- \n
- Des n\u00e9gociations commerciales difficiles ont attis\u00e9 les craintes de r\u00e9cession mondiale. \u00c0 notre avis, ces craintes sont exag\u00e9r\u00e9es.<\/li>\n
- Ces m\u00eames craintes ont plomb\u00e9 le cours des actions des secteurs cycliques, mais accru celui des actifs per\u00e7us comme des valeurs refuges et gonfl\u00e9 le prix des obligations \u00e0 long terme.<\/li>\n
- \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, la relance mon\u00e9taire et budg\u00e9taire apporte un soutien opportun \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Le FMI pr\u00e9voit que le PIB r\u00e9el mondial progressera de 3,2 % en 2019 et de 3,5 % en 2020.<\/li>\n
- Aux \u00c9tats-Unis, la robustesse des d\u00e9penses de consommation contrebalance la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et des exportations. Nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el gagnera entre 2,0 % et 2,5 % en 2019 et en 2020.<\/li>\n
- Au Canada, l\u2019atonie du secteur de l\u2019\u00e9nergie et la morosit\u00e9 du march\u00e9 du logement temp\u00e8rent l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. On s\u2019attend \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el croisse de 1,5 % en 2019 et en 2020, dans la conjoncture favorable cr\u00e9\u00e9e par un march\u00e9 du travail dynamique et des politiques accommodantes. <\/li>\n
- En Europe, les grandes \u00e9conomies ont souffert de la faiblesse des \u00e9changes commerciaux et du Brexit. Nous nous attendons \u00e0 un taux de croissance an\u00e9mique mais positif de 1,0 % \u00e0 1,5 % dans la zone euro en 2019 et en 2020. <\/li>\n
- La croissance des march\u00e9s \u00e9mergents s\u2019est essouffl\u00e9e par rapport \u00e0 2018. N\u00e9anmoins, on pr\u00e9voit que la progression du PIB r\u00e9el sera soutenue \u00e0 4,1 % en 2019, puis rebondira \u00e0 4,7 % en 2020.<\/li>\n
- Nos portefeuilles pr\u00e9sentent un potentiel de croissance consid\u00e9rable moyennant des valorisations tr\u00e8s raisonnables, offrant d\u2019excellentes perspectives de rendement pour les actionnaires. \u00c0 l\u2019inverse, les obligations \u00e0 long terme demeurent un placement \u00e0 haut risque.<\/li>\n<\/ul>\n
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<\/div>\n[\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb3.26.3″ width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb width_tablet=\u00a0\u00bb80px\u00a0\u00bb width_phone=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb max_width_phone=\u00a0\u00bb1280px\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb|15px||15px\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb3.0.47″ custom_padding=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb custom_padding__hover=\u00a0\u00bb|||\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb3.29.3″ z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n
L\u2019incertitude entourant les n\u00e9gociations commerciales et les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques comme le Brexit et les manifestations \u00e0 Hong Kong alimentent les sp\u00e9culations selon lesquelles l\u2019\u00e9conomie mondiale glisse vers une r\u00e9cession. Nous ne sommes pas de cet avis. Des pressions s\u2019exercent certes sur l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et les \u00e9changes commerciaux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, mais d\u2019autres aspects de l\u2019\u00e9conomie demeurent robustes. La croissance de l\u2019emploi et des revenus reste ferme, le ch\u00f4mage est au plus bas en plusieurs d\u00e9cennies et la progression des salaires s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Dans l\u2019ensemble, le cr\u00e9dit cro\u00eet fortement.<\/p>\n
Cette dichotomie rend les perspectives plus floues que d\u2019habitude, d\u2019autant qu\u2019elle r\u00e9sulte en partie de tensions g\u00e9opolitiques. N\u00e9anmoins, \u00e0 notre avis, les craintes de r\u00e9cession sont exag\u00e9r\u00e9es et s\u2019expliquent surtout par la fa\u00e7on impr\u00e9visible dont le pr\u00e9sident Trump g\u00e8re les n\u00e9gociations commerciales avec la Chine. Les fondamentaux \u00e9conomiques favorisent la poursuite de la croissance. L\u2019inflation est modeste, voire absente, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent tr\u00e8s bas et les politiques de relance se multiplient. Sauf escalade du conflit commercial, nous voyons une embellie de la croissance mondiale en 2020.<\/p>\n
Une \u00e9conomie contrast\u00e9e<\/h3>\n
Dans la majorit\u00e9 des grandes \u00e9conomies, le ralentissement du secteur manufacturier et la diminution du volume des \u00e9changes commerciaux contrastent avec la robustesse des d\u00e9penses de consommation et des investissements des entreprises (graphique 1).<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2019\/10\/chart1-fr-1-1024x785.png\")
<\/p>\nAux \u00c9tats-Unis<\/strong>, le PIB r\u00e9el a affich\u00e9 une progression mod\u00e9r\u00e9e de 2,3 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Les \u00e9changes commerciaux ont \u00e9t\u00e9 faibles, plomb\u00e9s par les chocs tarifaires. Au deuxi\u00e8me trimestre, sur un an, les exportations ont fl\u00e9chi de 1,6 %, les importations ont augment\u00e9 de 1,8 % et le d\u00e9ficit commercial s\u2019est creus\u00e9 de 94 milliards de dollars pour atteindre 663 milliards de dollars. Le malaise cr\u00e9\u00e9 par la guerre commerciale contre la Chine, l\u2019incertitude entourant le Brexit et la ren\u00e9gociation de l\u2019ALENA ont pes\u00e9 sur les flux commerciaux. Les exportations am\u00e9ricaines ont baiss\u00e9 de 18 % vers la Chine et de 4 % vers le Royaume-Uni et le Mexique.<\/p>\n
L\u2019activit\u00e9 industrielle a donn\u00e9 des signes d\u2019atonie. L\u2019indice ISM manufacturier a recul\u00e9 \u00e0 47,8 en septembre, niveau correspondant \u00e0 une contraction de l\u2019activit\u00e9, et les commandes de biens durables s\u2019inscrivaient en baisse de 3,0 % sur un an en ao\u00fbt.<\/p>\n
D\u2019autres secteurs de l\u2019\u00e9conomie ont cependant compens\u00e9 pour la morosit\u00e9 des \u00e9changes commerciaux et de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re. La diminution moyenne de 100 points de base des taux hypoth\u00e9caires dans la foul\u00e9e des baisses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a embelli les perspectives du secteur du logement. En ao\u00fbt, les nouvelles constructions ont rebondi au chiffre annualis\u00e9 de 1,4 million, soit 6,6 % de plus qu\u2019un an auparavant et un sommet en 12 ans. Simultan\u00e9ment, le cr\u00e9dit \u00e9tait facilement accessible et la demande est rest\u00e9e forte. Le cr\u00e9dit \u00e0 la consommation a augment\u00e9 de 4,3 % et les pr\u00eats aux entreprises ont affich\u00e9 une progression de 5,1 % au deuxi\u00e8me trimestre sur 12 mois.<\/p>\n
Le dynamisme du march\u00e9 de l\u2019emploi et l\u2019augmentation des salaires ont continu\u00e9 de soutenir les d\u00e9penses de consommation. Le salaire horaire \u00e9tait en hausse de 3,2 % sur un an en juillet. La confiance \u00e9lev\u00e9e des consommateurs et le taux d\u2019\u00e9pargne de 8,1 % font penser que la consommation contribuera vraisemblablement \u00e0 la croissance durant les trimestres qui viennent.<\/p>\n
Au deuxi\u00e8me trimestre, les d\u00e9penses en immobilisations ont baiss\u00e9 de 6,1 % dans le p\u00e9trole et le gaz, mais ont augment\u00e9 de 4,5 % dans tous les autres secteurs sur un an. Les investissements dans le logiciel ont cr\u00fb de 9,0 % tandis que les d\u00e9penses de R-D ont progress\u00e9 de 8,3 %.<\/p>\n
Dans l\u2019ensemble, nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el des \u00c9tats-Unis gagnera entre 2,0 % et 2,5 % en 2019 et en 2020.<\/p>\n
Au Canada<\/strong>, le PIB r\u00e9el a augment\u00e9 de 1,6 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, tir\u00e9 par la consommation des particuliers et l\u2019am\u00e9lioration de la balance commerciale. La demande d\u2019importations a ralenti, en hausse d\u2019\u00e0 peine 0,3 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Par contre, les exportations ont augment\u00e9 de 4,0 %. Ceci a resserr\u00e9 le d\u00e9ficit commercial \u00e0 22 milliards de dollars, contre 48 milliards au deuxi\u00e8me trimestre de 2018.<\/p>\n
Les d\u00e9penses de consommation ont mont\u00e9 de 3,4 % en termes nominaux au deuxi\u00e8me trimestre, soutenues par une progression de 3,6 % du revenu disponible favoris\u00e9e par une augmentation de 3,0 % du salaire horaire.<\/p>\n
L\u2019investissement r\u00e9sidentiel a fl\u00e9chi de 1,4 % au deuxi\u00e8me trimestre, mais devrait redevenir positif durant les prochains trimestres. Les taux hypoth\u00e9caires canadiens ont chut\u00e9 d\u2019environ 50 points de base depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, contribuant \u00e0 l\u2019augmentation des nouvelles constructions. Sur les trois mois termin\u00e9s en ao\u00fbt, les mises en chantier de logements ont progress\u00e9 de 7,4 % sur un an tandis que les ventes de logements existants ont cr\u00fb de 7,1 %.<\/p>\n
Fin septembre, l\u2019indice PMI manufacturier a rebondi \u00e0 51,0 signalant ainsi une l\u00e9g\u00e8re expansion du secteur. L\u2019investissement non r\u00e9sidentiel s\u2019est contract\u00e9 de 2,7 % au deuxi\u00e8me trimestre, plomb\u00e9 par une diminution dans le secteur p\u00e9trolier et gazier et le secteur industriel. Par contre, les investissements dans le logiciel ont augment\u00e9 de 5,0 % au deuxi\u00e8me trimestre et les d\u00e9penses de R-D ont progress\u00e9 de 4,3 %. La Banque du Canada estime que, outre le secteur p\u00e9trolier et gazier, les investissements des entreprises sont appel\u00e9s \u00e0 augmenter.<\/p>\n
Nous pr\u00e9voyons que le PIB r\u00e9el du Canada cro\u00eetra d\u2019environ 1,5 % en 2019 et en 2020.<\/p>\n
En Europe<\/strong>, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique a vari\u00e9 selon les r\u00e9gions, les pays d\u00e9pendant le plus des \u00e9changes commerciaux, comme l\u2019Allemagne<\/strong>, se portant moins bien que ceux qui comptent davantage sur la demande int\u00e9rieure. Durement touch\u00e9e par l\u2019incertitude commerciale, l\u2019Allemagne a vu son PIB r\u00e9el gagner \u00e0 peine 0,4 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Les exportations repr\u00e9sentent pr\u00e8s de la moiti\u00e9 du PIB du pays, contre environ 30 % au Canada et 10 % aux \u00c9tats-Unis. Les exportations allemandes n\u2019ont augment\u00e9 que de 1,0 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Hormis le commerce international, l\u2019\u00e9conomie allemande a affich\u00e9 une bonne tenue. La consommation des particuliers a progress\u00e9 de 2,9 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Le ch\u00f4mage est rest\u00e9 faible \u00e0 3,1 % et l\u2019emploi a continu\u00e9 d\u2019augmenter d\u2019environ 1 % par ann\u00e9e, avec des gains solides dans la construction. Par cons\u00e9quent, les ventes au d\u00e9tail ont mont\u00e9 de 3,8 % sur un an en ao\u00fbt.<\/p>\n
La production industrielle a diminu\u00e9 de 5,2 % sur un an en juillet et l\u2019indice PMI manufacturier est tomb\u00e9 \u00e0 41,7 en septembre, signe d\u2019une importante contraction. L\u2019impact de l\u2019incertitude commerciale ne se fait pas encore sentir du c\u00f4t\u00e9 des investissements des entreprises, qui se sont inscrits en hausse de 5,2 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, tandis que l\u2019investissement r\u00e9sidentiel affichait une forte progression de 8,3 %.<\/p>\n
Vu la faible croissance g\u00e9n\u00e9rale du pays, le gouvernement allemand a manifest\u00e9 son intention de relever le niveau des d\u00e9penses budg\u00e9taires au besoin. La dette publique ne repr\u00e9sentant que 66 % du PIB et l\u2019exc\u00e9dent budg\u00e9taire atteignant 1 % du PIB, le pays dispose d\u2019une ample marge de man\u0153uvre pour soutenir son \u00e9conomie.<\/p>\n
L\u2019Italie<\/strong> est l\u2019autre pays europ\u00e9en en difficult\u00e9. Depuis 2010, elle a connu deux r\u00e9cessions et son PIB r\u00e9el n\u2019a progress\u00e9 en moyenne que de 0,3 % par ann\u00e9e. Au deuxi\u00e8me trimestre de 2019, le PIB r\u00e9el s\u2019est contract\u00e9 de 0,1 % et la production industrielle \u00e9tait en baisse de 1,1 % sur un an.<\/p>\n
Contrairement aux autres membres de la zone euro, l\u2019Italie est aux prises avec l\u2019incertitude politique et ne peut stimuler la croissance par des d\u00e9penses publiques. L\u2019action gouvernementale est frein\u00e9e par un d\u00e9ficit correspondant \u00e0 2,1 % du PIB et une lourde dette \u00e9quivalant \u00e0 151 % du PIB. Au deuxi\u00e8me trimestre, les d\u00e9penses budg\u00e9taires nominales ont baiss\u00e9 de 0,1 % sur un an. Le FMI pr\u00e9voit une expansion \u00e9conomique de 0,1 % en 2019 et 0,8 % en 2020.<\/p>\n
Par contraste, l\u2019Espagne et la France renforcent l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, avec une croissance respective de 2,3 % et 1,4 % soutenue par une demande int\u00e9rieure qui a largement contrebalanc\u00e9 l\u2019incertitude commerciale et la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re.<\/p>\n
Dans l\u2019ensemble, le PIB r\u00e9el de la zone euro a mont\u00e9 de 1,2 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre et nous nous attendons \u00e0 une croissance de l\u2019ordre de 1,0 % \u00e0 1,5 % en 2019 et en 2020.<\/p>\n
L\u2019incertitude entourant le Brexit continue de plomber l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique au Royaume-Uni<\/strong>. Le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 1,2 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, apr\u00e8s avoir cr\u00fb de 1,4 % en 2018 et 1,8 % en 2017. Le FMI s\u2019attend \u00e0 une croissance de 1,3 % en 2019 et 1,4 % en 2020.<\/p>\n
L\u2019incertitude commerciale p\u00e8se sur toutes les grandes \u00e9conomies du monde, mais c\u2019est la Chine<\/strong> qui souffre le plus des mesures protectionnistes am\u00e9ricaines. La r\u00e9surgence r\u00e9cente des tensions commerciales est particuli\u00e8rement mal tomb\u00e9e pour le pays, o\u00f9 les mesures prises par les autorit\u00e9s pour nettoyer le cr\u00e9dit non r\u00e9glement\u00e9 dans le secteur bancaire parall\u00e8le ont restreint la croissance du cr\u00e9dit et ralenti l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique en 2018.<\/p>\n
La premi\u00e8re vague de tarifs am\u00e9ricains a donc frapp\u00e9 la Chine au moment o\u00f9 le pays \u00e9tait particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux chocs externes. Par la suite, les \u00c9tats-Unis ont impos\u00e9 des tarifs plus \u00e9lev\u00e9s sur 200 milliards de dollars de biens chinois en mai.<\/p>\n
La Chine a ripost\u00e9 peu apr\u00e8s en imposant des tarifs suppl\u00e9mentaires sur 60 milliards de dollars de bien am\u00e9ricains (tableau 1).<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2019\/10\/table1-fr-1-666x1024.png\")
<\/p>\nCette \u00e9volution des \u00e9changes commerciaux a accentu\u00e9 le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Durant les trois mois termin\u00e9s en ao\u00fbt, les exportations ont diminu\u00e9 de 0,1 % et les importations on recul\u00e9 de 6,0 % sur un an. Les exportations vers les \u00c9tats-Unis ont baiss\u00e9 de 10,2 % et les importations de biens am\u00e9ricains ont chut\u00e9 de 24,3 %. Dans l\u2019ensemble, la progression du PIB r\u00e9el a atteint 6,2 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, contre 6,7 % au deuxi\u00e8me trimestre de 2018.<\/p>\n
En r\u00e9action au risque accru de ralentissement, la Chine a suspendu le d\u00e9sendettement du secteur bancaire parall\u00e8le et r\u00e9tabli des politiques de relance. On estime que le d\u00e9ficit public atteindra 5 \u00e0 6 % du PIB en 2019. L\u2019\u00e9conomie chinoise n\u2019a pas encore rebondi fortement, mais elle donne des signes de stabilisation. L\u2019indice PMI manufacturier a franchi la barre des 50 pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 51,4 fin septembre et la progression globale du cr\u00e9dit reste forte, atteignant 10,9 % sur un an en ao\u00fbt. Nous nous attendons \u00e0 ce que le PIB r\u00e9el de la Chine augmente de 6,0 % en 2019 et 5,8 % en 2020.<\/p>\n
Ailleurs dans les march\u00e9s \u00e9mergents<\/strong>, la croissance continue de se mod\u00e9rer par rapport aux niveaux de 2018. En Inde, la progression du PIB r\u00e9el a d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 5,0 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, le rythme le plus lent en plus de cinq ans. Les autorit\u00e9s budg\u00e9taires et mon\u00e9taires du pays sont intervenues en apportant un surcro\u00eet de stimulation qui devrait se faire sentir au deuxi\u00e8me semestre de 2019. Le FMI pr\u00e9voit que l\u2019\u00e9conomie indienne cro\u00eetra de 7,0 % en 2019 et 7,2 % en 2020.<\/p>\n
Dans le Sud-Est asiatique, le rythme d\u2019expansion demeure relativement robuste. Durant les trois mois termin\u00e9s en juin, le PIB r\u00e9el sur un an a progress\u00e9 de 5,1 % en Indon\u00e9sie, 5,5 % aux Philippines et 4,9 % en Malaisie. Dans l\u2019ensemble, le PIB r\u00e9el des march\u00e9s \u00e9mergents devrait cro\u00eetre de 4,1 % en 2019 et 4,7 % en 2020.<\/p>\n
Globalement, le FMI estime que le PIB r\u00e9el mondial cro\u00eetra de 3,2 % en 2019 et de 3,5 % en 2020.<\/p>\n
Pourquoi ne voyons-nous pas de r\u00e9cession \u00e0 l\u2019horizon?<\/h3>\n
L\u2019\u00e9conomie mondiale a \u00e9t\u00e9 secou\u00e9e par des \u00e9v\u00e9nements tr\u00e8s d\u00e9stabilisants durant la reprise qui a suivi la crise financi\u00e8re. La menace de rupture de la zone euro, le quasi-d\u00e9faut sur la dette souveraine am\u00e9ricaine, le choc \u00e0 la baisse du prix du p\u00e9trole et le Brexit ont \u00e9rod\u00e9 la confiance des investisseurs et entra\u00een\u00e9 des pr\u00e9dictions de r\u00e9cession. Cependant, en d\u00e9finitive, l\u2019all\u00e9gement des politiques \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et la vigueur des fondamentaux \u00e9conomiques sous-jacents ont soutenu l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les investisseurs redoutent essentiellement qu\u2019une escalade de la guerre commerciale fasse basculer dans la r\u00e9cession une \u00e9conomie mondiale qui ralentit d\u00e9j\u00e0. Nous reconnaissons que les tensions grandissantes pourraient freiner les d\u00e9penses des entreprises et, ultimement, la cr\u00e9ation d\u2019emplois. Cependant, nous ne partageons pas le pessimisme ambiant quant aux perspectives concernant les n\u00e9gociations commerciales et l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n
Bien qu\u2019il soit difficile d\u2019\u00e9valuer les progr\u00e8s des pourparlers en cours, nous croyons que tant le pr\u00e9sident am\u00e9ricain que le gouvernement chinois ont toutes les raisons d\u2019en arriver \u00e0 un compromis. Aux \u00c9tats-Unis, la rh\u00e9torique s\u2019est adoucie alors que l\u2019activit\u00e9 industrielle donne des signes de ralentissement \u00e0 la veille d\u2019une ann\u00e9e \u00e9lectorale. De leur c\u00f4t\u00e9, les Chinois ont, semble-t-il, pris quelques mesures pour r\u00e9gler certains irritants commerciaux importants. Ils ont accept\u00e9 de mettre fin au transfert forc\u00e9 de technologie et cess\u00e9 d\u2019assujettir les investissements \u00e9trangers \u00e0 l\u2019obligation de constituer une coentreprise.<\/p>\n
Une entente dissiperait une pr\u00e9occupation majeure des investisseurs, alors que les banques centrales et les gouvernements du monde entier ont d\u00e9j\u00e0 mis en \u0153uvre des politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires stimulantes en r\u00e9action au ralentissement de la croissance. En septembre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse de 25 points de base des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, la deuxi\u00e8me cette ann\u00e9e. De m\u00eame, la BCE a r\u00e9cemment abaiss\u00e9 son taux de d\u00e9p\u00f4t de 0,1 % pour le faire passer \u00e0 -0,5 % et elle reprendra son programme d\u2019all\u00e9gements quantitatifs en achetant pour 20 milliards d\u2019euros d\u2019obligations tous les mois \u00e0 partir de novembre. Ailleurs dans le monde, la Chine a r\u00e9duit le ratio des r\u00e9serves r\u00e8glementaires des banques et de nombreux pays \u00e9mergents ont eux aussi abaiss\u00e9 leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, comme le Br\u00e9sil, l\u2019\u00c9gypte, le Mexique, l\u2019Inde, l\u2019Indon\u00e9sie, le P\u00e9rou, les Philippines et la Tha\u00eflande. Au dernier d\u00e9compte, 47 banques centrales avaient r\u00e9duit leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat cette ann\u00e9e (tableau 2).<\/p>\n
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<\/p>\nLa relance de la croissance passe aussi par des politiques budg\u00e9taires accommodantes. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle des pays d\u00e9velopp\u00e9s et en d\u00e9veloppement, les gouvernements tol\u00e8rent des d\u00e9ficits budg\u00e9taires plus \u00e9lev\u00e9s, d\u2019autant plus que la modicit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat limite le co\u00fbt du service de la dette. Cette coordination mondiale des politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires donne un \u00e9lan appr\u00e9ciable \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique tout en att\u00e9nuant l\u2019incertitude li\u00e9e aux \u00e9changes commerciaux.<\/p>\n
Les actions des secteurs cycliques pourraient produire des rendements substantiels<\/h3>\n
La plupart des march\u00e9s boursiers mondiaux sont en forte hausse depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le rendement global s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 14,2 % en dollars canadiens pour l\u2019indice MSCI, 17,0 % pour le S&P 500, 19,1 % pour le S&P\/TSX, 7,0 % pour le FTSE, 10,7 % pour le MSCI Europe et 3,1 % pour le MSCI March\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n
Malgr\u00e9 que le march\u00e9 boursier am\u00e9ricain ait touch\u00e9 des sommets historiques, les secteurs cycliques, comme l\u2019\u00e9nergie, les mines, l\u2019automobile et les produits forestiers, tirent de l\u2019arri\u00e8re depuis le d\u00e9but de 2019. \u00c0 notre avis, le cours des titres de ces secteurs int\u00e8gre un pessimisme extr\u00eame. Si les craintes de r\u00e9cession se dissipent comme nous le pr\u00e9voyons, ces secteurs pourraient produire des rendements tr\u00e8s vigoureux au cours de la prochaine ann\u00e9e. Globalement, notre portefeuille d\u2019actions se n\u00e9gocie \u00e0 moins de 11 fois les b\u00e9n\u00e9fices anticip\u00e9s de 2020 et offre un rendement du dividende de 3,7 %.<\/p>\n
La demande des investisseurs pour les valeurs refuges a \u00e9galement un impact significatif sur le niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, qui ont touch\u00e9 un creux en ao\u00fbt puis rebondi en fin de trimestre.<\/p>\n
Au Canada, le taux de l\u2019obligation f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 10 ans est pass\u00e9 de 1,47 % \u00e0 1,36 % au troisi\u00e8me trimestre tandis que celui de l\u2019obligation \u00e0 30 ans a recul\u00e9 de 16 points de base pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 1,53 %.<\/p>\n
Ces taux extr\u00eamement bas font penser que les obligations continuent de r\u00e9agir \u00e0 des facteurs sp\u00e9culatifs plut\u00f4t qu\u2019aux fondamentaux. Or, l\u2019histoire nous enseigne que de tels exc\u00e8s sp\u00e9culatifs ont tendance \u00e0 mal se terminer. Au paroxysme de la bulle des technos, le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice du S&P\/TSX avait atteint 62 fois. \u00c0 l\u2019heure actuelle, le \u00ab cours\/b\u00e9n\u00e9fice \u00bb \u00e9quivalent d\u2019une obligation \u00e0 30 ans est de 65 fois.<\/p>\n
Il est toujours hasardeux d\u2019anticiper le bon moment pour investir, mais nous croyons que la patience a toujours \u00e9t\u00e9 fortement r\u00e9compens\u00e9e. Les cours boursiers peuvent \u00eatre volatils sur de courtes p\u00e9riodes, mais ils convergent in\u00e9vitablement vers leurs valeurs intrins\u00e8ques \u00e0 plus long terme. Il ressort de notre analyse fondamentale que les soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9tenues dans nos portefeuilles pr\u00e9sentent un potentiel de croissance int\u00e9ressant, que leurs actions se n\u00e9gocient \u00e0 cours tr\u00e8s raisonnable et qu\u2019elles offrent d\u2019excellentes perspectives de rendement pour les actionnaires. Par contre, les obligations \u00e0 long terme demeurent un placement tr\u00e8s co\u00fbteux et tr\u00e8s peu attrayant.<\/p>\n
[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.14.6″ title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ hover_enabled=\u00a0\u00bb0″ title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb sticky_enabled=\u00a0\u00bb0″]<\/p>\n
\nDans ce texte, le \u00ab dollar \u00bb est le dollar US, sauf indication contraire.<\/p>\n
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L\u2019incertitude entourant les n\u00e9gociations commerciales et les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques comme le Brexit et les manifestations \u00e0 Hong Kong alimentent les sp\u00e9culations selon lesquelles l\u2019\u00e9conomie mondiale glisse vers une r\u00e9cession […]<\/p>\n