- \n
- La COVID-19 se propageant rapidement, nous avons r\u00e9vis\u00e9 notre sc\u00e9nario de base pour l\u2019\u00e9conomie en 2020. Nous pr\u00e9voyons un recul marqu\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 mondiale au premier semestre de l\u2019ann\u00e9e, suivi d\u2019un rebond avant le deuxi\u00e8me semestre de 2021.<\/li>\n
- Les autorit\u00e9s budg\u00e9taires et mon\u00e9taires du monde prennent des mesures opportunes et d\u00e9cisives pour amoindrir les r\u00e9percussions de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et pr\u00e9venir une crise du cr\u00e9dit et un sc\u00e9nario \u00e9conomique encore pire.<\/li>\n
- Des avanc\u00e9es m\u00e9dicales pourraient entra\u00eener une r\u00e9cession plus cl\u00e9mente. Nous suivons de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution de la situation de ce c\u00f4t\u00e9.<\/li>\n
- Les taux obligataires touchent des creux historiques et les \u00e9carts de cr\u00e9dit se sont \u00e9largis. Nos placements se concentrent dans des titres d\u2019\u00c9tat de grande qualit\u00e9.<\/li>\n
- Les march\u00e9s des actions, des obligations et des produits de base ont \u00e9t\u00e9 extr\u00eamement perturb\u00e9s par l\u2019activit\u00e9 de n\u00e9gociation. Certains cours boursiers refl\u00e8tent une dynamique du march\u00e9 tr\u00e8s d\u00e9favorable plut\u00f4t qu\u2019une valeur \u00e9conomique durable.<\/li>\n
- Nous continuons d\u2019\u00e9valuer l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019investir dans les actions de soci\u00e9t\u00e9s vedettes dont le cours a fortement chut\u00e9. Nous avons fait quelques achats, mais il est sans doute trop t\u00f4t pour d\u00e9ployer davantage de liquidit\u00e9s.<\/li>\n
- Nous recommandons d\u2019\u00e9viter de vendre en panique. L\u2019histoire nous enseigne qu\u2019une perturbation extr\u00eame du march\u00e9 comme celle que nous traversons peut constituer la meilleure occasion de placement d\u2019une d\u00e9cennie.<\/li>\n<\/ul>\n
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<\/div>\n[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.26.3″ width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ hover_enabled=\u00a0\u00bb0″ box_shadow_color=\u00a0\u00bbrgba(0,0,0,0.13)\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb3.0.47″ custom_padding=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb hover_enabled=\u00a0\u00bb0″ custom_padding__hover=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.2″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ 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La croissance \u00e9conomique mondiale \u00e9tait pr\u00eate \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer en 2020, apr\u00e8s un ralentissement imputable au conflit commercial sino-am\u00e9ricain. La signature de la premi\u00e8re phase d\u2019un accord commercial entre les deux pays a renforc\u00e9 la confiance des consommateurs et des entreprises, d\u2019o\u00f9 un rebond des indicateurs \u00e9conomiques mondiaux. Or, depuis lors, la propagation rapide de la COVID-19 a fait passer l\u2019activit\u00e9 au point mort, entra\u00eenant une r\u00e9vision radicale des pr\u00e9visions \u00e9conomiques pour l\u2019ann\u00e9e. \u00c0 travers le monde, les gouvernements ont pris des mesures d\u2019endiguement rigoureuses, comme la fermeture des fronti\u00e8res et le confinement des populations, pour limiter la contagion et \u00e9viter que les syst\u00e8mes de sant\u00e9 soient submerg\u00e9s. Positives sur le plan sanitaire, ces mesures auront de graves cons\u00e9quences sur l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n
Une r\u00e9cession mondiale \u00e9tant in\u00e9vitable, les autorit\u00e9s budg\u00e9taires et mon\u00e9taires du monde agissent de fa\u00e7on pr\u00e9ventive en d\u00e9ployant les outils n\u00e9cessaires pour soutenir les entreprises et les m\u00e9nages. Hormis des perc\u00e9es majeures au niveau des traitements, c\u2019est la r\u00e9ussite de ces initiatives qui d\u00e9terminera l\u2019ampleur du d\u00e9clin que s\u2019appr\u00eate \u00e0 conna\u00eetre l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n
Vu cette situation exceptionnelle et l\u2019incertitude entourant son d\u00e9nouement, nous avons formul\u00e9 trois sc\u00e9narios possibles pour l\u2019\u00e9conomie mondiale. Notre sc\u00e9nario de base pr\u00e9voit qu\u2019il y aura une dure r\u00e9cession, mais que l\u2019intervention des gouvernements emp\u00eachera que des pressions sur le financement ou le cr\u00e9dit viennent aggraver la contraction. Notre estimation de la dur\u00e9e de cette r\u00e9cession est li\u00e9e \u00e0 notre mod\u00e8le d\u2019\u00e9volution du virus <\/strong>\u2013 nous nous attendons \u00e0 ce que le pire de l\u2019impact \u00e9conomique de la COVID-19 soit ressenti d\u00e8s le d\u00e9part, avec un recul marqu\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 au premier semestre de 2020. Par la suite, nous pr\u00e9voyons un rebond vigoureux d\u2019ici le deuxi\u00e8me semestre de 2021.<\/strong><\/p>\n
En ce qui a trait aux portefeuilles, notre conseil est d\u2019\u00e9viter de vendre en panique. Comme lors de toutes les r\u00e9cessions et crises financi\u00e8res, y compris la grande r\u00e9cession de 2008-2009, l\u2019erreur \u00e0 \u00e9viter est de vendre apr\u00e8s que les march\u00e9s aient commenc\u00e9 \u00e0 escompter le pire sc\u00e9nario possible. \u00c0 ce stade, il est impossible de savoir jusqu\u2019o\u00f9 les cours boursiers vont baisser ou \u00e0 quel moment pr\u00e9cis ils vont amorcer une remont\u00e9e. Cependant, nous savons que le monde va se remettre de cette p\u00e9riode difficile. Le virus va faire son temps et des entreprises vont survivre. Nous nous \u00e9tonnerons un jour que des actions se soient n\u00e9goci\u00e9es \u00e0 un cours aussi bas.<\/p>\n
Les effets secondaires de la pand\u00e9mie d\u00e9stabilisent l\u2019\u00e9conomie mondiale<\/h3>\n
Le 17\u00a0mars, lorsque nous avons publi\u00e9 notre rapport LBA r\u00e9pond \u00e0 vos questions pressantes<\/em>, il y avait 198\u00a0238\u00a0cas confirm\u00e9s de COVID-19 dans le monde. Cinq jours plus tard, le 22\u00a0mars, ce chiffre \u00e9tait pass\u00e9 \u00e0 337\u00a0469, en hausse de 70\u00a0%. D\u2019apr\u00e8s les projections, cette progression allait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 moins que l\u2019on mette en place des mesures d\u2019endiguement \u00e9nergiques, dont l\u2019adoption est all\u00e9e en augmentant \u00e0 travers le monde depuis. C\u2019est ainsi que de plus en plus de pays ont impos\u00e9 des pratiques de distanciation sociale \u2013 auto-isolement, quarantaine, fermeture d\u2019\u00e9coles, annulation d\u2019\u00e9v\u00e9nements publics et restrictions de voyage. D\u2019abord limit\u00e9es aux foyers du virus, ces strat\u00e9gies se sont ensuite \u00e9tendues \u00e0 des r\u00e9gions, puis \u00e0 des pays entiers.<\/p>\n
Nous ne savons pas encore jusqu\u2019\u00e0 quel point ces mesures seront efficaces et suffisantes. Vu le d\u00e9calage entre leur application et leur effet sur le nombre de nouveaux cas, nous saurons mieux \u00e0 quoi nous en tenir d\u2019ici quelques semaines. Cependant, nous croyons que les gouvernements et la soci\u00e9t\u00e9 continueront de prendre les mesures qui s\u2019imposent pour ralentir la progression du virus \u00e0 un rythme qui nous fera gagner du temps pour \u00e9laborer un vaccin et pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des syst\u00e8mes de sant\u00e9. Ceci exigera h\u00e9las des sacrifices sur le plan \u00e9conomique.<\/p>\n
L\u2019\u00e9tendue des restrictions \u00e9conomiques n\u00e9cessaires demeure incertaine et s\u2019apprend par t\u00e2tonnements. En Chine, o\u00f9 l\u2019\u00e9pid\u00e9mie a d\u00e9but\u00e9, la progression du virus semble ralentir gr\u00e2ce \u00e0 des mesures draconiennes qui ont eu de lourdes cons\u00e9quences \u00e9conomiques. Le confinement de 60\u00a0millions de personnes et l\u2019imposition d\u2019une quarantaine et de restrictions de voyage strictes \u00e0 des centaines de millions d\u2019autres ont \u00e0 toutes fins utiles mis \u00e0 l\u2019arr\u00eat presque toute l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Selon l\u2019association chinoise des v\u00e9hicules de tourisme, les ventes de voitures ont chut\u00e9 de 80\u00a0% sur un an en f\u00e9vrier \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du pays. Ailleurs dans l\u2019industrie du transport, le trafic ferroviaire de voyageurs s\u2019est affaiss\u00e9 de 87\u00a0% en f\u00e9vrier. Durant cette p\u00e9riode, l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur manufacturier, indicateur de l\u2019activit\u00e9 pr\u00e9vue, a d\u00e9viss\u00e9 (graphique\u00a01).<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/fra-Chart1-Mach2020.png\")
<\/p>\nDe nombreuses usines restent ferm\u00e9es ou fonctionnent en de\u00e7\u00e0 de leur capacit\u00e9. La situation chinoise illustre clairement le co\u00fbt \u00e9conomique r\u00e9el de l\u2019endiguement de la progression du virus. Partout dans le monde, ces derni\u00e8res semaines, des gouvernements ont pris des mesures semblables qui causeront in\u00e9vitablement des souffrances \u00e9conomiques \u00e9quivalentes. De nombreux pays ont proclam\u00e9 l\u2019\u00e9tat d\u2019urgence et instaur\u00e9 des quarantaines de grande envergure. Le tiers des Am\u00e9ricains se trouvent d\u00e9sormais confin\u00e9s. Les indicateurs \u00e9conomiques avanc\u00e9s commencent \u00e0 refl\u00e9ter les ravages de ces mesures d\u2019urgence. Aux \u00c9tats-Unis, les inscriptions au ch\u00f4mage r\u00e9v\u00e8lent que pr\u00e8s de 10\u00a0millions d\u2019emplois ont \u00e9t\u00e9 perdus et le taux de ch\u00f4mage a enregistr\u00e9 en mars sa plus forte augmentation mensuelle depuis 1975. Ailleurs dans le monde, la confiance des consommateurs allemands a entam\u00e9 le mois d\u2019avril avec une baisse de 67\u00a0%, fr\u00f4lant son creux de 2008. Ce sont l\u00e0 des signes avant-coureurs que l\u2019\u00e9conomie mondiale s\u2019achemine vers une r\u00e9cession marqu\u00e9e.<\/p>\n
Des rem\u00e8des budg\u00e9taires et mon\u00e9taires<\/h3>\n
Pleinement conscientes des risques actuels, les autorit\u00e9s budg\u00e9taires et mon\u00e9taires ont agi vite et fort en prenant des mesures de relance exceptionnellement muscl\u00e9es. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a abaiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans la fourchette de 0\u00a0% \u00e0 0,25\u00a0% et r\u00e9activ\u00e9 son programme d\u2019achat d\u2019obligations (assouplissement quantitatif) sans lui fixer de limites cette fois-ci. Avec l\u2019aide du gouvernement, elle a aussi cr\u00e9\u00e9 des facilit\u00e9s de financement direct qui aideront les entreprises \u00e0 poursuivre leurs activit\u00e9s en \u00e9vitant les probl\u00e8mes de solvabilit\u00e9. Enfin, pour garantir la surabondance de dollars dans le monde, la Fed a conclu des accords de swap avec les pays du G10 et plusieurs grands pays \u00e9mergents. Le message est clair\u00a0: elle utilisera tous les outils \u00e0 sa disposition pour soutenir les m\u00e9nages, les entreprises, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et m\u00eame les \u00e9conomies \u00e9trang\u00e8res durant cette p\u00e9riode \u00e9prouvante.<\/p>\n
Sur le plan budg\u00e9taire, le gouvernement am\u00e9ricain met la derni\u00e8re main au plus vaste programme de relance de l\u2019histoire, qui procurera un soutien d\u2019environ 2\u00a0000\u00a0milliards de dollars aux m\u00e9nages et aux entreprises, ainsi qu\u2019aux \u00c9tats et aux municipalit\u00e9s (graphique\u00a02). Des baisses d\u2019imp\u00f4t aux cong\u00e9s d\u2019int\u00e9r\u00eat et de remboursement de dette, en passant par le sauvetage d\u2019industries et l\u2019envoi direct de ch\u00e8ques par la poste \u00e0 tous les Am\u00e9ricains, il s\u2019agit d\u2019une brochette de mesures sans pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/fra-Chart2-Mach2020.png\")
<\/p>\n\u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, la r\u00e9action des autorit\u00e9s mon\u00e9taires et budg\u00e9taires a \u00e9t\u00e9 cons\u00e9quente et, facteur important, elle ne s\u2019est pas fait attendre. La Banque du Canada a abaiss\u00e9 ses taux \u00e0 0,25\u00a0% et annonc\u00e9 qu\u2019elle ach\u00e8terait des obligations garanties par le gouvernement du Canada jusqu\u2019\u00e0 hauteur de 5 milliards de dollars CA par semaine, dans une premi\u00e8re initiative d\u2019assouplissement quantitatif. Simultan\u00e9ment, la Soci\u00e9t\u00e9 canadienne d\u2019hypoth\u00e8ques et de logements ach\u00e8tera pour 150\u00a0milliards de dollars CA d\u2019hypoth\u00e8ques comme elle l\u2019avait fait en 2008. De son c\u00f4t\u00e9, le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral a d\u00e9voil\u00e9 un programme de soutien direct d\u00e9passant les 70\u00a0milliards de dollars CA pour les travailleurs et les entreprises du pays.<\/p>\n
En Europe, la BCE ajoutera 120\u00a0milliards d\u2019euros \u00e0 son programme d\u2019assouplissement quantitatif au cours des neuf prochains mois, en plus d\u2019offrir aux banques un financement \u00e0 long terme pour aussi peu que -0,75\u00a0%. Elle a \u00e9galement d\u00e9voil\u00e9 un programme de rachat d\u2019urgence face \u00e0 la pand\u00e9mie en vertu duquel elle augmentera de 750\u00a0milliards d\u2019euros ses achats d\u2019obligations sur le march\u00e9. Du c\u00f4t\u00e9 budg\u00e9taire, les gouvernements europ\u00e9ens prennent diverses mesures allant des baisses d\u2019imp\u00f4t aux moratoires sur le remboursement des dettes, y compris les pr\u00eats hypoth\u00e9caires. Comme aux \u00c9tats-Unis, l\u2019intention est claire\u00a0: il faut tout mettre en \u0153uvre pour pr\u00e9venir une crise de financement.<\/p>\n
Le Japon, le Royaume-Uni et la grande majorit\u00e9 des pays \u00e9mergents embo\u00eetent le pas \u00e0 ces mesures de relance. M\u00eame les organismes supranationaux interviennent dans ce sens, le FMI et la Banque mondiale annon\u00e7ant des programmes de 50 et 14\u00a0milliards de dollars, respectivement.<\/p>\n
Ces rem\u00e8des budg\u00e9taires et mon\u00e9taires visant \u00e0 att\u00e9nuer les cons\u00e9quences \u00e9conomiques de la pand\u00e9mie pourraient n\u2019\u00eatre qu\u2019un d\u00e9but. D\u2019autres ressources pourraient s\u2019ajouter au besoin. On envisage d\u00e9j\u00e0 des mesures suppl\u00e9mentaires pour donner plus d\u2019impulsion \u00e0 l\u2019\u00e9conomie durant sa phase de r\u00e9tablissement.<\/p>\n
L\u2019\u00e9valuation des d\u00e9g\u00e2ts<\/h3>\n
Pour l\u2019instant, la dur\u00e9e et la gravit\u00e9 de l\u2019impact du virus sont loin d\u2019\u00eatre nettes, m\u00eame si l\u2019on tient compte des effets att\u00e9nuants des mesures de relance. Vu l\u2019incertitude entourant l\u2019\u00e9volution de la situation m\u00e9dicale et les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires, nous entrevoyons trois sc\u00e9narios possibles pour la r\u00e9cession qui vient.<\/p>\n
- \n
- Dans notre sc\u00e9nario en L<\/strong>, les mesures de relance n\u2019arriveront pas \u00e0 juguler les probl\u00e8mes de financement ou de cr\u00e9dit et nous assisterons \u00e0 une r\u00e9cession particuli\u00e8rement grave. La contraction de la croissance r\u00e9duira le revenu des entreprises et des particuliers, d\u00e9clenchant une s\u00e9rie d\u2019effets secondaires n\u00e9fastes. L\u2019Institut des politiques publiques de l\u2019AARP estime que 53\u00a0% des m\u00e9nages am\u00e9ricains n\u2019ont pas de fonds d\u2019urgence; par ailleurs, selon FactSet, 17\u00a0% des 45\u00a0000\u00a0soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse dans le monde ont d\u00fb s\u2019endetter pour couvrir leurs versements d\u2019int\u00e9r\u00eats depuis au moins trois\u00a0ans.Si des m\u00e9nages ne peuvent honorer leurs versements hypoth\u00e9caires et que des entreprises n\u2019arrivent pas \u00e0 verser les int\u00e9r\u00eats sur leurs pr\u00eats, le recul actuel risque fort d\u2019\u00eatre exacerb\u00e9 par des d\u00e9fauts de cr\u00e9dit. Le manque de liquidit\u00e9 rend \u00e9galement vuln\u00e9rables les pays qui comptent sur un financement externe en monnaies \u00e9trang\u00e8res et qui verraient expos\u00e9e au grand jour la pr\u00e9carit\u00e9 de leur situation financi\u00e8re. Dans ce sc\u00e9nario, le PIB r\u00e9el se contractera fortement en 2020 et en 2021 et la croissance mettra plusieurs ann\u00e9es \u00e0 retrouver son rythme tendanciel (graphique 3).<\/li>\n<\/ol>\n
- \n
- Dans notre sc\u00e9nario en U<\/strong>, l\u2019adoption rapide et r\u00e9solue de politiques procurant une abondante liquidit\u00e9 permettra aux entreprises et aux m\u00e9nages d\u2019\u00e9chapper aux probl\u00e8mes de financement, pendant que les mesures d\u2019endiguement mondiales nous feront gagner du temps contre l\u2019\u00e9pid\u00e9mie. La crise financi\u00e8re sera \u00e9vit\u00e9e et la r\u00e9cession provoqu\u00e9e par le virus sera rude mais termin\u00e9e d\u2019ici le milieu de 2021, lorsque la majorit\u00e9 de la population aura acquis une immunit\u00e9 contre le virus par voie d\u2019infection ou de vaccination. Dans ce sc\u00e9nario, la croissance du PIB mondial r\u00e9el sera tr\u00e8s n\u00e9gative en 2020, mais elle rebondira en 2021 et l\u2019activit\u00e9 renouera avec sa tendance normale en 2022.<\/li>\n
- Dans notre sc\u00e9nario en V<\/strong>, une \u00e9volution favorable sur le plan m\u00e9dical \u2013 sous forme de d\u00e9veloppement d\u2019un m\u00e9dicament efficace, de raccourcissement du temps n\u00e9cessaire \u00e0 la mise au point d\u2019un vaccin ou d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019efficacit\u00e9 des tests \u2013 entra\u00eenera une contraction \u00e9conomique moins marqu\u00e9e d\u2019une dur\u00e9e d\u2019un trimestre ou deux. La reprise sera plus rapide et la croissance \u00e9conomique mondiale se renforcera en 2021. La croissance ne sera fortement n\u00e9gative que pendant les trois premiers trimestres de 2020; elle amorcera son rebond avant la fin de l\u2019ann\u00e9e et reviendra \u00e0 la normale en 2021.<\/li>\n<\/ol>\n
Une analyse des probabilit\u00e9s nous fait penser que le deuxi\u00e8me sc\u00e9nario est le plus susceptible de se r\u00e9aliser, \u00e0 savoir que l\u2019\u00e9conomie mondiale subira une r\u00e9cession en U caract\u00e9ris\u00e9e par un important repli qui se r\u00e9sorbera sous l\u2019effet de l\u2019am\u00e9lioration de la situation sanitaire. Il est trop t\u00f4t pour faire des pr\u00e9visions pr\u00e9cises, mais nous estimons que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale pourrait se contracter de plus de 5\u00a0% en 2020.<\/p>\n
Ensuite, une fois l\u2019immunit\u00e9 collective acquise par voie d\u2019infection ou de vaccination, la demande et la production renoueront avec leurs niveaux ant\u00e9rieurs et le rebond pourrait \u00eatre vif, vu la demande refoul\u00e9e.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/fra-Chart3-Mach2020.png\")
<\/p>\nLe premier sc\u00e9nario, qui pr\u00e9voit une longue r\u00e9cession en L et une crise \u00e9conomique, nous para\u00eet peu probable, vu l\u2019adoption de mesures mon\u00e9taires et budg\u00e9taires vigoureuses qui pourraient \u00eatre renforc\u00e9es au besoin. Nous remarquons \u00e9galement que le secteur financier est beaucoup moins endett\u00e9 qu\u2019avant la crise financi\u00e8re de 2008-2009. Aux \u00c9tats-Unis, le ratio actifs\/capitaux propres tangibles des banques se situe actuellement \u00e0 11, contre 20 en 2007. En Europe, ce ratio s\u2019\u00e9tablit \u00e0 16, contre 27 durant la grande r\u00e9cession.<\/p>\n
Il importe de noter que les mesures exceptionnelles en cours d\u2019application n\u2019imposent pas un fardeau excessif au secteur bancaire parce que ce sont les gouvernements et les autorit\u00e9s mon\u00e9taires qui mettent leur bilan \u00e0 contribution pour injecter toute cette liquidit\u00e9. Pour l\u2019instant, nous ne savons pas exactement comment ces sommes seront rembours\u00e9es; dans l\u2019imm\u00e9diat, le souci le plus pressant est d\u2019\u00e9viter une crise de financement qui d\u00e9g\u00e9n\u00e9rerait en crise financi\u00e8re ouverte. C\u2019est dans ce but que les autorit\u00e9s r\u00e9agissent avec force et c\u00e9l\u00e9rit\u00e9 en faisant appel \u00e0 un large \u00e9ventail d\u2019outils.<\/p>\n
D\u2019apr\u00e8s ce que nous comprenons des avanc\u00e9es scientifiques, nous croyons que la probabilit\u00e9 du troisi\u00e8me sc\u00e9nario, qui pr\u00e9voit une r\u00e9cession en V, est faible mais qu\u2019elle augmente de plus en plus. Les chercheurs se penchent sur des m\u00e9dicaments, dont il est toutefois impossible de conna\u00eetre l\u2019efficacit\u00e9 pour l\u2019instant puisque les r\u00e9sultats des essais cliniques ne seront publi\u00e9s que dans quelques semaines. Par ailleurs, nous n\u2019aurons pas de vaccin avant 9 \u00e0 18\u00a0mois. C\u2019est donc une perc\u00e9e sur le plan des tests qui rendrait plus probable la r\u00e9alisation de notre troisi\u00e8me sc\u00e9nario.<\/p>\n
La capacit\u00e9 d\u2019effectuer des tests de d\u00e9pistage de la COVID-19 et d\u2019en obtenir promptement les r\u00e9sultats s\u2019accro\u00eet rapidement, ce qui nous dotera d\u2019un outil cl\u00e9 pour lutter plus efficacement contre la pand\u00e9mie. Les pays qui ont appliqu\u00e9 une strat\u00e9gie de tests et de suivi des contacts \u00e0 grande \u00e9chelle, comme la Cor\u00e9e du Sud, Singapour et Ta\u00efwan, ont pu contenir la premi\u00e8re vague d\u2019\u00e9closions \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de leurs fronti\u00e8res. Ils conna\u00eetront vraisemblablement une r\u00e9cession en V puisque leur population a repris le travail et que seules les personnes infect\u00e9es ou \u00e0 risque \u00e9lev\u00e9 sont vis\u00e9es par des mesures restrictives rigoureuses. Ces pays semblent actuellement subir une deuxi\u00e8me vague d\u2019infections virales, mais leur infrastructure robuste de tests et de suivi leur permettra \u00e0 nouveau de contenir la maladie sur leur territoire. Ils ont une longueur d\u2019avance sur le reste du monde \u00e0 cet \u00e9gard, mais nous nous attendons \u00e0 ce que les pays d\u00e9velopp\u00e9s apprennent de leur exemple et finissent par leur embo\u00eeter le pas. Cependant, nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0. Notre r\u00e9action devrait s\u2019affiner \u00e0 chaque nouvelle vague d\u2019\u00e9closions. Une am\u00e9lioration notable des techniques de d\u00e9pistage, comme des trousses d\u2019autoexamen \u00e0 domicile permettant de d\u00e9tecter si l\u2019on a d\u00e9j\u00e0 les anticorps au virus, rendrait possible un retour au travail et acc\u00e9l\u00e9rerait la reprise \u00e9conomique.<\/p>\n
Les march\u00e9s contractent le virus<\/h3>\n
Au d\u00e9but de 2020, nos portefeuilles d\u2019actions \u00e9taient positionn\u00e9s en fonction d\u2019une r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance mondiale, que l\u2019on estimait favorable aux secteurs de l\u2019\u00e9nergie, des mines et des industries. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques confirmaient la justesse de nos perspectives de croissance. L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a cr\u00e9\u00e9 546\u00a0000 emplois en janvier et f\u00e9vrier, les indices PMI mondiaux s\u2019orientaient \u00e0 la hausse et les prix des produits de base s\u2019affermissaient. L\u2019indice S&P 500 avait gagn\u00e9 4,8\u00a0% pour atteindre son plus haut niveau historique le 19 f\u00e9vrier.<\/p>\n
Cependant, lorsque les premi\u00e8res informations sont apparues \u00e0 propos \u00a0d\u2019un nouveau coronavirus tr\u00e8s contagieux en Chine, nous avons commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9viser nos attentes. Notre sc\u00e9nario \u00e9conomique de base est pass\u00e9 d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance \u00e0 une longue p\u00e9riode de difficult\u00e9s \u00e9conomiques et notre \u00e9quipe de placement a entrepris de r\u00e9\u00e9valuer les risques des titres en portefeuille. Nous voulions en priorit\u00e9 rep\u00e9rer les soci\u00e9t\u00e9s faisant courir un risque de perte permanente de capital et r\u00e9duire notre exposition \u00e0 leurs titres. C\u2019est ainsi que nous avons augment\u00e9 la pond\u00e9ration des liquidit\u00e9s dans le portefeuille.<\/p>\n
La rapidit\u00e9 de la chute du march\u00e9 \u00e0 partir de son sommet de la mi-f\u00e9vrier a \u00e9t\u00e9 la plus vertigineuse de son histoire. Le recul du sommet au creux a \u00e9t\u00e9 de \u201333,9\u00a0% pour le S&P 500, \u201337,4\u00a0% pour le S&P\/TSX, \u201338,8\u00a0% pour le DAX, \u201330,7\u00a0% pour<\/p>\n
le Nikkei et \u201331,7\u00a0% pour l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. En plus des actions du secteur des voyages et des produits de base, qui ont encaiss\u00e9 une baisse encore plus importante, d\u2019autres soci\u00e9t\u00e9s ont vu leur cours d\u00e9visser\u00a0: Coca-Cola est pass\u00e9e de 60,13\u00a0$ \u00e0 37,56\u00a0$, Canadian Tire est pass\u00e9e de 151,44\u00a0$\u00a0CA \u00e0 73,14\u00a0$\u00a0CA et Siemens est pass\u00e9e de 114 \u20ac \u00e0 60,45 \u20ac (graphique\u00a04).<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/fra-Chart4-Mach2020.png\")
<\/p>\nIl est difficile de dire jusqu\u2019o\u00f9 les cours boursiers vont encore baisser ou \u00e0 quel moment ils vont amorcer une remont\u00e9e soutenue; nous observons cependant qu\u2019ils int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 de fort mauvaises nouvelles. Notre portefeuille d\u2019actions se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 un ratio cours-valeur comptable autour de 0,7 \u00e0 0,9, soit meilleur march\u00e9 de 20\u00a0% par rapport au plus bas de la grande r\u00e9cession en mars 2009.<\/p>\n
Pendant ce temps, les taux obligataires sont tomb\u00e9s \u00e0 de nouveaux planchers. Les taux des obligations du gouvernement du Canada \u00e0 10 et \u00e0 30\u00a0ans ont cl\u00f4tur\u00e9 le trimestre \u00e0 0,69\u00a0% et 1,31\u00a0% respectivement, l\u00e9g\u00e8rement au dessus des creux historiques enregistr\u00e9s plus t\u00f4t en mars. \u00c9tant donn\u00e9 les sombres perspectives \u00e9conomiques et un niveau de liquidit\u00e9 inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne, les \u00e9carts de rendement pour les obligations de soci\u00e9t\u00e9s se sont consid\u00e9rablement \u00e9largis. L\u2019\u00e9cart entre les obligations \u00e0 10 ans de soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es BBB et celles du gouvernement du Canada est pass\u00e9 de 175 \u00e0 335 points de base (pb) entre la fin d\u00e9cembre 2019 et la fin mars, un niveau jamais vu depuis la crise financi\u00e8re de 2008-09. Les \u00e9carts de taux pour les obligations provinciales se sont \u00e9galement \u00e9largis, mais dans une bien moindre mesure. L\u2019\u00e9cart sur les obligations provinciales de l\u2019Ontario \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de 10 ans a augment\u00e9 de 53 pb pour atteindre 114 pb.<\/p>\n
Les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s encaisseront vraisemblablement un dur coup cette ann\u00e9e, mais il y aura un point final \u00e0 l\u2019impact du virus. Une fois l\u2019immunit\u00e9 collective atteinte, d\u2019ici 9 \u00e0 18\u00a0mois selon les estimations actuelles, la maladie se r\u00e9sorbera, l\u2019\u00e9conomie commencera \u00e0 se remettre du choc qu\u2019elle a subi et les entreprises se rel\u00e8veront de cette perturbation. La mise au point de traitements et d\u2019un vaccin att\u00e9nuerait les cons\u00e9quences de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie, tout comme de possibles perc\u00e9es au niveau des tests. Anticipant l\u2019embellie \u00e0 venir, les investisseurs reviendront lentement vers les actions et feront de nouveau monter les cours.<\/p>\n
Notre meilleur conseil est donc d\u2019\u00e9viter de vendre en panique aux niveaux actuels.<\/p>\n
Du point de vue de la strat\u00e9gie de portefeuille, nous \u00e9valuons constamment le potentiel de rendement des soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9 dont les actions ont fortement chut\u00e9. Il est peut-\u00eatre encore un peu t\u00f4t pour acheter, mais les perturbations extr\u00eames comme celle que nous traversons peuvent constituer la meilleure occasion de placement d\u2019une d\u00e9cennie. Forts de nos liquidit\u00e9s mod\u00e9r\u00e9ment \u00e9lev\u00e9es, nous sommes convaincus que notre patience sera amplement r\u00e9compens\u00e9e alors que nous surmonterons cette crise profonde mais temporaire.<\/p>\n
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Le pr\u00e9sent document peut contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n
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La croissance \u00e9conomique mondiale \u00e9tait pr\u00eate \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer en 2020, apr\u00e8s un ralentissement imputable au conflit commercial sino-am\u00e9ricain […]<\/p>\n
- Dans notre sc\u00e9nario en V<\/strong>, une \u00e9volution favorable sur le plan m\u00e9dical \u2013 sous forme de d\u00e9veloppement d\u2019un m\u00e9dicament efficace, de raccourcissement du temps n\u00e9cessaire \u00e0 la mise au point d\u2019un vaccin ou d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019efficacit\u00e9 des tests \u2013 entra\u00eenera une contraction \u00e9conomique moins marqu\u00e9e d\u2019une dur\u00e9e d\u2019un trimestre ou deux. La reprise sera plus rapide et la croissance \u00e9conomique mondiale se renforcera en 2021. La croissance ne sera fortement n\u00e9gative que pendant les trois premiers trimestres de 2020; elle amorcera son rebond avant la fin de l\u2019ann\u00e9e et reviendra \u00e0 la normale en 2021.<\/li>\n<\/ol>\n
- Dans notre sc\u00e9nario en U<\/strong>, l\u2019adoption rapide et r\u00e9solue de politiques procurant une abondante liquidit\u00e9 permettra aux entreprises et aux m\u00e9nages d\u2019\u00e9chapper aux probl\u00e8mes de financement, pendant que les mesures d\u2019endiguement mondiales nous feront gagner du temps contre l\u2019\u00e9pid\u00e9mie. La crise financi\u00e8re sera \u00e9vit\u00e9e et la r\u00e9cession provoqu\u00e9e par le virus sera rude mais termin\u00e9e d\u2019ici le milieu de 2021, lorsque la majorit\u00e9 de la population aura acquis une immunit\u00e9 contre le virus par voie d\u2019infection ou de vaccination. Dans ce sc\u00e9nario, la croissance du PIB mondial r\u00e9el sera tr\u00e8s n\u00e9gative en 2020, mais elle rebondira en 2021 et l\u2019activit\u00e9 renouera avec sa tendance normale en 2022.<\/li>\n
- Dans notre sc\u00e9nario en L<\/strong>, les mesures de relance n\u2019arriveront pas \u00e0 juguler les probl\u00e8mes de financement ou de cr\u00e9dit et nous assisterons \u00e0 une r\u00e9cession particuli\u00e8rement grave. La contraction de la croissance r\u00e9duira le revenu des entreprises et des particuliers, d\u00e9clenchant une s\u00e9rie d\u2019effets secondaires n\u00e9fastes. L\u2019Institut des politiques publiques de l\u2019AARP estime que 53\u00a0% des m\u00e9nages am\u00e9ricains n\u2019ont pas de fonds d\u2019urgence; par ailleurs, selon FactSet, 17\u00a0% des 45\u00a0000\u00a0soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse dans le monde ont d\u00fb s\u2019endetter pour couvrir leurs versements d\u2019int\u00e9r\u00eats depuis au moins trois\u00a0ans.Si des m\u00e9nages ne peuvent honorer leurs versements hypoth\u00e9caires et que des entreprises n\u2019arrivent pas \u00e0 verser les int\u00e9r\u00eats sur leurs pr\u00eats, le recul actuel risque fort d\u2019\u00eatre exacerb\u00e9 par des d\u00e9fauts de cr\u00e9dit. Le manque de liquidit\u00e9 rend \u00e9galement vuln\u00e9rables les pays qui comptent sur un financement externe en monnaies \u00e9trang\u00e8res et qui verraient expos\u00e9e au grand jour la pr\u00e9carit\u00e9 de leur situation financi\u00e8re. Dans ce sc\u00e9nario, le PIB r\u00e9el se contractera fortement en 2020 et en 2021 et la croissance mettra plusieurs ann\u00e9es \u00e0 retrouver son rythme tendanciel (graphique 3).<\/li>\n<\/ol>\n