{"id":5872,"date":"2020-10-16T15:06:32","date_gmt":"2020-10-16T19:06:32","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=5872"},"modified":"2020-11-16T14:05:34","modified_gmt":"2020-11-16T19:05:34","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t4-2020","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t4-2020\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture e\u0301conomique et les marche\u0301s financiers \u2013 T4 2020"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section bb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; next_background_color=\u00a0\u00bb#000000&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.10&Prime; custom_margin=\u00a0\u00bb||0px|\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb||0px|\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.10&Prime; 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L\u2019\u00e9conomie pourrait conna\u00eetre une croissance dynamique en 2021.<\/li>\n<li>Le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie mondiale progresse de 5,4\u00a0% en 2021, contre une contraction de 4,9\u00a0% en 2020, pr\u00e9vision conforme \u00e0 notre sc\u00e9nario de base.<\/li>\n<li>Les progr\u00e8s soutenus dans les contremesures visant \u00e0 juguler la COVID-19 nous encouragent. L\u2019ensemble de la population pourrait avoir acc\u00e8s \u00e0 un vaccin vers le milieu de 2021, ce qui co\u00efncide avec notre calendrier de reprise \u00e9conomique.<\/li>\n<li>Une politique mon\u00e9taire exceptionnelle a fait chuter les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des creux historiques. Le maigre surcro\u00eet de rendement offert par les obligations \u00e0 long terme ne compense pas l\u2019inflation future. Les obligations pr\u00e9sentent un profil risque-rendement m\u00e9diocre.<\/li>\n<li>Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont rebondi au troisi\u00e8me trimestre. Certains secteurs paraissent on\u00e9reux, mais les valorisations boursi\u00e8res ne sont pas uniform\u00e9ment d\u00e9raisonnables. Une s\u00e9lection de titres attentive s\u2019impose.<\/li>\n<li>Nos portefeuilles d\u2019actions se n\u00e9gocient \u00e0 des multiples int\u00e9ressants et nous sommes d\u2019avis qu\u2019ils sont bien positionn\u00e9s pour cr\u00e9er une valeur appr\u00e9ciable \u00e0 moyen terme.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_code _builder_version=\u00a0\u00bb3.21.1&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime;]<\/p>\n<div id=\"download\"><\/div>\n<p>[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.26.3&Prime; width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; box_shadow_color=\u00a0\u00bbrgba(0,0,0,0.13)\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; 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Le FMI estime que le PIB r\u00e9el s\u2019est contract\u00e9 de 13,6\u00a0% dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s et de 11,3\u00a0% dans les pays \u00e9mergents sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Dans le monde entier, les autorit\u00e9s budg\u00e9taires et financi\u00e8res ont r\u00e9agi \u00e0 cet \u00e9branlement par des mesures de relance massives visant \u00e0 \u00e9viter une crise financi\u00e8re mondiale g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n<p>\u00c0 ce stade, nous estimons que ces efforts ont \u00e9t\u00e9 fructueux. Associ\u00e9s \u00e0 la r\u00e9ouverture graduelle de l\u2019\u00e9conomie et \u00e0 des am\u00e9liorations sur le plan des comportements, des tests, des vaccins et des traitements, ils laissent entrevoir des perspectives moins sombres pour l\u2019\u00e9conomie mondiale. Les chiffres r\u00e9cents livrent bien des signes encourageants de rebond de l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n<p>Les march\u00e9s boursiers s\u2019\u00e9tant redress\u00e9s tandis que le monde est encore plong\u00e9 dans la r\u00e9cession, certains craignent que les investisseurs fassent fi des fondamentaux \u00e9conomiques. De notre c\u00f4t\u00e9, tout en reconnaissant que la reprise sera sans doute in\u00e9gale selon les pays et les secteurs, et sans exclure la possibilit\u00e9 de courts acc\u00e8s de volatilit\u00e9 si l\u2019incertitude politique ou une deuxi\u00e8me vague de contagion devaient occuper le devant de la sc\u00e8ne, nous croyons justifi\u00e9 d\u2019anticiper des r\u00e9sultats prometteurs en 2021. Dans l\u2019ensemble, nous nous attendons \u00e0 ce que la production mondiale renoue avec ses niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie durant le deuxi\u00e8me semestre de l\u2019an prochain.<\/p>\n<p>Des d\u00e9fis persistent, mais les perspectives \u00e9conomiques risquent d\u2019\u00eatre d\u00e9jou\u00e9es \u00e0 la hausse. Compte tenu des mesures de relance sans pr\u00e9c\u00e9dent d\u00e9j\u00e0 prises et \u00e0 venir, la croissance \u00e9conomique pourrait \u00eatre robuste en 2021.<\/p>\n<h3>Une reprise bien entam\u00e9e en Chine<\/h3>\n<p>Comme nous l\u2019\u00e9crivions dans nos <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Perspectives-sur-la-conjoncture-%C3%A9conomique-et-les-march%C3%A9s-financiers-2020-T3.pdf\"><em>Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers de juillet 2020<\/em><\/a>, la reprise \u00e9conomique chinoise nous livre des indices utiles sur ce qui attend le reste du monde apr\u00e8s la pand\u00e9mie. Apr\u00e8s quelques mois de rebond, nous constatons que certains secteurs sont solidement engag\u00e9s dans une nouvelle phase d\u2019expansion tandis que d\u2019autres demeurent tr\u00e8s affaiblis.<\/p>\n<p>La Chine a \u00e9t\u00e9 le premier pays d\u2019envergure \u00e0 renouer avec la croissance \u00e9conomique au deuxi\u00e8me trimestre. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 3,2\u00a0% sur un an, apr\u00e8s une chute record de 6,8\u00a0% sur un an au premier trimestre. <br \/>Depuis lors, les donn\u00e9es chinoises ont globalement continu\u00e9 de s\u2019am\u00e9liorer.<\/p>\n<p>La production industrielle \u00e9tait en hausse de 5,6\u00a0% sur un an en ao\u00fbt, sa cinqui\u00e8me progression mensuelle cons\u00e9cutive depuis le plancher du premier trimestre. L\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur manufacturier est sup\u00e9rieur \u00e0 50 depuis mai et se situe au niveau robuste de 53 en date de septembre, laissant entrevoir une embellie continue de l\u2019activit\u00e9 industrielle (graphique 1).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-5795\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/10\/fra-202010-figure1.png\" alt=\"\" width=\"709\" height=\"709\" \/><\/p>\n<p>En ao\u00fbt, les ventes de v\u00e9hicules automobiles ont bondi \u00e0 1,76 millions, un gain impressionnant de 6,2 % par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019an dernier. Les ventes de logements ont augment\u00e9 de 4,1 % sur un an. Les hausses cons\u00e9cutives de ces secteurs tir\u00e9s par la consommation montrent que les m\u00e9nages ont foi en la reprise. Par contre, les d\u00e9penses restent limit\u00e9es dans les segments frapp\u00e9s de plein fouet par la pand\u00e9mie, comme les voyages, l\u2019accueil et les divertissements. Ces secteurs continueront vraisemblablement de freiner l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique jusqu\u2019\u00e0 ce que l\u2019all\u00e9gement des mesures de distanciation physique et de restriction des d\u00e9placements permette un retour \u00e0 la normale des comportements des consommateurs.<\/p>\n<p>Le FMI pr\u00e9voit une expansion de 1,0\u00a0% en Chine en 2020, dans un contexte o\u00f9 la relance budg\u00e9taire et une politique mon\u00e9taire accommodante soutiendront une remont\u00e9e durable de l\u2019\u00e9conomie tout au long du deuxi\u00e8me semestre. De plus, on s\u2019attend \u00e0 ce que la Chine affiche une croissance de 8,2\u00a0% sur un an en 2021 \u2013 soit 2\u00a0% de plus qu\u2019avant la COVID-19.<\/p>\n<h3>Une remont\u00e9e mondiale en 2021<\/h3>\n<p>Au deuxi\u00e8me trimestre, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a subi le pire recul de son histoire, le PIB se contractant de 2\u00a0150\u00a0milliards de dollars en termes nominaux et de 9,0\u00a0% sur un\u00a0an en termes r\u00e9els. Cependant, de plus en plus de signes attestent que le pire est pass\u00e9.<\/p>\n<p>Les consommateurs am\u00e9ricains sont bien plac\u00e9s pour dynamiser la croissance avec la r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie. Le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 \u00e0 7,9\u00a0% en septembre, comparativement \u00e0 un sommet de 14,7\u00a0% en avril, avec la cr\u00e9ation de 11,4\u00a0millions d\u2019emplois durant les cinq derniers mois. Apr\u00e8s avoir affich\u00e9 une croissance n\u00e9gative \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du pays entre mars et mai, les ventes des d\u00e9taillants am\u00e9ricains ont augment\u00e9 d\u2019en moyenne 5,4\u00a0% en glissement annuel depuis lors et sont revenues \u00e0 leur niveau d\u2019avant la COVID-19. L\u2019avoir net des consommateurs a atteint la somme record de 119\u00a0000\u00a0milliards de dollars au deuxi\u00e8me trimestre et un taux d\u2019\u00e9pargne toujours \u00e9lev\u00e9 de 14,1\u00a0% en <br \/>ao\u00fbt fait penser que les d\u00e9penses des m\u00e9nages pourraient encore augmenter.<\/p>\n<p>L\u2019immobilier r\u00e9sidentiel am\u00e9ricain profite de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat historiquement bas. Sur un an, les ventes de logements neufs et existants \u00e9taient en hausse de 43,2\u00a0% et 10,5\u00a0% respectivement en ao\u00fbt. L\u2019abondance des mises en chantier et l\u2019essor du march\u00e9 de la r\u00e9novation se sont traduits par une ann\u00e9e exceptionnelle pour les mat\u00e9riaux de construction. Fin septembre, le prix du bois d\u2019\u0153uvre s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 612\u00a0$ le millier de pieds-planches, en hausse de 136\u00a0% par rapport \u00e0 son creux d\u2019avril.<\/p>\n<p>Malgr\u00e9 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans le complexe industriel am\u00e9ricain, la production des usines revient progressivement \u00e0 ses niveaux d\u2019avant la crise. En ao\u00fbt, la production industrielle \u00e9tait en hausse de 0,4\u00a0% par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Les commandes de biens durables et les exp\u00e9ditions par wagons complets s\u2019inscrivaient en progression de 0,4\u00a0% et 3,4\u00a0% respectivement sur un mois en ao\u00fbt. L\u2019indice PMI manufacturier s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 53,2 en septembre, d\u00e9notant la plus forte expansion de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re depuis janvier\u00a02019.<\/p>\n<p>Comme ailleurs dans le monde, les soci\u00e9t\u00e9s des secteurs du voyage et de l\u2019accueil font encore face \u00e0 une conjoncture difficile. Cependant, nous sommes convaincus que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine est sur une pente ascendante. L\u2019ampleur de la relance budg\u00e9taire, les injections de capitaux, la demande refoul\u00e9e et l\u2019\u00e9volution prometteuse de la lutte contre la COVID-19 nous portent \u00e0 croire que la table est mise pour une forte reprise en 2021. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine croisse de 4,5\u00a0% en termes r\u00e9els en 2021, apr\u00e8s une contraction de 8,0\u00a0% cette ann\u00e9e (tableau\u00a01).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-5789\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/10\/fra-202010-figure2.png\" alt=\"\" width=\"710\" height=\"789\" \/><\/p>\n<p>Au Canada, le PIB r\u00e9el a chut\u00e9 de 13\u00a0% sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Cependant, comme aux \u00c9tats-Unis et en Chine, certains secteurs de l\u2019\u00e9conomie connaissent une reprise. En ao\u00fbt, les ventes de logements avaient bondi de 33,5\u00a0% en glissement annuel et les prix des logements \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale avaient grimp\u00e9 de 18,5\u00a0% par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Les ventes au d\u00e9tail \u00e9taient en hausse de 2,7\u00a0% sur un an en juillet. L\u2019indice PMI manufacturier est rest\u00e9 au-dessus de 50, niveau correspondant \u00e0 une expansion de la production, pour un troisi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e.<\/p>\n<p>Des prestations d\u2019environ 81\u00a0milliards de dollars CA ont \u00e9t\u00e9 vers\u00e9es depuis la mise en place de la Prestation canadienne d\u2019urgence (PCU) en avril et d\u2019autres mesures de relance budg\u00e9taire semblent poindre \u00e0 l\u2019horizon. Ajout\u00e9 \u00e0 l\u2019engagement de la Banque du Canada de prendre des mesures mon\u00e9taires extraordinaires, ceci indique que les politiques macro\u00e9conomiques continueront de soutenir la reprise. Nous anticipons que le PIB r\u00e9el du Canada rebondira de 4,9\u00a0% en 2021, apr\u00e8s avoir recul\u00e9 de 8,4\u00a0% en 2020.\u00a0<\/p>\n<p>En Europe, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique se redresse apr\u00e8s les creux touch\u00e9s au printemps en raison de la pand\u00e9mie. Les indices PMI du secteur manufacturier et des services d\u00e9passaient 50 en juillet et en ao\u00fbt. Les exportations ont bondi de 6,4\u00a0% en Allemagne et 9,6\u00a0% en France sur un mois en juillet, signe encourageant pour les deux plus grandes \u00e9conomies de la zone euro. De plus, durant les quatre mois termin\u00e9s en septembre, l\u2019indicateur du climat \u00e9conomique de la zone euro s\u2019est redress\u00e9 et a effac\u00e9 environ 68\u00a0% de son recul du d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9elle de la zone euro affiche une croissance de 6,0\u00a0% en 2021, contre une contraction de 10,2\u00a0% en 2020.<\/p>\n<p>Le calendrier et la trajectoire de la reprise \u00e9conomique des pays \u00e9mergents sont un peu moins certains puisque plusieurs pays cl\u00e9s peinent \u00e0 ma\u00eetriser la pand\u00e9mie. La Chine menant le bal, le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el de cette partie du monde cro\u00eetra de 5,9\u00a0% en 2021, <br \/>revirement notable par rapport \u00e0 une diminution de 3,0\u00a0% cette ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Globalement, le FMI s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie mondiale progresse de 5,4\u00a0% en termes r\u00e9els en 2021, contre une contraction de 4,9\u00a0% en 2020, pr\u00e9vision conforme \u00e0 notre sc\u00e9nario de base. \u00a0<\/p>\n<h3>Soutenir la relance<\/h3>\n<p>Face \u00e0 la crise \u00e9conomique provoqu\u00e9e par la COVID-19, les d\u00e9cideurs mon\u00e9taires et budg\u00e9taires ont pris des mesures de relance exceptionnelles pour stimuler l\u2019\u00e9conomie \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. En date du mois d\u2019ao\u00fbt, ces mesures atteignaient 11\u00a0700\u00a0milliards de dollars, soit 30\u00a0% du PIB mondial (tableau 2). Ces programmes d\u2019aide d\u00e9passent le poids combin\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et de l\u2019\u00e9conomie canadienne.<\/p>\n<p>D\u2019autres mesures de relance devraient suivre. En juillet, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a donn\u00e9 les d\u00e9tails de son programme extensible d\u2019assouplissements quantitatifs, annon\u00e7ant qu\u2019elle augmenterait ses positions en obligations du Tr\u00e9sor et en titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires d\u2019au moins 1 200 milliards de dollars durant les mois \u00e0 venir. Le mois suivant, la Fed a imprim\u00e9 un virage strat\u00e9gique \u00e0 sa politique mon\u00e9taire, dont l\u2019objectif passe d\u2019une inflation <em>cible<\/em> \u00e0 une inflation <em>moyenne<\/em>. En bref, la banque centrale a officialis\u00e9 une approche plus souple \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation, qui se traduira vraisemblablement par une plus longue p\u00e9riode de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat peu \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n<p>Le programme d\u2019achats d\u2019urgence face \u00e0 la pand\u00e9mie (PEPP) de 1\u00a0350\u00a0milliards d\u2019euros de la Banque centrale europ\u00e9enne durera jusqu\u2019en juin 2021, et le r\u00e9investissement des titres PEPP arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance se poursuivra au moins jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2022. La Banque du Canada a quant \u00e0 elle r\u00e9it\u00e9r\u00e9 son engagement \u00e0 l\u2019\u00e9gard de mesures de soutien exceptionnelles. Le programme d\u2019achat d\u2019obligations du gouvernement du Canada restera en place \u00e0 hauteur de 5\u00a0milliards de dollars canadiens par semaine (soit 1\u00a0% du PIB par mois) bien apr\u00e8s que la reprise soit entam\u00e9e. Au Japon, la banque centrale pr\u00e9voit poursuivre ses achats d\u2019actifs au moins jusqu\u2019au premier trimestre de 2021.<\/p>\n<p>Sur le plan budg\u00e9taire, une s\u00e9rie d\u2019initiatives soutiendront l\u2019\u00e9conomie pendant de nombreuses ann\u00e9es. Aux \u00c9tats-Unis, un plan de relance de l\u2019ordre de 1\u00a0500 \u00e0 2\u00a0500\u00a0milliards de dollars devrait \u00eatre adopt\u00e9, \u00e0 un moment qui reste toutefois incertain vu l\u2019imminence des \u00e9lections pr\u00e9sidentielles. Dans l\u2019Union europ\u00e9enne, un plan de relance de 750\u00a0milliards d\u2019euros, qui \u00e9quivaut \u00e0 environ 5,0\u00a0% du PIB de l\u2019UE, se poursuivra jusqu\u2019en 2024.<\/p>\n<p>Les mesures de relance mon\u00e9taire continuant d\u2019irriguer le syst\u00e8me et les mesures budg\u00e9taires produisant leur plein effet, l\u2019\u00e9conomie mondiale pourrait conna\u00eetre une croissance remarquable en 2021.\u00a0<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-5791\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/10\/fra-202010-figure3.png\" alt=\"\" width=\"1484\" height=\"713\" \/><\/p>\n<h3>Des d\u00e9fis \u00e0 l\u2019horizon<\/h3>\n<p>Le virus lui-m\u00eame constitue le principal risque pesant sur nos pr\u00e9visions, puisque c\u2019est l\u2019\u00e9volution de la pand\u00e9mie qui dictera le calendrier de la reprise \u00e9conomique. Pour l\u2019instant, la majorit\u00e9 des pays d\u00e9velopp\u00e9s ont contenu la propagation du virus et abaiss\u00e9 son taux de reproduction. Dans la majorit\u00e9 des pays qui voient augmenter le nombre quotidien de nouveaux cas confirm\u00e9s, la proportion de tests quotidiens positifs demeure faible. De plus, d\u2019anciens foyers de propagation comme les \u00c9tats-Unis et le Br\u00e9sil commencent \u00e0 prendre le dessus dans la lutte contre la COVID-19. Aux \u00c9tats-Unis, le nombre quotidien de nouveaux cas recule par rapport \u00e0 son sommet et au Br\u00e9sil, la situation semble se stabiliser. Malheureusement, le nombre de nouveaux cas confirm\u00e9s augmente dans d\u2019autres r\u00e9gions du monde. Les hausses r\u00e9centes observ\u00e9es en Inde et en Asie du Sud-Est font penser qu\u2019\u00e0 l\u2019exception de la Chine, les pays \u00e9mergents pourraient conna\u00eetre une reprise plus tardive.<\/p>\n<p>Le virus pose \u00e9galement certains probl\u00e8mes \u00e0 court terme dans les pays de l\u2019h\u00e9misph\u00e8re nord. La rentr\u00e9e des classes et le retour du temps froid qui pousse \u00e0 socialiser \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur cr\u00e9ent des conditions plus propices \u00e0 la transmission du virus. De plus, la situation risque de se compliquer avec l\u2019arriv\u00e9e de la saison du rhume et de la grippe qui pr\u00e9sentent des sympt\u00f4mes semblables \u00e0 ceux de la COVID-19.<\/p>\n<p>Comme nous le disions dans <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/09\/Le-point-sur-la-COVID-19-9-septembre-2020.pdf\">Le point sur la COVID-19 en septembre<\/a>, nous sommes encourag\u00e9s par les progr\u00e8s rapides dans les contremesures visant \u00e0 juguler le virus. L\u2019adoption croissante des changements de comportement, comme le port du masque en public et le respect de la distanciation physique, signifie que les pays sont mieux pr\u00e9par\u00e9s \u00e0 affronter une deuxi\u00e8me vague. De plus, tant le volume que l\u2019accessibilit\u00e9 des tests s\u2019am\u00e9liorent dans le monde. La mise au point de vaccins se poursuit \u00e0 une vitesse record. Notre \u00e9quipe charg\u00e9e du secteur de la sant\u00e9 pr\u00e9voit que l\u2019autorisation d\u2019urgence d\u2019administrer un vaccin de premi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ration \u00e0 des populations \u00e0 haut risque pourrait \u00eatre donn\u00e9e fin 2020 ou d\u00e9but 2021. L\u2019approbation pour l\u2019ensemble de la population pourrait suivre au milieu de 2021. Dans l\u2019intervalle, des traitements pourraient avoir un effet notable sur les r\u00e9sultats de sant\u00e9 d\u2019ici un an \u00e0 un an et demi. Nous croyons que la situation reviendra \u00e0 la normale en 2021, ce qui co\u00efncide avec notre calendrier<br \/>de reprise \u00e9conomique.\u00a0<\/p>\n<p>\u00c0 part la menace pos\u00e9e par le virus, un regain de tension entre les \u00c9tats-Unis et la Chine pourrait d\u00e9stabiliser le commerce mondial et saper la croissance \u00e9conomique comme en 2019. Ces derni\u00e8res semaines, le pr\u00e9sident Trump a critiqu\u00e9 publiquement la Chine sur divers sujets, y compris la technologie et l\u2019attitude des autorit\u00e9s chinoises envers Hong Kong. Il est difficile de s\u00e9parer ce qui rel\u00e8ve de la politique gouvernementale et de la rh\u00e9torique \u00e9lectorale; cependant, il appert que la Chine sera fort loin d\u2019atteindre les cibles fix\u00e9es dans l\u2019entente commerciale de phase 1 avec les \u00c9tats-Unis, ce qui pourrait constituer un point de discorde \u00e0 l\u2019avenir. Toutefois, le d\u00e9couplage de deux \u00e9conomies tr\u00e8s int\u00e9gr\u00e9es rel\u00e8ve d\u2019un risque \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Pour l\u2019instant, nous persistons \u00e0 croire qu\u2019il existe entre les deux pays une large communaut\u00e9 d\u2019int\u00e9r\u00eats qui les incitera \u00e0 un compromis \u00e9ventuel sur les questions commerciales. Dans le contexte d\u2019une pand\u00e9mie et d\u2019une reprise \u00e9conomique naissante, l\u2019app\u00e9tit politique pour un conflit pourrait retomber \u00e0 quelques jours des \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales am\u00e9ricaines.\u00a0<\/p>\n<p>Le dernier risque important sur notre radar concerne la politique int\u00e9rieure am\u00e9ricaine. Les cons\u00e9quences des interventions actuelles sur la politique budg\u00e9taire future et les priorit\u00e9s de d\u00e9penses alimenteront l\u2019incertitude \u00e9conomique. L\u2019administration report\u00e9e au pouvoir ou nouvellement \u00e9lue devra \u00e9galement affronter les probl\u00e8mes complexes li\u00e9s au malaise social. Peu importe le vainqueur, nous croyons que les politiques favorisant la reprise \u00e9conomique demeureront au premier rang des priorit\u00e9s.\u00a0<\/p>\n<h3>Du rebond \u00e0 la reprise<\/h3>\n<p>\u00c0 la fin du troisi\u00e8me trimestre, les march\u00e9s boursiers mondiaux avaient pour la plupart effac\u00e9 leurs pertes du d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019indice S&amp;P 500 s\u2019inscrivait en hausse de 6,8\u00a0% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (en dollars canadiens) et les indices S&amp;P\/TSX (-5,5\u00a0%), DAX (2,6\u00a0%), Nikkei (3,1\u00a0%), MSCI Monde (2,9\u00a0%) et MSCI ME (-0,4 %) avaient r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 de leurs creux.<\/p>\n<p>Les march\u00e9s touchant des sommets au milieu d\u2019une r\u00e9cession mondiale, d\u2019aucuns se sont demand\u00e9 si les valorisations boursi\u00e8res \u00e9taient d\u00e9connect\u00e9es de la r\u00e9alit\u00e9 de la pand\u00e9mie. Actuellement, l\u2019indice S&amp;P 500 se n\u00e9gocie \u00e0 20,3\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2021, soit 35\u00a0% au-dessus de sa moyenne \u00e0 long terme de 15. Les actions ne sont pas bon march\u00e9, mais il est peut-\u00eatre pr\u00e9matur\u00e9 de conclure qu\u2019elles sont uniform\u00e9ment on\u00e9reuses.<\/p>\n<p>Bien que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tr\u00e8s modestes tendent \u00e0 s\u2019accompagner de valorisations boursi\u00e8res un peu plus \u00e9lev\u00e9es (l\u2019actualisation des flux de tr\u00e9sorerie futurs d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 un taux plus faible faisant monter le cours de ses actions aujourd\u2019hui), on notera que le rebond des cours a \u00e9t\u00e9 in\u00e9gal. Des 500\u00a0soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&amp;P 500, 56\u00a0% sont encore \u00e0 la baisse depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Certains segments du march\u00e9 donnent des signes d\u2019effervescence, ce qui fausse \u00e0 la hausse la valorisation de l\u2019ensemble du march\u00e9. Par exemple, Apple, Microsoft, Amazon, Facebook et Alphabet, les cinq plus grandes soci\u00e9t\u00e9s du S&amp;P 500 de par la capitalisation boursi\u00e8re, repr\u00e9sentent ensemble pr\u00e8s du quart de l\u2019indice et se n\u00e9gocient \u00e0 un multiple moyen pond\u00e9r\u00e9 de 33 fois. Tandis que ces titres technologiques am\u00e9ricains se n\u00e9gocient \u00e0 des niveaux jamais vus depuis la bulle des technos de la fin des ann\u00e9es 1990, d\u2019autres secteurs affichent des valorisations encore empreintes de pessimisme quant \u00e0 leurs perspectives \u00e0 moyen terme (graphique 2). \u00c0 y regarder de plus pr\u00e8s, les titres des soci\u00e9t\u00e9s li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9conomie physique, dans des secteurs comme les produits de base, l\u2019industrie, la finance et les transports, pr\u00e9sentent des caract\u00e9ristiques d\u2019actions de style valeur et se n\u00e9gocient \u00e0 de faibles multiples par rapport aux b\u00e9n\u00e9fices et \u00e0 la valeur comptable. Tout comme elles ont \u00e9t\u00e9 disproportionn\u00e9ment touch\u00e9es par la COVID-19, les actions de valeur offrent un fort potentiel de hausse dans un contexte de normalisation de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n<p>Eu \u00e9gard aux titres \u00e0 revenu fixe, nous reconnaissons que le virage r\u00e9cent op\u00e9r\u00e9 dans la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (qui sera vraisemblablement suivi par d\u2019autres banques centrales) laisse entrevoir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat peu \u00e9lev\u00e9s pendant un certain temps encore.<\/p>\n<p>Le taux des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10\u00a0ans \u00e9tait de 0,69\u00a0% aux \u00c9tats-Unis (0,57\u00a0% au Canada) fin septembre. Cependant, nous n\u2019en continuons pas moins d\u2019estimer que les obligations offrent un rapport risque-rendement <br \/>tr\u00e8s m\u00e9diocre. Puisque les banques centrales vont tol\u00e9rer une inflation plus \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019avenir, le maigre rendement des obligations pourrait ne pas suivre les hausses de prix, d\u2019o\u00f9 une destruction de valeur r\u00e9elle. De plus, le recours massif \u00e0 la politique budg\u00e9taire pour dynamiser la croissance \u00e9conomique pourrait marquer la fin de la tendance baissi\u00e8re \u00e0 long terme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Dans cette conjoncture, nous pr\u00e9f\u00e9rons privil\u00e9gier la pr\u00e9servation du capital et conserver une tr\u00e8s courte dur\u00e9e dans tous nos portefeuilles.\u00a0\u00a0\u00a0<\/p>\n<p>Nous sommes d\u2019avis que l\u2019\u00e9conomie mondiale a pass\u00e9 le creux de la vague et pris une trajectoire prometteuse. Notre portefeuille d\u2019actions mondiales se n\u00e9gocie \u00e0 12,6\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs et procure un taux de dividende de 3,7\u00a0%. Nous restons confiants que nos portefeuilles sont bien plac\u00e9s pour cr\u00e9er une valeur int\u00e9ressante \u00e0 moyen terme.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-5793\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/10\/fra-202010-figure4.png\" alt=\"\" width=\"1485\" height=\"721\" \/><\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.10&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; text_text_shadow_horizontal_length=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; text_text_shadow_vertical_length=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; text_text_shadow_blur_strength=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length=\u00a0\u00bblink_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; 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Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es dans les pr\u00e9sentes sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources dont ils proviennent sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, l\u2019exhaustivit\u00e9 ou la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations contenues dans les pr\u00e9sentes constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont sujettes \u00e0 changement sans pr\u00e9avis.<\/p>\n<p>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s dans les pr\u00e9sentes seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n<p>Les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements, ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n<p>Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<p>Les informations de MSCI ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es que pour votre usage interne, ne peuvent \u00eatre reproduites ou rediffus\u00e9es sous quelque forme que ce soit et ne peuvent \u00eatre utilis\u00e9es comme base ou composante d\u2019instruments, produits ou indices financiers. Aucune des informations de MSCI ne vise \u00e0 fournir des conseils en mati\u00e8re de placements ou une recommandation de prendre (ou de s&rsquo;abstenir de prendre) une d\u00e9cision d&rsquo;investissement et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9s comme tel. Les donn\u00e9es et analyses historiques ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une indication ou une garantie d\u2019une analyse, pr\u00e9vision ou pr\u00e9diction de performance. Les informations MSCI sont fournies \u00abtelles quelles\u00bb et l&rsquo;utilisateur de ces informations assume l&rsquo;int\u00e9gralit\u00e9 des risques li\u00e9s \u00e0 l&rsquo;utilisation de ces informations. MSCI, chacune de ses soci\u00e9t\u00e9s affili\u00e9es et toute autre personne impliqu\u00e9e ou li\u00e9e \u00e0 la compilation, au calcul ou \u00e0 la cr\u00e9ation d&rsquo;informations MSCI (collectivement, les \u00abparties MSCI\u00bb) d\u00e9clinent express\u00e9ment toute garantie (y compris, notamment, toute garantie d&rsquo;originalit\u00e9, d&rsquo;exactitude et d&rsquo;exhaustivit\u00e9, respect des d\u00e9lais, non-contrefa\u00e7on, commercialisation et de convenance \u00e0 une fin particuli\u00e8re) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter la port\u00e9e de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, en aucun cas une partie MSCI ne peut \u00eatre tenue responsable pour un dommage direct, indirect, sp\u00e9cial, accessoire, punitif, cons\u00e9cutif (y compris, sans limitation, perte de profits) ou tout autre dommage. (<a href=\"https:\/\/www.msci.com\/\">www.msci.com<\/a>).<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Au premier semestre de 2020, la propagation fulgurante de la COVID-19 a amen\u00e9 les gouvernements \u00e0 imposer des fermetures qui ont pr\u00e9cipit\u00e9 l\u2019\u00e9conomie mondiale dans sa pire r\u00e9cession depuis les ann\u00e9es 1930 [&#8230;]<\/p>\n<p><a class=\"btn btn-secondary understrap-read-more-link\" href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t4-2020\/\">Lire la suite&#8230;<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":5833,"template":"landing-perspective-wCSS.php","meta":{"_acf_changed":false,"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":""},"perspectives":[44],"class_list":["post-5872","perspective","type-perspective","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","perspectives-lettres-economiques"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.4 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Perspectives sur la conjoncture e\u0301conomique et les marche\u0301s financiers \u2013 T4 2020 - Letko, Brosseau &amp; 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