{"id":6515,"date":"2021-03-24T13:54:47","date_gmt":"2021-03-24T17:54:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&p=6515"},"modified":"2023-02-20T08:52:45","modified_gmt":"2023-02-20T13:52:45","slug":"investir-ou-non-dans-le-petrole-telle-est-la-question","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/investir-ou-non-dans-le-petrole-telle-est-la-question\/","title":{"rendered":"Investir ou non dans le p\u00e9trole? Telle est la question"},"content":{"rendered":"

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Investir ou non dans le p\u00e9trole?<\/h1>\n

Telle est la question<\/h2>\n

24 mars 2021<\/p>\n

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<\/div>\n

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Deux grandes questions se posent quant aux investissements dans des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res au moment o\u00f9 les changements climatiques repr\u00e9sentent une menace existentielle et o\u00f9 les v\u00e9hicules \u00e9lectriques (VE) gagnent du terrain.<\/em> Ces placements sont-ils judicieux, financi\u00e8rement parlant? Et, avant tout, sont-ils \u00e9thiques? Nous nous sommes pos\u00e9 ces questions pour d\u00e9terminer si nous devions suivre le mouvement mondial d\u2019abandon des placements p\u00e9troliers ou conserver ces titres pour nos clients. <\/em><\/p>\n

Lire le rapport complet \u00e0 <\/em>www.lba.ca\/fr\/perspective\/rapport-sur-les-investissements-petroliers\/<\/em><\/a>.<\/em><\/p>\n

La r\u00e9ponse est oui\u2026 pour l\u2019instant<\/h3>\n

La pand\u00e9mie de COVID-19 a mis \u00e0 terre de nombreuses industries en 2020, mais pas celle des VE. Alors que les ventes mondiales de voitures ont baiss\u00e9 de 15\u00a0% sur 12\u00a0mois, les ventes de VE ont bondi de 50\u00a0%, ces v\u00e9hicules arrachant ainsi une part de march\u00e9 au segment des moteurs \u00e0 combustion interne.<\/p>\n

Les ventes \u00e9lev\u00e9es, les progr\u00e8s technologiques constants et les mesures audacieuses prises par les d\u00e9cideurs ont relev\u00e9 les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux d\u2019adoption des VE. Ainsi, Goldman Sachs pr\u00e9voit que 24\u00a0% des v\u00e9hicules particuliers vendus seront \u00e9lectriques[1]<\/sup><\/a> d\u2019ici 2030, et Bloomberg, 28\u00a0%. Quant \u00e0 l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie (AIE), elle anticipe des taux de 17 et de 33\u00a0% dans ses deux principaux sc\u00e9narios.<\/p>\n

Selon notre propre analyse, si les constructeurs automobiles et les gouvernements atteignent leurs objectifs actuels, 37\u00a0% des nouvelles voitures vendues seront \u00e9lectriques d\u2019ici 2030.<\/p>\n

Dans ce contexte, les risques sur le march\u00e9 du p\u00e9trole augmentent. Les d\u00e9tenteurs de titres p\u00e9troliers doivent donc r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 l\u2019\u00e9volution des prix de l\u2019or noir en cas de d\u00e9ploiement rapide des VE, quelle qu\u2019en soit la probabilit\u00e9.<\/p>\n

C\u2019est un tel sc\u00e9nario que nous envisageons dans ce rapport\u00a0: une hausse rapide des ventes de VE au point que ces derniers repr\u00e9sentent 50\u00a0% des ventes totales de voitures d\u2019ici 2030. Nous nous interrogeons sur les r\u00e9percussions que cela aurait sur la demande de p\u00e9trole et sur le bien-fond\u00e9 financier de continuer \u00e0 investir dans ce secteur.<\/p>\n

En fin de compte, il nous semble difficile de ne pas conclure, paradoxalement, que la demande de p\u00e9trole sera sans doute encore plus \u00e9lev\u00e9e en 2030 qu\u2019\u00e0 son point culminant d\u2019avant la pand\u00e9mie, soit le record absolu de 100\u00a0millions de barils par jour (Mb\/j) atteint en 2019.<\/p>\n

Sur le plan \u00e9thique, sans doute plus important, nous arrivons \u00e0 la conclusion que bouder le march\u00e9 p\u00e9trolier ne change pas grand-chose aux changements climatiques, alors qu\u2019intervenir aupr\u00e8s des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res permet aux investisseurs de rappeler \u00e0 l\u2019industrie ses obligations environnementales.<\/p>\n

Impact d\u2019un taux de p\u00e9n\u00e9tration de 50\u00a0% des VE sur la demande de p\u00e9trole des voitures<\/h3>\n

Quelque 1,18 milliard de voitures \u00e0 moteur \u00e0 combustion interne (MCI) consommaient 27,1 Mb\/j \u2013 soit 27 % de la demande \u2013 de p\u00e9trole en 2019 (tableau 1). Dans un sc\u00e9nario d\u2019adoption rapide des VE, nous croyons que le nombre de voitures \u00e0 MCI sur les routes resterait probablement inchang\u00e9. Mais en supposant des gains d\u2019efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique de 2,0 % par an (la moyenne annuelle r\u00e9cente \u00e9tant de 1,4 %), nous estimons que la demande de p\u00e9trole fl\u00e9chira de 3,8 Mb\/j (14 %) pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 23,3 Mb\/j.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Et les autres segments du march\u00e9 p\u00e9trolier?<\/h3>\n

Mais pour \u00e9valuer l\u2019incidence de cette baisse de 3,8\u00a0Mb\/j sur la demande de p\u00e9trole, il faut s\u2019int\u00e9resser, au-del\u00e0 des voitures, aux trois quarts restants du march\u00e9 du p\u00e9trole.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Selon nos estimations, m\u00eame dans le sc\u00e9nario d\u2019adoption rapide des VE, la hausse de 6,5\u00a0Mb\/j de la demande des segments en expansion (camionnage, industrie p\u00e9trochimique, transport a\u00e9rien, transport maritime, etc.) d\u00e9passera l\u00e9g\u00e8rement le recul de 6,1\u00a0Mb\/j dans les autres segments (voitures, b\u00e2timents, industrie et production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9) (graphique\u00a02). Ainsi, compte tenu de la p\u00e9n\u00e9tration accrue des biocarburants, notre analyse aboutit \u00e0 une demande de p\u00e9trole brut de 98,3\u00a0Mb\/j en 2030, contre 97,9\u00a0Mb\/j en 2019 (tableau\u00a01).<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Comment le march\u00e9 du p\u00e9trole pourrait-il \u00eatre plus important dans dix ans qu\u2019aujourd\u2019hui, m\u00eame dans ce sc\u00e9nario de forte adoption des VE? L\u2019une des raisons est qu\u2019il faudra des ann\u00e9es pour que le parc automobile mondial se renouvelle\u00a0: dans ce sc\u00e9nario, nous estimons que seulement 15\u00a0% des voitures en circulation seront \u00e9lectriques d\u2019ici 2030, m\u00eame si leurs ventes atteignent 50\u00a0%.<\/p>\n

Le r\u00e9sultat est encore plus int\u00e9ressant lorsque l\u2019on passe au peigne fin les perspectives de chaque segment du march\u00e9 p\u00e9trolier\u00a0: il n\u2019existe tout simplement pas de substituts susceptibles de prendre la rel\u00e8ve du p\u00e9trole. Une diminution de la demande de p\u00e9trole au cours de cette d\u00e9cennie supposerait qu\u2019une bonne partie des flottes routi\u00e8re, a\u00e9rienne et maritime utilise d\u2019autres technologies soit inexistantes, soit embryonnaires et sans doute difficiles \u00e0 mettre en \u0153uvre assez rapidement. Ou encore, elle supposerait que la consommation de plastique ne se r\u00e9pandra pas rapidement dans les pays \u00e9mergents malgr\u00e9 la hausse du niveau de vie. Ces hypoth\u00e8ses sont tout simplement invraisemblables, ce qui t\u00e9moigne de la singularit\u00e9 du p\u00e9trole comme source d\u2019\u00e9nergie portable, dense et polyvalente.<\/p>\n

La r\u00e9silience du march\u00e9 p\u00e9trolier a des incidences sur les changements climatiques\u2026<\/h3>\n

Malheureusement, notre analyse montre qu\u2019on ne pourra probablement pas compter sur le march\u00e9 p\u00e9trolier dans la lutte contre les changements climatiques, du moins au cours de la prochaine d\u00e9cennie. Selon le Groupe d\u2019experts intergouvernemental sur l\u2019\u00e9volution du climat (GIEC), il faudra que la consommation de p\u00e9trole primaire baisse de 8\u00a0%[2]<\/sup><\/a> par rapport \u00e0 2010 d\u2019ici 2030 pour atteindre les objectifs de r\u00e9duction des \u00e9missions qui limiteraient le r\u00e9chauffement plan\u00e9taire \u00e0 1,5\u00a0degr\u00e9. Cela correspond \u00e0 une consommation de p\u00e9trole brut d\u2019environ 80\u00a0Mb\/j, qui exigerait un recul massif de 20\u00a0% d\u2019ici 2030.<\/p>\n

Dans ce contexte, notre analyse de la rigidit\u00e9 du march\u00e9 p\u00e9trolier remet les pendules \u00e0 l\u2019heure et ne pr\u00eate gu\u00e8re \u00e0 l\u2019optimisme. Cela dit, cette prise de conscience nous permet au moins de r\u00e9fl\u00e9chir aux solutions possibles. D\u2019une part, elle souligne l\u2019urgence de d\u00e9carboniser le parc automobile. De l\u2019autre, il en ressort que la mani\u00e8re la plus probable de limiter le r\u00e9chauffement climatique \u00e0 1,5\u00a0degr\u00e9 serait de compter encore plus sur les \u00e9nergies renouvelables pour remplacer le gaz naturel et surtout le charbon. Il en ressort aussi que le captage et la s\u00e9questration du carbone pourraient rev\u00eatir encore plus d\u2019importance que ce qui est actuellement envisag\u00e9.<\/p>\n

\u2026 ainsi que sur les prix du p\u00e9trole\u2026<\/h3>\n

La conclusion qu\u2019il est improbable de voir la demande fl\u00e9chir sur la prochaine d\u00e9cennie est une partie importante de l\u2019\u00e9quation de pr\u00e9vision des prix. Mais il faut aussi tenir compte de l\u2019offre. Apr\u00e8s des ann\u00e9es de sous-investissement et une ann\u00e9e de pand\u00e9mie au cours de laquelle bon nombre de soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res ont r\u00e9duit \u00e0 l\u2019essentiel leurs d\u00e9penses d\u2019investissement tandis que d\u2019autres (comme BP et Shell) ont annonc\u00e9 leur intention pure et simple de r\u00e9orienter des capitaux hors du secteur, nous doutons que les producteurs disposent de nombreuses options \u00e0 faible co\u00fbt qui leur permettraient de r\u00e9pondre \u00e0 la demande croissante.<\/p>\n

Nous pensons donc que le march\u00e9 pourrait se resserrer consid\u00e9rablement lorsque les effets de la pand\u00e9mie se seront estomp\u00e9s. \u00c0 notre avis, le co\u00fbt marginal de l\u2019offre qui permettrait de r\u00e9pondre \u00e0 la demande suppose un prix du p\u00e9trole WTI d\u2019au moins 60\u00a0$, et nous pr\u00e9sumons qu\u2019il s\u2019\u00e9tablira en moyenne \u00e0 ce niveau cette d\u00e9cennie, sachant qu\u2019il pourrait augmenter consid\u00e9rablement.<\/p>\n

\u2026 et les actions p\u00e9troli\u00e8res<\/h3>\n

De nombreuses soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res sont extr\u00eamement rentables lorsque le cours du p\u00e9trole atteint 60\u00a0$. En moyenne, d\u2019apr\u00e8s les cours actuels des actions, nous estimons que nos soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille offriraient un rendement des flux de tr\u00e9sorerie disponibles de 25\u00a0% et se n\u00e9gocieraient \u00e0 un multiple d\u2019\u00e0 peine 2,9\u00a0fois les flux de tr\u00e9sorerie en 2022 \u00e0 un prix du baril de p\u00e9trole de 60\u00a0$. Et comme l\u2019industrie met de nouveau l\u2019accent sur le rendement des actionnaires, nous pensons que cet exc\u00e9dent de tr\u00e9sorerie sera plus que jamais affect\u00e9 au versement de dividendes et au rachat d\u2019actions, plut\u00f4t qu\u2019au forage de nouveaux puits. \u00c0 l\u2019heure actuelle, nos soci\u00e9t\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques affichent un bon rendement moyen de 2,5\u00a0%.<\/p>\n

Nous ne croyons pas que les actions p\u00e9troli\u00e8res renoueront avec leurs multiples de valorisation ant\u00e9rieurs, puisque les enjeux \u00e9thiques qui \u00e9loignent les investisseurs du march\u00e9 p\u00e9trolier sont peu susceptibles de dispara\u00eetre. Cependant, les valorisations susmentionn\u00e9es laissent \u00e0 nos yeux d\u2019amples possibilit\u00e9s de progression. D\u2019ici 2024, nous entrevoyons une appr\u00e9ciation annuelle moyenne de 25\u00a0% de nos placements \u00e9nerg\u00e9tiques.<\/p>\n

Et qu\u2019en est-il sur le plan \u00e9thique?<\/h3>\n

Nous avons expos\u00e9 ci-dessus les raisons pour lesquelles le p\u00e9trole n\u2019est pas pr\u00e8s de tirer sa r\u00e9v\u00e9rence et les arguments en faveur des placements dans ce secteur. Mais il est temps d\u2019aborder l\u2019urgence du probl\u00e8me climatique auquel nous sommes confront\u00e9s et le r\u00f4le \u00e9ventuel des investisseurs \u00e0 cet \u00e9gard.<\/p>\n

Le dilemme est le suivant\u00a0: d\u2019une part, les changements climatiques menacent nos moyens de subsistance et ceux des g\u00e9n\u00e9rations futures, mais, de l\u2019autre, le p\u00e9trole est tellement inextricablement li\u00e9 \u00e0 notre vie quotidienne qu\u2019il est extr\u00eamement difficile de nous affranchir de notre d\u00e9pendance dans un avenir proche. Nous ne nous faisons pas d\u2019illusion\u00a0: ces deux r\u00e9alit\u00e9s sont inconciliables. En continuant \u00e0 recourir au p\u00e9trole, nous alimentons les changements climatiques, mais il para\u00eet impossible de mettre un terme \u00e0 notre d\u00e9pendance.<\/p>\n

En tant qu\u2019investisseurs, que devrions-nous donc faire?<\/h3>\n

L\u2019abandon pur et simple des combustibles fossiles est une option qui continue de gagner du terrain. Nombreux sont les investisseurs qui d\u00e9cident, par pr\u00e9f\u00e9rence personnelle, de ne pas participer \u00e0 une industrie ayant une externalit\u00e9 aussi n\u00e9gative, et nous respectons leur choix. Mais que l\u2019on investisse ou non dans le p\u00e9trole, un camion en Inde devra transporter des marchandises, un clavier d\u2019ordinateur en plastique sera achet\u00e9 en Chine et de l\u2019engrais servira \u00e0 faire pousser des cultures quelque part au Br\u00e9sil. Que nous investissions ou non dans des actions p\u00e9troli\u00e8res, cela ne change rien \u00e0 la demande de p\u00e9trole, de sorte que l\u2019abandon de ces actions influe peu sur les changements climatiques et fait abstraction de la r\u00e9alit\u00e9 de notre vie quotidienne.<\/p>\n

Pour \u00eatre francs, la strat\u00e9gie de d\u00e9sinvestissement est logique en un sens\u00a0: elle fait grimper le co\u00fbt des capitaux des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res, donc leurs co\u00fbts d\u2019approvisionnement et le prix du p\u00e9trole. Plus co\u00fbteux, le p\u00e9trole perd en comp\u00e9titivit\u00e9 par rapport \u00e0 ses substituts, ce qui facilite la transition \u00e9nerg\u00e9tique, du moins c\u2019est ce que l\u2019on croit.<\/p>\n

Et nous pensons que cela pourrait sans doute l\u00e9g\u00e8rement \u00e9roder la part de march\u00e9 du p\u00e9trole. Mais nous pensons aussi que\u00a0: 1) l\u2019effet d\u00e9finitif sur la demande de p\u00e9trole n\u2019aiderait pas n\u00e9cessairement \u00e0 att\u00e9nuer les changements climatiques, et 2) cela aurait comme cons\u00e9quence ind\u00e9sirable de grever le budget des populations \u00e0 faible revenu, comme la main-d\u2019\u0153uvre des \u00e9conomies \u00e9mergentes. Celles-ci consacrent une part disproportionn\u00e9e de leurs revenus \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, notamment pour se rendre au travail, chauffer leur domicile et faire la cuisine. Ce ne sont pas des d\u00e9penses discr\u00e9tionnaires, mais des d\u00e9penses essentielles fixes. Nous ne pouvons imaginer une fa\u00e7on plus injuste de faciliter la transition \u00e9nerg\u00e9tique que de faire grimper les frais de subsistance des personnes les plus d\u00e9munies. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019effet qu\u2019a l\u2019augmentation d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e du prix du p\u00e9trole.<\/p>\n

Par cons\u00e9quent, nous pr\u00e9f\u00e9rons miser sur l\u2019engagement. Au lieu de tourner le dos au march\u00e9 du p\u00e9trole en croisant les doigts pour qu\u2019il disparaisse, nous cherchons \u00e0 dialoguer avec l\u2019industrie, \u00e0 comprendre ce que font les \u00e9quipes de direction de ces soci\u00e9t\u00e9s pour r\u00e9duire au minimum leur impact climatique. Le fait d\u2019en \u00eatre actionnaires nous donne voix au chapitre et nous permet de les pousser \u00e0 prioriser l\u2019environnement. En liquidant nos placements, nous perdrions cette capacit\u00e9.<\/p>\n

Bon nombre de nos soci\u00e9t\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques en portefeuille s\u2019attaquent en effet aux changements climatiques, par exemple en investissant dans les \u00e9nergies renouvelables ou en se fixant des objectifs de r\u00e9duction des \u00e9missions de gaz \u00e0 effet de serre. Ces initiatives \u00e9cologiques se seraient-elles concr\u00e9tis\u00e9es en l\u2019absence d\u2019actionnaires engag\u00e9s? Difficile d\u2019en \u00eatre certain, mais cela ne peut pas nuire \u00e0 la cause. L\u2019avenir de la plan\u00e8te repose sur la multiplication d\u2019initiatives de ce genre, et nous ferons pression pour qu\u2019elles voient le jour, au nom de nos clients \u2013 mais nous ne pouvons le faire qu\u2019en tant qu\u2019actionnaires.<\/p>\n

En conclusion<\/h3>\n

Il y a environ un an, Blackrock, le gestionnaire de fonds le plus grand au monde, a fait couler beaucoup d\u2019encre en annon\u00e7ant la refonte de son processus d\u2019investissement sous l\u2019angle des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). La soci\u00e9t\u00e9 a mis l\u2019accent sur les changements climatiques, en promettant de commencer \u00e0 se d\u00e9faire de certaines entreprises de combustibles fossiles, comme celles qui produisent du charbon thermique, et d\u2019accorder plus d\u2019attention que jamais aux caract\u00e9ristiques environnementales de ses placements. Elle entend doubler le nombre de ses fonds ESG n\u00e9goci\u00e9s en bourse au cours des prochaines ann\u00e9es. Dans sa lettre aux chefs de la direction, Larry\u00a0Fink, le chef de la direction de Blackrock, a avanc\u00e9 que, sous l\u2019impulsion de la prise de conscience des risques climatiques, nous sommes \u00e0 la veille d\u2019une transformation fondamentale de la finance. Nous en convenons.<\/p>\n

Mais certaines d\u00e9clarations importantes sont pass\u00e9es inaper\u00e7ues sous les manchettes\u00a0: \u00ab\u00a0La transition \u00e9nerg\u00e9tique s\u2019\u00e9talera sur plusieurs d\u00e9cennies\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0la technologie ne permet pas pour l\u2019instant de proposer des solutions de rechange rentables pour remplacer beaucoup des usages essentiels de la consommation d\u2019hydrocarbures. Nous devons \u00eatre conscients des r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques, scientifiques, sociales et politiques li\u00e9es \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique. Les gouvernements et le secteur priv\u00e9 se doivent de collaborer pour d\u00e9finir une transition juste et \u00e9quitable. Notre progression vers un monde \u00e0 faible intensit\u00e9 de carbone doit concerner l\u2019ensemble de la soci\u00e9t\u00e9 et ne peut se permettre d\u2019ignorer des pays entiers, notamment ceux en voie de d\u00e9veloppement<\/strong>.\u00a0\u00bb [caract\u00e8res gras ajout\u00e9s]<\/p>\n

En \u00e9crivant ces mots, il avait les yeux riv\u00e9s sur les deux m\u00eames r\u00e9alit\u00e9s inconciliables que nous.<\/p>\n

\u00c0 notre avis, les investisseurs qui choisissent d\u2019\u00e9viter les soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res ne portent leur attention que sur la r\u00e9alit\u00e9 des changements climatiques en faisant abstraction de nos vies quotidiennes. Pour notre part, nous jugeons pr\u00e9f\u00e9rable \u2013 dans l\u2019int\u00e9r\u00eat de nos clients et de la plan\u00e8te \u2013 de reconna\u00eetre honn\u00eatement les deux c\u00f4t\u00e9s de la m\u00e9daille. Ainsi, nous pouvons r\u00e9ellement influencer le cours des choses.<\/p>\n

Mais nous savons qu\u2019un jour \u2013 probablement plus proche que ne le pensent la plupart des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res \u2013, la mont\u00e9e en puissance des VE rendra tout investissement dans les soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res inenvisageable. La question n\u2019est pas de savoir si, mais quand on mettra fin \u00e0 ces investissements. Tout ce que nous disons ici, c\u2019est que, vu 1)\u00a0la r\u00e9silience de la demande de p\u00e9trole cette d\u00e9cennie malgr\u00e9 la croissance des ventes de VE, 2)\u00a0une offre de p\u00e9trole qui peine \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 la demande et 3)\u00a0des valorisations attrayantes, ce jour n\u2019est peut-\u00eatre pas encore arriv\u00e9.<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n

[1]<\/a> Englobe les v\u00e9hicules \u00e9lectriques \u00e0 batterie (VEB) et les v\u00e9hicules hybrides rechargeables (VHR)<\/p>\n

[2]<\/a> Nous avons extrapol\u00e9 le d\u00e9clin m\u00e9dian des quatre exemples de trajectoires mod\u00e9lis\u00e9es qui sont pr\u00e9sent\u00e9es dans un rapport du GIEC (voir Masson-Delmotte, et. coll., 2018, \u00ab R\u00e9chauffement plan\u00e9taire de 1,5 \u00b0C. Rapport sp\u00e9cial du GIEC \u00bb, R\u00e9sum\u00e9 \u00e0 l\u2019intention des d\u00e9cideurs, GIEC. Disponible en anglais \u00e0 l\u2019adresse https:\/\/www.ipcc.ch\/2018\/10\/08\/summary-for-policymakers-of-ipcc-special-report-on-global-warming-of-1-5c-approved-by-governments\/.)<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Sauf indication contraire, tous les montants en dollars cit\u00e9s dans le texte sont en dollars am\u00e9ricains.<\/p>\n

Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es dans les pr\u00e9sentes sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources dont ils proviennent sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, l\u2019exhaustivit\u00e9 ou la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations contenues dans les pr\u00e9sentes constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont sujettes \u00e0 changement sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s dans les pr\u00e9sentes seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements, ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n

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