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est d\u00e9sormais pr\u00e9vue pour 2023, de sorte qu\u2019un resserrement mon\u00e9taire n\u2019est pas pour demain. Sur le plan budg\u00e9taire, l\u2019administration Biden ne voit pas l\u2019inflation comme une raison d\u2019ajourner son plan d\u2019infrastructures de 1 200\u00a0milliards de dollars. Les politiques sont tout aussi accommodantes au Canada. La Banque du Canada s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 maintenir son taux cible \u00e0 0,25\u00a0% jusqu\u2019\u00e0 ce que la capacit\u00e9 exc\u00e9dentaire soit absorb\u00e9e et le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral a r\u00e9cemment pr\u00e9sent\u00e9 un plan de relance triennal de 101,4\u00a0milliards de dollars canadiens. En Europe, le programme d\u2019achats d\u2019urgence face \u00e0 la pand\u00e9mie de 1\u00a0850\u00a0milliards d\u2019euros de la Banque centrale europ\u00e9enne durera au moins jusqu\u2019en mars\u00a02022, avec r\u00e9investissement des titres arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance jusqu\u2019en 2023, et le fonds de reprise de 750\u00a0milliards d\u2019euros de l\u2019UE soutiendra la croissance jusqu\u2019\u00e0 un stade avanc\u00e9 de la reprise. De plus, le programme d\u2019infrastructures mondial de plusieurs milliards de dollars annonc\u00e9 r\u00e9cemment par le G7 t\u00e9moigne d\u2019un engagement international envers une politique budg\u00e9taire expansionniste pour les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n<h3>Les march\u00e9s seraient-ils trop optimistes?<\/h3>\n<p>Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont franchi des sommets historiques au deuxi\u00e8me trimestre, port\u00e9s par la r\u00e9vision \u00e0 la hausse des b\u00e9n\u00e9fices et le renforcement de la dynamique \u00e9conomique. Le rendement global du S&amp;P\u00a0500 a atteint 12,0\u00a0% (en dollars canadiens) depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et les indices S&amp;P\/TSX (17,3\u00a0%), FTSE\u00a0100 (9,2\u00a0%), DAX (6,9\u00a0%), MSCI Monde (9,9\u00a0%) et MSCI ME (4,4\u00a0%) ont tous mont\u00e9 durant l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Les march\u00e9s touchant des cimes sur fond de hausse des pressions inflationnistes et de reprise \u00e9conomique mondiale in\u00e9gale, certains craignent que les actions soient sur\u00e9valu\u00e9es. L\u2019indice S&amp;P 500 se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 20,3\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2022, soit 35\u00a0% au-dessus de sa moyenne \u00e0 long terme de 15, \u00e9tayant l\u2019opinion selon laquelle les valorisations sont devenues g\u00e9n\u00e9reuses. Cependant, comme nous l\u2019expliquions dans Le point sur les portefeuilles de juin, notre analyse montre que la valorisation \u00e9lev\u00e9e de certaines soci\u00e9t\u00e9s fausse les chiffres \u00e0 la hausse. Les 20\u00a0% d\u2019actions les plus ch\u00e8res du S&amp;P 500 se n\u00e9gocient actuellement \u00e0 70,8\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2022, alors que les 20\u00a0% d\u2019actions les moins ch\u00e8res affichent un ratio C\/B d\u2019\u00e0 peine 10,5.<\/p>\n<p>En outre, l\u2019analyse d\u2019un plus vaste \u00e9chantillon de soci\u00e9t\u00e9s r\u00e9v\u00e8le que les actions semblent loin d\u2019\u00eatre uniform\u00e9ment on\u00e9reuses. L\u2019indice Russell\u00a03000 se n\u00e9gocie a 21,3\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022, mais ce ratio C\/B est de 16,7 pour l\u2019indice Russell 3000\u00a0Valeur tandis qu\u2019il s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 28,9 pour l\u2019indice Russell 3000\u00a0Croissance. Ces larges \u00e9carts de valorisation relative entre diff\u00e9rents segments du march\u00e9 appellent \u00e0 la prudence tout en signalant des occasions \u00e0 saisir.<\/p>\n<p>\u00c0 notre avis, les fondamentaux de l\u2019\u00e9conomie laissent pr\u00e9voir une forte croissance des b\u00e9n\u00e9fices. Durant les cinq premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, pr\u00e8s de 70\u00a0% des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&amp;P 500 ont vu leurs b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2021-2022 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la hausse. La poursuite de la r\u00e9ouverture devrait concr\u00e9tiser le potentiel de progression de maintes entreprises de services disproportionnellement touch\u00e9es par la pand\u00e9mie. Le retour \u00e0 la normale devrait avantager des secteurs comme le transport a\u00e9rien, les a\u00e9roports et les centres commerciaux.<\/p>\n<p>Nous jugeons que nos portefeuilles sont particuli\u00e8rement bien adapt\u00e9s au contexte actuel et offrent un potentiel consid\u00e9rable de cr\u00e9ation de valeur \u00e0 moyen terme. Notre portefeuille d\u2019actions mondiales pr\u00e9sente une valorisation raisonnable \u00e0 11,9\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2022 (graphique\u00a04) et offre un taux de dividende attrayant de 2,7\u00a0%.<\/p>\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique 4<\/div>\n<h4>Comparaison des valorisations boursi\u00e8res <br \/>Ratio C\/B pr\u00e9visionnel (estimations de b\u00e9n\u00e9fices de 2022)<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6742\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/FRA-Q32021-Chart4.png\" alt=\"\" width=\"1175\" height=\"486\" data-wp-editing=\"1\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">*Fonds d\u2019actions de march\u00e9s \u00e9mergents Letko Brosseau <br \/>** Fonds d\u2019actions Letko Brosseau <br \/>Source : Bloomberg au 6 juillet 2021<\/div>\n<\/div>\n<p>Si les actions continuent de s\u2019ajuster au renforcement de l\u2019activit\u00e9 mondiale, les march\u00e9s obligataires ne refl\u00e8tent pas encore pleinement la hausse de la croissance et de l\u2019inflation. \u00c0 1,44\u00a0%, le taux de l\u2019obligation \u00e0 10\u00a0ans du gouvernement am\u00e9ricain est bien inf\u00e9rieur au niveau de 4\u00a0% qui serait conforme aux estimations modestes d\u2019une progression de 2\u00a0% du PIB r\u00e9el et d\u2019une inflation \u00e0 2\u00a0%. Au Canada, malgr\u00e9 une hausse de 290\u00a0points de base du taux d\u2019inflation depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le taux de l\u2019obligation \u00e0 10\u00a0ans du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral n\u2019a mont\u00e9 que de 72\u00a0points de base. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient rester bas pendant un certain temps vu l\u2019orientation accommodante des banques centrales. Cependant, la disposition des autorit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 tol\u00e9rer une inflation plus \u00e9lev\u00e9e et les politiques expansionnistes pluriannuelles des gouvernements p\u00e8sent lourdement sur le rapport risque-rendement des obligations.<\/p>\n<p>\u00c0 nos yeux, un portefeuille diversifi\u00e9 d\u2019actions bien valoris\u00e9es demeure pr\u00e9f\u00e9rable aux obligations. La pr\u00e9servation du capital et une faible dur\u00e9e restent les fondements de notre strat\u00e9gie de titres \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.14.6&Prime; title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb sticky_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime;]<\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">\n<p>Dans ce texte, le \u00ab\u00a0dollar\u00a0\u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<\/p>\n<p>Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n<p>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n<p>Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n<p>Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<p>Les informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit ni utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s\u2019abstenir de prendre) une d\u00e9cision d\u2019investissement et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9e comme telle. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance. Les informations MSCI sont fournies \u00ab\u00a0telles quelles\u00a0\u00bb et leur utilisateur assume l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 leur utilisation. MSCI, chacune de ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es et toute autre personne impliqu\u00e9e ou li\u00e9e \u00e0 la compilation, au calcul ou \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019informations MSCI (collectivement, les \u00ab\u00a0parties MSCI\u00a0\u00bb) d\u00e9clinent express\u00e9ment toute garantie (y compris, notamment, toute garantie d\u2019originalit\u00e9, d\u2019exactitude et d\u2019exhaustivit\u00e9, respect des d\u00e9lais, non-contrefa\u00e7on, commercialisation et de convenance \u00e0 une fin particuli\u00e8re) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter la port\u00e9e de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, en aucun cas une partie MSCI ne peut \u00eatre tenue responsable d\u2019un dommage direct, indirect, sp\u00e9cial, accessoire, punitif, cons\u00e9cutif (y compris, sans limitation, perte de profits) ou de tout autre dommage. (<a href=\"https:\/\/www.msci.com\/\">www.msci.com<\/a>).<\/p>\n<\/div>\n<p>[\/et_pb_toggle][et_pb_code admin_label=\u00a0\u00bbSocial Share\u00a0\u00bb module_id=\u00a0\u00bbSocialShare\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.14.6&Prime; vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb module_alignment=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][wd_hustle id=&rsquo;2&prime; type=&rsquo;social_sharing&rsquo;\/][\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019\u00e9conomie mondiale est en passe d\u2019afficher sa plus forte croissance annuelle en plus d\u2019une d\u00e9cennie. 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