{"id":10216,"date":"2022-05-11T16:31:35","date_gmt":"2022-05-11T20:31:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lba.ca\/?post_type=perspective&p=10216"},"modified":"2023-02-02T12:01:10","modified_gmt":"2023-02-02T17:01:10","slug":"le-point-sur-les-portefeuilles-mai-2022","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/perspective\/le-point-sur-les-portefeuilles-mai-2022\/","title":{"rendered":"Le point sur les portefeuilles – Mai 2022"},"content":{"rendered":"

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Le point sur les portefeuilles<\/h1>\n

Le 9 mai 2022<\/p>\n

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Les march\u00e9s boursiers mondiaux ont recul\u00e9 en avril, alors que de nombreux facteurs ont entam\u00e9 la confiance des investisseurs. La mont\u00e9e de l\u2019inflation, le resserrement de la politique mon\u00e9taire, les menaces continues d\u00e9coulant de la guerre en Ukraine et le retour des confinements caus\u00e9s par la pand\u00e9mie en Chine font craindre un renforcement du risque de r\u00e9cession mondiale. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, tous les grands indices ont affich\u00e9 un rendement global n\u00e9gatif en dollars canadiens\u00a0: l\u2019indice S&P 500 a perdu 11,9\u00a0%, le S&P\/TSX a fl\u00e9chi de 1,3\u00a0%, l\u2019indice MSCI Monde a baiss\u00e9 de 12\u00a0% et l\u2019indice MSCI March\u00e9s \u00e9mergents a recul\u00e9 de 11,1\u00a0%. Le repli a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement vif dans certains secteurs et l\u2019indice NASDAQ \u00e0 forte teneur technologique a chut\u00e9 de 19,3\u00a0% en dollars canadiens depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Notre approche de placement rigoureuse a permis \u00e0 notre strat\u00e9gie \u00e9quilibr\u00e9e de surclasser son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Elle nous a fait \u00e9viter les actions sur\u00e9valu\u00e9es qui misent exag\u00e9r\u00e9ment sur des flux de tr\u00e9sorerie futurs incertains et nous a prot\u00e9g\u00e9s au mieux contre l\u2019impact de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui a fait plonger le cours de ces titres et le prix des obligations \u00e0 long terme.<\/p>\n

L\u2019\u00e9conomie mondiale \u00e9chappera probablement \u00e0 la r\u00e9cession en 2022<\/h3>\n

La majorit\u00e9 des indicateurs \u00e9conomiques laissaient entrevoir une nouvelle ann\u00e9e de croissance sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance, avant le d\u00e9clenchement de la guerre en Ukraine. Depuis l\u2019invasion russe, la perturbation de l\u2019offre de produits de base cl\u00e9s, \u00e0 savoir les produits \u00e9nerg\u00e9tiques et agricoles, complique le portrait de l\u2019inflation et assombrit les perspectives de croissance mondiale.<\/p>\n

Comme nous l\u2019indiquions dans notre rapport du mois dernier<\/a>, la menace qui p\u00e8se sur le flux physique de produits \u00e9nerg\u00e9tiques fait principalement courir un risque \u00e0 l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne qui importe beaucoup de p\u00e9trole et de gaz russes. Par exemple, la Russie a r\u00e9cemment cess\u00e9 de livrer du gaz naturel \u00e0 la Pologne et \u00e0 la Bulgarie. Par ailleurs, les nouveaux confinements, visant \u00e0 limiter la propagation de la COVID-19 dans les grandes villes chinoises, vont entraver la production dans la deuxi\u00e8me \u00e9conomie du monde. Ils forcent d\u00e9j\u00e0 certains grands centres manufacturiers \u00e0 interrompre leurs activit\u00e9s, perturbant davantage les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et le commerce mondial. Le gouvernement chinois a d\u00e9j\u00e0 entrepris d\u2019all\u00e9ger sa politique mon\u00e9taire et d\u2019accro\u00eetre ses d\u00e9penses d\u2019infrastructures pour att\u00e9nuer le ralentissement de l\u2019activit\u00e9. \u00c0 mesure que les cas continuent d\u2019augmenter et que les perturbations s\u2019intensifient, les autorit\u00e9s chinoises devront soupeser les avantages de leur strat\u00e9gie z\u00e9ro COVID par rapport au risque de r\u00e9cession et d\u2019agitation sociale. Nous pr\u00e9voyons que les confinements retrancheront entre 1\u00a0% et 2\u00a0% \u00e0 la croissance du PIB chinois au deuxi\u00e8me trimestre, mais que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique devrait se normaliser au deuxi\u00e8me semestre et que le pays devrait \u00e9viter un recul marqu\u00e9.<\/p>\n

Vu les obstacles actuels \u00e0 la croissance, nous avons abaiss\u00e9 de 1\u00a0% notre pr\u00e9vision de croissance \u00e9conomique de 2022, qui passe \u00e0 3,4\u00a0%. La croissance du PIB r\u00e9el mondial devrait ralentir \u00e0 sa moyenne des ann\u00e9es\u00a02011 \u00e0 2019 (Tableau\u00a01). Comme nous le soulignons dans nos Perspectives sur la conjoncture \u00e9conomique et les march\u00e9s financiers<\/a> d\u2019avril 2022, l\u2019inflation pourrait rester sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance pendant un certain temps, mais nous sommes convaincus que le risque d\u2019inflation galopante est faible. Nous pr\u00e9voyons donc une normalisation progressive plut\u00f4t qu\u2019abrupte de la politique mon\u00e9taire dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es. Les perspectives restent positives dans la plupart des r\u00e9gions du monde puisque les grands pays d\u00e9velopp\u00e9s et en d\u00e9veloppement b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un march\u00e9 du travail robuste et d\u2019une dynamique de croissance suffisante pour absorber les vents contraires des risques g\u00e9opolitiques et de l\u2019inflation.<\/p>\n

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\n
Tableau 1<\/div>\n

Croissance du PIB r\u00e9el mondial (% a\/a)<\/h4>\n

\"\"<\/p>\n

* Estimations du FMI et de Letko Brosseau
Sources : Perspectives \u00e9conomiques mondiales du FMI (avril 2022) et Letko Brosseau<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][\/et_pb_column][et_pb_column type=\u00a0\u00bb1_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb width=\u00a0\u00bb95%\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ _module_preset=\u00a0\u00bbdefault\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n

Gestion des risques et positionnement en vue de profiter des occasions \u00e0 long terme<\/h3>\n

Nous avons beaucoup parl\u00e9 du r\u00f4le des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ultrabas dans le gonflement du prix de certains actifs. Les politiques mon\u00e9taires exceptionnelles de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, amplifi\u00e9es par les mesures de relance prises durant la pand\u00e9mie, ont fait grimper les valorisations obligataires \u00e0 des niveaux record. De plus, les faibles taux d\u2019actualisation utilis\u00e9s pour \u00e9valuer les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s attendus dans un avenir lointain ont \u00e9t\u00e9 l\u2019une des principales raisons pour lesquelles certaines actions ont atteint des multiples excessivement \u00e9lev\u00e9s. La mont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat amorc\u00e9e depuis un an a commenc\u00e9 \u00e0 inverser ces tendances.<\/p>\n

Le d\u00e9gagement r\u00e9cent de Netflix en donne un bon exemple. Dans Le point sur les portefeuilles<\/a> de juin\u00a02020, nous faisions remarquer que ce titre se n\u00e9gociait \u00e0 54\u00a0fois le b\u00e9n\u00e9fice estimatif par action de la soci\u00e9t\u00e9, soit l\u2019\u00e9quivalent de 54\u00a0ans de b\u00e9n\u00e9fices. Nous nous demandions si cette valorisation \u00e9tait raisonnable, compte tenu de la concurrence croissante de soci\u00e9t\u00e9s comme Amazon, Disney et HBO. Nous expliquions aussi que cette valorisation extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e rendait le titre vuln\u00e9rable \u00e0 l\u2019annonce de b\u00e9n\u00e9fices d\u00e9cevants, et que la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat risquait de d\u00e9gonfler le ratio C\/B. Or, la soci\u00e9t\u00e9 a annonc\u00e9 r\u00e9cemment qu\u2019elle s\u2019attendait \u00e0 perdre deux millions d\u2019abonn\u00e9s dans le monde durant le trimestre en cours et l\u2019action a baiss\u00e9 de 66,7\u00a0% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Sur le march\u00e9 boursier canadien, une envol\u00e9e sp\u00e9culative semblable a touch\u00e9 les actions de Shopify et de Canopy Growth. Les deux titres ont mont\u00e9 \u00e0 des niveaux record avant de s\u2019effondrer et de subir une destruction de valeur de plusieurs milliards de dollars, du fait de facteurs comme la diminution de la croissance pr\u00e9vue des revenus et l\u2019incidence de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur les valorisations. Shopify et Canopy Growth ont perdu 72,7\u00a0% et 89,1\u00a0% de leur valeur au march\u00e9 par rapport \u00e0 leurs sommets r\u00e9cents de novembre\u00a02021 et f\u00e9vrier\u00a02021, respectivement.<\/p>\n

L\u2019exposition de nos portefeuilles aux soci\u00e9t\u00e9s de produits de base a compens\u00e9 la volatilit\u00e9 des cours boursiers dans d\u2019autres secteurs. Les prix des produits agricoles, de l\u2019\u00e9nergie et des m\u00e9taux ont mont\u00e9 en fl\u00e8che lorsque la Russie a envahi l\u2019Ukraine fin f\u00e9vrier, pour ensuite se stabiliser \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019avant le conflit. Nous avons \u00e9lagu\u00e9 plusieurs de nos positions dans les produits de base en r\u00e9alisant un b\u00e9n\u00e9fice pour g\u00e9rer le risque de nos portefeuilles, tout en croyant que ces soci\u00e9t\u00e9s offrent encore un potentiel de hausse. Notre analyse indique que nos positions dans ce secteur se n\u00e9gocient \u00e0 escompte par rapport aux prix actuellement tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s des produits de base. Par exemple, les valorisations des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res d\u00e9tenues dans nos portefeuilles supposent un prix de 64\u00a0$ par baril de p\u00e9trole West Texas Intermediate (WTI) alors que le prix au comptant actuel s\u2019\u00e9tablit autour de 101\u00a0$ le baril. De plus, ces soci\u00e9t\u00e9s g\u00e9n\u00e8rent d\u2019abondantes liquidit\u00e9s qu\u2019elles peuvent utiliser pour accro\u00eetre leur valeur en r\u00e9duisant leur dette, en investissant dans de nouveaux projets, en faisant des acquisitions ou en versant des dividendes sp\u00e9ciaux (Tableau\u00a02).<\/p>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text admin_label=\u00a0\u00bbTable2″ _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb height=\u00a0\u00bb100%\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n

\n
Tableau 2<\/div>\n

\"\"<\/p>\n

Sources : Donn\u00e9es financi\u00e8res et analyse de FactSet (www.factset.com), investing.com, kitcometals.com et Scotiabank au 30 avril 2022. Dans ce tableau, le \u00ab dollar \u00bb est le dollar US.
(1) Prix des produits de base d\u2019apr\u00e8s les unit\u00e9s de mesure standard de l\u2019industrie : p\u00e9trole brut mesur\u00e9 en dollars par baril de West Texas Intermediate, gaz naturel mesur\u00e9 en dollars par million de British Thermal Units (mbtu) de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019Alberta Energy Company (AECO), cuivre mesur\u00e9 en dollars par livre, acier mesur\u00e9 en dollars par tonne d\u2019acier lamin\u00e9 \u00e0 chaud (HRC) dans le Midwest am\u00e9ricain, engrais mesur\u00e9 en dollars par tonne d\u2019ammoniac et bois d\u2019\u0153uvre mesur\u00e9 en dollars par millier de pieds-planche.
(2) Le prix implicite des produits de base est calcul\u00e9 selon la moyenne pond\u00e9r\u00e9e du cours de toutes les soci\u00e9t\u00e9s des portefeuilles de LBA expos\u00e9es \u00e0 chacun des produits de base indiqu\u00e9s.
(3) Le rendement des flux de tr\u00e9sorerie disponibles mesure les flux de tr\u00e9sorerie par action attendus des soci\u00e9t\u00e9s des portefeuilles de LBA expos\u00e9es aux produits de base par rapport \u00e0 leur valeur marchande par action, selon une moyenne pond\u00e9r\u00e9e.<\/div>\n<\/div>\n

[\/et_pb_text][et_pb_text _builder_version=\u00a0\u00bb4.16″ header_5_font_size=\u00a0\u00bb24px\u00a0\u00bb vertical_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ horizontal_offset_tablet=\u00a0\u00bb0″ text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb z_index_tablet=\u00a0\u00bb500″ text_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb text_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb link_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb link_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ul_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb ol_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb quote_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_2_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_3_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_4_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_5_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_horizontal_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_vertical_length_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb header_6_text_shadow_blur_strength_tablet=\u00a0\u00bb1px\u00a0\u00bb box_shadow_horizontal_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_vertical_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb box_shadow_blur_tablet=\u00a0\u00bb40px\u00a0\u00bb box_shadow_spread_tablet=\u00a0\u00bb0px\u00a0\u00bb global_colors_info=\u00a0\u00bb{}\u00a0\u00bb]<\/p>\n

R\u00e9flexions finales<\/h3>\n

Nous naviguons actuellement dans des eaux incertaines, mais nous croyons pr\u00e9matur\u00e9 de pr\u00e9voir une r\u00e9cession imminente. Dans le cadre de la gestion du risque de nos portefeuilles, nous estimons sage d\u2019\u00e9viter de poser des gestes pr\u00e9cipit\u00e9s sur la foi de pr\u00e9dictions des fluctuations \u00e0 court terme des march\u00e9s. \u00c0 notre avis, nos portefeuilles sont moins expos\u00e9s aux effets de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et offrent une certaine protection contre les risques g\u00e9opolitiques, tout en se n\u00e9gociant au niveau de valorisation raisonnable de 10\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices estimatifs de 2022. Nous avons \u00e9vit\u00e9 les actifs sur\u00e9valu\u00e9s, dont plusieurs ont \u00e9t\u00e9 malmen\u00e9s ces derniers mois. Nos portefeuilles d\u2019actions sont investis dans des secteurs qui procurent une protection naturelle contre l\u2019inflation et sont moins vuln\u00e9rables \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, tandis que nos portefeuilles d\u2019obligations sont construits de fa\u00e7on \u00e0 att\u00e9nuer l\u2019impact du rel\u00e8vement des taux directeurs des banques centrales.<\/p>\n

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Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources sont consid\u00e9r\u00e9es comme fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9 ou \u00e0 la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations pr\u00e9sent\u00e9es constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont modifiables sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements pr\u00e9sent\u00e9s ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, \u00e0 des incertitudes et \u00e0 des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances qui peuvent faire en sorte que les performances, perspectives, \u00e9v\u00e9nements ou r\u00e9sultats r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n<\/div>\n

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