{"id":10515,"date":"2022-07-11T10:19:21","date_gmt":"2022-07-11T14:19:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&#038;p=10515"},"modified":"2023-02-02T11:54:47","modified_gmt":"2023-02-02T16:54:47","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-juillet-2022","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/le-point-sur-les-portefeuilles-juillet-2022\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles &#8211; Juillet 2022"},"content":{"rendered":"<p>[et_pb_section fb_built=\u00a0\u00bb1&Prime; fullwidth=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_fullwidth_header background_overlay_color=\u00a0\u00bbrgba(0,0,0,0.55)\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; title_font_size=\u00a0\u00bb50px\u00a0\u00bb subhead_font_size=\u00a0\u00bb15px\u00a0\u00bb background_color=\u00a0\u00bb#000000&Prime; background_image=\u00a0\u00bbhttps:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/client-letter-07-2022.jpg\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; 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La hausse de l\u2019inflation et la perspective d\u2019un rel\u00e8vement vigoureux des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont amen\u00e9 les investisseurs \u00e0 escompter une probabilit\u00e9 accrue de r\u00e9cession. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la majorit\u00e9 des march\u00e9s boursiers ont vu leur rendement global reculer de plus de 15\u00a0% et les obligations \u00e0 long terme ont chut\u00e9 dans la m\u00eame proportion que le NASDAQ (Graphique\u00a01). Parall\u00e8lement, la bulle des cryptomonnaies a paru \u00e9clater, le bitcoin s\u2019\u00e9tant effondr\u00e9 de 40,0\u00a0% en juin et de 58,8\u00a0% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. La correction n\u2019a pas \u00e9pargn\u00e9 nos portefeuilles, qui se sont toutefois montr\u00e9s bien moins volatils que les indices du march\u00e9 (Tableau 1).<\/p>\n<p>\u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les banques centrales doivent relever le d\u00e9fi d\u2019endiguer l\u2019inflation qui atteint actuellement des sommets plurid\u00e9cennaux. En juin, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a relev\u00e9 son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur de 75\u00a0points de base, la plus forte hausse depuis 1994, pour le porter \u00e0 1,75\u00a0% et indiqu\u00e9 qu\u2019elle devra sans doute augmenter de nouveau les taux. Le S&amp;P\u00a0500 a subi une chute m\u00e9diane de 24\u00a0% durant les 12\u00a0contractions \u00e9conomiques que les \u00c9tats-Unis ont connues depuis la Deuxi\u00e8me Guerre mondiale; le fait que cet indice ait maintenant fl\u00e9chi de 22,9\u00a0% par rapport \u00e0 son sommet fait penser que les march\u00e9s entrevoient d\u00e9sormais une r\u00e9cession. Or, bien que l\u2019\u00e9conomie mondiale ralentisse comme nous l\u2019avions pr\u00e9vu, nous jugeons pr\u00e9matur\u00e9 de conclure que la situation actuelle entra\u00eenera une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbchart 1&Prime; _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div class=\"row\">\n<div class=\"col-12 col-lg-6 d-flex\">\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Graphique 1<\/div>\n<h4>Rendement global en dollars canadiens<br \/>\n(cumul annuel au 30 juin 2022)<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-10499 alignnone size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart1.jpg\" alt=\"\" width=\"1000\" height=\"680\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart1.jpg 1000w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart1-300x204.jpg 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart1-768x522.jpg 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart1-610x415.jpg 610w\" sizes=\"(max-width: 1000px) 100vw, 1000px\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Bas\u00e9 sur les cours boursiers et les prix obligataires au 30 juin 2022, en dollars canadiens. Sources : Donn\u00e9es financi\u00e8res et analyses (consensus des estimations) de FactSet (www.factset.com) et calculs de LBA.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 col-lg-6 d-flex\">\n<div class=\"chart-box\">\n<div class=\"chart-reference\">Tableau 1<\/div>\n<h4>Rendement des portefeuilles de Letko Brosseau par rapport \u00e0 leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence (cumul annuel au 30 juin 2022)<\/h4>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-10502 alignnone size-full\" src=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart2.jpg\" alt=\"\" width=\"1000\" height=\"680\" srcset=\"https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart2.jpg 1000w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart2-300x204.jpg 300w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart2-768x522.jpg 768w, https:\/\/www.lba.ca\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/fra-202207-CL-chart2-610x415.jpg 610w\" sizes=\"(max-width: 1000px) 100vw, 1000px\" \/><\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">Bas\u00e9 sur les cours boursiers et les prix obligataires au 30 juin 2022, en dollars canadiens. Sources : Donn\u00e9es financi\u00e8res et analyses (consensus des estimations) de FactSet (www.factset.com) et calculs de LBA. (1) Veuillez vous reporter aux notes \u00e0 la fin de ce document pour des renseignements sur les composites et indices de r\u00e9f\u00e9rence.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500&Prime; text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<h3>La possibilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession et sa gravit\u00e9 \u00e9ventuelle varient selon les \u00e9conomies<\/h3>\n<p>Comme nous l\u2019indiquons dans nos <a href=\"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/perspectives-sur-la-conjoncture-economique-et-les-marches-financiers-t3-2022\/\"><em>Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/em><\/a> de juillet, la r\u00e9sultante des risques varie selon les r\u00e9gions du monde. Au Canada et aux \u00c9tats-Unis, l\u2019\u00e9conomie est davantage en mesure d\u2019affronter un cycle de resserrement mon\u00e9taire. Les deux pays sont d\u2019importants producteurs de ressources naturelles et pr\u00e9sentent un endettement raisonnable. L\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire accumul\u00e9e durant la pand\u00e9mie permet encore aux consommateurs d\u2019absorber la hausse progressive du co\u00fbt du service de la dette et l\u2019augmentation des d\u00e9penses courantes. Qui plus est, la demande de main-d\u2019\u0153uvre reste forte, les salaires montent et le ch\u00f4mage est au plus bas en plusieurs d\u00e9cennies. La situation est plus difficile en Europe, vu la d\u00e9pendance du continent envers les importations d\u2019\u00e9nergie russe et la hausse du co\u00fbt de la vie attribuable \u00e0 l\u2019augmentation des prix de l\u2019\u00e9nergie et des services publics. Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, le risque de r\u00e9cession varie d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre. La dynamique de croissance devrait rester vigoureuse en Inde, tandis qu\u2019en Chine, des mesures de relance budg\u00e9taire et mon\u00e9taire et la lev\u00e9e des restrictions strictes li\u00e9es \u00e0 la COVID semblent stimuler l\u2019activit\u00e9. Les perspectives de croissance \u00e0 court terme sont moins favorables au Br\u00e9sil et en Afrique du Sud, tandis que la Russie est plong\u00e9e dans une r\u00e9cession qui pourrait durer des ann\u00e9es. Dans l\u2019ensemble, nous nous attendons \u00e0 ce que la progression du PIB r\u00e9el mondial ralentisse, passant de 6,1\u00a0% en 2021 \u00e0 2,9\u00a0% en 2022 et 2,6\u00a0% en 2023.<\/p>\n<h3>Les portefeuilles d\u2019actions de Letko Brosseau offrent des occasions ax\u00e9es sur la valeur et la croissance<\/h3>\n<p>En tant qu\u2019investisseurs mondiaux recherchant des soci\u00e9t\u00e9s caract\u00e9ris\u00e9es par des fondamentaux solides et des perspectives de croissance vigoureuse \u00e0 long terme, nous avons profit\u00e9 du repli r\u00e9cent des cours pour prendre de nouvelles positions et \u00e9toffer celles que nous d\u00e9tenons dans des soci\u00e9t\u00e9s dont les titres se n\u00e9gocient \u00e0 notre avis en de\u00e7\u00e0 de leur juste valeur. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, nous avons r\u00e9duit notre exposition aux secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux, en r\u00e9alisant un b\u00e9n\u00e9fice important, et r\u00e9affect\u00e9 ces capitaux \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s bien valoris\u00e9es qui sont des chefs de file de leur secteur. Voici quelques exemples d\u2019achats r\u00e9cents\u00a0:\u00a0<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Aliments Maple Leaf<\/strong>, l\u2019un des principaux producteurs de produits alimentaires du Canada, exploite deux divisions \u2013 prot\u00e9ines de viande (95\u00a0% de ses revenus) et prot\u00e9ines de source v\u00e9g\u00e9tale. Chef de file du march\u00e9 des viandes transform\u00e9es de marque et du porc et du poulet frais, la soci\u00e9t\u00e9 renforce sa pr\u00e9sence aux \u00c9tats-Unis gr\u00e2ce \u00e0 la popularit\u00e9 de ses produits provenant d\u2019animaux \u00e9lev\u00e9s sans antibiotiques. Maple Leaf pr\u00e9voit ouvrir cette ann\u00e9e une nouvelle usine de transformation de la volaille pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande croissante de poulet \u00e0 valeur ajout\u00e9e de la part de la client\u00e8le de d\u00e9tail. La mise en service de cette nouvelle installation sera suivie de la fermeture de trois usines anciennes moins efficaces, \u00e9volution qui favorisera l\u2019expansion soutenue de la marge b\u00e9n\u00e9ficiaire de la soci\u00e9t\u00e9. Bien que les r\u00e9sultats r\u00e9cents aient souffert de la perturbation g\u00e9n\u00e9rale des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et de l\u2019impact d\u2019Omicron, nous nous attendons \u00e0 ce que les marges se redressent et continuent de cro\u00eetre, notamment gr\u00e2ce \u00e0 la nouvelle usine de transformation de la volaille. L\u2019action se n\u00e9gocie au cours attrayant de 12\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de 2023 et offre un taux de dividende de 3,2\u00a0%.<\/li>\n<li><strong>Alphabet<\/strong> est une importante soci\u00e9t\u00e9 de portefeuille technologique dont les principaux actifs comprennent Google Services, Google Cloud et une brochette diversifi\u00e9e de soci\u00e9t\u00e9s technologiques prometteuses en d\u00e9marrage. Alphabet se distingue par une croissance structurelle \u00e0 long terme constante de ses activit\u00e9s de base sous l\u2019effet de l\u2019adoption grandissante de l\u2019infonuagique et de la publicit\u00e9 en ligne continue (Google Search, Google Maps, YouTube, etc.). Ces activit\u00e9s de base de grande qualit\u00e9 soutiennent ensuite d\u2019autres initiatives porteuses comme la conduite autonome (Waymo), la livraison par drone (Wing) et l\u2019am\u00e9lioration de la sant\u00e9 humaine (Verily). Nous croyons qu\u2019Alphabet offre une combinaison unique de croissance structurelle av\u00e9r\u00e9e avec des possibilit\u00e9s d\u2019appr\u00e9ciation significatives et une progression annuelle du chiffre d\u2019affaires d\u00e9passant 10\u00a0%. Le titre se n\u00e9gocie au cours tr\u00e8s raisonnable de 16\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de 2023\u00a0d\u00e9duction faite des liquidit\u00e9s.<\/li>\n<li><strong>Power Grid<\/strong>, la plus grande soci\u00e9t\u00e9 de transport d\u2019\u00e9nergie \u00e9lectrique en Inde, exploite environ 90\u00a0% des r\u00e9seaux inter\u00e9tatiques et interr\u00e9gionaux et transporte plus de 40\u00a0% de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 produite au pays. L\u2019Inde a l\u2019une des plus faibles consommations d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 par habitant au monde (seulement 28\u00a0% de la consommation chinoise et 6\u00a0% de la consommation am\u00e9ricaine). La soci\u00e9t\u00e9 a entrepris plusieurs projets d\u2019infrastructures importants, telles la mise \u00e0 niveau du r\u00e9seau national et la mise en place d\u2019un r\u00e9seau intelligent. Power Grid \u00e9tant bien plac\u00e9e pour profiter de la strat\u00e9gie d\u2019\u00e9nergie renouvelable et de la demande d\u2019infrastructures \u00e0 long terme de l\u2019Inde, nous nous attendons \u00e0 ce que son b\u00e9n\u00e9fice affiche une croissance annuelle compos\u00e9e de 5\u00a0% au cours des trois prochaines ann\u00e9es. La valorisation du titre se situe \u00e0 10\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus de 2023 et la soci\u00e9t\u00e9 offre un taux de dividende de 6\u00a0%.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Sans n\u00e9gliger le risque de volatilit\u00e9 persistante durant la p\u00e9riode d\u2019incertitude que nous traversons, nous croyons que la conjoncture actuelle offre des occasions de placement int\u00e9ressantes. Nos portefeuilles d\u2019actions pr\u00e9sentent une valorisation attrayante \u00e0 9,2\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels et 5,6\u00a0fois les flux de tr\u00e9sorerie, et offrent un taux de dividende de 3,4\u00a0%.<\/p>\n<h3>R\u00e9flexions finales<\/h3>\n<p>Nous sommes convaincus que nos portefeuilles demeurent bien plac\u00e9s pour affronter les d\u00e9fis du ralentissement de l\u2019\u00e9conomie et de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit et sur une courte dur\u00e9e a consid\u00e9rablement limit\u00e9 l\u2019impact du rel\u00e8vement des taux sur nos portefeuilles d\u2019obligations. Nos placements en actions ont profit\u00e9 d\u2019une exposition aux produits de base et aux secteurs d\u00e9fensifs, alors que l\u2019absence des titres technologiques sur\u00e9valu\u00e9s a \u00e9pargn\u00e9 les portefeuilles des fortes baisses qu\u2019a connues ce segment du march\u00e9. La volatilit\u00e9 r\u00e9cente nous a donn\u00e9 l\u2019occasion d\u2019investir dans des soci\u00e9t\u00e9s bien capitalis\u00e9es offrant des perspectives de croissance solides. Nous continuerons de surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s pour rep\u00e9rer les titres se n\u00e9gociant en de\u00e7\u00e0 de leur juste valeur, dans notre recherche d\u2019occasions de placement \u00e0 long terme. Nous croyons que nos portefeuilles peuvent surmonter les obstacles \u00e0 la croissance et saisir les tendances s\u00e9culaires tout en offrant encore une valeur raisonnable.\u00a0\u00a0<\/p>\n<p>[\/et_pb_text][et_pb_toggle title=\u00a0\u00bbMentions l\u00e9gales\u00a0\u00bb open_toggle_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb closed_toggle_background_color=\u00a0\u00bb#ffffff\u00a0\u00bb icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb open_icon_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbLegal notes\u00a0\u00bb _builder_version=\u00a0\u00bb4.16&Prime; title_text_color=\u00a0\u00bb#3e395b\u00a0\u00bb title_font=\u00a0\u00bbArchivo||||||||\u00a0\u00bb title_text_align=\u00a0\u00bbcenter\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0&Prime; title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb closed_title_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb body_quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb saved_tabs=\u00a0\u00bball\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n<div class=\"disclaimer-chart\">\n<p>(1) Les performances refl\u00e8tent le r\u00e9investissement des dividendes, des revenus et des autres b\u00e9n\u00e9fices, et sont pr\u00e9sent\u00e9es nettes de toutes les retenues fiscales \u00e9trang\u00e8res. Les retenues fiscales recouvr\u00e9es sont comptabilis\u00e9es lorsqu\u2019elles sont re\u00e7ues. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence est enti\u00e8rement investi; ses rendements comprennent le r\u00e9investissement des dividendes, des revenus et des autres b\u00e9n\u00e9fices, et sont pr\u00e9sent\u00e9s nets des retenues fiscales. Les performances ne tiennent pas compte des frais de gestion et de garde mais sont nettes des frais de courtages.<\/p>\n<p>Renseignements sur les composites et indices de r\u00e9f\u00e9rence\u00a0:<\/p>\n<ul>\n<li>Actions globales\u00a0: Composite d&rsquo;actions globales (ax\u00e9 sur le Canada) de LBA. La r\u00e9partition de son indice de r\u00e9f\u00e9rence est 2 % Indice de rendement total des Bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91 jours FTSE Canada, 34 % Indice de rendement total plafonn\u00e9 compos\u00e9 S&amp;P\/TSX et 64 % Indice de rendement total net MSCI tous les pays du monde.<\/li>\n<li>Actions canadiennes\u00a0: Composite d\u2019actions canadiennes de LBA. La r\u00e9partition de son indice de r\u00e9f\u00e9rence est 2 % l\u2019indice de rendement total des Bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91 jours FTSE Canada et 98 % l\u2019Indice de rendement total plafonn\u00e9 compos\u00e9 S&amp;P\/TSX.<\/li>\n<li>Actions de march\u00e9s \u00e9mergents\u00a0: Composite d\u2019actions de march\u00e9s \u00e9mergents LBA. La r\u00e9partition de son indice de r\u00e9f\u00e9rence est 5 % l\u2019Indice effectif de rendement total des fonds f\u00e9d\u00e9raux de Deutsche Bank, et 95 % l\u2019Indice de rendement total net MSCI march\u00e9s \u00e9mergents.<\/li>\n<li>Titres \u00e0 revenu fixe\u00a0: Composite de revenus fixes canadiens LBA. La r\u00e9partition de son indice de r\u00e9f\u00e9rence est 5 % Indice de rendement total des Bons du Tr\u00e9sor \u00e0 91 jours FTSE Canada et 95 % Indice de rendement total des obligations universelles FTSE Canada.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau &amp; Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n<p>Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n<p>Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n<p>Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n<p>Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n<p>[\/et_pb_toggle][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En juin, nous avons assist\u00e9 \u00e0 un repli g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 des grandes cat\u00e9gories d\u2019actif. 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