{"id":11633,"date":"2023-03-13T13:41:38","date_gmt":"2023-03-13T17:41:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&p=11633"},"modified":"2023-03-13T13:41:44","modified_gmt":"2023-03-13T17:41:44","slug":"une-strategie-payante-maximiser-les-rendements-par-une-approche-risque-rendement","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/une-strategie-payante-maximiser-les-rendements-par-une-approche-risque-rendement\/","title":{"rendered":"Une strat\u00e9gie payante : maximiser les rendements par une approche risque-rendement"},"content":{"rendered":"

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 <\/p>\n

Une strat\u00e9gie payante : maximiser les rendements par une approche risque-rendement<\/h1>\n

Le 10 mars 2023<\/p>\n

 <\/p>\n

[\/et_pb_fullwidth_header][\/et_pb_section][et_pb_section fb_built=\u00a0\u00bb1″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb custom_margin=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

La grande majorit\u00e9 des gestionnaires de placements ne font pas mieux que les indices \u00e0 long terme. Au Canada et aux \u00c9tats-Unis, environ 80\u00a0% des gestionnaires d\u2019actions domestiques ont obtenu des r\u00e9sultats inf\u00e9rieurs (avant d\u00e9duction des frais) \u00e0 ceux de leur indice de r\u00e9f\u00e9rence ces dix derni\u00e8res ann\u00e9es1<\/sup>. Letko Brosseau a r\u00e9ussi un v\u00e9ritable exploit en surpassant son indice de r\u00e9f\u00e9rence dans les portefeuilles d’actions canadiennes, \u00e9quilibr\u00e9s et obligataires, non seulement au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, mais \u00e9galement sur les 35\u00a0derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

Notre approche consiste \u00e0 \u00e9valuer les m\u00e9rites respectifs de chaque placement tout en \u00e9valuant son impact sur le portefeuille en termes de risque et de rendement. \u00c0 nos yeux, c\u2019est cette philosophie de placement fondamentale qui, combin\u00e9e \u00e0 la sensibilit\u00e9 des cours, nous a permis d\u2019ajouter une valeur significative au fil du temps.<\/p>\n

En utilisant cette approche, nous avons obtenu d\u2019excellents r\u00e9sultats sur le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe. Sur les quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, soit la p\u00e9riode de mesure qui int\u00e9resse g\u00e9n\u00e9ralement les investisseurs institutionnels, le segment de revenu fixe du composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de Letko Brosseau affiche un rendement global annuel de 0,8\u00a0%, contre 0,0\u00a0% pour son indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

Au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e, p\u00e9riode turbulente pour les obligations, notre rendement a \u00e9t\u00e9 de -3,3\u00a0% contre -11,7\u00a0% pour l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, ce qui nous place parmi les meilleurs gestionnaires de titres \u00e0 revenu fixe du pays. En effet, la soci\u00e9t\u00e9 s\u2019est class\u00e9e au premier rang selon eVestment dans la cat\u00e9gorie des strat\u00e9gies canadiennes de titres \u00e0 revenu fixe (de base) sur une p\u00e9riode d\u2019un an et au huiti\u00e8me rang sur une p\u00e9riode de quatre ans, parmi un groupe de 67\u00a0strat\u00e9gies similaires2<\/sup>.<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbTable 1″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n
Tableau<\/div>\n

Composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de Letko Brosseau
Rendements annualis\u00e9s compos\u00e9s au 31 d\u00e9cembre 2022(1)(2)<\/sup><\/h4>\n
\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
\u00a0<\/td>\n1\u00a0an<\/strong><\/td>\n2\u00a0ans<\/strong><\/td>\n3\u00a0ans<\/strong><\/td>\n4\u00a0ans<\/strong><\/td>\n5\u00a0ans<\/strong><\/td>\n10\u00a0ans<\/strong><\/td>\n15\u00a0ans<\/strong><\/td>\nDepuis la cr\u00e9ation*<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de LBA<\/strong><\/td>\n-1,0\u00a0%<\/td>\n7,8\u00a0%<\/td>\n5,3\u00a0%<\/td>\n6,8\u00a0%<\/td>\n4,3\u00a0%<\/td>\n7,7\u00a0%<\/td>\n6,2\u00a0%<\/td>\n10,8\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n
Indice(2)<\/sup><\/strong><\/td>\n-10,0\u00a0%<\/td>\n-0,6\u00a0%<\/td>\n2,8\u00a0%<\/td>\n5,6\u00a0%<\/td>\n4,1\u00a0%<\/td>\n6,5\u00a0%<\/td>\n5,2\u00a0%<\/td>\n7,3\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n
Segment d\u2019obligations<\/strong><\/td>\n-3,3\u00a0%<\/td>\n-1,9\u00a0%<\/td>\n0,0\u00a0%<\/td>\n0,8\u00a0%<\/td>\n1,0\u00a0%<\/td>\n1,6\u00a0%<\/td>\n3,1\u00a0%<\/td>\n7,7\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n
Indice(2)<\/sup><\/strong><\/td>\n-11,7\u00a0%<\/td>\n-7,2\u00a0%<\/td>\n-2,2\u00a0%<\/td>\n0,0\u00a0%<\/td>\n0,3\u00a0%<\/td>\n1,6\u00a0%<\/td>\n3,2\u00a0%<\/td>\n6,4\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n
Segment d\u2019actions<\/strong><\/td>\n-0,8\u00a0%<\/td>\n12,2\u00a0%<\/td>\n7,1\u00a0%<\/td>\n9,4\u00a0%<\/td>\n5,3\u00a0%<\/td>\n10,8\u00a0%<\/td>\n7,3\u00a0%<\/td>\n12,9\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n
Indice(2)<\/sup><\/strong><\/td>\n-10,0\u00a0%<\/td>\n4,0\u00a0%<\/td>\n6,4\u00a0%<\/td>\n9,9\u00a0%<\/td>\n6,9\u00a0%<\/td>\n10,4\u00a0%<\/td>\n6,7\u00a0%<\/td>\n8,0\u00a0%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n
\n

Bas\u00e9 sur les cours boursiers et les prix obligataires au 31 d\u00e9cembre 2022, en dollars canadiens. *La date de cr\u00e9ation du composite est le 1er<\/sup> janvier 1988. (1) Donn\u00e9es pr\u00e9liminaires. (2) Veuillez vous reporter aux notes \u00e0 la fin de ce document pour des renseignements sur le composite et les indices de r\u00e9f\u00e9rence.\u00a0<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

Nos mandats \u00e9quilibr\u00e9s ont aussi apport\u00e9 une nette valeur ajout\u00e9e \u00e0 long terme. En analysant les cat\u00e9gories d\u2019actifs de la m\u00eame mani\u00e8re que nous \u00e9valuons les titres individuels, nous avons pu maximiser la valeur totale de nos portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s sans porter atteinte \u00e0 leur profil de risque. Au cours des quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, le composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de Letko Brosseau a d\u00e9gag\u00e9 un rendement global annuel de 6,8 %, contre 5,6 % pour l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence; et sur la derni\u00e8re ann\u00e9e, notre rendement s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -1,0 %, contre -10,0 % pour l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ces rendements nous ont permis de nous classer dans le quintile sup\u00e9rieur de tous les gestionnaires \u00e9quilibr\u00e9s pour les deux p\u00e9riodes, selon eVestment3<\/sup>.<\/p>\n

Les \u00e9v\u00e9nements et circonstances du march\u00e9 peuvent nuire au rendement relatif \u00e0 court terme de tout gestionnaire. Cependant, nous pensons que notre approche fondamentale offre le moyen le plus fiable de maximiser le rendement des portefeuilles de nos clients tout en assurant une protection contre les baisses sur diff\u00e9rents cycles du march\u00e9, y compris durant les p\u00e9riodes de turbulence. Les r\u00e9sultats \u00e0 long terme des portefeuilles d\u2019actions, d\u2019obligations et \u00e9quilibr\u00e9s que nous g\u00e9rons montrent que nous avons atteint cet objectif.<\/p>\n

\u00c9viter la chute\u00a0: comment nous avons pr\u00e9serv\u00e9 le capital dans le secteur des titres \u00e0 revenu fixe<\/h3>\n

Au cours de la p\u00e9riode qui a suivi la crise financi\u00e8re de 2008-2009 et, plus r\u00e9cemment, la r\u00e9cession provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie, les interventions massives des banques centrales ont fait plonger les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des creux historiques. \u00c0 son point le plus bas, l\u2019obligation \u00e0 30\u00a0ans du gouvernement du Canada rapportait \u00e0 peine 0,7\u00a0%, un taux qui n\u2019avait jamais \u00e9t\u00e9 aussi faible. Ailleurs dans le monde, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont m\u00eame devenus n\u00e9gatifs, promettant aux investisseurs une destruction de valeur. Pour citer Warren\u00a0Buffett, les obligations semblent avoir offert un \u00ab\u00a0risque sans rendement\u00a0\u00bb pendant une bonne partie de la derni\u00e8re d\u00e9cennie.<\/p>\n

Les investisseurs n\u2019ont pas tous la m\u00eame d\u00e9finition du risque dans le contexte d\u2019un portefeuille. Souvent, ils le d\u00e9terminent au moyen de mesures quantitatives comme l\u2019\u00e9cart-type ou le b\u00eata du portefeuille. Or, ces mesures qui associent le risque \u00e0 la volatilit\u00e9 et aux fluctuations du cours des actifs n\u00e9gligent le danger d\u2019investir dans des titres sur\u00e9valu\u00e9s ou en difficult\u00e9. De notre c\u00f4t\u00e9, nous tenons compte de ces facteurs essentiels et d\u00e9finissons le risque comme la possibilit\u00e9 de subir une perte de capital permanente. La prise de d\u00e9cisions judicieuses bas\u00e9es sur une recherche fondamentale pouss\u00e9e insistant sur l\u2019achat de placements de qualit\u00e9 \u00e0 prix raisonnable constitue selon nous le meilleur moyen de contr\u00f4ler le risque.<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbChart 1″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

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Graphique 1<\/div>\n

Indice des obligations canadiennes \u00e0 long terme \u2013Rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance<\/h4>\n
\"\"<\/div>\n
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Sources : A History of Interest Rates de Sidney Homer et Richard Sylla et donn\u00e9es de Bloomberg au 31 d\u00e9cembre 2022.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

Avec cette approche risque-rendement en t\u00eate, nous avons conclu que les perspectives offertes par les titres \u00e0 revenu fixe \u00e9taient extr\u00eamement peu attrayantes. \u00c0 nos yeux, le l\u00e9ger surcro\u00eet de rendement qu\u2019offraient les obligations \u00e0 long terme ne valait pas le risque qu\u2019elles faisaient courir, vu leur faible rendement et leur grande sensibilit\u00e9 aux hausses des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous avons pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 axer notre strat\u00e9gie sur la pr\u00e9servation du capital. \u00c0 cette fin, et pour limiter l\u2019exposition \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous avons choisi de rester totalement \u00e0 l\u2019\u00e9cart des obligations dont l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u00e9passe 10\u00a0ans et de miser \u00e0 la place, dans la cat\u00e9gorie des actifs \u00e0 revenu fixe, sur des obligations \u00e0 court et moyen terme de haute qualit\u00e9. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9tant g\u00e9n\u00e9ralement rest\u00e9s bas ces quinze derni\u00e8res ann\u00e9es, cette strat\u00e9gie a parfois sembl\u00e9 fautive. En effet, certaines ann\u00e9es, notre portefeuille obligataire est rest\u00e9 en retrait de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbChart 2″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

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Graphique 2<\/div>\n

Prix de l\u2019obligation du gouvernement du Canada \u00e0 30 ans (obligation \u00e9ch\u00e9ant en 2041)<\/h4>\n
\"\"<\/div>\n
\n

Source : Donn\u00e9es de Bloomberg au 31 d\u00e9cembre 2022.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

Il est difficile de d\u00e9terminer avec pr\u00e9cision \u00e0 quel moment les obligations se n\u00e9gocieront \u00e0 leur juste valeur, et cela n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 notre objectif. L\u2019histoire montre plut\u00f4t que les actifs sur\u00e9valu\u00e9s finissent par revenir \u00e0 des prix coh\u00e9rents avec leur juste valeur; entretemps, nous croyions que les investisseurs n\u2019\u00e9taient pas suffisamment r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s pour le risque excessif qu\u2019ils prenaient. En 2022, la quasi-totalit\u00e9 de cette contre-performance relative accumul\u00e9e a disparu quand les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont bondi brusquement vers des niveaux que nous et la plupart des banques centrales jugeons compatibles avec l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et l\u2019inflation \u00e0 long terme, qui sont des mesures de la juste valeur des obligations.<\/p>\n

Pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 long terme, la strat\u00e9gie consistant \u00e0 miser sur les l\u00e9gers surcro\u00eets de rendement a apparemment bien fonctionn\u00e9 pendant un certain temps, avant de causer de lourdes pertes. Entretemps, ayant \u00e9limin\u00e9 ce risque de notre portefeuille, nous avons pu assurer la pr\u00e9servation du capital. Cela illustre parfaitement l\u2019importance de se concentrer sur une saine strat\u00e9gie risque-rendement tout en \u00e9vitant les titres sur\u00e9valu\u00e9s, m\u00eame lorsque leur sur\u00e9valuation persiste pendant de nombreuses ann\u00e9es.<\/p>\n

Une approche de placement holistique\u00a0: maximiser la valeur dans le cadre d\u2019une strat\u00e9gie \u00e9quilibr\u00e9e<\/h3>\n

La r\u00e9duction du risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019est qu\u2019un aspect de la strat\u00e9gie globale que nous avons mise en \u0153uvre au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Dans le contexte des mandats \u00e9quilibr\u00e9s, et jugeant les obligations \u00e0 long terme inint\u00e9ressantes, nous avons pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 investir dans les actions, qui pr\u00e9sentaient un meilleur rapport risque-rendement.<\/p>\n

Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, une obligation \u00e0 10\u00a0ans \u00e9mise avec un coupon de 2,0\u00a0% se n\u00e9gociait \u00e0 l\u2019\u00e9quivalent de 50\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices, sans perspective de croissance des b\u00e9n\u00e9fices ni possibilit\u00e9 d\u2019obtenir un rendement plus \u00e9lev\u00e9. Un portefeuille d\u2019actions se n\u00e9gociant \u00e0 13\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices croissants et offrant un taux de dividende de 3,0\u00a0% semblait beaucoup plus attrayant. En fait, l\u2019\u00e9cart entre les rendements attendus des actions et des obligations a atteint des sommets absolus quand les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont touch\u00e9 le fond.<\/p>\n

Nous avons donc d\u00e9cid\u00e9 d\u2019adopter une approche holistique afin de maximiser le rendement global du portefeuille \u00e9quilibr\u00e9. Notre d\u00e9cision de r\u00e9duire le risque du portefeuille obligataire \u2013 et de renoncer potentiellement \u00e0 du rendement \u00e0 court terme si les taux obligataires \u00e0 long terme chutaient \u2013 s\u2019est accompagn\u00e9e de la d\u00e9cision d\u2019\u00e9toffer la pond\u00e9ration des actions, dont les rendements attendus d\u00e9passaient de loin ceux des obligations. Cela a \u00e9t\u00e9 d\u00e9terminant pour obtenir des rendements sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux du march\u00e9\u00a0: depuis quatre ans, le composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de Letko Brosseau a d\u00e9gag\u00e9 un rendement global de 6,8\u00a0% par an, soit 1,2\u00a0% de plus que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence annuellement.<\/p>\n

\u00c0 premi\u00e8re vue, il n\u2019est pas toujours \u00e9vident de savoir quelle valeur ces d\u00e9cisions cr\u00e9ent (ou d\u00e9truisent). L\u2019analyse des r\u00e9sultats de chaque cat\u00e9gorie d\u2019actifs individuellement ne permet pas d\u2019\u00e9valuer convenablement l\u2019impact des strat\u00e9gies de r\u00e9partition d\u2019actif. Autrement dit, elle ne tient pas compte des avantages d\u2019une approche holistique de la gestion de portefeuille comme celle que nous avons mise en \u0153uvre ces derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

En isolant la valeur g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par cette d\u00e9cision strat\u00e9gique, nous calculons que la surperformance des quatre derni\u00e8res ann\u00e9es provient \u00e0 68\u00a0%4<\/sup> de notre strat\u00e9gie de r\u00e9partition d\u2019actif. Or, nous avons obtenu ce r\u00e9sultat souhaitable sans prendre de risques excessifs. En d\u00e9cidant d\u2019\u00e9viter les titres sur\u00e9valu\u00e9s au profit de la recherche constante d\u2019occasions sous-\u00e9valu\u00e9es, nous avons pu constituer un portefeuille qui maximise le rendement et minimise le risque \u2013 strat\u00e9gie qui s\u2019est av\u00e9r\u00e9e tr\u00e8s lucrative.<\/p>\n

Regarder vers l\u2019avenir\u00a0: rester \u00e0 l\u2019aff\u00fbt des bonnes occasions<\/h3>\n

En mati\u00e8re de placement, la r\u00e9ussite d\u00e9pend de la capacit\u00e9 \u00e0 rep\u00e9rer et \u00e0 \u00e9valuer en permanence les nouveaux risques et les nouvelles occasions susceptibles d\u2019influer sur notre strat\u00e9gie risque-rendement. \u00c0 la fin de d\u00e9cembre 2022, le taux de l\u2019obligation f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 30\u00a0ans du gouvernement du Canada \u00e9tait de 3,3\u00a0%. Celui des obligations f\u00e9d\u00e9rales \u00e9ch\u00e9ant \u00e0 cinq\u00a0ans s\u2019inscrivait \u00e0 3,4\u00a0%. De plus, les banques offrent maintenant des certificats de placement garanti (CPG) non encaissables sur deux\u00a0ans \u00e0 un taux a priori attrayant de 5,0\u00a0%.<\/p>\n

Il importe de conna\u00eetre le rendement attendu de chaque cat\u00e9gorie d\u2019actifs sur les trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es pour d\u00e9terminer la meilleure strat\u00e9gie risque-rendement pour l\u2019avenir. \u00c0 cette fin, nos perspectives \u00e9conomiques sont un maillon essentiel dans l\u2019\u00e9laboration de nos projections de croissance.<\/p>\n

L\u2019\u00e9conomie mondiale ralentit actuellement, car les autorit\u00e9s mon\u00e9taires resserrent leurs politiques pour freiner l\u2019inflation, qui a atteint des niveaux nettement sup\u00e9rieurs aux objectifs des banques centrales. Au Canada, l\u2019inflation globale atteignait 6,3\u00a0% \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, soit un taux bien sup\u00e9rieur \u00e0 la fourchette cible de 1 \u00e0 3\u00a0% de la Banque du Canada. L\u2019inflation donne toutefois des signes croissants de plafonnement dans bon nombre de grandes \u00e9conomies, dont le Canada. Nous croyons que les taux directeurs des banques centrales approchent de leur point terminal pour ce cycle de resserrement.<\/p>\n

De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es demeurent r\u00e9silientes, principalement en raison des fondamentaux robustes du march\u00e9 du travail et de l\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e par les m\u00e9nages. Parall\u00e8lement, alors que la Chine rouvre son \u00e9conomie apr\u00e8s l\u2019abandon des restrictions li\u00e9es \u00e0 la COVID-19 et que l\u2019Inde affiche toujours la croissance la plus rapide parmi les principaux pays, les march\u00e9s \u00e9mergents devraient \u00eatre une source incontestable de croissance en 2023.<\/p>\n

Selon nous, la croissance devrait ralentir, sans s\u2019effondrer pour autant, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie mondiale s\u2019adapte au contexte de hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Apr\u00e8s cette p\u00e9riode d\u2019ajustement \u2013 qui, selon nos estimations, pourrait durer environ un an \u2013, nous pr\u00e9voyons que la croissance reprendra en 2024. La conjoncture favorisera alors la hausse des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 ce que, au cours des trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es, les rendements des march\u00e9s boursiers atteignent en moyenne 7\u00a0% par an, dont 2\u00a0% provenant des dividendes.<\/p>\n

Dans l\u2019intervalle, sur fond d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et de ralentissement de l\u2019inflation au cours des ann\u00e9es \u00e0 venir, les perspectives sont moins attrayantes pour les obligations. Apr\u00e8s 2023, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie canadienne connaisse une croissance de 2,0 \u00e0 3,0\u00a0% par an en termes r\u00e9els et que l\u2019inflation soit de l\u2019ordre de 2,0\u00a0% par an en moyenne. Cela laisse augurer des taux obligataires \u00e0 moyen et long terme dont la juste valeur serait d\u2019environ 4,5\u00a0%, soit plus que les niveaux actuels. Par cons\u00e9quent, nous restons \u00e0 l\u2019\u00e9cart des instruments \u00e0 plus long terme afin de prot\u00e9ger le portefeuille contre les pertes en capital li\u00e9es \u00e0 la hausse des taux. Dans l\u2019ensemble, nous estimons que le march\u00e9 obligataire subira des pertes en capital d\u2019environ 1\u00a0% par an sur les trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es, lesquelles seront compens\u00e9es par des versements d\u2019int\u00e9r\u00eats d\u2019environ 5\u00a0% par an, pour un rendement global de 4\u00a0%, donc inf\u00e9rieur de 3\u00a0% \u00e0 celui des actions.<\/p>\n

Il existe plusieurs fa\u00e7ons d\u2019accro\u00eetre le rendement sur les march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe. Si nous ne pensons pas que le rapport risque-rendement soit int\u00e9ressant du c\u00f4t\u00e9 des obligations \u00e0 long terme, nous consid\u00e9rons que le march\u00e9 des obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 court et moyen terme rec\u00e8le de belles perspectives. Dans le contexte du ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, et alors que de nombreux participants au march\u00e9 craignent que l\u2019\u00e9conomie mondiale n\u2019entre en r\u00e9cession, les \u00e9carts de taux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s se sont creus\u00e9s pour atteindre des niveaux que l\u2019on n\u2019observe que pendant les r\u00e9cessions. \u00c9tant donn\u00e9 nos perspectives encourageantes pour l\u2019\u00e9conomie \u00e0 moyen terme, nous pensons que les march\u00e9s ont peut-\u00eatre int\u00e9gr\u00e9 un pessimisme excessif. Notre analyse du risque de cr\u00e9dit de certains \u00e9metteurs nous am\u00e8ne \u00e0 conclure que le profil risque-rendement de ces obligations est tr\u00e8s int\u00e9ressant.<\/p>\n

[\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row column_structure=\u00a0\u00bb1_2,1_2″ use_custom_gutter=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb gutter_width=\u00a0\u00bb1″ make_equal=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb custom_margin=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb1_2″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbChart 3A\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n
Graphique 3<\/div>\n

March\u00e9 boursier –
Rendements anticip\u00e9s<\/h4>\n
\"\"<\/div>\n
\n

Source : Pr\u00e9visions de Letko Brosseau pour les rendements totaux moyens des actions mondiales sur un horizon de 3 \u00e0 5 ans.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][\/et_pb_column][et_pb_column type=\u00a0\u00bb1_2″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbChart 3B\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n

March\u00e9 obligataire \u2013
Rendements anticip\u00e9s<\/h4>\n
\"\"<\/div>\n
\n

Source : Pr\u00e9visions de Letko Brosseau pour les rendements totaux moyens des titres \u00e0 revenu fixe sur un horizon de 3 \u00e0 5 ans.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb custom_margin=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb||0px||false|false\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\u00c0 titre d\u2019exemple, au cours du quatri\u00e8me trimestre de 2022, une obligation \u00e0 5\u00a0ans de Bell Canada \u2013 \u00e9metteur pr\u00e9sentant de bonnes perspectives de b\u00e9n\u00e9fices et un bilan solide \u2013 a rapport\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 5,6\u00a0%, soit 185\u00a0points de base (pb) de plus qu\u2019une obligation du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral de m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance. Pendant ce temps, dans le secteur de l\u2019immobilier, les \u00e9carts de taux ont offert des perspectives encore meilleures. On pourrait certes se demander s\u2019il est judicieux d\u2019affecter des capitaux \u00e0 un secteur sensible aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme l\u2019immobilier \u00e0 l\u2019heure actuelle. Or, c\u2019est l\u00e0 qu\u2019un travail minutieux ax\u00e9 sur les fondamentaux tend \u00e0 porter ses fruits. Les \u00e9carts de taux de soci\u00e9t\u00e9s comme le fonds de placement immobilier SmartCentres \u2013 fiducie de placement immobilier ax\u00e9e sur le commerce de d\u00e9tail qui compte Walmart parmi ses principaux locataires, offre des baux de tr\u00e8s longues dur\u00e9es et affiche un taux d\u2019occupation \u00e9lev\u00e9 \u2013 ont augment\u00e9 comme dans le reste du secteur. Cependant, les perspectives de croissance et le bilan robuste de la soci\u00e9t\u00e9 laissent penser que le risque de d\u00e9faut est extr\u00eamement faible. Une obligation \u00e0 5\u00a0ans du FPI SmartCentres a rapport\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 6,2\u00a0%, soit 245\u00a0pb de plus qu\u2019une obligation du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral de m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n

Ces derniers mois, nous avons tir\u00e9 profit de ces occasions pour augmenter nos placements en obligations de soci\u00e9t\u00e9s, strat\u00e9gie qui, selon nous, portera fruit et ajoutera de la valeur au fil du temps.<\/p>\n

Dans l\u2019ensemble, nous restons d\u2019avis que les rendements des actions soigneusement s\u00e9lectionn\u00e9es surpasseront ceux des liquidit\u00e9s, des obligations et des CPG \u00e0 moyen terme. Bien que les obligations semblent plus attrayantes qu\u2019il y a un an, nous ne pensons toujours pas que le risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat soit suffisamment r\u00e9compens\u00e9 pour motiver une r\u00e9orientation vers les titres \u00e0 long terme, ni que les perspectives des titres \u00e0 revenu fixe soient meilleures que celles des actions.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

L\u2019histoire montre que la plupart des gestionnaires de placements n\u2019atteignent malheureusement pas leur objectif de surpasser leur indice de r\u00e9f\u00e9rence respectif sur le long terme. Les principes de placement de Letko Brosseau \u2013 fond\u00e9s sur l\u2019analyse fondamentale, la sensibilit\u00e9 aux cours et le recours \u00e0 une approche risque-rendement \u2013 nous ont permis de r\u00e9aliser cet objectif difficile. \u00c0 court, moyen et long terme, nos portefeuilles ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements absolus enviables et ajout\u00e9 une valeur significative par rapport \u00e0 leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

L\u2019un des secteurs dans lesquels cette approche s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e particuli\u00e8rement efficace est celui du march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe. M\u00eame s\u2019il n\u2019y a rien de r\u00e9jouissant \u00e0 se retrouver provisoirement en queue de peloton, en nous en tenant \u00e0 nos principes de placement tout en nous concentrant sur le long terme, nous avons finalement opt\u00e9 pour la meilleure strat\u00e9gie de placement.<\/p>\n

En restant fid\u00e8les \u00e0 ces principes et en nous conformant \u00e0 cette approche holistique, nous restons confiants que notre strat\u00e9gie de placement continuera \u00e0 ajouter de la valeur au fil du temps.<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n

1<\/sup>SPIVA\u00ae Institutional Scorecard (https:\/\/www.spglobal.com\/spdji\/en\/documents\/spiva\/research-spiva-institutional-scorecard-year-end-2021.pdf<\/a>)<\/p>\n

2<\/sup>eVestment (evestment.com), informations collect\u00e9es directement aupr\u00e8s des soci\u00e9t\u00e9s de gestion de placements par eVestment avec leur accord. Classement individuel fourni par eVestment sur l\u2019Univers de revenu fixe canadien de base, rendements bruts, \u00e0 travers 48 soci\u00e9t\u00e9s et 67 strat\u00e9gies uniques au 31 d\u00e9cembre 2022. De plus amples renseignements peuvent \u00eatre fournis sur demande.<\/p>\n

3<\/sup>eVestment (evestment.com), informations collect\u00e9es directement aupr\u00e8s des soci\u00e9t\u00e9s de gestion de placements par eVestment avec leur accord. Classement individuel fourni par eVestment sur l\u2019Univers tous les portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s globaux \/ TAA, rendements bruts, \u00e0 travers 219 entreprises et 542 strat\u00e9gies uniques au 31 d\u00e9cembre 2022. De plus amples renseignements peuvent \u00eatre fournis sur demande.<\/p>\n

4<\/sup>Valeur ajout\u00e9e de la r\u00e9partition des actifs sur 4 ans bas\u00e9e sur la m\u00e9thode d\u2019attribution de performance de Brinson-Hood-Beebower<\/p>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.17.6″ title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb theme_builder_area=\u00a0\u00bbpost_content\u00a0\u00bb]<\/p>\n

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Renseignements sur le composite et les indices de r\u00e9f\u00e9rence\u00a0:<\/p>\n

Le Composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) de LBA inclut tous les mandats de gestion discr\u00e9tionnaire de portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s privil\u00e9giant les actions canadiennes dont les cibles de r\u00e9partition de l\u2019actif sont 30 % \u00e0 70 % pour les titres \u00e0 revenu fixe et de 30 % \u00e0 70 % pour les actions mondiales. Au 31 d\u00e9cembre 2022, ses actifs totalisaient 4 $ milliards ou 24.4% des actifs totaux de la firme.<\/p>\n

L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du composite \u00e9quilibr\u00e9 global (ax\u00e9 sur le Canada) est constitu\u00e9 \u00e0 5\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91\u00a0jours FTSE Canada, \u00e0 40\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des obligations universelles FTSE Canada, \u00e0 20\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global S&P\/TSX et \u00e0 35\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde tous pays (net). Du 1er\u00a0janvier 2001 au 31\u00a0mai 2007, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tait constitu\u00e9 \u00e0 5\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91\u00a0jours FTSE Canada, \u00e0 40\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des obligations universelles FTSE Canada, \u00e0 30\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global S&P\/TSX (anciennement l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global TSE 300) et \u00e0 25\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde (net). De la cr\u00e9ation du composite au 31\u00a0d\u00e9cembre 2000, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tait constitu\u00e9 \u00e0 5\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91\u00a0jours FTSE Canada, \u00e0 40\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des obligations universelles FTSE Canada, \u00e0 35\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 de rendement global TSE 300 ajust\u00e9 pour plafonner la pond\u00e9ration de tout groupe connexe d\u2019actions \u00e0 10\u00a0% de l\u2019indice, et \u00e0 20\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde (net).<\/p>\n

L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du segment d\u2019obligations du composite est constitu\u00e9 \u00e0 100\u00a0% de l\u2019indice de rendement global des obligations universelles FTSE Canada.<\/p>\n

L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du segment d\u2019actions du composite est constitu\u00e9 \u00e0 36,4\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global S&P\/TSX et \u00e0 63,6\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde tous pays (net). Du 1er\u00a0juin 2007 au 31\u00a0d\u00e9cembre 2017, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tait constitu\u00e9 \u00e0 36,4\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global S&P\/TSX et \u00e0 63,6\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde (net). Du 1er\u00a0janvier 2001 au 31\u00a0mai 2007, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tait constitu\u00e9 \u00e0 54,5\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global S&P\/TSX (anciennement l\u2019indice compos\u00e9 plafonn\u00e9 de rendement global TSE 300) et \u00e0 45,5\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde (net). De la cr\u00e9ation du portefeuille au 31\u00a0d\u00e9cembre 2000, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tait constitu\u00e9 \u00e0 63,6\u00a0% de l\u2019indice compos\u00e9 de rendement global TSE 300 ajust\u00e9 pour plafonner la pond\u00e9ration de tout groupe connexe d\u2019actions \u00e0 10\u00a0% de l\u2019indice, et \u00e0 36,4\u00a0% de l\u2019indice de rendement global MSCI Monde (net).<\/p>\n

Les performances refl\u00e8tent le r\u00e9investissement des dividendes, des revenus et des autres b\u00e9n\u00e9fices et sont pr\u00e9sent\u00e9es nettes de toutes les retenues fiscales \u00e9trang\u00e8res. Les retenues fiscales recouvr\u00e9es sont comptabilis\u00e9es lorsqu\u2019elles sont re\u00e7ues. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence est enti\u00e8rement investi et ses rendements comprennent le r\u00e9investissement des dividendes, des revenus et des autres b\u00e9n\u00e9fices et sont pr\u00e9sent\u00e9s nets des retenues fiscales. Les performances ne tiennent pas compte des frais de gestion et de garde mais sont nettes des frais de courtages.<\/p>\n

______________________________________________________________________________________________________________________________________________<\/p>\n

Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n

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