{"id":5599,"date":"2020-01-10T16:08:39","date_gmt":"2020-01-10T21:08:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=5599"},"modified":"2020-11-16T14:18:32","modified_gmt":"2020-11-16T19:18:32","slug":"perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2020","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t1-2020\/","title":{"rendered":"Perspectives sur la conjoncture e\u0301conomique et les marche\u0301s financiers &#8211; T1 2020"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section bb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; fullwidth=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb next_background_color=\u00a0\u00bb#000000&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb3.22&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime;][et_pb_fullwidth_header title=\u00a0\u00bbPerspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers T1 2020&Prime; subhead=\u00a0\u00bbjanvier 2020&Prime; 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Le FMI pr\u00e9voit que la croissance du PIB r\u00e9el mondial passera de 3,0 % en 2019 \u00e0 3,4 % en 2020.<\/li>\n<li>Aux \u00c9tats-Unis, la r\u00e9silience de la demande int\u00e9rieure et les signes d\u2019un redressement manufacturier contribuent \u00e0 notre optimisme. Nous nous attendons \u00e0 ce que la progression du PIB r\u00e9el se situe entre 2,0 % et 2,5 % en 2020.<\/li>\n<li>Au Canada, la robustesse du march\u00e9 du travail et l\u2019\u00e9volution positive des investissements r\u00e9sidentiels et non r\u00e9sidentiels stimulent l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Nous pr\u00e9voyons que l\u2019expansion du PIB r\u00e9el se situera entre 1,5 % et 2,0 % durant l\u2019ann\u00e9e qui vient.<\/li>\n<li>La zone euro devrait profiter d\u2019un all\u00e9gement mon\u00e9taire, de politiques budg\u00e9taires favorables \u00e0 la croissance et d\u2019une embellie du contexte commercial. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019augmentation du PIB r\u00e9el se situe entre 1,0 % et 1,5 % en 2020.<\/li>\n<li>Plus de 40 banques centrales des pays \u00e9mergents ont abaiss\u00e9 leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat depuis un an. Ces mesures accommodantes devraient porter leurs fruits en 2020. Le PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents devrait augmenter de 4,6 % en 2020.<\/li>\n<li>L\u2019essentiel de l\u2019all\u00e9gement mon\u00e9taire mondial \u00e9tant probablement derri\u00e8re nous, les taux obligataires vont amorcer une remont\u00e9e progressive, qui risque d\u2019entra\u00eener des pertes en capital sur les titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance.<\/li>\n<li>Nos portefeuilles d\u2019actions pr\u00e9sentent des valorisations tr\u00e8s raisonnables. Nous continuons de surpond\u00e9rer les actions dans nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s, en plus de maintenir une courte dur\u00e9e et de privil\u00e9gier la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit dans le segment des obligations.<\/li>\n<\/ul>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_code _builder_version=\u00a0\u00bb3.21.1&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime;]<\/p>\n<div id=\"download\"><\/div>\n<p>[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.26.3&Prime; width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; box_shadow_color=\u00a0\u00bbrgba(0,0,0,0.13)\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4&Prime; 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L\u2019inversion de la courbe des taux, l\u2019incertitude g\u00e9opolitique et le ralentissement de la croissance \u00e9conomique se sont ajout\u00e9s au balancier des n\u00e9gociations commerciales sino-am\u00e9ricaines pour bousculer les investisseurs tout au long de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<p>Dans le num\u00e9ro d\u2019octobre des <em>Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em> de LBA, nous soutenions que les investisseurs escomptaient un sc\u00e9nario trop pessimiste \u00e0 l\u2019\u00e9gard du commerce international et de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Nous estimions que la croissance resterait positive malgr\u00e9 son ralentissement.<\/p>\n<p>La conjoncture macro\u00e9conomique donne de plus en plus de signes d\u2019am\u00e9lioration qui confirment nos pr\u00e9visions. Les politiques budg\u00e9taires et mon\u00e9taires sont accommodantes \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les revenus affichent une forte croissance, la cr\u00e9ation d\u2019emplois reste solide et le cr\u00e9dit abonde. Les march\u00e9s boursiers atteignent de nouveaux sommets, port\u00e9s par l\u2019apaisement des craintes de r\u00e9cession. L\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re commence \u00e0 donner des signes de reprise et les prix des produits de base se redressent. Bien que le diff\u00e9rend commercial sino-am\u00e9ricain ne soit pas enti\u00e8rement r\u00e9gl\u00e9, les tensions se sont att\u00e9nu\u00e9es alors que les deux pays approchent d\u2019un compromis. Le FMI pr\u00e9voit une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du PIB r\u00e9el mondial qui passera de 3,0\u00a0% en 2019 \u00e0 3,4\u00a0% en 2020.<\/p>\n<h3>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siste aux difficult\u00e9s li\u00e9es au commerce international<\/h3>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis, le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 2,1\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre. Les d\u00e9penses de consommation ont augment\u00e9 de 4,0\u00a0% en termes nominaux, soutenues par une progression appr\u00e9ciable de l\u2019emploi et des revenus. Le ch\u00f4mage est tomb\u00e9 \u00e0 un creux plurid\u00e9cennal de 3,5\u00a0%, avec l\u2019ajout de 266\u00a0000\u00a0emplois en novembre. Le salaire horaire moyen a augment\u00e9 de 3,1\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre, contribuant \u00e0 une croissance de 4,4\u00a0% du revenu disponible des m\u00e9nages. Le bilan des consommateurs demeure relativement sain\u00a0: le taux d\u2019\u00e9pargne se situe \u00e0 7,9\u00a0% tandis que la valeur nette des m\u00e9nages a atteint un sommet historique \u00e0 528\u00a0% du PIB. Nous nous attendons \u00e0 ce que les d\u00e9penses de consommation continuent de contribuer positivement \u00e0 la croissance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine durant les trimestres qui viennent.<\/p>\n<p>En termes nominaux, les investissements des entreprises ont ralenti \u00e0 2,5\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre, surtout en raison d\u2019une compression significative des investissements en immobilisations dans le secteur \u00e9nerg\u00e9tique (-14,4\u00a0%). Cependant, les investissements hors \u00e9nergie ont augment\u00e9 de 3,5\u00a0% et la confiance des entreprises s\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement renforc\u00e9e avec l\u2019att\u00e9nuation des tensions commerciales. L\u2019enqu\u00eate Duke aupr\u00e8s des chefs des finances laisse pr\u00e9voir une hausse de 4,7\u00a0% des d\u00e9penses d\u2019investissement du secteur priv\u00e9 l\u2019an prochain, en nette progression par rapport au +0,6\u00a0% du sondage du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n<p>L\u2019investissement r\u00e9sidentiel s\u2019inscrivait en hausse modeste de 1,4\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre. Une moyenne de 1,4 million de mises en chantier de logements a \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9e durant les trois mois termin\u00e9s en novembre, chiffre annualis\u00e9 bien ancr\u00e9 dans la fourchette de 1,3 \u00e0 1,5\u00a0million de logements en phase avec la formation de m\u00e9nages \u00e0 long terme. Les conditions de cr\u00e9dit avantageuses et les faibles taux hypoth\u00e9caires devraient continuer de soutenir la demande de logements.<\/p>\n<p>Nous observons des signes avant-coureurs indiquant qu\u2019un rebond de la production industrielle am\u00e9ricaine pourrait \u00eatre imminent. L\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur manufacturier Markit, indicateur avanc\u00e9 de la production, s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 52,4 en d\u00e9cembre (Graphique 1). Ceci annonce une expansion de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re car l\u2019essentiel de l\u2019am\u00e9lioration provient de l\u2019apport solide des composantes des nouvelles commandes et de la production.<\/p>\n<p>Nous pr\u00e9voyons que la croissance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine se situera entre 2,0\u00a0% et 2,5\u00a0% en 2020, gr\u00e2ce \u00e0 une progression soutenue des d\u00e9penses de consommation et des investissements des entreprises, une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du contexte commercial et un ensemble de politiques accommodantes. Bien qu\u2019elle cr\u00e9e une distraction, l\u2019agitation politique int\u00e9rieure ne devrait pas avoir d\u2019impact significatif sur notre pr\u00e9vision.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-5347 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr.png\" alt=\"\" width=\"1128\" height=\"737\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr.png 1128w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr-300x196.png 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr-768x502.png 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr-1024x669.png 1024w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr-1080x706.png 1080w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart1-fr-610x399.png 610w\" sizes=\"(max-width: 1128px) 100vw, 1128px\" \/><\/p>\n<h3>La demande int\u00e9rieure soutient l\u2019activit\u00e9 au Canada<\/h3>\n<p>Le PIB r\u00e9el du Canada a progress\u00e9 de 1,7\u00a0% sur un an au troisi\u00e8me trimestre. Les faibles prix de l\u2019\u00e9nergie et l\u2019incertitude persistante entourant l\u2019Accord Canada-\u00c9tats-Unis-Mexique (ACEUM) ont pes\u00e9 sur les \u00e9changes commerciaux du pays. Les exportations ont recul\u00e9 de 0,4\u00a0% en termes nominaux tandis que la croissance des importations a ralenti \u00e0 0,1\u00a0% sur un an. Le d\u00e9ficit commercial s\u2019est creus\u00e9 de 4\u00a0milliards de dollars CA pour atteindre 32\u00a0milliards de dollars CA durant le trimestre.<\/p>\n<p>Par contraste, l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure du Canada est demeur\u00e9e r\u00e9siliente. Les d\u00e9penses de consommation ont grimp\u00e9 de 3,0\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre, port\u00e9es par une expansion robuste de 5,1\u00a0% du revenu disponible. Les salaires ont augment\u00e9 de fa\u00e7on appr\u00e9ciable dans une brochette de secteurs en novembre\u00a0: le salaire horaire moyen s\u2019est inscrit en hausse de 6,6\u00a0% dans la construction, 4,3\u00a0% dans le secteur manufacturier et 4,1\u00a0% dans la finance, l\u2019assurance, l\u2019immobilier et la location. L\u2019\u00e9conomie canadienne a cr\u00e9\u00e9 285\u00a0000\u00a0emplois depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, faisant de 2019 l\u2019une des meilleures ann\u00e9es de cette d\u00e9cennie \u00e0 ce chapitre.<\/p>\n<p>Les investissements non r\u00e9sidentiels totaux des entreprises ont mont\u00e9 de 4,4\u00a0% sur un an au troisi\u00e8me trimestre. La vigueur des investissements dans le secteur industriel canadien est l\u2019un des nombreux indicateurs qui signalent un rebond manufacturier. Apr\u00e8s deux ans de croissance n\u00e9gative, les ventes manufacturi\u00e8res d\u2019automobiles et de pi\u00e8ces ont grimp\u00e9 de 3,9\u00a0% en glissement annuel en octobre. En d\u00e9cembre, l\u2019indice PMI manufacturier Markit a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une quatri\u00e8me hausse cons\u00e9cutive de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re.<\/p>\n<p>Le secteur du logement est devenu positif au troisi\u00e8me trimestre, gagnant 3,0\u00a0% sur un an au moment o\u00f9 les faibles taux hypoth\u00e9caires ont contribu\u00e9 \u00e0 une augmentation des mises en chantier. Durant les 3 mois termin\u00e9s en novembre, les ventes de logements neufs ont cr\u00fb de 11,3\u00a0% par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente et le prix moyen a augment\u00e9 de 5,6\u00a0%.<\/p>\n<p>Ces tendances favorables se maintenant, nous pr\u00e9voyons que l\u2019expansion du PIB r\u00e9el du Canada se situera entre 1,5\u00a0% et 2,0\u00a0% en 2020.<\/p>\n<h3>L\u2019Europe restera g\u00e9n\u00e9ralement stable<\/h3>\n<p>La croissance \u00e9conomique de la zone euro est rest\u00e9e stable au troisi\u00e8me trimestre. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 1,2\u00a0% en glissement annuel pour un deuxi\u00e8me trimestre d\u2019affil\u00e9e. Les \u00e9conomies ax\u00e9es sur les exportations ont moins bien fait que celles qui d\u00e9pendent davantage de la demande int\u00e9rieure. Sur un an, le PIB r\u00e9el a affich\u00e9 une croissance appr\u00e9ciable de 1,9\u00a0% en Espagne et 1,4\u00a0% en France, contre seulement 0,5\u00a0% en Allemagne et 0,3\u00a0% en Italie.<\/p>\n<p>L\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure a \u00e9t\u00e9 robuste \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent. Dans la zone euro, les d\u00e9penses des m\u00e9nages, les investissements des entreprises et les investissements r\u00e9sidentiels ont augment\u00e9 de 2,8 %, 11,0 % et 6,3 % respectivement en termes nominaux au troisi\u00e8me trimestre. Les mesures d\u2019all\u00e9gement se g\u00e9n\u00e9ralisent dans la zone euro et des budgets favorables \u00e0 la croissance ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9s pour 2020 (Graphique 2). M\u00eame le gouvernement allemand r\u00e9put\u00e9 pour sa prudence fiscale devrait augmenter ses d\u00e9penses pour soutenir l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5349\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr.png\" alt=\"\" width=\"1128\" height=\"731\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr.png 1128w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr-300x194.png 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr-768x498.png 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr-1024x664.png 1024w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr-1080x700.png 1080w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart2-fr-610x395.png 610w\" sizes=\"(max-width: 1128px) 100vw, 1128px\" \/><\/p>\n<p>L\u2019exc\u00e9dent commercial de la zone euro s\u2019est resserr\u00e9 \u00e0 103,6\u00a0milliards d\u2019euros au troisi\u00e8me trimestre en raison d\u2019un fl\u00e9chissement de la demande \u00e0 l\u2019exportation et d\u2019une hausse du volume des importations. L\u2019accalmie g\u00e9n\u00e9rale des tensions commerciales devrait contribuer \u00e0 stimuler l\u2019activit\u00e9 dans la r\u00e9gion. Nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el de la zone euro affiche une croissance se situant entre 1,0\u00a0% et 1,5\u00a0% en 2020.<\/p>\n<p>L\u2019incertitude issue du r\u00e9f\u00e9rendum de 2016 sur le Brexit a continu\u00e9 de peser sur les investissements et la demande int\u00e9rieure au Royaume-Uni. Le PIB r\u00e9el a gagn\u00e9 1,1\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre, son rythme de croissance le plus faible depuis 2012. L\u2019\u00e9lection d\u2019un gouvernement conservateur majoritaire le 30\u00a0novembre a mis fin \u00e0 la paralysie parlementaire et confirm\u00e9 l\u2019intention du pays de sortir de l\u2019Union europ\u00e9enne. Ceci accro\u00eet certes le risque d\u2019un \u00ab\u00a0Brexit dur\u00a0\u00bb \u2013 sortie sans accord sur les douanes, la s\u00e9curit\u00e9 et d\u2019autres enjeux transfrontaliers \u2013 mais nous restons d\u2019avis que toute retomb\u00e9e \u00e9conomique n\u00e9gative se fera sentir au Royaume-Uni plut\u00f4t qu\u2019en Europe.<\/p>\n<p>Le FMI pr\u00e9voit une croissance de 1,4\u00a0% au Royaume-Uni en 2020, en hausse modeste par rapport au niveau de 2019.<\/p>\n<h3>Les march\u00e9s \u00e9mergents seront le principal vecteur de la croissance mondiale<\/h3>\n<p>Malgr\u00e9 un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 au troisi\u00e8me trimestre, l\u2019\u00e9conomie des pays \u00e9mergents est bien plac\u00e9e pour conna\u00eetre une forte acc\u00e9l\u00e9ration en 2020. De l\u2019Am\u00e9rique latine \u00e0 l\u2019Asie du Sud-Est, les banques centrales ont vigoureusement abaiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les gouvernements m\u00e8nent des politiques budg\u00e9taires expansionnistes.<\/p>\n<p>Au troisi\u00e8me trimestre, l\u2019\u00e9conomie chinoise a cr\u00fb de 6,0\u00a0% sur un an en chiffres r\u00e9els. L\u2019indice PMI manufacturier Caixin est demeur\u00e9 au-dessus du seuil de l\u2019expansion, s\u2019\u00e9levant \u00e0 51,5 en d\u00e9cembre. Les autorit\u00e9s adoptent une politique accommodante en continuant de mettre en \u0153uvre des r\u00e9formes et des mesures visant \u00e0 soutenir l\u2019activit\u00e9. Nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el de la Chine progresse de 5,8\u00a0% sur un an en 2020.<\/p>\n<p>La croissance du PIB r\u00e9el de l\u2019Inde a ralenti \u00e0 4,5\u00a0% en glissement annuel au troisi\u00e8me trimestre. Cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 est en grande partie attribuable au resserrement du cr\u00e9dit int\u00e9rieur. Une plus forte sensibilit\u00e9 au risque des banques priv\u00e9es s\u2019ajoute aux d\u00e9fis que doit affronter le secteur financier non bancaire au moment o\u00f9 le march\u00e9 doit s\u2019adapter aux r\u00e9formes du secteur bancaire public. Ces probl\u00e8mes \u00e9tant appel\u00e9s \u00e0 se r\u00e9gler, le FMI pr\u00e9voit que la croissance \u00e9conomique remontera \u00e0 7,0\u00a0% en 2020, stimul\u00e9e par une politique mon\u00e9taire et budg\u00e9taire expansionniste.<\/p>\n<p>Globalement, la progression du PIB r\u00e9el des pays \u00e9mergents devrait passer de 3,9\u00a0% en 2019 \u00e0 4,6\u00a0% en 2020. On s\u2019attend \u00e0 ce que les march\u00e9s en d\u00e9veloppement soient le principal vecteur de la croissance mondiale.<\/p>\n<h3>Redressement des prix des produits de base<\/h3>\n<p>Une demande en baisse et la crainte d\u2019un repli de l\u2019\u00e9conomie mondiale ont plomb\u00e9 les prix de la majorit\u00e9 des produits de base au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e. Cependant, l\u2019apaisement des craintes de r\u00e9cession au deuxi\u00e8me semestre de 2019 a contribu\u00e9 \u00e0 les raffermir. Le cuivre, le zinc, le charbon cok\u00e9fiable et le bois d\u2019\u0153uvre ont tous vu leurs prix se relever des creux de 2019 (Tableau\u00a01). L\u2019activit\u00e9 mondiale continuant de se renforcer, la tendance haussi\u00e8re des prix devrait se maintenir.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-5355 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr.png\" alt=\"\" width=\"1130\" height=\"512\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr.png 1130w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr-300x136.png 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr-768x348.png 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr-1024x464.png 1024w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr-1080x489.png 1080w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/table-fr-610x276.png 610w\" sizes=\"(max-width: 1130px) 100vw, 1130px\" \/><\/p>\n<p>Sur le march\u00e9 du p\u00e9trole, nous observons les premiers signes d\u2019un resserrement de l\u2019offre par rapport \u00e0 la demande \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, et ce, sans m\u00eame tenir compte d\u2019une \u00e9ventuelle perturbation g\u00e9opolitique sur l\u2019approvisionnement. Cette situation devrait soutenir les prix, surtout apr\u00e8s 2020.<\/p>\n<p>De nombreuses ann\u00e9es de compression des investissements en immobilisations ont entra\u00een\u00e9 un ralentissement spectaculaire du rythme d\u2019approbation de nouveaux projets p\u00e9troliers de grande envergure. Ceci met la table pour une plus faible progression de l\u2019offre \u00e0 l\u2019avenir. De plus, les producteurs am\u00e9ricains ont pein\u00e9 \u00e0 mobiliser des capitaux externes dans un contexte o\u00f9 les prix du p\u00e9trole ont baiss\u00e9 et les investisseurs ont fui le secteur \u00e9nerg\u00e9tique. Le nombre d\u2019appareils de forage terrestre en activit\u00e9 aux \u00c9tats-Unis a baiss\u00e9 de 25\u00a0% depuis un an, annon\u00e7ant un long ralentissement de la croissance de la production int\u00e9rieure (Graphique\u00a03).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-5351 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr.png\" alt=\"\" width=\"1128\" height=\"907\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr.png 1128w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr-300x241.png 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr-768x618.png 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr-1024x823.png 1024w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr-1080x868.png 1080w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart3-fr-610x490.png 610w\" sizes=\"(max-width: 1128px) 100vw, 1128px\" \/><\/p>\n<p>Pendant ce temps, les membres du cartel de l\u2019OPEP ont manifest\u00e9 au d\u00e9but d\u00e9cembre leur d\u00e9termination \u00e0 maintenir un prix plancher du p\u00e9trole en accentuant de 0,5\u00a0million de barils par jour leurs baisses de production. D\u2019apr\u00e8s le FMI, l\u2019Arabie saoudite a besoin d\u2019un p\u00e9trole \u00e0 78\u00a0$ pour \u00e9viter un d\u00e9ficit budg\u00e9taire et les autres pays de l\u2019OPEP ont \u00e9galement besoin d\u2019un prix \u00e9lev\u00e9 pour \u00e9viter des compressions massives dans les d\u00e9penses sociales. De plus, des pressions intenses s\u2019exercent vraisemblablement sur les Saoudiens pour soutenir le cours de l\u2019action de Saudi Aramco d\u00e9sormais cot\u00e9e en bourse. \u00c0 notre avis, tout signe de suroffre entra\u00eenera une prolongation ou une nouvelle accentuation des baisses de production.<\/p>\n<p>Vu l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration attendue de l\u2019\u00e9conomie mondiale, nous pensons que la demande de p\u00e9trole augmentera de 1,3 million de barils par jour en 2020. \u00c9tant donn\u00e9 l\u2019am\u00e9lioration de la dynamique entre l\u2019offre et la demande, nous nous attendons \u00e0 ce que le WTI d\u00e9passe cette ann\u00e9e le niveau de 2019 de 57 $ le baril et qu\u2019il converge vers un prix d\u2019\u00e9quilibre \u00e0 moyen terme de 70 $. Nous pr\u00e9voyons un diff\u00e9rentiel d\u2019en moyenne 15 $ entre le WTI et le WCS \u00e0 moyen terme.<\/p>\n<h3>Les march\u00e9s boursiers atteignent de nouveaux sommets mais les valorisations restent raisonnables<\/h3>\n<p>La crainte d\u2019une r\u00e9cession avait provoqu\u00e9 un d\u00e9gagement marqu\u00e9 des march\u00e9s boursiers mondiaux au quatri\u00e8me trimestre de 2018. Un an plus tard, la dissipation de cette crainte a men\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 des sommets historiques. Comme nous l\u2019indiquions dans les<em> Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em> de juillet\u00a02019, \u00ab\u00a0les d\u00e9gagements provoqu\u00e9s par des craintes de r\u00e9cession qui ne se mat\u00e9rialisent pas peuvent rapidement c\u00e9der la place \u00e0 des reprises impressionnantes\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>En 2019, le rendement global (en dollars canadiens) s\u2019\u00e9tablit \u00e0 25,2\u00a0% pour le S&amp;P 500; 22,9\u00a0% pour le S&amp;P\/TSX; 17,1\u00a0% pour le DAX; 16\u00a0% pour le FTSE\u00a0100; 17,2\u00a0% pour le Nikkei; et 13,2\u00a0% pour l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. Dans l\u2019ensemble, les valorisations boursi\u00e8res demeurent raisonnables. Elles se situent \u00e0 16,8\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de 2020 pour le S&amp;P 500; 14,0\u00a0fois pour le S&amp;P\/TSX; 14,0\u00a0fois pour l\u2019indice Bloomberg Euro\u00a0500; et 11,7\u00a0fois pour l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents. Notre portefeuille d\u2019actions mondiales affiche un multiple attrayant de 11,8\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices de 2020. Nos positions dans les march\u00e9s \u00e9mergents se n\u00e9gocient quant \u00e0 elles \u00e0 8,5\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices, offrant aux investisseurs un moyen abordable de tirer parti des possibilit\u00e9s offertes par ces \u00e9conomies en forte croissance.<\/p>\n<p>En 2019, les trois principales banques centrales du monde (R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Banque centrale europ\u00e9enne et Banque du Japon) ont simultan\u00e9ment achet\u00e9 des obligations sur le march\u00e9 libre. Ceci a eu un impact marqu\u00e9 sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Le taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans a touch\u00e9 en ao\u00fbt un nouveau creux historique de 1,95 %, du jamais vu depuis la Seconde Guerre mondiale (Graphique 4).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-5353 size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr.png\" alt=\"\" width=\"1128\" height=\"907\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr.png 1128w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr-300x241.png 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr-768x618.png 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr-1024x823.png 1024w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr-1080x868.png 1080w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/chart4-fr-610x490.png 610w\" sizes=\"(max-width: 1128px) 100vw, 1128px\" \/><\/p>\n<p>Par la suite, un regain de confiance dans la croissance mondiale a fait remonter les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au quatri\u00e8me trimestre. Les craintes de r\u00e9cession mondiale se dissipant, le taux de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10\u00a0ans a bondi, passant de 1,36\u00a0% \u00e0 la fin du troisi\u00e8me trimestre \u00e0 1,70\u00a0% \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Aux \u00c9tats-Unis, le taux correspondant a mont\u00e9 de 25 points de base durant la m\u00eame p\u00e9riode. Ces variations relativement limit\u00e9es des taux se sont sold\u00e9es par des pertes de 2,2\u00a0% sur l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 10\u00a0ans et de 2,6\u00a0% sur l\u2019obligation \u00e0 30\u00a0ans. En moyenne, \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les obligations \u00e0 long terme se n\u00e9gocient au-dessus de 50\u00a0fois le revenu, sans perspective de croissance au cours des 30\u00a0prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n<p>Les conditions mon\u00e9taires devraient rester accommodantes malgr\u00e9 le renforcement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique en 2020, mais l\u2019essentiel de l\u2019all\u00e9gement mon\u00e9taire est probablement derri\u00e8re nous. Nous nous attendons \u00e0 ce que les taux se normalisent progressivement \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s, rendant les obligations \u00e0 long terme peu attrayantes.<\/p>\n<p>Le rapport risque-rendement demeure favorable aux actions. Nous continuons donc de surpond\u00e9rer les actions dans les portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s. \u00c0 l\u2019\u00e9gard des titres \u00e0 revenu fixe, notre strat\u00e9gie consiste \u00e0 maintenir une courte dur\u00e9e et \u00e0 investir dans des titres de haute qualit\u00e9.<\/p>\n<p>\u00a0<\/p>\n<pre>Nous vous souhaitons sant\u00e9 et prosp\u00e9rit\u00e9 pour la nouvelle ann\u00e9e.\r\n\u00a0\r\n\r\nL\u2019\u00e9quipe de Letko Brosseau<\/pre>\n<p>\u00a0<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.0.2&Prime; z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; hover_enabled=\u00a0\u00bb0&Prime; text_text_shadow_horizontal_length=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength=\u00a0\u00bbtext_text_shadow_style,%91object Object%93&Prime; 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Associ\u00e9s Inc. \u00e0 titre indicatif seulement et ne vise pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal ou des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doit pas \u00eatre utilis\u00e9 comme tel.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements contenus dans le pr\u00e9sent document proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources dont ils proviennent sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, l\u2019exhaustivit\u00e9 ou la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations contenues dans le pr\u00e9sent rapport constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont sujettes \u00e0 changement sans pr\u00e9avis. Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs.<\/p>\n<p>Le pr\u00e9sent document peut contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Durant la plus grande partie de 2019, les march\u00e9s financiers ont sembl\u00e9 combattre une r\u00e9cession qui ne s\u2019est jamais mat\u00e9rialis\u00e9e. 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