{"id":6012,"date":"2020-11-12T09:41:45","date_gmt":"2020-11-12T14:41:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lba.ca\/?page_id=6012"},"modified":"2021-08-31T11:51:21","modified_gmt":"2021-08-31T15:51:21","slug":"a-lepreuve-du-temps-principes-dinvestissement-de-letko-brosseau","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.lba.ca\/fr\/a-lepreuve-du-temps-principes-dinvestissement-de-letko-brosseau\/","title":{"rendered":"\u00c0 l\u2019\u00e9preuve du temps – Principes d\u2019investissement de Letko Brosseau"},"content":{"rendered":"

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\u00c0 l\u2019\u00e9preuve du temps<\/h1>\n

Principes d\u2019investissement de Letko Brosseau<\/h1>\n

31 octobre 2020<\/p>\n

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APPROCHE FONDAMENTALE<\/h5>\n

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INT\u00c9GRATION DES FACTEURS ESG<\/h5>\n

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SENSIBILIT\u00c9 AU PRIX<\/h5>\n

 <\/p>\n<\/div>\n

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<\/strong><\/p>\n

HORIZON DE PLACEMENT \u00c0 LONG TERME<\/h5>\n

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<\/strong><\/p>\n

PERSPECTIVE INTERNATIONALE<\/h5>\n

 <\/p>\n<\/div>\n

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<\/strong><\/p>\n

MARCH\u00c9S PUBLICS<\/h5>\n

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Ce mois-ci, nous profitons du 33e<\/sup>\u00a0anniversaire de la fondation de notre soci\u00e9t\u00e9 pour vous faire part des principes qui guident nos investissements. Ces six principes jouent un r\u00f4le cl\u00e9 dans nos d\u00e9cisions de placement; nous les appliquons en permanence \u00e0 toutes les cat\u00e9gories d\u2019actif, pour tous nos clients.<\/span><\/i><\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Approche fondamentale<\/h3>\n
Une recherche effectu\u00e9e \u00e0 l\u2019interne guide toutes nos d\u00e9cisions de placement.<\/h5>\n

Nous sommes convaincus que la r\u00e9ussite de nos placements d\u00e9pend, en d\u00e9finitive, de la r\u00e9ussite des soci\u00e9t\u00e9s dans lesquelles nous investissons. Notre succ\u00e8s passe donc par une approche fondamentale ax\u00e9e sur les entreprises. Ce travail combine des pr\u00e9visions sur l\u2019\u00e9conomie mondiale avec une analyse des tendances des principaux secteurs et une \u00e9valuation pouss\u00e9e des soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n

Les membres de notre \u00e9quipe de placement m\u00e8nent des recherches ind\u00e9pendantes approfondies sur le terrain. Ils v\u00e9rifient la dynamique des soci\u00e9t\u00e9s et de leur secteur par un dialogue suivi avec les dirigeants, clients et fournisseurs. Ils passent en revue les strat\u00e9gies, examinent les plans et analysent les d\u00e9fis et les opportunit\u00e9s futurs.<\/p>\n

L\u2019objectif est de tracer un portrait complet des soci\u00e9t\u00e9s et de leur environnement. Pour chaque titre candidat, nous \u00e9tablissons des pr\u00e9visions financi\u00e8res d\u00e9taill\u00e9es pluriannuelles et formulons une proposition de placement qui est examin\u00e9e par les pairs et doit recueillir un consensus. Peu importe leurs ann\u00e9es d\u2019exp\u00e9rience ou leur anciennet\u00e9, nos gestionnaires de portefeuille doivent expliquer les motifs de leurs recommandations \u00e0 leurs pairs. Cette d\u00e9marche garantit le respect de nos principes d\u2019investissement et facilite l\u2019\u00e9change de connaissances et le mentorat.<\/p>\n

Enfin, le bien-fond\u00e9 de chaque placement est confirm\u00e9 par une surveillance et une validation continues. Nous ajustons nos opinions et nos perspectives \u00e0 long terme selon l\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9conomie, des secteurs, des soci\u00e9t\u00e9s et des march\u00e9s.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"\"<\/td>\n\n

Nous allons tr\u00e8s loin dans les d\u00e9tails.<\/em><\/strong> Nous voulons comprendre les entreprises comme si nous allions les g\u00e9rer nous-m\u00eames.<\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

Rohit Khuller, MBA, CFA<\/em><\/strong><\/p>\n

V.-p., Gestion d\u2019investissement, Associ\u00e9<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Int\u00e9gration des facteurs ESG<\/h3>\n
Les facteurs ESG sont pleinement int\u00e9gr\u00e9s \u00e0 notre processus et \u00e0 nos d\u00e9cisions de placement.<\/h5>\n

Nous sommes convaincus que les entreprises aux pratiques d\u2019affaires saines, caract\u00e9ris\u00e9es notamment par une gouvernance solide et par une attitude responsable \u00e0 l\u2019\u00e9gard des facteurs environnementaux et sociaux importants, r\u00e9ussissent mieux et d\u00e9gagent un meilleur rendement financier au fil du temps. \u00c0 l\u2019inverse, les soci\u00e9t\u00e9s qui ont de pi\u00e8tres pratiques ESG pr\u00e9sentent des risques qui freinent leur rendement.<\/p>\n

Il incombe \u00e0 chaque analyste d\u2019examiner les risques et opportunit\u00e9s li\u00e9s aux grands enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance auxquels fait face chacune des soci\u00e9t\u00e9s qu\u2019il suit. La majorit\u00e9 des membres de l\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement ont obtenu la d\u00e9signation FSA (Fundamentals of Sustainability Accounting) du Sustainability Accounting Standards Board (SASB), principal organisme d\u2019accr\u00e9ditation du domaine de l\u2019investissement ESG. De plus, un gestionnaire de portefeuille principal a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9 responsable ESG, charg\u00e9 de la v\u00e9rification ind\u00e9pendante de chaque placement. Il pr\u00e9sente des analyses ESG de tiers au comit\u00e9 de placement au moment de l\u2019investissement et m\u00e8ne un examen annuel de toutes nos soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille.<\/p>\n

Nous sommes un membre actif de la Coalition canadienne pour une bonne gouvernance (CCGG) et signataires des Principes pour l\u2019investissement responsable (PRI) des Nations Unies\u00a0: un cadre global pour l\u2019int\u00e9gration des facteurs ESG dans les pratiques de placement. Nous entretenons un dialogue actif avec les entreprises dans lesquelles nous investissons alors que nous misons sur la durabilit\u00e9 et la promotion de pratiques d\u2019affaires et de gouvernance d\u2019entreprise efficaces.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"Terry<\/td>\n\n

Par un dialogue actif suivi, nous esp\u00e9rons contribuer \u00e0 des changements positifs.
<\/em><\/strong>Nous croyons possible de prosp\u00e9rer de fa\u00e7on responsable.<\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

Terry\u00a0Howard, MBA, CFA, d\u00e9signation FSA du SASB<\/em><\/strong><\/p>\n

Gestionnaire de portefeuille principal et responsable ES<\/em>G, Associ\u00e9<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Sensibilit\u00e9 au prix<\/h3>\n
Pour faire la distinction entre une excellente soci\u00e9t\u00e9 et un excellent placement, il faut comprendre la diff\u00e9rence entre le prix et la valeur.<\/h5>\n

Le cours n\u2019a de pertinence que si on le compare \u00e0 la valeur \u00e9conomique sous-jacente des activit\u00e9s d\u2019une soci\u00e9t\u00e9. Apr\u00e8s que notre \u00e9quipe de recherche a \u00e9tabli la valeur de la soci\u00e9t\u00e9, nous regardons le cours auquel ses actions se n\u00e9gocient sur le march\u00e9. Nous nous int\u00e9ressons au rapport entre la valeur et le cours, dans l\u2019objectif d\u2019investir \u00e0 un prix justifiable.<\/p>\n

Nous ne r\u00e9agissons pas uniquement \u00e0 la variation du cours, mais aussi et surtout \u00e0 celle du rapport entre le cours et la valeur. Ainsi, l\u2019\u00e9volution des perspectives et de la valeur intrins\u00e8que d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 joue \u00e9galement un r\u00f4le cl\u00e9 dans nos d\u00e9cisions. Nous d\u00e9terminons la valeur \u00e9conomique d\u2019un placement au moyen de mod\u00e8les financiers pluriannuels prospectifs des revenus, des co\u00fbts, des flux de tr\u00e9sorerie, des b\u00e9n\u00e9fices et des dividendes.<\/p>\n

Nous avons tendance \u00e0 \u00e9viter les titres qui comportent un risque de valorisation notable ou sont trop tributaires d\u2019une croissance future extraordinaire. En g\u00e9n\u00e9ral, nos portefeuilles pr\u00e9sentent un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice inf\u00e9rieur \u00e0 celui du march\u00e9, ainsi qu\u2019un taux de dividende sup\u00e9rieur, un ratio cours\/flux de tr\u00e9sorerie plus faible et des marges plus \u00e9lev\u00e9es sur la base de la v\u00e9ritable valeur au march\u00e9.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"\"<\/td>\n\n

Nous t\u00e2chons d\u2019investir dans les meilleures occasions au meilleur prix.
<\/em><\/strong>C\u2019est l\u2019essence m\u00eame de notre d\u00e9marche.<\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

Charmaine Uy, MBA, CFA, d\u00e9signation FSA du SASB<\/em><\/strong><\/p>\n

Gestionnaire de portefeuille principal<\/em>, Associ\u00e9e<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Horizon de placement \u00e0 long terme<\/h3>\n
Il est toujours difficile d\u2019anticiper le bon moment pour investir, et la valeur se constitue \u00e0 la longue.<\/h5>\n

Les facteurs \u00e9conomiques sont souvent plus pr\u00e9visibles lorsqu\u2019on les analyse sur de longues p\u00e9riodes. Ainsi, un horizon \u00e0 long terme permet aux investisseurs de mieux comprendre une soci\u00e9t\u00e9 et de profiter pleinement de sa croissance. Souvent, l\u2019id\u00e9e d\u2019un rendement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 court terme ne tient pas compte du temps qu\u2019il faut pour formuler, mettre en place, mesurer, affiner et exploiter une strat\u00e9gie commerciale.<\/p>\n

L\u2019obtention de r\u00e9sultats d\u00e9pend de changements fondamentaux qui mettent n\u00e9cessairement des ann\u00e9es \u00e0 se r\u00e9aliser. Un plan cr\u00e9dible, des investissements en immobilisations, des dirigeants exp\u00e9riment\u00e9s \u2013 et le temps \u2013 sont les ingr\u00e9dients du rendement. Les transformations qui produisent un rendement exceptionnel ne sont pas toujours lin\u00e9aires. La patience est un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 de notre processus d\u2019investissement.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"\"<\/td>\n\n

Nos portefeuilles sont positionn\u00e9s sur un horizon de trois \u00e0 cinq ans.<\/em><\/strong> Nous analysons les cycles \u00e9conomiques et l\u2019impact des tendances s\u00e9culaires, sans nous laisser distraire par le tumulte des march\u00e9s.<\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

 <\/p>\n

Joel Kaczor, M.Sc., CFA, <\/em><\/strong>d\u00e9signation FSA du SASB<\/em><\/strong><\/p>\n

Gestionnaire de portefeuille principal<\/em>, <\/em>Associ\u00e9<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Perspective internationale<\/h3>\n
Nos efforts de recherche s\u2019\u00e9tendent au monde entier.<\/h5>\n

Nous croyons qu\u2019une \u00e9quipe de recherche structur\u00e9e suivant les secteurs d\u2019activit\u00e9 mondiaux est la mieux plac\u00e9e pour \u00e9valuer et choisir les placements possibles et diversifier efficacement un portefeuille. Dans notre univers mondialis\u00e9, les march\u00e9s financiers sont hautement int\u00e9gr\u00e9s. Les \u00e9conomies sont li\u00e9es non seulement par les \u00e9changes commerciaux, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la croissance, mais aussi par les soci\u00e9t\u00e9s et les investisseurs internationaux. Une strat\u00e9gie de placement ax\u00e9e exclusivement sur le Canada, les \u00c9tats-Unis ou une partie du monde aura n\u00e9cessairement ses angles morts et sera intenable.<\/p>\n

C\u2019est pourquoi notre \u00e9quipe de recherche a acquis et conserve une solide expertise sectorielle internationale. Nous nous attachons \u00e0 conna\u00eetre et \u00e0 \u00e9valuer les tendances qui fa\u00e7onnent les secteurs d\u2019activit\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Nous privil\u00e9gions le dialogue r\u00e9gulier avec les dirigeants des soci\u00e9t\u00e9s pour mieux comprendre leurs strat\u00e9gies et leurs d\u00e9fis.<\/p>\n

Les professionnels de notre \u00e9quipe de recherche sont sp\u00e9cialis\u00e9s par secteur d\u2019activit\u00e9 et connaissent donc \u00e0 fond les secteurs et les r\u00e9gions \u00e9conomiques qu\u2019ils \u00e9valuent. Ensemble, ils parlent treize langues. Ils voyagent \u00e0 l\u2019\u00e9tranger pour rendre visite aux soci\u00e9t\u00e9s dans lesquelles ils investissent, rencontrer leurs dirigeants et faire le tour de leurs installations, afin de r\u00e9aliser les meilleurs placements possibles peu importe l\u2019endroit dans le monde o\u00f9 un titre est cot\u00e9.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"Mila<\/td>\n\n

Notre \u00e9quipe comprend des ing\u00e9nieurs, des scientifiques et des professionnels de la sant\u00e9 et des domaines techniques, des personnes qui connaissent \u00e0 fond leur secteur et qui font preuve d\u2019une curiosit\u00e9 sans bornes, et nous leur demandons d\u2019exercer cette comp\u00e9tence \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. <\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

Mila Krassiouk, MBA, CFA<\/em><\/strong><\/p>\n

Gestionnaire de portefeuille principal, Associ\u00e9e<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

March\u00e9s publics<\/h3>\n
Les caract\u00e9ristiques des march\u00e9s publics \u2013 diversification, liquidit\u00e9, transparence, faible co\u00fbt et gouvernance rigoureuse \u2013 r\u00e9duisent le risque.<\/h5>\n

Lorsqu\u2019on ach\u00e8te des titres cot\u00e9s en bourse, on sait que la soci\u00e9t\u00e9 \u00e9mettrice est assujettie \u00e0 des exigences financi\u00e8res et tenue de publier r\u00e9guli\u00e8rement ses r\u00e9sultats v\u00e9rifi\u00e9s selon des normes rigoureuses. Cela ne garantit pas forc\u00e9ment une bonne gouvernance, mais la rend \u00e0 tout le moins publique et visible. Ainsi, \u00e0 tout moment, vous savez dans quoi vous investissez et ce que cela vous co\u00fbte. Vous avez toujours la latitude d\u2019acheter ou de vendre le titre.<\/p>\n

En revanche, les march\u00e9s priv\u00e9s sont la plupart du temps opaques. Les placements en capital priv\u00e9 sont parfois entour\u00e9s de risques inconnus, grev\u00e9s de longues p\u00e9riodes d\u2019immobilisation et \u00e9valu\u00e9s de fa\u00e7on peu fr\u00e9quente (et subjective). Le choix est limit\u00e9 et les opportunit\u00e9s d\u2019achat ne sont pas toujours disponibles. Il n\u2019est pas non-plus toujours possible de se d\u00e9partir des placements qui posent probl\u00e8me.<\/p>\n

La transparence, le cadre r\u00e9glementaire et la liquidit\u00e9 faisant partie de nos principales exigences, nous investissons uniquement dans des titres cot\u00e9s en bourse.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\"Stephane<\/td>\n\n

Nous n\u00e9gocions uniquement sur les march\u00e9s publics pour des raisons de liquidit\u00e9 et de transparence.<\/em><\/strong><\/i><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

St\u00e9phane Lebrun, M.Sc., CFA, <\/em><\/strong>d\u00e9signation FSA du SASB<\/em><\/strong><\/p>\n

V.-p., Gestion d\u2019investissement, Associ\u00e9<\/em><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

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Les informations et opinions contenues dans les pr\u00e9sentes sont fournies \u00e0 titre indicatif seulement, sont sujettes \u00e0 changement et ne visent pas \u00e0 fournir des conseils d\u2019ordre comptable, juridique ou fiscal, ni des recommandations en mati\u00e8re de placement, et ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9es comme tel. Les soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es dans les pr\u00e9sentes sont \u00e0 titre indicatif uniquement et ne sont pas consid\u00e9r\u00e9es comme une recommandation d\u2019achat ou de vente. Il ne faut pas supposer qu\u2019un investissement dans ces entreprises \u00e9tait ou serait rentable. \u00c0 moins d\u2019indication contraire, les renseignements sont pr\u00e9sent\u00e9s aux dates indiqu\u00e9es. Bien que ces renseignements soient consid\u00e9r\u00e9s comme exacts \u00e0 la date o\u00f9 ils ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9par\u00e9s, Letko, Brosseau & Associ\u00e9s Inc. ne peut garantir qu\u2019ils sont exacts, complets et \u00e0 jour en tout temps.<\/p>\n

Lorsque les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes proviennent ou sont d\u00e9riv\u00e9s de sources externes, les sources dont ils proviennent sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant fiables, mais la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019en a pas effectu\u00e9 une v\u00e9rification ind\u00e9pendante. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude, l\u2019exhaustivit\u00e9 ou la fiabilit\u00e9 de ces renseignements. Les opinions ou estimations contenues dans les pr\u00e9sentes constituent notre jugement \u00e0 cette date et sont sujettes \u00e0 changement sans pr\u00e9avis.<\/p>\n

Les rendements pass\u00e9s ne sont pas garants des r\u00e9sultats futurs. Tous les placements pr\u00e9sentent un risque de perte et il n\u2019y a aucune garantie que les avantages exprim\u00e9s dans les pr\u00e9sentes seront atteints ou r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n

Les renseignements contenus dans les pr\u00e9sentes ne constituent pas une offre ou une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Ils ne tiennent pas compte des objectifs, strat\u00e9gies, statuts fiscaux ou horizons d\u2019investissement particuliers des investisseurs. Aucune repr\u00e9sentation ou garantie n\u2019est fournie quant \u00e0 l\u2019exactitude des renseignements, ni quant \u00e0 la responsabilit\u00e9 pour des d\u00e9cisions fond\u00e9es sur ceux-ci.<\/p>\n

Les pr\u00e9sentes peuvent contenir certaines d\u00e9clarations prospectives qui refl\u00e8tent nos attentes actuelles ou pr\u00e9visions quant \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements futurs concernant l\u2019\u00e9conomie, les changements du march\u00e9 et ses tendances. De par leur nature, les \u00e9nonc\u00e9s prospectifs sont assujettis, entre autres, \u00e0 des risques, des incertitudes et des hypoth\u00e8ses concernant les devises, la croissance \u00e9conomique, les conditions actuelles et pr\u00e9vues et d\u2019autres facteurs appropri\u00e9s dans les circonstances pouvant faire en sorte que les \u00e9v\u00e9nements, r\u00e9sultats, performances ou perspectives r\u00e9els diff\u00e8rent sensiblement de ceux exprim\u00e9s dans, ou sous-entendus par, lesdits \u00e9nonc\u00e9s. Les lecteurs sont avis\u00e9s de ne pas se fier ind\u00fbment \u00e0 ces \u00e9nonc\u00e9s prospectifs.<\/p>\n

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