{"id":6277,"date":"2021-01-14T09:49:45","date_gmt":"2021-01-14T14:49:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=6277"},"modified":"2023-02-02T11:43:23","modified_gmt":"2023-02-02T16:43:23","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2021","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2021\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture e\u0301conomique et les marche\u0301s financiers \u2013 T1 2021"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section fb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; background_size=\u00a0\u00bbinitial\u00a0\u00bb background_position=\u00a0\u00bbtop_left\u00a0\u00bb background_repeat=\u00a0\u00bbrepeat\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; 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Le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial progressera de 5,2 % en 2021.<\/li>\n<li>Aux \u00c9tats-Unis, la demande int\u00e9rieure et des politiques de soutien vigoureuses stimulent l\u2019activit\u00e9. Nous nous attendons \u00e0 une hausse de 3,1 % du PIB am\u00e9ricain en 2021.<\/li>\n<li>Des mesures de relance exceptionnelles et les tendances positives de l\u2019emploi et des salaires nous rendent optimistes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019\u00e9conomie canadienne. Nous anticipons une croissance de 5,2 % du PIB r\u00e9el durant l\u2019ann\u00e9e qui vient.<\/li>\n<li>Dans la zone euro, la relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire devrait atteindre 49,9 % du PIB, soit l\u2019une des r\u00e9ponses les plus robustes du monde \u00e0 la pand\u00e9mie. Nous pr\u00e9voyons une progression de 5,2 % du PIB r\u00e9el en 2021.<\/li>\n<li>La Chine battant la marche, le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents croisse de 6,0 % en 2021.<\/li>\n<li>Les bourses mondiales ont cl\u00f4tur\u00e9 2020 \u00e0 de nouveaux sommets, dynamis\u00e9es par l\u2019arriv\u00e9e de plusieurs vaccins efficaces, la poursuite du soutien mon\u00e9taire et budg\u00e9taire et les signes grandissants d\u2019une forte reprise \u00e9conomique.<\/li>\n<li>Nous continuons d\u2019\u00e9viter les segments du march\u00e9 qui affichent des cours exorbitants. Nos portefeuilles d\u2019actions se n\u00e9gocient \u00e0 des multiples raisonnables, versent des dividendes int\u00e9ressants et sont bien plac\u00e9s pour profiter de la reprise.<\/li>\n<li>Les obligations \u00e0 long terme offrent peu de revenu et peu de protection du pouvoir d\u2019achat. Nous g\u00e9rons prudemment nos portefeuilles de titres \u00e0 revenu fixe pour pr\u00e9server le capital.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_code _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div id=\"download\"><\/div>\n<p>[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; custom_padding=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb custom_padding__hover=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<h3>R\u00e9sum\u00e9<\/h3>\n<p>L\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e n\u2019a ressembl\u00e9 \u00e0 aucune autre. La pand\u00e9mie a provoqu\u00e9 des perturbations sociales et des d\u00e9g\u00e2ts \u00e9conomiques sans pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, mais c\u2019est la vitesse du r\u00e9tablissement qui vole la vedette.<\/p>\n<p>Alors qu\u2019on ne connaissait presque rien de la COVID-19 d\u00e9but janvier 2020, plusieurs vaccins pouvaient d\u00e9j\u00e0 \u00eatre utilis\u00e9s d\u2019urgence au terme d\u2019essais complets \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. La vaccination des populations \u00e0 haut risque a d\u00e9but\u00e9 et environ 800 000 doses ont \u00e9t\u00e9 administr\u00e9es aux \u00c9tats-Unis en 10 jours \u00e0 peine. Les autorit\u00e9s pr\u00e9voient pouvoir vacciner jusqu\u2019\u00e0 100 millions d\u2019Am\u00e9ricains d\u2019ici mars 2021 et le reste de la population d\u2019ici la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Bien que la pand\u00e9mie ait caus\u00e9 la pire r\u00e9cession depuis les ann\u00e9es 1930, cette r\u00e9cession s\u2019est aussi av\u00e9r\u00e9e l\u2019une des plus courtes gr\u00e2ce aux mesures de relance vigoureuses rapidement adopt\u00e9es dans le monde. Durant la m\u00eame ann\u00e9e, le S&amp;P 500 a connu la chute la plus rapide de son histoire pour ensuite toucher de nouveaux sommets.<\/p>\n<p>On constate de plus en plus que la reprise \u00e9conomique mondiale se poursuit, malgr\u00e9 un l\u00e9ger resserrement des restrictions dans la foul\u00e9e de la deuxi\u00e8me vague du virus. Jusqu\u2019\u00e0 maintenant, les autorit\u00e9s ont r\u00e9agi par des restrictions cibl\u00e9es pour ralentir propagation de la pand\u00e9mie. Des indicateurs importants comme la croissance du revenu et la cr\u00e9ation d\u2019emplois attestent du r\u00e9tablissement du march\u00e9 du travail. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re est robuste et les prix des produits de base se renforcent. De plus, apr\u00e8s avoir annonc\u00e9 des mesures extraordinaires totalisant 33 % du PIB mondial, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires et budg\u00e9taires amplifient leurs mesures de relance pour donner un \u00e9lan suppl\u00e9mentaire \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n<p>Ensemble, ces facteurs nous font penser que l\u2019\u00e9conomie mondiale pourrait conna\u00eetre cette ann\u00e9e sa plus forte expansion en plus d\u2019une d\u00e9cennie. Le FMI pr\u00e9voit une croissance de 5,2\u00a0% du PIB r\u00e9el mondial en 2021, en net rebond par rapport \u00e0 la contraction de 4,4\u00a0% enregistr\u00e9e en 2020 (tableau\u00a01).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"maintableletter alignnone wp-image-6179 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fra-table1.png\" alt=\"\" width=\"752\" height=\"676\" \/><\/p>\n<h3>Les m\u00e9nages am\u00e9ricains soutenus par la hausse des salaires et les mesures de relance<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a connu la plus forte acc\u00e9l\u00e9ration de son histoire au troisi\u00e8me trimestre, le PIB r\u00e9el augmentant de 7,5\u00a0% par rapport au deuxi\u00e8me trimestre. Les m\u00e9nages ont jou\u00e9 un r\u00f4le cl\u00e9 dans cette expansion, avec une hausse nominale de 10,0\u00a0% des d\u00e9penses de consommation sur le trimestre. De plus, les indicateurs de consommation restent positifs malgr\u00e9 les nouvelles mesures d\u2019endiguement du virus.<\/p>\n<p>En novembre, le salaire horaire moyen a mont\u00e9 de 4,4\u00a0% sur un an et les heures de travail hebdomadaires ont augment\u00e9 de 1,5\u00a0%. Malgr\u00e9 un ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9 de 6,7\u00a0%, le revenu disponible des m\u00e9nages est en forte hausse de 4,3\u00a0% sur 12\u00a0mois. La nette progression des salaires et les programmes gouvernementaux de remplacement du revenu ont annul\u00e9 l\u2019effet n\u00e9gatif de millions de pertes d\u2019emplois. Avec un taux d\u2019\u00e9pargne robuste de 12,9\u00a0% et une valeur nette des m\u00e9nages \u00e0 un sommet historique de 124\u00a0000 milliards de dollars, les consommateurs am\u00e9ricains sont bien plac\u00e9s pour surmonter la deuxi\u00e8me vague de contagion.<\/p>\n<p>Les ventes \u2014 de d\u00e9tail comme de biens tr\u00e8s co\u00fbteux \u2014 t\u00e9moignent de la vigueur des d\u00e9penses de consommation. Les ventes au d\u00e9tail ont bondi de 32,4\u00a0% entre avril et novembre et sont en hausse de 4,1\u00a0% par rapport au m\u00eame moment l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. La robustesse des ventes de mat\u00e9riaux de construction et des ventes de v\u00e9hicules, en hausse de 18,2\u00a0% et 6,4\u00a0% respectivement sur un an, ont contribu\u00e9 positivement \u00e0 l\u2019activit\u00e9 commerciale en novembre. D\u2019autre part, sur un an, les ventes de logements neufs et existants ont grimp\u00e9 de 20,8\u00a0% et 25,8\u00a0% respectivement, dop\u00e9es par la solidit\u00e9 des consommateurs et des taux hypoth\u00e9caires historiquement bas. Autre facteur favorable \u00e0 la croissance am\u00e9ricaine en 2021, les secteurs du voyage et de l\u2019accueil devraient b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une demande refoul\u00e9e lorsque le taux de vaccination permettra une r\u00e9ouverture g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019\u00e9conomie. \u00a0<\/p>\n<p>De son c\u00f4t\u00e9, le secteur industriel am\u00e9ricain affiche une reprise impressionnante. En octobre, les commandes totales, les commandes de biens durables et les livraisons manufacturi\u00e8res ont augment\u00e9 pour un sixi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. Indicateur de croissance industrielle, l\u2019indice PMI manufacturier Markit a grimp\u00e9 \u00e0 57,1 en d\u00e9cembre, un sommet en plus de cinq ans. Jusqu\u2019\u00e0 maintenant, les restrictions ont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9pargn\u00e9 le secteur manufacturier, dont la r\u00e9silience pourrait contribuer \u00e0 att\u00e9nuer l\u2019impact \u00e9conomique de la deuxi\u00e8me vague du virus.<\/p>\n<p>Durant les 11 mois termin\u00e9s en d\u00e9cembre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a pris des mesures de relance mon\u00e9taire estim\u00e9es \u00e0 6\u00a0200 milliards de dollars et abaiss\u00e9 son taux directeur de 150 pb. Ces efforts ont \u00e9t\u00e9 essentiels pour \u00e9viter une crise financi\u00e8re aux premiers stades de la pand\u00e9mie. L\u2019absence de pressions inflationnistes permettra la poursuite d\u2019une politique mon\u00e9taire accommodante jusqu\u2019\u00e0 ce que la reprise soit bien engag\u00e9e. Sur le front budg\u00e9taire, le Congr\u00e8s a r\u00e9cemment approuv\u00e9 une loi d\u2019assistance COVID-19 de 900\u00a0milliards de dollars visant \u00e0 soutenir la reprise d\u2019ici \u00e0 ce que la vaccination permette le retour \u00e0 une activit\u00e9 \u00e9conomique normale plus tard cette ann\u00e9e.<\/p>\n<p>\u00c0 notre avis, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un dynamisme de m\u00eame que des politiques de soutien voulues pour r\u00e9sister aux vents contraires accompagnant la deuxi\u00e8me vague de contagion. Le pays sera sans doute l\u2019un des premiers \u00e0 vacciner sa population \u00e0 grande \u00e9chelle et nous nous attendons \u00e0 ce que son PIB r\u00e9el affiche une forte progression de 3,1\u00a0% en 2021.<\/p>\n<h3>Le Canada m\u00fbr pour une perc\u00e9e en 2021<\/h3>\n<p>L\u2019\u00e9conomie canadienne est sortie de la r\u00e9cession au troisi\u00e8me trimestre, le PIB r\u00e9el connaissant la plus forte expansion trimestrielle de l\u2019histoire \u00e0 8,9\u00a0%. Les d\u00e9penses de consommation ont mont\u00e9 de 12,8\u00a0%, port\u00e9es par une embellie soutenue de l\u2019emploi et des revenus. Il s\u2019est cr\u00e9\u00e9 62\u00a0000\u00a0emplois en novembre, septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de progression sur ce plan. Environ 80\u00a0% des emplois perdus entre f\u00e9vrier et avril ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s, et le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 \u00e0 8,5\u00a0%, contre un sommet de 13,7\u00a0% au plus fort de la crise. Les donn\u00e9es de r\u00e9mun\u00e9ration sont \u00e9galement encourageantes. Le salaire horaire moyen a grimp\u00e9 de 5,4\u00a0% durant les trois mois termin\u00e9s en novembre. La hausse est de 6,1\u00a0% dans le secteur des services et de 2,3\u00a0% dans celui des biens.<\/p>\n<p>Les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 7,5\u00a0% sur un an en octobre, preuve de la r\u00e9silience des consommateurs canadiens. Le march\u00e9 du logement reste vigoureux, avec des ventes et des prix en hausse de 32,1\u00a0% et 13,8\u00a0% respectivement sur un an en novembre. Les perspectives sont tout aussi bonnes pour le secteur industriel. L\u2019indice PMI manufacturier est demeur\u00e9 au-dessus de 50 depuis juillet, annon\u00e7ant une forte croissance de la production des usines.<\/p>\n<p>Entre mars et novembre, le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral a inject\u00e9 240\u00a0milliards de dollars CA, soit pr\u00e8s d\u2019un milliard par jour, en mesures de relance destin\u00e9es aux particuliers, aux entreprises et aux organismes publics (graphique\u00a01). L\u2019annonce d\u2019un investissement suppl\u00e9mentaire de 100\u00a0milliards de dollars CA apr\u00e8s la pand\u00e9mie fait penser que l\u2019\u00e9conomie canadienne b\u00e9n\u00e9ficiera encore un certain temps d\u2019une stimulation exceptionnelle. De plus, la Banque du Canada assurera une abondante liquidit\u00e9 par ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ultra-bas et ses achats d\u2019obligations \u00e0 hauteur de 4\u00a0milliards de dollars CA par semaine.<\/p>\n<p>Vu l\u2019ampleur des politiques de soutien et la r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie que permettra la vaccination, nous pr\u00e9voyons une hausse de 5,2\u00a0% du PIB r\u00e9el du Canada en 2021, un sommet en 20\u00a0ans.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6173\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fra-chart-1.png\" alt=\"\" width=\"1565\" height=\"743\" \/><\/p>\n<h3>L\u2019Europe tient bon malgr\u00e9 de nouvelles restrictions<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el de la zone euro a affich\u00e9 une progression trimestrielle de 12,5\u00a0% au T3, apr\u00e8s une contraction record de 11,7\u00a0% au T2. Sur fond d\u2019all\u00e9gement des restrictions, les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont bondi de 13,6\u00a0% au T3, dynamis\u00e9es par une forte cr\u00e9ation d\u2019emplois et par des hausses de salaire. Le nombre de personnes employ\u00e9es a augment\u00e9 de 1,0\u00a0% sur le trimestre tandis que les salaires ont grimp\u00e9 de 2,2\u00a0% sur un an. Malgr\u00e9 un l\u00e9ger resserrement de la restriction de la mobilit\u00e9 depuis la fin du troisi\u00e8me trimestre, les d\u00e9penses de consommation restent robustes. En octobre, la hausse des ventes au d\u00e9tail sur un an s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 8,2\u00a0% en Allemagne, 5,9\u00a0% en France, 2,9\u00a0% en Italie et 4,3\u00a0% pour l\u2019ensemble de la zone euro.<\/p>\n<p>L\u2019Allemagne, principale \u00e9conomie europ\u00e9enne, est sortie de la r\u00e9cession gr\u00e2ce \u00e0 la vigueur de son secteur industriel. En octobre, la production des usines a augment\u00e9 pour un sixi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e, \u00e0 hauteur de 3,2\u00a0% sur un mois, et les nouvelles commandes ont affich\u00e9 une progression mensuelle de 3,5\u00a0%. L\u2019indice PMI manufacturier est en territoire d\u2019expansion depuis juillet, signe que la reprise industrielle continuera de contribuer \u00e0 la croissance \u00e9conomique du pays.<\/p>\n<p>En Europe, la derni\u00e8re vague de restrictions li\u00e9es \u00e0 la sant\u00e9 publique a moins touch\u00e9 le secteur manufacturier que celui des services. L\u2019indice PMI manufacturier de la zone euro est rest\u00e9 au-dessus de 50 depuis juillet, signe d\u2019une expansion soutenue depuis l\u2019\u00e9t\u00e9. Dans l\u2019ensemble, la r\u00e9silience du secteur industriel devrait compenser en partie les pertes au niveau de l\u2019accueil et des commerces de d\u00e9tail non essentiels tant que durent les fermetures.\u00a0<\/p>\n<p>En plus d\u2019une demande soutenue de biens de consommation et d\u2019une activit\u00e9 manufacturi\u00e8re robuste, l\u2019\u00e9conomie de la zone euro profite de mesures de relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire parmi les plus vigoureuses au monde. Le programme d\u2019achats d\u2019urgence face \u00e0 la pand\u00e9mie (PEPP) de 1\u00a0850\u00a0milliards d\u2019euros de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) durera au moins jusqu\u2019en mars\u00a02022 et le r\u00e9investissement des titres PEPP \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance se poursuivra au moins jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2023, bien apr\u00e8s que la reprise soit engag\u00e9e dans la r\u00e9gion. De plus, la BCE a annonc\u00e9 qu\u2019elle prolongeait jusqu\u2019en juin\u00a02022 ses op\u00e9rations cibl\u00e9es de refinancement \u00e0 long terme (TLTRO), dans le cadre desquelles elle offre un financement \u00e0 long terme aux banques au taux tr\u00e8s attrayant de -1,0\u00a0%. Sur le plan budg\u00e9taire, les d\u00e9penses combin\u00e9es des 19\u00a0gouvernements de la zone euro se chiffrent \u00e0 4\u00a0270 milliards d\u2019euros jusqu\u2019\u00e0 maintenant, sans compter les 800 milliards d\u2019euros suppl\u00e9mentaires qui font actuellement l\u2019objet de discussions. Au total, la relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire devrait atteindre 49,9\u00a0% du PIB de la zone euro. Ces efforts aideront \u00e0 faire le pont, le temps que la vaccination permette la revitalisation des secteurs les plus malmen\u00e9s de l\u2019\u00e9conomie. <br \/>Nous pr\u00e9voyons une croissance de 5,2\u00a0% de la zone euro en 2021.<\/p>\n<p>Le nouvel accord de commerce et de coop\u00e9ration entre l\u2019Union europ\u00e9enne et le Royaume-Uni (TCA) \u00e9limine le risque d\u2019un Brexit sans entente, mais les perspectives \u00e0 moyen terme pour le Royaume-Uni resteront brouill\u00e9es par l\u2019incertitude car des n\u00e9gociations suppl\u00e9mentaires devraient s\u2019ensuivre. Les exportations vers l\u2019Union europ\u00e9enne (14\u00a0% du PIB du R.-U.), les investissements des entreprises (14\u00a0% du PIB du R.-U.) et le secteur financier (6\u00a0% du PIB du R.-U.) pourraient tous conna\u00eetre des perturbations. Cependant, \u00e0 court terme, le pays devrait profiter du rebond qui suivra la pand\u00e9mie. Le FMI s\u2019attend \u00e0 une croissance de 5,9\u00a0% du PIB r\u00e9el durant l\u2019ann\u00e9e qui vient.\u00a0<\/p>\n<h3>La Chine m\u00e8ne la croissance mondiale<\/h3>\n<p>En Chine, divers indicateurs laissent entrevoir une fin d\u2019ann\u00e9e vigoureuse en 2020 et une \u00e9conomie tr\u00e8s dynamique en 2021. Au troisi\u00e8me trimestre, le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 4,9\u00a0% sur un an, en hausse par rapport \u00e0 l\u2019expansion de 3,2\u00a0% du deuxi\u00e8me trimestre. En novembre, les exportations ont bondi de 21,1\u00a0% sur 12\u00a0mois, dop\u00e9es par l\u2019augmentation de la demande des partenaires commerciaux occidentaux pour le temps des F\u00eates et par le besoin soutenu de mat\u00e9riel m\u00e9dical et de produits \u00e9lectroniques servant au t\u00e9l\u00e9travail. La croissance des exportations s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e durant six mois de suite pour atteindre en novembre son rythme le plus rapide depuis le d\u00e9but de 2018. Gr\u00e2ce \u00e0 cette activit\u00e9 robuste, l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois a atteint 75,4\u00a0milliards de dollars, un record historique. L\u2019exc\u00e9dent vis-\u00e0-vis des \u00c9tats-Unis se situe d\u00e9sormais \u00e0 37,4 milliards de dollars, l\u00e0 encore un sommet de tous les temps.<\/p>\n<p>La vigueur du secteur industriel, facteur cl\u00e9 de la reprise jusqu\u2019\u00e0 maintenant, ne montre aucun signe d\u2019essoufflement. La production industrielle a affich\u00e9 une hausse de 7,0\u00a0% sur un an en novembre, en progression pour un septi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. L\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) manufacturier a quant \u00e0 lui touch\u00e9 53 en d\u00e9cembre, la huiti\u00e8me augmentation mensuelle cons\u00e9cutive de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re.<\/p>\n<p>La reprise chinoise semble s\u2019\u00e9tendre \u00e0 la consommation int\u00e9rieure. En octobre, les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 5,0\u00a0% sur un an, un sommet en 11\u00a0mois. En novembre, les ventes de v\u00e9hicules automobiles et de logements \u00e9taient en hausse de 11,7\u00a0% et 9,5\u00a0% respectivement sur un an, t\u00e9moignant d\u2019une demande robuste de biens de consommation apr\u00e8s la pand\u00e9mie. Par contre, les secteurs du voyage, de l\u2019accueil et des divertissements devront sans doute attendre une vaccination g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e pour renouer avec leurs niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie, comme ailleurs dans le monde.\u00a0<\/p>\n<p>Tout comme la relance budg\u00e9taire, une politique mon\u00e9taire accommodante a jou\u00e9 un r\u00f4le cl\u00e9 dans la reprise chinoise. Au paroxysme de la crise sanitaire au premier trimestre, la croissance des pr\u00eats avait ralenti \u00e0 3\u00a0% sur 12\u00a0mois, contre 20\u00a0% l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. Elle a depuis acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 19\u00a0% en octobre, gr\u00e2ce aux all\u00e9gements vigoureux de la banque centrale. \u00a0<\/p>\n<p>La Chine devrait rester le leader mondial de l\u2019endiguement de la COVID-19 et de la performance \u00e9conomique. L\u2019ann\u00e9e s\u2019amorce sur une pouss\u00e9e robuste et le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el de la Chine progressera de 8,2\u00a0% en 2021, un plus haut en 10\u00a0ans.<\/p>\n<h3>Retour en forme des march\u00e9s \u00e9mergents<\/h3>\n<p>En Inde, le PIB r\u00e9el a chut\u00e9 de 23,9\u00a0% sur un an au deuxi\u00e8me trimestre et de 7,5\u00a0% au troisi\u00e8me. Le pays devrait enregistrer l\u2019une des plus fortes contractions \u00e9conomiques des grands march\u00e9s \u00e9mergents en 2020. Un long confinement national durant la premi\u00e8re vague de la pand\u00e9mie a \u00e9t\u00e9 suivi de confinements r\u00e9gionaux. Cependant, certains signes indiquent que l\u2019Inde a commenc\u00e9 \u00e0 sortir du marasme.<\/p>\n<p>En octobre, la production industrielle a affich\u00e9 sa cinqui\u00e8me hausse des six derniers mois et renou\u00e9 avec la croissance en termes de glissement annuel. En d\u00e9cembre, l\u2019indice PMI manufacturier a affich\u00e9 sa cinqui\u00e8me expansion d\u2019affil\u00e9e. En raison de la politique mon\u00e9taire durablement accommodante de la banque centrale et des mesures de relance s\u2019\u00e9levant \u00e0 15\u00a0% du PIB, l\u2019Inde devrait retrouver une croissance \u00e9lev\u00e9e en 2021. Le FMI s\u2019attend \u00e0 une augmentation de 8,8\u00a0% du PIB r\u00e9el sur un an.<\/p>\n<p>De grands pays \u00e9mergents comme le Br\u00e9sil, l\u2019Indon\u00e9sie et le Mexique ont \u00e9galement connu un rebond significatif au troisi\u00e8me trimestre. \u00c0 court terme, la propagation de la COVID-19 met toujours \u00e0 risque une reprise encore fragile sur les march\u00e9s \u00e9mergents, mais dans l\u2019ensemble, la situation s\u2019am\u00e9liore. La Chine battant la marche, le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el des march\u00e9s \u00e9mergents progressera de 6,0\u00a0% en 2021.<\/p>\n<h3>Rebond des produits de base<\/h3>\n<p>Les march\u00e9s des produits de base, barom\u00e8tre de l\u2019activit\u00e9 mondiale, affichent une forte remont\u00e9e (graphique\u00a02). Ces derniers mois, les hausses de prix ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9es du c\u00f4t\u00e9 des intrants industriels comme le minerai de fer (56,2\u00a0% depuis la fin-avril), le cuivre (49,5\u00a0%) et le zinc (41,3\u00a0%). Les m\u00e9taux industriels profitent du rebond de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re mondiale et de la vigueur de la demande chinoise. L\u2019indice des mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles du Commodities Research Bureau (CRB), qui suit les prix de 13\u00a0produits de base, a mont\u00e9 de 25,3\u00a0% depuis son creux d\u2019avril. Les prix de l\u2019\u00e9nergie ont eux aussi pris de l\u2019\u00e9lan, le West Texas Intermediate (WTI) et le Western Canadian Select (WCS) grimpant de 157,3\u00a0% et 193,0\u00a0% respectivement depuis la fin du mois d\u2019avril.\u00a0<\/p>\n<p>Les prix d\u2019autres mat\u00e9riaux comme le bois d\u2019\u0153uvre se sont notablement relev\u00e9s des creux de la pand\u00e9mie. Le dynamisme de la construction et de la r\u00e9novation r\u00e9sidentielles a pouss\u00e9 le prix du bois d\u2019\u0153uvre \u00e0 873\u00a0$ le millier de pieds-planche en d\u00e9cembre, en hausse de 173,1\u00a0% par rapport au plus bas d\u2019avril. Nous nous attendons \u00e0 ce que les perspectives des produits de base demeurent favorables, sur fond de redressement persistant de l\u2019\u00e9conomie mondiale en 2021.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6175\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fra-chart-2.png\" alt=\"\" width=\"1528\" height=\"618\" \/><\/p>\n<h3>Une conjoncture prometteuse pour les placements ax\u00e9s sur la valeur<\/h3>\n<p>Port\u00e9s par l\u2019arriv\u00e9e de nombreux vaccins efficaces, la poursuite du soutien mon\u00e9taire et budg\u00e9taire et les signes grandissants d\u2019une forte reprise \u00e9conomique, les march\u00e9s boursiers mondiaux ont franchi de nouveaux sommets au quatri\u00e8me trimestre. En dollars canadiens, leur rendement global du trimestre a \u00e9t\u00e9 de 7,0\u00a0% pour le S&amp;P 500, 9,0\u00a0% pour le S&amp;P\/TSX, 8,1\u00a0% pour le DAX, 16,2\u00a0% pour le Nikkei, 8,7\u00a0% pour le MSCI Monde et 14,2\u00a0% pour le MSCI ME. Les grands indices ont cl\u00f4tur\u00e9 l\u2019ann\u00e9e \u00e0 des sommets historiques, \u00e9volution remarquable au vu de l\u2019importante correction du premier trimestre (graphique\u00a03).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-6177\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fra-chart-3.png\" alt=\"\" width=\"1566\" height=\"722\" \/><\/p>\n<p>Aux premiers stades de la pand\u00e9mie, des pans entiers de l\u2019\u00e9conomie se sont retrouv\u00e9s \u00e0 l\u2019arr\u00eat. Cette perturbation a surtout nui aux secteurs d\u00e9pendants de l\u2019\u00e9conomie physique, comme les produits de base, l\u2019industrie, la finance et les transports (secteurs de valeur \u00e0 \u00ab\u00a0faible multiple\u00a0\u00bb), tandis qu\u2019elle a avantag\u00e9 les secteurs li\u00e9s aux services num\u00e9riques (secteurs de croissance \u00e0 \u00ab\u00a0multiple \u00e9lev\u00e9\u00a0\u00bb). Les soci\u00e9t\u00e9s de valeur ont vu leur rentabilit\u00e9 baisser fortement par rapport aux soci\u00e9t\u00e9s de croissance, situation qui a beaucoup contribu\u00e9 \u00e0 la sous-performance de leurs titres. De plus, les \u00e9carts de valorisation se sont creus\u00e9s\u00a0: le ratio cours-valeur comptable des actions de croissance fr\u00f4le un sommet historique, tandis que celui des actions de valeur a \u00e0 peine d\u00e9vi\u00e9 de sa moyenne \u00e0 long terme (voir <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/linvestissement-axe-sur-la-valeur-une-glorieuse-histoire-de-croissance\/\">L\u2019investissement ax\u00e9 sur la valeur\u00a0: une glorieuse histoire de croissance &#8211; Webinaire &#8211; Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s (lba.ca)<\/a>). Par la suite, la reprise \u00e9conomique et la perspective d\u2019une normalisation gr\u00e2ce aux vaccins ont permis aux titres de valeur d\u2019amorcer une remont\u00e9e. Au quatri\u00e8me trimestre, l\u2019indice MSCI Valeur a gagn\u00e9 10,4\u00a0% en dollars canadiens, contre 8,7\u00a0% pour l\u2019indice MSCI Monde. Nous croyons que nous assistons peut-\u00eatre au d\u00e9but d\u2019une rotation vers les actions de valeur \u00e0 faible multiple au d\u00e9triment des actions de croissance \u00e0 multiple \u00e9lev\u00e9.\u00a0<\/p>\n<p>L\u2019important \u00e9cart entre les secteurs fait d\u00e9river \u00e0 la hausse la valorisation du march\u00e9 boursier am\u00e9ricain. Le ratio cours-b\u00e9n\u00e9fice de 2021 du S&amp;P 500 se situe \u00e0 23, mais ceci est attribuable \u00e0 la valorisation tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e d\u2019une minorit\u00e9 de titres. On notera que le ratio m\u00e9dian \u2013 qui mesure la valorisation au point milieu de l\u2019indice et subit donc moins l\u2019influence des extr\u00eames \u2013 est de 21.<\/p>\n<p>Par ailleurs, l\u2019indice S&amp;P 500 Valeur affiche un ratio cours-b\u00e9n\u00e9fice de 2021 de 18, ce qui semble confirmer que certains secteurs demeurent relativement bon march\u00e9 et pourraient offrir d\u2019excellentes occasions \u00e0 l\u2019avenir. Dans ce contexte, nous jugeons nos portefeuilles bien plac\u00e9s pour cr\u00e9er une valeur int\u00e9ressante \u00e0 moyen terme. Notre portefeuille d\u2019actions mondiales se n\u00e9gocie \u00e0 un multiple raisonnable de 14,4\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2021, avec un ratio cours-valeur comptable de 1,2 et un rendement du dividende attrayant de 3,1\u00a0%.<\/p>\n<p>Optimistes quant aux perspectives des actions durant la reprise en cours, nous pensons par contre que les obligations offriront un rendement m\u00e9diocre. Le taux de l\u2019obligation f\u00e9d\u00e9rale canadienne \u00e0 30\u00a0ans est de 1,25\u00a0%. Si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent bas longtemps, disons 10\u00a0ans, ce titre produira un rendement global cumulatif de 13\u00a0% sur 10\u00a0ans. Cependant, si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devaient monter d\u2019\u00e0 peine 1\u00a0% \u00e0 un moment quelconque durant la d\u00e9cennie, au pair avec l\u2019inflation pr\u00e9vue, l\u2019obligation subirait une perte de capital de 20\u00a0%. Ce rapport risque-rendement nous para\u00eet peu attrayant, d\u2019autant plus que le taux de dividende moyen de nos portefeuilles est presque 2,5\u00a0fois plus \u00e9lev\u00e9 que les taux obligataires \u00e0 long terme. C\u2019est pourquoi nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s restent orient\u00e9s vers les actions et continuent de privil\u00e9gier la pr\u00e9servation du capital dans leur segment de titres \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">\n<p>Dans ce texte, le \u00ab dollar \u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<\/p>\n<p>Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es dans les pr\u00e9sentes sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources dont ils proviennent sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, l\u2019exhaustivit\u00e9 ou la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations contenues dans les pr\u00e9sentes constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont sujettes \u00e0 changement sans pr\u00e9avis.<\/p>\n<p>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s dans les pr\u00e9sentes seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n<p>Les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements, ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n<p>Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<p>Les informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit et ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s&rsquo;abstenir de prendre) une d\u00e9cision d&rsquo;investissement et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9s comme tel. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance. Les informations MSCI sont fournies \u00ab telles quelles \u00bb et l&rsquo;utilisateur de ces informations assume l&rsquo;int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 l&rsquo;utilisation de ces informations. MSCI, chacune de ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es et toute autre personne impliqu\u00e9e ou li\u00e9e \u00e0 la compilation, au calcul ou \u00e0 la cr\u00e9ation d&rsquo;informations MSCI (collectivement, les \u00ab parties MSCI \u00bb) d\u00e9clinent express\u00e9ment toute garantie (y compris, notamment, toute garantie d&rsquo;originalit\u00e9, d&rsquo;exactitude et d&rsquo;exhaustivit\u00e9, respect des d\u00e9lais, non-contrefa\u00e7on, commercialisation et de convenance \u00e0 une fin particuli\u00e8re) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter la port\u00e9e de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, en aucun cas une partie MSCI ne peut \u00eatre tenue responsable pour un dommage direct, indirect, sp\u00e9cial, accessoire, punitif, cons\u00e9cutif (y compris, sans limitation, perte de profits) ou tout autre dommage. (<a href=\"https:\/\/www.msci.com\/\">www.msci.com<\/a>).<\/p>\n<\/div>\n<p>[\/et_pb_toggle][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e n\u2019a ressembl\u00e9 \u00e0 aucune autre. La pand\u00e9mie a provoqu\u00e9 des perturbations sociales et des d\u00e9g\u00e2ts \u00e9conomiques sans pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, mais c\u2019est la vitesse du r\u00e9tablissement qui vole la vedette. 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